本以為十拿九穩(wěn)取得曲江文旅控制權(quán)的計劃突然流產(chǎn)，康佳4.55億接盤已破產(chǎn)的新飛電器也令市場生疑，而旗下多家上市公司股價更出現(xiàn)大幅下挫。這家老牌企業(yè)正處于陣痛之中

即使你對深圳南山區(qū)傳統(tǒng)豪宅片區(qū)不甚了解，也一定不會對錦繡中華、民俗文化村、世界之窗、歡樂谷等名字感到陌生。它們有一個共同的締造者——華僑城集團有限公司(下稱華僑城)。

1985年誕生于改革開放的前沿陣地——深圳，控股華僑城A(000069.SZ)、深康佳A(000016.SZ)、華僑城亞洲(3366.HK)、云南旅游(002059.SZ)、天視文化(834548.OC)等多家上市公司，33年間，華僑城已成長為一個資產(chǎn)規(guī)模突破3000億元，擁有文化、旅游、新型城鎮(zhèn)化、金融投資、電子五大產(chǎn)業(yè)布局的龐然大物。

珠三角、長三角、京津冀、成都、重慶、西安??頭頂央企金字招牌的華僑城，項目拓展遍地開花，一時風光無限。然而，在步子越邁越大的當前，其也面臨更多挑戰(zhàn)與掣肘。

控股西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團)有限公司(下稱曲江文投)遭遇變局，被市場認為丟失了文旅布局過程中西部業(yè)務版圖最重要一角。不僅如此，公司部分歡樂谷項目及綜合旅游項目的客流量也出現(xiàn)下滑。

規(guī)模擴張同時造成了華僑城的資金壓力。在房地產(chǎn)銷售規(guī)模排名節(jié)節(jié)下降、經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)入不敷出的情況下，公司不得不加大融資力度，負債率持續(xù)攀升。目前，華僑城正忙著通過出售資產(chǎn)以回籠資金。

而其核心板塊中的電子及金融業(yè)務亦存在巨大的不確定性。悉數(shù)出清康僑佳城股權(quán)——這意味著放棄深圳南山舊改地塊最有價值的資產(chǎn)，已連續(xù)多年虧損的深康佳A何時轉(zhuǎn)型成功并帶來可持續(xù)性利潤，現(xiàn)在依舊是未知之數(shù)。盡管手中持有券商及銀行股權(quán)，但與華僑城“成為‘全牌照金融’構(gòu)建平臺”的目標，仍有不小的距離。

要想同時講好“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”和“旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融”兩個故事，華僑城且得努力。

2018年5月30日，曲江文旅(600706.SH)對外宣告，華僑城西部投資有限公司(下稱華僑城西部投資)要約收購事宜終止，華僑城最終未能與曲江文旅成功牽手。

華僑城將觸角伸向曲江，不得不提到其董事長段先念。2014年2月，段先念調(diào)任華僑城總經(jīng)理，2015年9月正式履新華僑城董事長。在掌舵華僑城之前，段曾出任西安市副市長，西安市曲江新區(qū)黨工委書記、管委會主任，曲江文投董事長、總經(jīng)理，陜西文化產(chǎn)業(yè)投資(集團)控股有限公司黨委書記、董事長等。這一連串頭銜，一度也令市場判斷華僑城西進已是“十拿九穩(wěn)”。

就在2015年，華僑城在其賴以成名的“旅游+地產(chǎn)”基礎(chǔ)上正式提出“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”和“旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融”的創(chuàng)新發(fā)展模式，隨后迅速在全國展開布局。很快，西安成為華僑城文旅版圖中重要的一塊。2017年6月19日，華僑城集團與西安市政府簽署合作協(xié)議，未來5年，華僑城將在西安大手筆投資2380億元進行文化旅游綜合開發(fā)。幾乎與此同時，華僑城增資控股曲江文投之事被提上議程。

按照原計劃，華僑城西部投資擬對曲江文投進行增資取其51%股份成為控股股東，增資對價為113.58億元。曲江文投的全資子公司曲江旅游投資(集團)有限公司(下稱曲江旅游集團)為A股上市公司曲江文旅的控股股東，持有曲江文旅已發(fā)行股份的51.66%(目前已增至52.15%)，若此次增資完成，華僑城西部投資通過曲江文投、曲江旅游集團間接擁有的曲江文旅權(quán)益，將超過后者已發(fā)行股份的30%。

不料，上述計劃在推進近一年后，最終流產(chǎn)，且曲江文投承諾，自終止公告披露之日起6個月內(nèi)，不再籌劃類似增資擴股事項。

除了在西安遭受挫折外，華僑城旗下多個文旅項目的經(jīng)營亦出現(xiàn)疲態(tài)。華僑城A最新發(fā)布的《公司債券2018年跟蹤評級報告》披露，在主題公園方面，2017年深圳歡樂谷、成都歡樂谷、北京歡樂谷以及長沙世界之窗，在接待游客人次、門票收入等方面均同比下滑;綜合旅游項目方面，2017年云南華僑城、深圳東部華僑城、泰州華僑城接待游客數(shù)量下降，其中云南華僑城門票收入縮水14.6%。

