沉寂已久的美國股市，很久沒見過那么瘋狂的新股了。

(資料圖片)

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月20日，“新能源換電第 一股”優(yōu)品車正式登陸納斯達(dá)克，上市首日走勢凌厲：發(fā)行價(jià)6美元，收盤價(jià)43.18美元，盤中最高漲幅達(dá)1100%，多次觸發(fā)熔斷。

作為一家專注新能源商用車換電服務(wù)的年輕企業(yè)，優(yōu)品車可以說是踩中了當(dāng)下最熱的風(fēng)口。羅蘭貝格預(yù)計(jì)，到2030年重卡商用車的新能源滲透率將達(dá)到25%，輕卡商用車則將達(dá)到30%。龐大的市場規(guī)模，也給資本帶去了無限遐想空間。

但另一方面，優(yōu)品車業(yè)務(wù)仍處于起步階段，收入并不穩(wěn)定，且尚未實(shí)現(xiàn)盈利。上市首日取得開門紅固然值得慶幸，卻不能高興得太早。

無論在商用還是乘用領(lǐng)域，新能源車的換電基建大戰(zhàn)都已進(jìn)入白熱化階段，涌現(xiàn)出大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)。優(yōu)品車的暴漲神話或許不難復(fù)制，難的是如何將一時(shí)的熱度轉(zhuǎn)化為長期的業(yè)績。

從賣保險(xiǎn)到換電

優(yōu)品車花10年練就“年度妖股”

風(fēng)光無限的優(yōu)品車其實(shí)是一家相當(dāng)年輕的公司，而且一開始和新能源車、換電服務(wù)沒有什么關(guān)系。

2013年，優(yōu)品車由李佳創(chuàng)辦于上海。有中科院計(jì)算機(jī)專業(yè)、清華金融專業(yè)學(xué)習(xí)背景的李佳，曾在上汽通用、華晨東亞擔(dān)任金融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，還有西門子、惠普等外企的工作經(jīng)歷。憑借對(duì)金融和汽車行業(yè)的雙重認(rèn)知，他敏銳地察覺到汽車金融服務(wù)的潛力。

創(chuàng)立階段，優(yōu)品車以汽車經(jīng)紀(jì)、金融服務(wù)為主營業(yè)務(wù)，立志做汽車界的新金融、新零售*人。如今很少有人記得，這一階段優(yōu)品車對(duì)標(biāo)的對(duì)象是星巴克：改變汽車銷售市場的現(xiàn)狀，做五星級(jí)的汽車金融、后服務(wù)運(yùn)營商。

李佳為公司制定的經(jīng)營模式，簡稱為“一機(jī)兩翼”：一機(jī)，即效仿互聯(lián)網(wǎng)大廠的中臺(tái)模式，搭建線上、線下融合的服務(wù)平臺(tái)，做連接海量經(jīng)銷商、車企的紐帶；包含融資、保險(xiǎn)、質(zhì)保在內(nèi)的汽車金融服務(wù)為左翼，配件采購、維修、監(jiān)測等后市場服務(wù)為右翼，共同充當(dāng)公司的兩大收入支柱。

不得不說，李佳“網(wǎng)感”很好，也很懂講故事。在汽車后市場高度分散，尚未涌現(xiàn)頭部品牌，金融服務(wù)多數(shù)由車企自行提供的時(shí)候，優(yōu)品車確實(shí)填補(bǔ)了市場空白。截止2017年，優(yōu)品車和近1.7萬家經(jīng)銷商達(dá)成合作，業(yè)務(wù)遍布全國31個(gè)省份，并連續(xù)斬獲兩輪金額過億的融資，博得資本青睞。

然而，先發(fā)紅利不能吃一輩子——翻看優(yōu)品車真正落地的業(yè)務(wù)，其實(shí)并無太多過人之處。金融服務(wù)這邊，應(yīng)用最廣的車抵貸、消費(fèi)貸等都是大眾化產(chǎn)品，很多同行都在提供相似的服務(wù)。而后市場服務(wù)歷來有高頻低消的特點(diǎn)，毛利率一直不甚理想。

