【資料圖】

事件

公司發(fā)布2023 年第一季度報告。2023 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.58 億元，同比增長14.53%，環(huán)比增長7.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比增長7.33%，環(huán)比增長79.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.40 億元，同比增長4.33%，環(huán)比增長215.79%。

點評

盈利能力強勢修復(fù)，2023 年第一季度歸母凈利潤創(chuàng)2021 年以來單季度業(yè)績新高。海運費下降及海外經(jīng)銷商庫存消化，共同引領(lǐng)公司訂單修復(fù)，原材料價格穩(wěn)中有降，業(yè)績修復(fù)如期而至。2023 年第一季度公司銷售毛利率為22.34%，環(huán)比提升3.99pct，銷售凈利率為15.09%，環(huán)比提升6.09pct，二者均已基本恢復(fù)至去年同期水平。2023Q1 輪胎的主要原材料價格整體下降，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023Q1 天然橡膠和合成橡膠價格均同比下降超8%，環(huán)比變化相對穩(wěn)定；2023Q1 炭黑季度均價雖同比提升16.33%，但環(huán)比下降6.86%，截至4 月23 日，炭黑價格已降至8644元/噸，較年初的11094 元/噸下降22.08%。海運費方面，自2022 年四季度以來，海運費持續(xù)下降，現(xiàn)已修復(fù)至歷史平均區(qū)間，伴隨海外經(jīng)銷商庫存消化，公司一季度訂單持續(xù)修復(fù)，2023 年3 月份公司半鋼胎已供不應(yīng)求，目前公司的青島、泰國基地均滿產(chǎn)運行，訂單仍十分飽滿。

泰國二期將于23 年年中完工，期待新基地達產(chǎn)貢獻業(yè)績增量。公司現(xiàn)有青島、泰國兩大在產(chǎn)基地，泰國二期600 萬條半鋼胎和200 萬條全鋼胎產(chǎn)能正加速釋放，預(yù)計2023 年年中可具備滿產(chǎn)條件，屆時，公司半鋼胎實際產(chǎn)能將達2800 萬條，全鋼胎有望達100 萬條，且泰國二期智能化水平在泰國一期基礎(chǔ)上繼續(xù)升級，智能工廠增效、提質(zhì)、降本效果有望續(xù)創(chuàng)新高。此外，公司另新建西班牙、摩洛哥兩大海外基地，預(yù)計將于2025 年建成。2023-2025 年，公司半鋼胎實際產(chǎn)能有望分別為2800、3200、3800 萬條，產(chǎn)能增幅分別為27%、14%和19%，伴隨后續(xù)智能化建設(shè)及產(chǎn)能投放，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步完善，業(yè)績彈性有望進一步增加。

投資建議

公司高端化、智能化、全球化齊頭并進，未來三年產(chǎn)能持續(xù)釋放。

以4 月21 日收盤價29.53 元為基準，預(yù)期2023/2024/2025 年公司EPS分別為2.03/2.51/3.11 元/股，對應(yīng)PE 分別為14.52/11.76/9.49 倍。結(jié)合行業(yè)景氣，看好公司發(fā)展，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示

產(chǎn)能建設(shè)及投放不及預(yù)期，原材料價格劇烈波動，國際貿(mào)易摩擦等。

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