近日，港交所官網(wǎng)披露，陸金所控股已通過(guò)港交所聆訊，將以介紹上市方式登陸港交所主板，不涉及新股發(fā)售或任何其他證券的公開(kāi)發(fā)售。這是繼今年2月1日后，陸金所控股再次尋求在香港上市的動(dòng)作。作為領(lǐng)先的金融服務(wù)平臺(tái)，陸金所控股能否借助回港上市，扭轉(zhuǎn)其業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)呢？

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美股上市后，陸金所的日子并不好過(guò)

近年來(lái)，陸金所面臨著來(lái)自監(jiān)管和宏觀環(huán)境的雙重壓力，導(dǎo)致其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意。

根據(jù)其2022年第四季度財(cái)報(bào)，陸金所控股在2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入581億元，同比下降6%；凈利潤(rùn)為87.75億元，同比下降47.5%。其中第四季度營(yíng)收為123億元，同比下降30.3%；凈虧損為8.1億元，而2021年同期凈利潤(rùn)為47.29億元。這是自2019年以來(lái)，陸金所首次出現(xiàn)季度虧損。

自2020年以來(lái)，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的一系列整頓和規(guī)范措施不斷出臺(tái)，監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，這些措施對(duì)于陸金所等平臺(tái)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑增加了運(yùn)營(yíng)成本和合規(guī)成本，壓縮了利潤(rùn)空間和發(fā)展空間。

根據(jù)陸金所2022年第四季度及全年財(cái)報(bào)顯示，其2022年第四季度總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為38.31億元人民幣，同比增長(zhǎng)16.6%；全年總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為128.67億元人民幣，同比增長(zhǎng)9.8%。其中，銷(xiāo)售和市場(chǎng)推廣費(fèi)用分別為18.87億元人民幣和64.48億元人民幣，同比分別增長(zhǎng)17.4%和9.5%；一般及行政費(fèi)用分別為18.14億元人民幣和59.73億元人民幣，同比分別增長(zhǎng)15.7%和10.1%。這些費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是由于公司增加了員工薪酬、技術(shù)開(kāi)發(fā)、合規(guī)管理等方面的投入。

另外，由于監(jiān)管要求平臺(tái)提高自有資本水平，并承擔(dān)更多的信貸風(fēng)險(xiǎn)，陸金所也開(kāi)始調(diào)整其業(yè)務(wù)模式，從純粹的信息中介服務(wù)向更多地參與信貸資產(chǎn)的發(fā)行、承銷(xiāo)、擔(dān)保和持有轉(zhuǎn)變。這也意味著陸金所需要承擔(dān)更高的資本占用和信貸損失。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2022年12月31日，陸金所持有的信貸資產(chǎn)余額為1058億元人民幣，同比增長(zhǎng)36.6%；其2022年第四季度信貸減值損失為41.72億元人民幣，同比增長(zhǎng)147.1%；全年信貸減值損失為115.32億元人民幣，同比增長(zhǎng)40.8%。這些數(shù)據(jù)反映了陸金所所面臨的監(jiān)管壓力和風(fēng)險(xiǎn)壓力。

近幾年，特別是對(duì)于小微企業(yè)而言，由于受到消費(fèi)需求下降、供應(yīng)鏈中斷、資金緊張等多重因素的影響，其生存和發(fā)展面臨著巨大挑戰(zhàn)。這也直接導(dǎo)致了小微企業(yè)對(duì)于信貸服務(wù)的需求減少，以及信用風(fēng)險(xiǎn)的上升。

根據(jù)陸金所2022年第四季度及全年財(cái)報(bào)顯示，其2022年第四季度新增貸款規(guī)模為778億元人民幣，同比下降25.6%；全年新增貸款規(guī)模為4176億元人民幣，同比下降16.4%。這些數(shù)據(jù)表明，陸金所的市場(chǎng)需求出現(xiàn)了明顯的萎縮。同時(shí)，由于小微企業(yè)的還款能力受到影響，陸金所的信貸資產(chǎn)質(zhì)量也出現(xiàn)了惡化。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2022年12月31日，陸金所逾期31-90天未償還本金余額占總未償還本金余額的比例為1.3%，較2021年同期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；逾期91-180天未償還本金余額占總未償還本金余額的比例為0.9%，較2021年同期上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；逾期超過(guò)180天未償還本金余額占總未償還本金余額的比例為1.5%，較2021年同期上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