隨著新能源車大潮興起，李佳和他的優(yōu)品車嗅到了更大的商機(jī)。

2018年，優(yōu)品車首次和新能源車結(jié)緣，提出構(gòu)建“車-樁網(wǎng)絡(luò)一體化”平臺(tái)的新戰(zhàn)略，并面向東南亞地區(qū)布置充電樁設(shè)施。一年后，公司的定位更改為新能源車整合服務(wù)平臺(tái)和應(yīng)用解決方案供應(yīng)商。到2020年，優(yōu)品車進(jìn)化到我們熟悉的形態(tài)：新能源換電服務(wù)被確立為公司核心業(yè)務(wù)。

選擇商用而非乘用領(lǐng)域，相信是考慮到和新能源車車企的沖突。無論是海外的特斯拉，還是本土的蔚來，都將充換電業(yè)務(wù)牢牢把控在自己手里，充換電站更是被車企視為核心資源。反倒是商用車領(lǐng)域，車企精力有限，觸角無法伸得太遠(yuǎn)，也就給優(yōu)品車提供了上位空間。

用李佳自己的話來說，這也是遵循時(shí)代潮流的選擇：

“電動(dòng)車市場的整體發(fā)展、政策的引導(dǎo)、出租車和網(wǎng)約車的迭代，都讓換電模式變得很成熟，市場對(duì)充換電站的需求相信也會(huì)繼續(xù)提升?！?/p>

事實(shí)證明，李佳的判斷路沒有錯(cuò)。新能源車發(fā)展一日千里，優(yōu)品車也一路打怪升級(jí)叩開了納斯達(dá)克的大門。從上市首日的行情來看，優(yōu)品車無疑大獲成功。這種火爆行情當(dāng)然不可能延續(xù)太長時(shí)間，但資本市場的信心與熱情毋庸置疑。

然而，一片紅火的股價(jià)之外，優(yōu)品車的缺陷也相當(dāng)明顯。

股價(jià)暴漲背后

優(yōu)品車業(yè)績面臨考驗(yàn)

如果我們將目光轉(zhuǎn)移到公司的業(yè)績上，就能看到和股價(jià)截然不同的境況。

招股書顯示，優(yōu)品車2020年至2022年上半年的營收分別為146.4萬、801萬和427.7萬元，對(duì)應(yīng)的凈虧損則分別達(dá)到653萬、4906.4萬和1298.6萬元。雖然去年上半年虧損略有收窄，但考慮到不足千萬的營收規(guī)模，短時(shí)間內(nèi)恐怕還很難實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

（圖片來自優(yōu)品車招股書）

換句話說，資本押注的是優(yōu)品車的未來，對(duì)其當(dāng)下業(yè)績沒抱太大希望。隨著換電需求不斷釋放，優(yōu)品車需要盡快搶占更多市場份額，才能給狂熱的投資者一個(gè)交代。

而優(yōu)品車能拿出來的*王牌，就是2021年推出的UOTTA智能換電技術(shù)。

上線之初，UOTTA便推出了面向物流、礦山、港口等行業(yè)的五款定制車型，并計(jì)劃進(jìn)一步向城市公共交通等應(yīng)用場景擴(kuò)張。對(duì)于這項(xiàng)技術(shù)的優(yōu)勢和應(yīng)用方向，優(yōu)品車CEO趙秉怡曾在2021年“中國新能源重卡產(chǎn)業(yè)生態(tài)大會(huì)”上做過詳細(xì)介紹。

