自2021年部分理財(cái)產(chǎn)品陸續(xù)爆雷開始，曾對(duì)標(biāo)嘉能可雪松控股最終隕落。

5月7日，廣州市公安局黃埔區(qū)分局官方公眾號(hào)發(fā)布的案情通告顯示，該分局已依法對(duì)雪松控股集團(tuán)有限公司（“雪松控股”）下屬的廣東圓方投資有限公司等涉嫌非法吸收公眾存款，立案查處；主要犯罪嫌疑人張某等人已被公安機(jī)關(guān)采取刑事強(qiáng)制措施，同時(shí)涉案相關(guān)資產(chǎn)已被公安機(jī)關(guān)予以查封、扣押、凍結(jié)。據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者了解，該則通告里所指的張某即是雪松控股創(chuàng)始人張勁。

(資料圖片)

而在張勁被刑拘之前，雪松控股旗下上市公司齊翔騰達(dá)（002408.SZ）的董事陳暉已被證實(shí)失聯(lián)。齊翔騰達(dá)4月12日公告稱，公司工作人員多次通過(guò)電話、微信等方式與陳暉聯(lián)系，均無(wú)法與其本人取得聯(lián)系，聯(lián)系陳暉的工作單位也尚未收到回復(fù)，無(wú)法確定陳暉失聯(lián)的具體原因。陳暉曾在銀行機(jī)構(gòu)任職，后進(jìn)入雪松系。

雪松控股由張勁創(chuàng)立于1997年，2015年后憑借大宗商品貿(mào)易與供應(yīng)鏈金融快速崛起，企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，躍居廣州第一民企，并自2018年起連續(xù)四年被《財(cái)富》雜志評(píng)為世界500強(qiáng)企業(yè)。張勁一度提出，雪松將對(duì)標(biāo)總部位于瑞士的全球大宗商品巨頭嘉能可，要做“中國(guó)的嘉能可”。

創(chuàng)始人發(fā)家史：從炒“老五股”，到坐擁兩家上市公司

張勁出生于1971年，畢業(yè)于深圳大學(xué)金融系。據(jù)公開資料，張勁創(chuàng)業(yè)的第一桶金來(lái)自炒股，他進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí)恰逢中國(guó)最早的四家上市公司之一、“老五股”深金田（000003）掛牌。此外，上世紀(jì)90年代，國(guó)家科委（現(xiàn)國(guó)家科技部）首次引入國(guó)外的風(fēng)投機(jī)制時(shí)，張勁便率先入股深圳中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司，成為國(guó)內(nèi)首批創(chuàng)投人。

據(jù)張勁早年的媒體采訪，他在1997年創(chuàng)立了雪松控股的前身華君集團(tuán)，進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，首個(gè)項(xiàng)目是位于廣州北部的別墅樓盤“江南世家”，后于2002年進(jìn)入大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)，創(chuàng)辦了后來(lái)的供通云供應(yīng)鏈集團(tuán)。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，張勁與雪松控股并不廣為外界所知。2016年11月，雪松系以48億元要約收購(gòu)了齊翔騰達(dá)的控股股東齊翔集團(tuán)80%股權(quán)，從而擁有了首家控股上市公司。2017年8月，雪松系再度要約收購(gòu)了服裝上市公司希努爾，耗資44億元，該公司之后更名為雪松發(fā)展（002485.SZ，現(xiàn)股票簡(jiǎn)稱“*ST雪發(fā)”），并加入了大宗商品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。據(jù)披露，雪松系收購(gòu)上述兩家上市公司的資金均來(lái)源于自有資金及籌措資金。

手握兩家上市公司，拓寬了融資渠道后，雪松控股獲得來(lái)自多家金融機(jī)構(gòu)的授信。根據(jù)一份2018年的評(píng)級(jí)報(bào)告披露，雪松控股在2017年末獲得來(lái)自上海浦東發(fā)展銀行的意向性200億元授信額度、來(lái)自華新金控資本與新華中證資本的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金300億元授信額度，來(lái)自中信銀行廣州分行的500億元授信額度。

隨后雪松控股瞄準(zhǔn)了“明天系”旗下的金融資產(chǎn)——2018年連續(xù)爆雷的中江信托，支付了60億元首付款，中江信托于2019年4月完成工商變更，成為當(dāng)時(shí)信托史上最大規(guī)模的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。中江信托隨后更名雪松信托。外界曾猜測(cè)，雪松系收購(gòu)信托資產(chǎn)意在自融，但隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，自融難有操作空間。

商業(yè)版圖松動(dòng)：已失去一家上市公司，可供清償資產(chǎn)底數(shù)待解

在入股兩年后，雪松信托仍未完全化解其接手時(shí)的到期項(xiàng)目，市場(chǎng)一度傳出雪松控股或?qū)⑾驈V東地方國(guó)資出售這一信托資產(chǎn)的消息。不過(guò)，被傳為買方的廣州開發(fā)區(qū)控股集團(tuán)在2021年7月稱從未與雪松控股就雪松信托控股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜進(jìn)行磋商或簽訂框架協(xié)議，且并無(wú)收購(gòu)雪松信托控股權(quán)的投資計(jì)劃或意向。

