近日，港交所官網(wǎng)披露，陸金所控股已通過港交所聆訊，將以介紹上市方式登陸港交所主板，不涉及新股發(fā)售或任何其他證券的公開發(fā)售。這是繼今年2月1日后，陸金所控股再次尋求在香港上市的動作。作為領先的金融服務平臺，陸金所控股能否借助回港上市，扭轉其業(yè)績下滑的頹勢呢？

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美股上市后，陸金所的日子并不好過

近年來，陸金所面臨著來自監(jiān)管和宏觀環(huán)境的雙重壓力，導致其業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意。

根據(jù)其2022年第四季度財報，陸金所控股在2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入581億元，同比下降6%；凈利潤為87.75億元，同比下降47.5%。其中第四季度營收為123億元，同比下降30.3%；凈虧損為8.1億元，而2021年同期凈利潤為47.29億元。這是自2019年以來，陸金所首次出現(xiàn)季度虧損。

自2020年以來，針對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的一系列整頓和規(guī)范措施不斷出臺，監(jiān)管力度不斷加強，這些措施對于陸金所等平臺來說，無疑增加了運營成本和合規(guī)成本，壓縮了利潤空間和發(fā)展空間。

根據(jù)陸金所2022年第四季度及全年財報顯示，其2022年第四季度總運營費用為38.31億元人民幣，同比增長16.6%；全年總運營費用為128.67億元人民幣，同比增長9.8%。其中，銷售和市場推廣費用分別為18.87億元人民幣和64.48億元人民幣，同比分別增長17.4%和9.5%；一般及行政費用分別為18.14億元人民幣和59.73億元人民幣，同比分別增長15.7%和10.1%。這些費用的增長主要是由于公司增加了員工薪酬、技術開發(fā)、合規(guī)管理等方面的投入。

另外，由于監(jiān)管要求平臺提高自有資本水平，并承擔更多的信貸風險，陸金所也開始調整其業(yè)務模式，從純粹的信息中介服務向更多地參與信貸資產的發(fā)行、承銷、擔保和持有轉變。這也意味著陸金所需要承擔更高的資本占用和信貸損失。根據(jù)財報顯示，截至2022年12月31日，陸金所持有的信貸資產余額為1058億元人民幣，同比增長36.6%；其2022年第四季度信貸減值損失為41.72億元人民幣，同比增長147.1%；全年信貸減值損失為115.32億元人民幣，同比增長40.8%。這些數(shù)據(jù)反映了陸金所所面臨的監(jiān)管壓力和風險壓力。

近幾年，特別是對于小微企業(yè)而言，由于受到消費需求下降、供應鏈中斷、資金緊張等多重因素的影響，其生存和發(fā)展面臨著巨大挑戰(zhàn)。這也直接導致了小微企業(yè)對于信貸服務的需求減少，以及信用風險的上升。

根據(jù)陸金所2022年第四季度及全年財報顯示，其2022年第四季度新增貸款規(guī)模為778億元人民幣，同比下降25.6%；全年新增貸款規(guī)模為4176億元人民幣，同比下降16.4%。這些數(shù)據(jù)表明，陸金所的市場需求出現(xiàn)了明顯的萎縮。同時，由于小微企業(yè)的還款能力受到影響，陸金所的信貸資產質量也出現(xiàn)了惡化。根據(jù)財報顯示，截至2022年12月31日，陸金所逾期31-90天未償還本金余額占總未償還本金余額的比例為1.3%，較2021年同期上升0.5個百分點；逾期91-180天未償還本金余額占總未償還本金余額的比例為0.9%，較2021年同期上升0.4個百分點；逾期超過180天未償還本金余額占總未償還本金余額的比例為1.5%，較2021年同期上升0.7個百分點。

除了業(yè)績不斷下滑外，陸金所還面臨著管理層動蕩的問題。早在其2022年第二季度財報公布的同時，也公布了高層多個崗位的調整。其中包括，陸控股董事長、總經理、首席財務官、首席風控官等多個崗位的人員變化通知。陸金所管理層的變動可能會影響其經營策略的連續(xù)性和執(zhí)行力，也會影響其員工士氣和團隊穩(wěn)定性。

在此背景下，陸金所也不得不開始尋求新的脫困之法。

回港上市，能否成為陸金所的避風港？

回港上市則是陸金所邁出的重要一步。首先能夠助力其拓展資本市場渠道和資源，回港上市可以為陸金所控股提供更多的融資選擇和機會，降低其資金成本和風險。同時，回港上市也可以讓陸金所控股接觸到更多的投資者，提高其股票的流動性和估值水平。

但需要注意的是，陸金所回港上市并不意味著其一定會有一個好的市場表現(xiàn)。

雖然陸金所在美股上市后股價一度大漲，但隨后受到多重因素的影響，股價也出現(xiàn)了大幅下跌。其估值也在過去的四年里也經歷了大起大落。

根據(jù)其最新的招股書，陸金所計劃在港股上市的發(fā)行價區(qū)間為每股0.8美元至1.2美元，相當于每股ADS的4美元至6美元，對應的市值為57.6億美元至86.4億美元。

這一估值水平與其在美股上市時相比有所下降，更與其2019年完成的C輪融資時的投后估值相差甚遠。據(jù)悉，2019年3月，陸金所完成了13.3億美元的C輪融資，投后估值達到了394億美元。這一輪融資是陸金所在赴美上市前的最后一輪融資，也是其估值達到最高點的時候。當時，陸金所吸引了卡塔爾投資局、香港全明星投資基金、春華資本等多家知名投資機構的參與。

然而，陸金所在美股上市后并沒有取得預期的效果。2020年10月30日，陸金所在紐交所掛牌交易，發(fā)行價為13.5美元/ADS，首日收盤價為16.5美元/ADS，較發(fā)行價上漲22.2%，市值達到了313億美元。然而，在此之后，陸金所股價一路下跌，截至2023年4月11日收盤，較發(fā)行價下跌76.9%，市值縮水到了47億美元。

相比之下，在港股上市的估值區(qū)間雖然也有所下調，但仍高于其在美股的最新市值。不過，在港股市場，陸金所也面臨著來自同行業(yè)競爭者和投資者偏好的挑戰(zhàn)。很多已在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都擁有強大的技術能力和用戶基礎，在財富管理和零售信貸領域與陸金所形成直接或間接的競爭。同時，在港股投資者中，傳統(tǒng)的地產、銀行、能源等板塊仍然占據(jù)較大的權重，對于新興的科技類公司可能沒有那么高的關注度和認可度。

總之，陸金所回港上市是一個既有挑戰(zhàn)又有機會的決策。

來源：港股研究社

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