在趙秉怡的講述中，智能換電技術(shù)*的優(yōu)勢可以總結(jié)為三個(gè)關(guān)鍵詞：省錢、省時(shí)、安全。

比起傳統(tǒng)充電樁至少60分鐘的快充時(shí)間，換電站只需要在3-5分鐘就能完成能量補(bǔ)給，能*限度保證商用車輛的運(yùn)營時(shí)效。此外，換電比充電對(duì)電力需求更小，能減輕電網(wǎng)負(fù)荷、減少電力成本；同時(shí)還等于給電池加上了終身“質(zhì)保”，相當(dāng)于減輕了動(dòng)力電池維護(hù)成本。

目前，優(yōu)品車已經(jīng)和一汽解放青島汽車有限公司、湖北三環(huán)汽車有限公司簽署協(xié)議，共同開發(fā)基于UOTTA智能換電技術(shù)的電動(dòng)卡車。截止報(bào)告期內(nèi)，該公司共交付了5個(gè)兼容UOTTA電池的智能換電站，UOTTA技術(shù)的應(yīng)用范圍正在持續(xù)擴(kuò)大。

從時(shí)間線來看，UOTTA面世是優(yōu)品車的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。換電、電池電源解決方案業(yè)務(wù)在2021年下半年走上正軌，并開始創(chuàng)造收入。花一年多的時(shí)間實(shí)現(xiàn)營收翻倍，優(yōu)品車的增速并不算慢。不過比起行業(yè)整體增速和規(guī)模，還是稍顯遜色。

華鑫證券的研報(bào)指出，2021年我國運(yùn)輸類純電重卡銷量4180輛，占比47.9%，比2020年翻了數(shù)百倍，換電需求也理應(yīng)迎來小高峰。在充換電服務(wù)上仍處于起步階段，技術(shù)、基建未達(dá)*狀態(tài)，讓優(yōu)品車錯(cuò)過了這一波爆發(fā)。

面向未來，優(yōu)品車的計(jì)劃是繼續(xù)和車企合作，開發(fā)更多適配UOTTA技術(shù)的商用新能源車。在招股書中，優(yōu)品車也強(qiáng)調(diào)募集的資金將主要用于研發(fā)UOTTA技術(shù)，希望借此贏得和車企合作的機(jī)會(huì)。但目標(biāo)能否達(dá)成，尚需時(shí)間檢驗(yàn)。

*可以肯定的是，換電模式確實(shí)能顯著降低新能源商用車的使用成本。隨著純電重卡、輕卡的滲透率上升，優(yōu)品車這條賽道大有可為。

更何況，優(yōu)品車只是新能源商用車充換電行業(yè)的冰山一角。在這個(gè)新興行業(yè)里，還隱藏著不少驚喜。

多股勢力混戰(zhàn)

誰能在千億換電藍(lán)海殺出血路？

申萬宏源的分析師們，為新能源商用車行業(yè)算過一筆賬。其研報(bào)指出，車、電分離模式的重卡平均能源成本比燃油重卡要低34.8萬元?？紤]到使用壽命和能源需求，換電輕卡節(jié)省的成本不如重卡那么多，但也有14.8萬元。

這一筆賬背后的經(jīng)濟(jì)效益，車企不可能不懂。展望后市，新能源商用車以及配套的換電產(chǎn)業(yè)鏈都有很大成長空間，潛力遠(yuǎn)未完全釋放。隨著新能源車在商用、乘用場景的滲透率都不斷上升，各大車企也愈發(fā)重視換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。像優(yōu)品車這種頭部技術(shù)服務(wù)廠商，將在中國的新能源革命中發(fā)揮舉足輕重的作用。

來自羅蘭貝格的數(shù)據(jù)顯示，到2030年純電重卡的滲透率將達(dá)到25%，輕卡則將達(dá)到30%。其中，商超配送、快遞物流等場景的新能源車需求預(yù)計(jì)將顯著增加。中信證券的研報(bào)則指出，2021-2025年是純電重卡換電服務(wù)需求爆發(fā)期，預(yù)計(jì)行業(yè)規(guī)模有望在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)十倍以上的增長，達(dá)到超千億元。