旅游資源推動地產(chǎn)升值，地產(chǎn)收益反哺旅游，這是華僑城長期以來標榜的商業(yè)模式。可以說，做大房地產(chǎn)是做好文旅的物質(zhì)基礎(chǔ)。然而，華僑城的地產(chǎn)業(yè)務已現(xiàn)頹勢。

根據(jù)克而瑞發(fā)布的《中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售排行榜》統(tǒng)計，2013—2017年期間，萬科、恒大、碧桂園等龍頭房企銷售規(guī)模完成了從千億到5000億的跨越。而華僑城卻始終在200億左右徘徊，近五年銷售金額依次為162.5億元、187.1億元、175億元、275.3億元、215.3億元，其中2015年、2017年甚至出現(xiàn)下降;行業(yè)排名亦不斷下滑，依次為第41、第40、第57、第62、第84位。

根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，2015—2017年華僑城經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-5.67億元、9.73億元、-152.44億元，其中2015年、2017年均為凈流出，2018年一季度繼續(xù)凈流出93.64億元;而投資活動現(xiàn)金流凈額更是持續(xù)呈凈流出狀態(tài)，2015—2017年分別為-71.45億元、-90.8億元、-358.47億元，2018年一季度為-43.51億元。

文旅一般屬于重資產(chǎn)項目，大規(guī)模擴張需要巨額資金的支持。在自身“供血不足”的情況下，必須靠融資來“輸血”。華僑城籌資活動現(xiàn)金流凈額2015年、2016年分別為84.69億元、93.55億元，2017年激增至758.06億元，2018年一季度繼續(xù)凈流入147.69億元。

這無疑令華僑城背上了高額債務。其旗下上市公司華僑城A公告顯示，截至2018年5月31日，公司借款余額達到891.27億元，其中2018年1—5月新增借款253.81億元，包括159.11億元銀行貸款及94.70億元各類債券。截至2018年一季度末，華僑城A的資產(chǎn)負債率達到了71.47%。而華僑城整體的資產(chǎn)負債率亦由2015年末的62.99%逐步提高至2018年一季度末的68.21%，總負債由2015年末的862.66億元攀升至2018年一季度末的2333.92億元。

此外，華僑城頻頻出售資產(chǎn)也被外界視為是在騰出資金緩解財務壓力。2017年8月以來先后出讓了北京僑禧(主要資產(chǎn)為豐臺地王項目)100%股權(quán)、資匯控股(持有重慶物業(yè)項目)51%股權(quán)等。

華僑城還一度打算轉(zhuǎn)讓深圳市康僑佳城置業(yè)投資有限公司(下稱康僑佳城)的股權(quán)。2018年3月28日，北京產(chǎn)權(quán)交易所掛出項目轉(zhuǎn)讓公告，轉(zhuǎn)讓方華僑城擬轉(zhuǎn)讓康僑佳城30%股權(quán)，掛牌價格約30億元。不過，此次轉(zhuǎn)讓最終未能成行。

僅半個月后，北京產(chǎn)權(quán)交易所再次公告，于4月10日收到轉(zhuǎn)讓方華僑城對該轉(zhuǎn)讓項目中止的申請?？祪S佳城持有深圳南山舊改地塊，即康佳老總部廠區(qū)更新改造項目，正是這一地處深圳黃金地段的項目，一度令華僑城與康佳的關(guān)系陷入極為尷尬的境地。

2013年8月，深圳市南山區(qū)城中村(舊村)改造辦公室收到華僑城集團公司《關(guān)于反對康佳集團作為唯一實施主體推進“康佳集團總部廠區(qū)城市更新項目”的意見函》，華僑城認為，康佳集團擁有項目用地上的建筑物業(yè)產(chǎn)權(quán)，而土地使用權(quán)則屬于華僑城，因此，反對康佳集團作為唯一實施主體繼續(xù)推進康佳集團總部廠區(qū)城市更新項目。

2014年4月，康佳就該項目與華僑城的開發(fā)主體爭議提交深圳市國際仲裁院進行仲裁。同年7月31日，康佳收到深圳國際仲裁院的裁決書，關(guān)于確認康佳集團有權(quán)作為“深圳市南山區(qū)康佳集團總部廠區(qū)城市更新項目”的唯一開發(fā)主體的仲裁請求被駁回。

最終，經(jīng)過協(xié)商，華僑城與康佳共同成立康僑佳城以負責開發(fā)，該合資公司的股權(quán)比例為華僑城占30%，康佳占70%。

直至2016年末，康僑佳城仍未產(chǎn)生收入，而2015年、2016年該公司凈利潤分別為-235.04萬元、-786.84萬元。到了2017年，為回收資金，康佳決定轉(zhuǎn)讓康僑佳城股權(quán)。轉(zhuǎn)讓過程亦是一波三折。