除了業(yè)績(jī)不斷下滑外，陸金所還面臨著管理層動(dòng)蕩的問(wèn)題。早在其2022年第二季度財(cái)報(bào)公布的同時(shí)，也公布了高層多個(gè)崗位的調(diào)整。其中包括，陸控股董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、首席財(cái)務(wù)官、首席風(fēng)控官等多個(gè)崗位的人員變化通知。陸金所管理層的變動(dòng)可能會(huì)影響其經(jīng)營(yíng)策略的連續(xù)性和執(zhí)行力，也會(huì)影響其員工士氣和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。

在此背景下，陸金所也不得不開(kāi)始尋求新的脫困之法。

回港上市，能否成為陸金所的避風(fēng)港？

回港上市則是陸金所邁出的重要一步。首先能夠助力其拓展資本市場(chǎng)渠道和資源，回港上市可以為陸金所控股提供更多的融資選擇和機(jī)會(huì)，降低其資金成本和風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，回港上市也可以讓陸金所控股接觸到更多的投資者，提高其股票的流動(dòng)性和估值水平。

但需要注意的是，陸金所回港上市并不意味著其一定會(huì)有一個(gè)好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

雖然陸金所在美股上市后股價(jià)一度大漲，但隨后受到多重因素的影響，股價(jià)也出現(xiàn)了大幅下跌。其估值也在過(guò)去的四年里也經(jīng)歷了大起大落。

根據(jù)其最新的招股書(shū)，陸金所計(jì)劃在港股上市的發(fā)行價(jià)區(qū)間為每股0.8美元至1.2美元，相當(dāng)于每股ADS的4美元至6美元，對(duì)應(yīng)的市值為57.6億美元至86.4億美元。

這一估值水平與其在美股上市時(shí)相比有所下降，更與其2019年完成的C輪融資時(shí)的投后估值相差甚遠(yuǎn)。據(jù)悉，2019年3月，陸金所完成了13.3億美元的C輪融資，投后估值達(dá)到了394億美元。這一輪融資是陸金所在赴美上市前的最后一輪融資，也是其估值達(dá)到最高點(diǎn)的時(shí)候。當(dāng)時(shí)，陸金所吸引了卡塔爾投資局、香港全明星投資基金、春華資本等多家知名投資機(jī)構(gòu)的參與。

然而，陸金所在美股上市后并沒(méi)有取得預(yù)期的效果。2020年10月30日，陸金所在紐交所掛牌交易，發(fā)行價(jià)為13.5美元/ADS，首日收盤(pán)價(jià)為16.5美元/ADS，較發(fā)行價(jià)上漲22.2%，市值達(dá)到了313億美元。然而，在此之后，陸金所股價(jià)一路下跌，截至2023年4月11日收盤(pán)，較發(fā)行價(jià)下跌76.9%，市值縮水到了47億美元。

相比之下，在港股上市的估值區(qū)間雖然也有所下調(diào)，但仍高于其在美股的最新市值。不過(guò)，在港股市場(chǎng)，陸金所也面臨著來(lái)自同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者和投資者偏好的挑戰(zhàn)。很多已在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都擁有強(qiáng)大的技術(shù)能力和用戶(hù)基礎(chǔ)，在財(cái)富管理和零售信貸領(lǐng)域與陸金所形成直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，在港股投資者中，傳統(tǒng)的地產(chǎn)、銀行、能源等板塊仍然占據(jù)較大的權(quán)重，對(duì)于新興的科技類(lèi)公司可能沒(méi)有那么高的關(guān)注度和認(rèn)可度。

總之，陸金所回港上市是一個(gè)既有挑戰(zhàn)又有機(jī)會(huì)的決策。

來(lái)源：港股研究社

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