從本世紀初開始，結構性存款在國內盡管已經發(fā)展了近20年，但早期多是外匯結構性存款，并且規(guī)模一直相對不高。那么為何今年以來結構性存款“突飛猛進”?華創(chuàng)證券固定收益團隊分析認為，“資管新規(guī)下，銀行表內理財存在向結構性存款轉化的內在需求。”

圖片來源：視覺中國

據央行數據顯示，截至2018年2月末境內個人、單位結構性存款合計高達8.36萬億元，同比增長45.08%?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，2017年12月末時，結構性存款合計尚不足7萬億元，這意味著在2018年1~2月這短短的兩個月內結構性存款便已增加了1.4萬億元。

從本世紀初開始，結構性存款在國內盡管已經發(fā)展了近20年，但早期多是外匯結構性存款，并且規(guī)模一直相對不高。那么為何今年以來結構性存款“突飛猛進”?華創(chuàng)證券固定收益團隊分析認為，“資管新規(guī)下，銀行表內理財存在向結構性存款轉化的內在需求。”

規(guī)模破8萬億

央行發(fā)布的金融機構信貸收支表顯示，2月末境內商業(yè)銀行結構性存款高達8.36萬億元。其中，國有四大行的結構性存款規(guī)模為1.81萬億元，同比增長38.84%;加上交通銀行(6.320,-0.07,-1.10%)、國開行和郵儲銀行在內的全國性大型銀行結構性存款規(guī)模達到3.01萬億元，同比增長32.66%;中小銀行結構性存款規(guī)模達5.35萬億元，同比漲幅53.17%。

不難發(fā)現，中小銀行發(fā)力是此番結構性存款規(guī)模擴張的主要原因。中小銀行結構性存款合計已經占到其整體境內存款中的逾7.3%，其境內存款合計為72.97萬億元。

相較于單位結構性存款，個人結構性存款同比漲幅更高。到2月末，大型銀行個人結構性存款為1.69萬億元，同比增長59.48%;單位結構性存款1.33萬億元，同比增長僅9.36%。中小銀行個人結構性存款2月末為1.74萬億元，同比增幅也有69.74%;單位結構性存款為3.61萬億元，同比增長46.30%。而增幅更高的是，國有四大行個人結構性存款2月末規(guī)模為1.08萬億元，同比增長高達85.60%。

結構性存款的增速顯然已經超過了總體存款增速。例如央行上?？偛繑祿@示，2月企業(yè)結構性存款比年初增加956.07億元，同比多增549.79億元;個人結構性存款增加133.12億元，同比多增69.09億元。而形成對比的是，2月份上海全市人民幣各項存款減少899.07億元，同比多減2370.13億元。

根據央行發(fā)布的《存款統(tǒng)計分類及編碼標準(試行)》，結構性存款是指金融機構吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得更高收益的業(yè)務產品。

總體來說，結構性存款是一個結合固定收益與選擇權組合形式的產品即“存款+期權”，其收益分為存款產生的固定收益、承擔一定風險基礎上所連接標的資產價格波動產生的浮動收益。這意味著結構性存款既可以滿足一定的保本理財的需求，也會有一定的幾率獲得更高收益。

結構性存款受上市公司青睞

或許正是由于上述特點，上市公司購買結構性存款的熱情也高漲?！睹咳战洕侣劇酚浾吒鶕ind資訊、巨潮資訊網等公告數據，檢索“結構性存款”關鍵詞發(fā)現，截至目前一季度尚未結束，今年以來A股上市公司發(fā)布的相關公告已超過上百份。一些上市公司甚至斥資數十億元來購買結構性存款。

東風汽車(4.850,-0.32,-6.19%)(600006.SH)本月初發(fā)布的公告顯示，截至2018年3月1日，公司結構性存款余額為16億元，分別來自中信銀行(6.720,-0.02,-0.30%)、光大銀行(4.190,-0.01,-0.24%)、浦發(fā)銀行(11.710,-0.54,-4.41%)三家股份制商業(yè)銀行，預計年化收益率大多在4%~5%。

浦東建設(8.840,-0.36,-3.91%)(600284.SH)在今年1月份發(fā)布的公告則顯得更加“壕氣”，稱公司2017年第一次臨時股東大會同意增加公司結構性存款額度，即在公司2016年年度股東大會審議通過的80億元額度使用完畢后，公司及控股子公司結構性存款的累計發(fā)生額新增不超過80億元。

浦東建設同時表示，在不影響公司主營業(yè)務正常發(fā)展和確保公司日常經營資金需求的前提下，公司使用部分臨時閑置自有資金做銀行結構性存款，可以提高資金使用效率，獲得一定的投資收益，符合公司和全體股東的利益。

記者梳理發(fā)現，目前上市公司購買的結構性理財產品收益率一般都在4%左右甚至以上，期限也大多在180天及以下，一些商業(yè)銀行分行的微信公眾號上結構性存款的推文介紹也與此相符。而普通存款利率則大多低于這一水平，如三年期普通定期存款的利率甚至只有2.75%。

聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖分析稱，銀行的結構性存款按照“低風險低收益+高風險高收益”的資產組合，并根據兩個部分的占比可分為三類：最低收益保證型，本金保證型和部分本金保證型。所以結構性存款也不是都保本的，部分只能保證部分本金，但是相應的可以獲得的預期收益也高。根據預期收益的類型，又可以進一步分為“二元預期收益型”、“單向鯊魚鰭”等產品。

已有銀行主動發(fā)力結構性存款產品

結構性存款為何今年以來大熱?李奇霖認為，銀行理財主要分為保本的表內業(yè)務和不保本的表外業(yè)務，后者本質上是“代客理財”。過去銀行出于聲譽和獲客的考慮，在表外理財的實際運作中會采用資金池的方式，通過期限錯配實現剛兌。然而以破剛兌、禁止資金池和期限錯配、凈值轉型為核心的資管新規(guī)即將落地，表外理財將難以為繼，再加上市場利率化情況下貨幣基金等產品對銀行存款的分流，一些替代性的銀行產品被推出，結構性存款就是其中具有“金融創(chuàng)新”積極意義的一種產品。

根據《中國銀行(4.120,-0.05,-1.20%)業(yè)理財市場年度報告(2017)》，截至2017年底，理財產品存續(xù)余額29.54萬億元，較年初增加0.49萬億元，比2016年少增5.06萬億元;其中保本理財規(guī)模為7.37萬億元，占全部理財產品的24.95%，占比較年初上升4.51個百分點。

華創(chuàng)證券固收團隊認為，從規(guī)模上看，今年1月中資全國性銀行的結構性存款余額已出現一定幅度擴張，表明已有銀行主動發(fā)力結構性存款產品，以應對表內理財規(guī)模逐步縮小帶來的沖擊。未來若表內理財產品均向結構性存款進行轉型，結構性存款規(guī)模還將翻倍，其中外資銀行由于保本理財占比較高，存在較大調整壓力。

不過，華創(chuàng)證券固收團隊同時強調，盡管資管新規(guī)對表外理財也存在較大影響，但銀行并不會將所有理財產品回歸表內并用結構性存款進行替代。表內保本理財會向結構性存款轉型，而表外非保本理財在凈值化管理和資金偏緊大環(huán)境下，或有一部分向表內回流，但大部分仍將按照資管新規(guī)在表外進行轉型。主要原因是，結構性存款需繳納存款準備金，回歸表內意味著要受宏觀審慎評估MPA考核限制。

關鍵詞： 主因 結構性 存款