（圖片來自羅蘭貝格）

在換電行業(yè)，乘用車已經(jīng)走得很遠(yuǎn)了。4月18日，蔚來就攜第三代換電站亮相上海車展。這一個(gè)全新?lián)Q電站，提供電池檢查、維護(hù)、全自動(dòng)換電等服務(wù)，智能化水平*同行。根據(jù)蔚來的規(guī)劃，2025年要在國內(nèi)建立4000座換電站，規(guī)模遠(yuǎn)超商用新能源車領(lǐng)域。

面對(duì)這一片空白領(lǐng)域，資本不會(huì)吝嗇投資，企業(yè)也蜂擁而至。目前，新能源商用車換電行業(yè)包含三股勢力：車企、動(dòng)力電池廠商和優(yōu)品車為代表的第三方換電服務(wù)商。

在車企中，吉利旗下的遠(yuǎn)程汽車和三一集團(tuán)是佼佼者。三一重卡正在全力建設(shè)集氫氣制取、儲(chǔ)存、加注服務(wù)于一體的加氫站，為旗下的新能源重卡提供服務(wù)。第二股勢力中，商用新能源車電機(jī)裝機(jī)量排名前二的特百佳、蘇州綠控是當(dāng)之無愧的領(lǐng)頭羊。

至于第三方換電服務(wù)商陣營，除了優(yōu)品車也有很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得我們關(guān)注。

比如和蔚來長期合作，在乘用車換電站領(lǐng)域有豐富經(jīng)驗(yàn)的博眾精工，就開始大力開拓商用重卡換電站業(yè)務(wù)。目前，博眾精工換電站已經(jīng)迭代到第七代，技術(shù)十分成熟，年產(chǎn)能達(dá)到2000套以上。在去年通過定增融資9.5億的瀚川智能，同樣把目光瞄準(zhǔn)商用新能源車換電站賽道。

比起年輕的優(yōu)品車，這些公司業(yè)績更能打，資本實(shí)力也更雄厚。以瀚川智能為例，2022財(cái)年歸母凈利潤錄得1.27億元，同比激增109.36%，和優(yōu)品車完全不在一個(gè)層級(jí)。

面對(duì)這些強(qiáng)大的競爭對(duì)手，優(yōu)品車唯有拿出更高級(jí)的技術(shù)，方能掙得一絲勝算。

寫在最后

“五一”小長假臨近，全國打工人的旅游熱情早已熊熊燃燒。因?yàn)橐活D小燒烤火出圈的山東淄博，成為這個(gè)“五一”黃金周的頂流。然而，蜂擁而至的游客讓這座五線小城不堪重負(fù)，交通瀕臨癱瘓、住宿餐飲行業(yè)也是被逼到崩潰邊緣。薄弱的城市基建，成為淄博承接這波流量紅利的絆腳石。

鮮少人知的是，李佳在兩年前的“中國金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展（淄博）峰會(huì)”上便談到了城市基建的問題。在李佳看來，淄博這樣的傳統(tǒng)工業(yè)城市想實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、轉(zhuǎn)型，首先要打通綠色通道，完善城市交通配套建設(shè)。

當(dāng)時(shí)沒有人能猜到淄博如今的熱度，李佳這番話原意也只是宣傳優(yōu)品車的新能源基建理念。但這個(gè)意外的巧合側(cè)面證明，綠色基建對(duì)城市的發(fā)展至關(guān)重要。隨著新能源車在商用、乘用領(lǐng)域滲透率不斷上升，充換電基礎(chǔ)設(shè)施的重要地位已無可取代。

“妖股”優(yōu)品車，只是充換電產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)的縮影。未來一段時(shí)間，還會(huì)有更多優(yōu)品車闖入我們的視線，叩開資本市場的大門。

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