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經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alicia García-Herrero撰文稱，中國(guó)是世界上投資占GDP比例最高的國(guó)家之一，超過(guò)40%，幾乎是美國(guó)或英國(guó)的兩倍。然而，這種高投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式似乎正在面臨挑戰(zhàn)。近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)（SOEs）與私有企業(yè)（POEs）的資產(chǎn)回報(bào)率一直在下降，特別是城投公司的資產(chǎn)回報(bào)率已經(jīng)下降到非常低的水平，并且還在繼續(xù)下降。2017年為1.8％，到了2022年已經(jīng)下降到1.3％。這是公共投資效率低下的明顯標(biāo)志，至少在地方層面上是如此。

中國(guó)的高投資水平帶來(lái)的問(wèn)題不僅僅是投資回報(bào)率的下降。過(guò)度投資也導(dǎo)致了資源的浪費(fèi)和效率的降低。在一些行業(yè)，例如房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施，投資的過(guò)度集中已經(jīng)導(dǎo)致了供過(guò)于求的問(wèn)題。此外，由于投資主要集中在資本密集型的行業(yè)，這也加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，例如產(chǎn)能過(guò)剩和環(huán)境污染。

然而，中國(guó)的高投資模式并非沒(méi)有優(yōu)點(diǎn)。它幫助中國(guó)快速積累了資本，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。同時(shí)，投資也是推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要手段。但是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要更加注重投資的效率和質(zhì)量，而不僅僅是數(shù)量。

未來(lái)，中國(guó)需要調(diào)整其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，從依賴投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向更加依賴消費(fèi)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。這需要政府采取一系列的政策措施，包括改革金融體系，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率，以及推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。同時(shí)，也需要加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)的高投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式面臨著越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。在未來(lái)，中國(guó)需要找到一種新的增長(zhǎng)模式，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)和健康發(fā)展。

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