2017年6月30日，深康佳A發(fā)布公告稱擬以不低于29.02億元的價格將持有的康僑佳城公司49%的股權(quán)公開掛牌轉(zhuǎn)讓，華僑城未放棄優(yōu)先購買權(quán)。這一計劃隨后遭到深康佳A中小股東的否決。同年8月，深康佳A再度拋出轉(zhuǎn)讓計劃，擬以不低于41.45億元的價格將持有的康僑佳城公司70%的股權(quán)全部掛牌轉(zhuǎn)讓，這一次，華僑城放棄了優(yōu)先購買權(quán)。

最終，2017年11月龍光地產(chǎn)旗下公司以69.8億元競得。出售康僑佳城股權(quán)后，深康佳A實施了三年來的首次分紅，以2017年末總股本為基數(shù)向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.62元(含稅)，共分配股利約3.9億元。按華僑城及其全資子公司合計持有深康佳A30.30%的股權(quán)計算，共計分得1.18億元。

康佳是華僑城電子產(chǎn)業(yè)中最主要的組成部分，但近年來經(jīng)營業(yè)績并不理想。自2011年以來，深康佳A已連續(xù)7年錄得扣非后的歸屬于上市公司股東凈利潤為負數(shù)。彩電行業(yè)已進入市場的成熟期，市場規(guī)模增速緩慢，行業(yè)競爭日趨激烈，2017年深康佳A彩電業(yè)務營業(yè)收入同比下降3.87%，此外其手機業(yè)務營業(yè)收入也同比下降5.32%。

若經(jīng)營得不到改善，加上具有巨大隱藏價值的康僑佳城股權(quán)已出售，對華僑城而言，康佳無疑成了一個燙手山芋。

最新消息顯示，康佳以4.55億元且不承債的價格競得昔日明星企業(yè)新飛電器100%股權(quán)，以圖快速擴大康佳在白電領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)規(guī)模、做大做強白電業(yè)務從而提升盈利能力。不過，標點財經(jīng)注意到，外界對其放言“三四年內(nèi)躋身白色家電第一陣營”，表示出相當?shù)膽岩伞?/p>

近年來，房企巨頭紛紛布局金融領(lǐng)域，華僑城亦不甘落后。2016年段先念曾強調(diào)，華僑城要實現(xiàn)產(chǎn)融互動，不能“實業(yè)的腿粗，金融的腿細”，急需惡補金融這塊短板，加快投融資和資本運作創(chuàng)新。

華僑城官網(wǎng)資料顯示，通過華僑城資本投資管理公司統(tǒng)籌發(fā)展金融業(yè)，致力于成為“全牌照金融”構(gòu)建平臺、“文化金融”創(chuàng)新平臺和“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”投資平臺，構(gòu)建證券、銀行、保險、信托等金融體系。金融投資已成為華僑城五大業(yè)務板塊之一。

兩年來，華僑城在金融領(lǐng)域動作頻頻。標點財經(jīng)研究員通過天眼查等渠道對華僑城龐大的體系進行梳理發(fā)現(xiàn)，目前華僑城金融版圖涉及4家券商，包括國泰君安(601211.SH)、南方證券、英大證券以及渤海證券;銀行方面，2017年投資224億港元認購光大銀行(601818.SH)非公開發(fā)行H股42億股，從而成為光大銀行第四大股東，持股比例為8%。

標點財經(jīng)注意到，6月1日，華僑城旗下子公司云南世博旅游控股集團有限公司(下稱云南世博)通過重慶產(chǎn)權(quán)交易所將其持有的誠泰財產(chǎn)保險股份有限公司(下稱誠泰保險)4.75%股權(quán)全部掛牌出讓，掛牌價格2.736億元。

誠泰保險2018年第一季度償付能力報告顯示，公司一季度凈利潤為-7298.14萬元。今年2月，保監(jiān)會向誠泰保險下發(fā)了監(jiān)管函，指出隨機抽檢了誠泰保險61個備案產(chǎn)品及相關(guān)材料，發(fā)現(xiàn)其中45個產(chǎn)品共存在73個問題，責令誠泰保險立即停止使用問題產(chǎn)品、三個月內(nèi)禁止再備案新的保險條款和保險費率(農(nóng)險產(chǎn)品除外)等。

有分析稱，誠泰保險是華僑城系旗下保險資產(chǎn)的唯一布局，此次云南世博出清誠泰保險股權(quán)，意味著華僑城旗下再無保險資產(chǎn)。

截至7月4日收盤，華僑城旗下一眾上市公司的表現(xiàn)或令市場對于該集團現(xiàn)況的憂慮進一步加深。

當天華僑城A下挫0.74%收于6.73元/股，較52周高點已回落38.4%;華僑城(亞洲)下挫4.67%至3.47港元/股，較52周高點回落29%;康佳A下挫0.97%，報收5.13元/股，較52周高點蒸發(fā)30.48%;康佳B報收2.78港元/股，較52周高點下降17.6%;目前處于停牌的云南旅游的股價維持在7.28元/股，較52周高點大挫41.9%;而新三版掛牌的天視文化，其2.51元/股價格則較52周高點不見了58.2%。

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