雪松控股的資金壓力在公開爆出前已有跡象。2020年9月，有媒體報(bào)道雪松控股面臨百億債務(wù)，且拖欠35.4億元稅款。雪松控股予以否認(rèn)，表示公司現(xiàn)金流穩(wěn)定。

除了雪松信托被傳出有意出售外，雪松系因資金鏈斷裂而失去了旗下的上市公司之一齊翔騰達(dá)。2022年10月，山東信托申請(qǐng)齊翔騰達(dá)控股股東齊翔集團(tuán)破產(chǎn)重整，獲得法院受理。根據(jù)裁定書，齊翔集團(tuán)以持有的齊翔騰達(dá)股票為雪松實(shí)業(yè)向山東信托的借款提供了質(zhì)押擔(dān)保，但雪松系無(wú)法償還，山東信托隨后發(fā)起破產(chǎn)申請(qǐng)。最終山東地方國(guó)企山東能源集團(tuán)新材料有限公司成為齊翔集團(tuán)的重整投資人，雪松系將持有的齊翔集團(tuán)80%的股權(quán)將讓渡予前者。

在爆雷之后，外界最為關(guān)注的問(wèn)題之一，無(wú)疑是雪松控股剩下多少可供清償?shù)馁Y產(chǎn)。

雪松控股的資產(chǎn)狀況不甚透明，除了目前僅存的上市公司雪松發(fā)展外，另有一家發(fā)債主體雪松實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（“雪松實(shí)業(yè)”）。

雪松實(shí)業(yè)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)停留在2021年年中，截至當(dāng)時(shí)雪松實(shí)業(yè)資產(chǎn)總計(jì)911.86億元，但貨幣資金僅有54.90億元；負(fù)債合計(jì)498.80億元，其中短期借款即高達(dá)108.58億元。

大公國(guó)際在2020年6月對(duì)雪松實(shí)業(yè)的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中即指出，公司存貨、預(yù)付款項(xiàng)、應(yīng)收賬款規(guī)模較大，對(duì)資金形成一定占用，且商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)中商標(biāo)權(quán)規(guī)模較大，占總資產(chǎn)的比重較高，資產(chǎn)質(zhì)量一般，同時(shí)受限資產(chǎn)規(guī)模較大，占凈資產(chǎn)比重較高，且其所持子公司股權(quán)質(zhì)押比重極高，很大程度上影響公司再融資能力，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

而雪松發(fā)展雖然尚在雪松系控制下，但該公司持續(xù)虧損，且雪松系所擁有的股權(quán)也已全數(shù)質(zhì)押、凍結(jié)。

沖擊波：哪些企業(yè)或踩雷？

雪松控股債務(wù)危機(jī)在其總部所在的廣州已掀起波瀾。有媒體報(bào)道，近期廣州市又開展了新一輪關(guān)于地方國(guó)企與雪松之間的交易排查。

貝殼財(cái)經(jīng)記者根據(jù)公開文件了解到，科學(xué)城（廣州）投資集團(tuán)有限公司（“科學(xué)城集團(tuán)”）與廣州開發(fā)區(qū)控股集團(tuán)有限公司（“廣開集團(tuán)”）兩家地方國(guó)企與雪松系有所牽連。

廣開集團(tuán)今年3月的發(fā)行文件顯示，子公司廣州凱得創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司于2019年3月28日認(rèn)購(gòu)雪松實(shí)業(yè)發(fā)行的債權(quán)融資計(jì)劃，認(rèn)購(gòu)規(guī)模為20億元，基礎(chǔ)期限為5年期，每半年付息一次。截至2022年3月28日付息日，上述認(rèn)購(gòu)的雪松實(shí)業(yè)的債權(quán)融資計(jì)劃未足額收到債務(wù)利息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。

“目前雪松實(shí)業(yè)財(cái)務(wù)杠桿較高，2021年業(yè)績(jī)顯著下滑，發(fā)行人全額收回投資存在不確定性?！睆V開集團(tuán)表示，已向法院提起訴訟并申請(qǐng)查封雪松實(shí)業(yè)、雪松控股名下相關(guān)資產(chǎn)，全力保障公司合法權(quán)益。

此外，廣開集團(tuán)還稱，已針對(duì)上述債權(quán)融資計(jì)劃進(jìn)行公允價(jià)值變動(dòng)損益評(píng)估，未來(lái)若雪松實(shí)業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，上述債券融資計(jì)劃公允價(jià)值可能進(jìn)一步下降，造成大額公允價(jià)值變動(dòng)損失，從而影響集團(tuán)盈利能力和償債能力。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 朱玥怡 編輯 岳彩周 校對(duì) 柳寶慶

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