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華西證券股份有限公司魏濤,羅惠洲,呂秀華近期對(duì)江蘇金租進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“科技+零售”戰(zhàn)略領(lǐng)先，兼具高成長與高股息》，本報(bào)告對(duì)江蘇金租給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.15元。

江蘇金租(600901)　　主要觀點(diǎn):　　A股唯一金租標(biāo)的，兼具高成長與高股息　　江蘇金租成立于1988年4月，是國內(nèi)成立的第三家金融租賃公司。于2018年登陸A股市場(chǎng)，成為A股首家也是目前唯一一家上市金融租賃公司?！　?006年至今公司資產(chǎn)規(guī)模與歸母凈利均快速增長。2014年之前總資產(chǎn)與歸母凈利復(fù)合增速分別達(dá)到52%、43%，2014年之后增速放緩，總資產(chǎn)及歸母凈利的復(fù)合增速均為19%。公司上市至今維持了較高的分紅率，2018年至今分紅率均在47%左右。目前股息率超過5.5%?！　〖?lì)機(jī)制靈活，股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益　　核心管理層在公司工作年限20年以上，專業(yè)能力突出，穩(wěn)定的管理隊(duì)伍保證了公司戰(zhàn)略的持續(xù)性。同時(shí)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步綁定核心員工與公司利益。　　2020年3月實(shí)施限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象達(dá)146人，覆蓋公司人數(shù)41%（以2020年末公司總?cè)藬?shù)計(jì)算）。按2023年6月13日股價(jià)計(jì)算，核心管理層持股市值接近700萬元及以上，中層及資深人員人均持股市值180萬元，其他核心業(yè)務(wù)及管理人員持股人均市值58萬元。公司管理層及核心員工利益與公司利益充分綁定。目前限制性股票已經(jīng)達(dá)到第一、第二次解鎖條件并解禁上市，2023年業(yè)績將決定能否達(dá)到第三次解鎖條件?！　　翱萍?零售”戰(zhàn)略、廠商模式下差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯　　2014年起，公司與法巴租賃合作成立廠商融資中心，依托法巴租賃在歐洲成熟的廠商租賃業(yè)務(wù)模式和全球廠商合作資源，以及公司在國內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，以中小微型客戶為主要服務(wù)對(duì)象，積極開拓廠商租賃業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)充分展現(xiàn)出“大批量，小金額”的特點(diǎn)，零售金融特征顯著，與其它金融租賃機(jī)構(gòu)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，具有獨(dú)特的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，有助于公司在資產(chǎn)端獲得更強(qiáng)的議價(jià)能力并分散業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而強(qiáng)大的科技支撐能力是“零售”戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)條件，公司打造線上化金融服務(wù)生態(tài)，形成了支持年投放10萬單量級(jí)的業(yè)務(wù)處理能力。　　融資成本較低，息差與不良數(shù)據(jù)優(yōu)異　　得益于公司的國企背景以及良好的信用水平，公司融資成本較低，2022年有息負(fù)債利率低至3.16%。同時(shí)得益于公司零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，資產(chǎn)端議價(jià)能力較強(qiáng)收益率水平較高，2022年公司租賃資產(chǎn)收益率為6.82%。公司不良與撥備數(shù)據(jù)也處于優(yōu)異水平，長期以來不良資產(chǎn)率維持在0.6%-1.0%之間，優(yōu)于同期商業(yè)銀行不良率水平。同時(shí)公司計(jì)提減值較為充分，2022年撥備覆蓋率457.1%，撥備率4.17%?！　⊥顿Y建議　　公司盈利能力、成長性與股息率均長期優(yōu)異，我們看好公司獨(dú)特的股東優(yōu)勢(shì)下的廠商模式及“科技+零售”戰(zhàn)略，公司管理層長期穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制完善，為戰(zhàn)略執(zhí)行奠定基礎(chǔ)?！　∥覀冾A(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)總收入分別為49.27/57.13/65.84億元，EPS分別為0.93/1.08/1.25元，6月14日收盤價(jià)為6.13元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為6.56/5.66/4.91倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　宏觀經(jīng)濟(jì)和利率波動(dòng)對(duì)公司盈利帶來不確定性影響；公司租賃資產(chǎn)質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司盈利增長不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券孫婷研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.2%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利27.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.66。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.37。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，江蘇金租（600901）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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