富德生命人壽依然深陷虧損泥潭，翻身無望。

隨著壽險公司2017年第四季度風險償付能力報告的陸續(xù)發(fā)布，公司業(yè)績隨之浮出水面。富徳生命人壽2017年凈利潤為-6.74億元，雖然較2016年的巨虧已經(jīng)有所緩解，但是作為一家成立已有16年壽險公司，依然未能實現(xiàn)扭虧為盈在市場中并不多見。

公司為何會繼續(xù)虧損?有何舉措挽回保費下滑的頹勢?風格激進的投資在出現(xiàn)巨額虧損之后為何仍然堅持持有?圍繞富徳生命人壽的是一連串謎題。除了業(yè)績不佳，此前因?qū)嶋H控制人張峻被調(diào)查一事尚未了結(jié)，保監(jiān)會派調(diào)查組進入富徳生命人壽調(diào)研也并未完全結(jié)束，投資者不得不擔憂，未來富徳生命人壽前途究竟如何?

凈利潤持續(xù)虧損

成立于2002年的富德生命人壽保險股份有限公司是一家全國性的專業(yè)壽險公司，總部現(xiàn)位于深圳。股東由深圳市富德金融投資控股有限公司、深圳市國民投資發(fā)展有限公司等資金雄厚的企業(yè)構成。公司現(xiàn)注冊資本117.52億元，總資產(chǎn)近4500億元。

從成立時間、股東背景以及資產(chǎn)水平來看，富徳生命人壽實力并不算差，但是卻將“一手好牌打爛”。

截至2017年第四季度，公司凈利潤為-6.7億元。在保監(jiān)會嚴令禁止“短期、高息”萬能險之后，壽險公司進入真正拼保障實力的階段，2017年富徳生命人壽實現(xiàn)原保險保費1174億元，同比縮減了31%，下滑明顯。

監(jiān)管層對壽險公司另一個重要考核指標是償付能力。富徳生命人壽公司公告數(shù)據(jù)顯示，2017年一至四季度，公司核心償付能力充足率分別為73%、72%、75%和87%，同期綜合償付能力充足率則分別為108%、104%、106%以及118%。

在償二代下，衡量保險公司償付能力的指標有兩個：核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率。二者的區(qū)別在于：后者的資本構成中含有附屬資本，來自險企發(fā)行的次級債、資本補充債券等工具。核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率的最低監(jiān)管要求分別為50%、100%。盡管富徳生命人壽兩項指標在2017年第三季度后有所好轉(zhuǎn)，但仍然迫近監(jiān)管紅線。

隱藏在償付能力稍顯不足之后的是現(xiàn)金流的吃緊，從富德生命人壽披露的2017年各季度償付能力報告來看，富德生命人壽2017年業(yè)務凈現(xiàn)金流達到-105.95億元。

具體來看，富德生命人壽在一季度實現(xiàn)114.25億業(yè)務現(xiàn)金流入后，自二季度開始連續(xù)三個季度業(yè)務凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)負值：二季度其業(yè)務凈現(xiàn)金流出49.36億元;三季度業(yè)務凈現(xiàn)金流與二季度數(shù)值基本持平，流出47.56億元;到了四季度，公司業(yè)務凈現(xiàn)金流出數(shù)據(jù)大幅增加，凈流出123.28億元。

面對過百億的資金流出風險，富徳生命人壽不得不在2017年四季度償付能力報告中給出相關說明，其自2017年度以來，堅持業(yè)務結(jié)構轉(zhuǎn)型，主動控制躉繳業(yè)務規(guī)模，做大價值類業(yè)務保險;同時堅持資產(chǎn)負債匹配管理，通過存量資產(chǎn)的盤活，釋放投資業(yè)務現(xiàn)金流入，支付保險業(yè)務現(xiàn)金流出。

投資損失或超過230億元

僅是保費下降并不足以讓富徳生命人壽虧損至此，事實上，在早期萬能險風光一時之日，富徳生命人壽同樣是資本市場舉牌大戶。截至去年三季度數(shù)據(jù)顯示，其仍然處于包括浦發(fā)銀行(11.600,-0.11,-0.94%)、北京文化(11.620,-0.16,-1.36%)、農(nóng)產(chǎn)品(7.210,-0.10,-1.37%)以及金地集團(11.320,-0.18,-1.57%)前十大流通股東中。這些持股在去年卻為富徳生命人壽帶來巨大損失。

具體來看，浦發(fā)銀行從去年年初的16.21元/股跌至年底的12.59元/股，公司持有其超過53億股，單此一家，富徳生命人壽虧損超過192億元。此外，持有北京文化虧損5.16億元、持農(nóng)產(chǎn)品全年虧損23.64億元、持有金地集團全年虧損8.4億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅這四只個股，富徳生命人壽一年虧損近230億元。

雖然年報還未對外披露，但是鑒于去年結(jié)構性行情的市場，多數(shù)股票浮虧，當前并未有跡象發(fā)現(xiàn)富徳生命人壽持股有較好表現(xiàn)，其全年權益類投資或很難讓人滿意了。

“不省心”的子公司

除了自身運營能力差、業(yè)績不佳，富徳生命人壽子公司也為公司發(fā)展帶來眾多危機。

3月9日，富德生命人壽發(fā)布公告稱，由于香港富德資源短期經(jīng)營流動資金較為緊張，為解決富德生命人壽境外流動性問題，化解境外流動性風險，深圳富德資源與香港富德資源簽訂《借款協(xié)議》，由深圳富德資源向香港富德資源提供2.6億美元財務資助。據(jù)公告披露，這筆2.6億美元的借款期限為兩年，借款利息按年利率3.27%計算，借款到期后，香港富德資源一次性付清全部借款本金及利息。

從交易方的關聯(lián)情況來看，深圳富德資源與香港富德資源均為富德生命人壽全資子公司，雖然在2015年7月富德生命人壽曾與富德集團簽訂協(xié)議，約定將深圳富德資源51%的股權轉(zhuǎn)讓給富德集團，但因富德集團目前尚未支付股權轉(zhuǎn)讓款，財務上認定深圳富德資源仍為富德生命人壽的全資子公司。

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