今年人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值6.30%；專家稱，相關(guān)政策調(diào)整，不能與人民幣貶值畫等號(hào)

新京報(bào)記者9月11日從監(jiān)管部門和銀行人士處獲悉，近日，央行調(diào)整了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策和對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放執(zhí)行正常準(zhǔn)備金率的政策，昨日起將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例從20%降為零，并取消對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理。受此影響，在岸人民幣對(duì)美元16:30收盤價(jià)報(bào)6.5239，較上一個(gè)交易日跌622個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束三連漲。

人民幣對(duì)美元升值、外匯儲(chǔ)備回暖……在跨境資本流動(dòng)逐漸趨穩(wěn)的境況下，央行調(diào)整了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例為零，背后有何深意?專家認(rèn)為，這并不能同人民幣貶值“畫等號(hào)”。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員張瑜告訴記者，“央行公布取消風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，包括逆周期因子調(diào)節(jié)，意思是讓升值幅度跟著外盤在合理區(qū)間之內(nèi)，既不能超升、也不能超貶，并不代表說(shuō)央行要引導(dǎo)貶值，央行只是引導(dǎo)匯率在合理的機(jī)制框架里，框架里核心就是維持一籃子(貨幣)穩(wěn)定。”

人民幣市場(chǎng)環(huán)境變化太大致政策調(diào)整

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例在市場(chǎng)中引起了廣泛關(guān)注，更是引來(lái)“人民幣匯率”轉(zhuǎn)向的猜測(cè)。據(jù)央行旗下的《金融時(shí)報(bào)》透露，收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金業(yè)務(wù)范圍，包括了境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開展的代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)等類別。

何為代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)?以其中典型的遠(yuǎn)期購(gòu)匯合約為例，可以理解為企業(yè)與銀行簽訂一份合約，約定未來(lái)以一個(gè)固定的匯率將人民幣兌換為美元。

“市場(chǎng)上一旦有了人民幣貶值的預(yù)期，帶有投機(jī)目的的企業(yè)就會(huì)加大對(duì)遠(yuǎn)期購(gòu)匯合約的需求，做空人民幣。”聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖撰文稱，“有真實(shí)貿(mào)易背景的企業(yè)出于套期保值的目的，也會(huì)加大對(duì)遠(yuǎn)期購(gòu)匯的需求，以鎖定未來(lái)的購(gòu)匯成本。”

2015年，人民幣進(jìn)行了“8·11”匯改，調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)上彌漫著貶值預(yù)期。在這種情況下，央行在2015年8月31日，下發(fā)了《中國(guó)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)遠(yuǎn)期售匯宏觀審慎管理的通知》，提出要對(duì)金融機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)收取20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，被認(rèn)為試圖通過(guò)加大成本，降低人民幣貶值預(yù)期。

而這次為何調(diào)整?央行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰稱，上述兩項(xiàng)政策都是在前兩年人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)、資本流動(dòng)呈現(xiàn)一定順周期性的背景下出臺(tái)的宏觀審慎管理措施，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生較大變化，上述兩項(xiàng)政策有必要進(jìn)行調(diào)整。

2017年以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)美元對(duì)主要貨幣持續(xù)走弱，人民幣和外匯儲(chǔ)備迎來(lái)回暖。據(jù)Wind資訊，今年來(lái)，截至昨日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值了6.30%，尤其是60日之內(nèi)，升值了4.38%。

“匯率根本上是由經(jīng)濟(jì)基本面決定的，短期可能受部分因素?cái)_動(dòng)從而與基本面有所偏離，但最終還是會(huì)回歸經(jīng)濟(jì)基本面。”孫國(guó)峰指出，在市場(chǎng)環(huán)境已轉(zhuǎn)向中性的情況下，有必要調(diào)整前期為抑制外匯市場(chǎng)順周期波動(dòng)而出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施，也相應(yīng)回歸中性，以強(qiáng)化外匯市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、協(xié)調(diào)、平穩(wěn)發(fā)展。

分析稱利于減緩進(jìn)出口壓力

交銀國(guó)際研究部負(fù)責(zé)人洪灝認(rèn)為，取消外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于央行給了市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)，允許人民幣雙向波動(dòng)，而不是今年開始的單邊增強(qiáng)。“強(qiáng)勢(shì)的人民幣對(duì)出口可能會(huì)造成一定影響，我們已經(jīng)從上周五的外貿(mào)數(shù)據(jù)上看出來(lái)。”他表示。

海關(guān)總署9月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份中國(guó)進(jìn)出口總值2.41萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10.1%。其中，出口1.35萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.9%;進(jìn)口1.06萬(wàn)億元，增長(zhǎng)14.4%。8月的進(jìn)出口、出口、進(jìn)口增速全線創(chuàng)下年內(nèi)的新低。

另一方面，也有專家提醒，有關(guān)政策調(diào)整，并不能與人民幣貶值畫等號(hào)。“不是說(shuō)要(一定要)貶值。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員張瑜介紹，現(xiàn)在匯率的價(jià)格有一個(gè)中間價(jià)的定價(jià)公式，按照這個(gè)機(jī)制，大思路是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，維持對(duì)一籃子貨幣(匯率參考的外幣組合)的穩(wěn)定。

張瑜指出，5月份以來(lái)，一直到兩周以前，人民幣匯率的波動(dòng)是相對(duì)理性、穩(wěn)定的——這可以從CFETS人民幣匯率指數(shù)在93-95之間的波動(dòng)中觀測(cè)到。

同時(shí)張瑜提到，最近兩周可以觀察到的一個(gè)信號(hào)是，CFETS指數(shù)有一個(gè)明顯的回升，這就意味著人民幣的升值相對(duì)于外盤美元的走弱升得過(guò)多，帶動(dòng)了一籃子指數(shù)的升值，這個(gè)情況也觸發(fā)央行動(dòng)用了相應(yīng)的工具來(lái)校對(duì)過(guò)度升值的趨勢(shì)。

張瑜說(shuō)，“貶了兩年了，最近可能有積壓的結(jié)匯需求集中釋放，包括盤中交易的反轉(zhuǎn)，一轉(zhuǎn)升大家都預(yù)期轉(zhuǎn)升，市場(chǎng)上一下子誰(shuí)也不敢看空人民幣了，誰(shuí)也不會(huì)單槍匹馬與整個(gè)市場(chǎng)作對(duì)。”

■ 市場(chǎng)觀察

在岸人民幣收跌報(bào)6.5239 有做空者損失過(guò)億

Wind資訊行情顯示，周一在岸人民幣對(duì)美元16:30收盤價(jià)報(bào)6.5239，較上一個(gè)交易日跌622個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束了三連漲，此前更是連升11日，創(chuàng)下2011年以來(lái)最長(zhǎng)連漲。

人民幣的強(qiáng)勢(shì)也令一些看空者損失慘重，媒體報(bào)道稱，對(duì)沖基金經(jīng)理Mark Hart就是其中一位。從2009年開始，他就試圖通過(guò)看空人民幣獲得收益。2015年，紐約時(shí)報(bào)說(shuō)他認(rèn)為，投資者把他們的錢撤離中國(guó)，將導(dǎo)致翻版的1997年亞洲貨幣危機(jī);2016年，他又在媒體上稱，中國(guó)應(yīng)該將人民幣貶值50%。然而，人民幣今年以來(lái)的穩(wěn)健卻不得不令他放棄。外媒稱，Mark Hart此前累計(jì)投入了2.4億到2.5億美元，其間使用杠桿一度高達(dá)250億美元來(lái)做空人民幣，但如今預(yù)計(jì)損失可能達(dá)到2.4億美元。

■ 企業(yè)故事

“報(bào)價(jià)時(shí)能賺一塊錢，收錢時(shí)虧了一塊”

“原來(lái)報(bào)價(jià)的時(shí)候能賺一塊錢，現(xiàn)在貨做完，收錢的時(shí)候虧了一塊。”聊起匯率波動(dòng)對(duì)出口企業(yè)的影響，在杭州從事服裝出口的劉平(化名)無(wú)奈地表示。

今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元保持了穩(wěn)健升值的趨勢(shì)，但對(duì)從事外貿(mào)的企業(yè)而言，這意味著，按照此前同外商約定的匯率，很可能會(huì)導(dǎo)致其收入減少。

“比如，之前約定好1美元換6.7塊人民幣，現(xiàn)在接近6.5，同樣收到1萬(wàn)美元，換成人民幣就少了2000塊。”劉平說(shuō)。

另一位從事出口工作的王楠(化名)稱，“客人在年后匯率最好的時(shí)候原料價(jià)格也相對(duì)低的時(shí)候來(lái)砍了價(jià)，現(xiàn)在到真正下單的時(shí)候，美元下跌還不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)大了，成本高了，而且國(guó)內(nèi)原料大規(guī)模漲價(jià)，整個(gè)形勢(shì)就很糟糕了”。

通過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易等方式，出口企業(yè)可以鎖定自己的出口交易，但也有企業(yè)判斷錯(cuò)方向。中國(guó)證券報(bào)近期指出，有企業(yè)因?yàn)榭纯杖嗣駧哦潛p千萬(wàn)。

在這種情況下，張瑜分析，對(duì)于出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率的彈性和波動(dòng)性可能加大，出口企業(yè)增加匯率風(fēng)險(xiǎn)控制工具的使用以及合理的使用就變得更加重要，即通過(guò)各種衍生品的合約，令自己潛在的損失達(dá)到最小。

■ 投資建議

個(gè)人不要盲目換美元

張瑜提醒，對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，就是不要盲目換匯，不要覺(jué)得美元要反彈而盲目搶美元。

分析指出，從趨勢(shì)上看，人民幣兩年大的貶值周期很可能進(jìn)入到末尾，貶值預(yù)期可能會(huì)發(fā)生分化和扭轉(zhuǎn)，很可能進(jìn)入到一個(gè)跟隨市場(chǎng)的均衡態(tài)勢(shì)。

根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，截至昨日，美元指數(shù)今年貶值幅度超過(guò)了10%。在不少分析人士眼里，考慮到刺激貿(mào)易等因素，美國(guó)不大可能保持強(qiáng)勢(shì)美元的政策;此外，今年以來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，也對(duì)美元走好形成制約。

新京報(bào)記者 宓迪

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