7月17日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)證詞中淡化了美國(guó)貿(mào)易局勢(shì)對(duì)政策的影響，并對(duì)美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然保持樂(lè)觀態(tài)度。而他在發(fā)言中對(duì)“漸進(jìn)式加息”對(duì)美國(guó)的積極效應(yīng)的肯定，“每三個(gè)月一次的速度加息”的表述，也似乎為美元進(jìn)一步走強(qiáng)預(yù)留空間。

鮑威爾的鷹派表態(tài)效果明顯，話(huà)音落地美元指數(shù)再度突破95且持續(xù)上漲。同時(shí)黃金市場(chǎng)也跌至1225美元，創(chuàng)下2017年7月以來(lái)新低。

同日，美國(guó)財(cái)政部公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)數(shù)據(jù)則顯示，包括俄羅斯、土耳其以及德國(guó)等國(guó)家持有的美債份額均有所減少。

在受訪者看來(lái)，全球地緣政治沖突以及美國(guó)引發(fā)的貿(mào)易緊張局勢(shì)是這些國(guó)家減少持有美債份額的主要原因，但也有一些國(guó)家因?yàn)楸茈U(xiǎn)情緒加持美債，而美元繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)或?qū)⒆屆纻鶔伿鄣臓顩r持續(xù)。

全球大幅拋售美債

在進(jìn)一步加息的長(zhǎng)期趨勢(shì)以及美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義的陰影下，2018年4月下旬以來(lái)，美債收益率開(kāi)始了快速上行的趨勢(shì)，與此同時(shí)，美國(guó)的國(guó)債卻相繼被全球19個(gè)國(guó)家相繼拋售。

TIC數(shù)據(jù)顯示，5月底外國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債所占比例從去年同期的43.69%降至41.59%。

具體來(lái)看，土耳其的美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)量已從2017年11月的近620億美元減少到2018年5月的326億美元，而德國(guó)也將其持有量從4月份的860億美元減少到5月份的783億美元。

愛(ài)爾蘭也在2018年4月拋售175億美元美國(guó)國(guó)債，減持規(guī)模超過(guò)5.5%，墨西哥則減持33億美元，比例也達(dá)到11.7%。

反觀美國(guó)的兩大債主，TIC數(shù)據(jù)顯示，2018年4月中國(guó)所持有的美國(guó)國(guó)債總規(guī)模降至1.1819萬(wàn)億美元，但在5月份的數(shù)據(jù)中，中國(guó)又小幅增持了美債，環(huán)比增加12億美元至1.1831萬(wàn)億美元。

而日本則在連續(xù)三個(gè)月減持后首度增持，5月環(huán)比增長(zhǎng)176億美元，增至1.0488萬(wàn)億美元。但就在此前的連續(xù)減持中，日本的美債總持倉(cāng)降低至2011年10月以來(lái)的最低水平。

備受關(guān)注的數(shù)據(jù)源自俄羅斯，其持倉(cāng)數(shù)據(jù)從2018年3月的961億美元下降到4月的487億美元，在短短一個(gè)月時(shí)間里其減持幅度幾乎接近50%，在美債持有國(guó)家排名也已在33名開(kāi)外。 5月份俄羅斯進(jìn)一步減持，盡管未顯示具體數(shù)字，但這會(huì)是俄羅斯持有美債近11年來(lái)的最低水平。

這些國(guó)家的大規(guī)模減持被認(rèn)為對(duì)美債收益率造成壓力，4月底至5月底的1個(gè)月時(shí)間里，10年期的美債從2.7%飆升到3.11%，與此同時(shí)，俄羅斯卻連續(xù)39個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備，成為全球第五大黃金持有國(guó)。俄羅斯中央銀行(CBR)數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯5月黃金持有量增長(zhǎng)1%，達(dá)到6200萬(wàn)金衡制盎司，約合805億美元。

對(duì)此，東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇在7月18日對(duì)記者分析稱(chēng)，俄羅斯目前因?yàn)橛匈Y本流出的壓力，因此需要變現(xiàn)一些債券以支付相應(yīng)的出口等實(shí)際的收支需求。

“而中國(guó)擁有一個(gè)龐大的外匯儲(chǔ)備，暫時(shí)沒(méi)有類(lèi)似的問(wèn)題，因此仍然將大部分投資在美債上尋求安全的收益。”邵宇說(shuō)。

俄羅斯中央銀行(CBR)負(fù)責(zé)人Elvira Nabiullina則在5月份表示，削減持倉(cāng)份額是對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估的結(jié)果，包括金融、經(jīng)濟(jì)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。在Nabiullina看來(lái)，黃金購(gòu)買(mǎi)有助于儲(chǔ)備多元化。

俄羅斯正加速“去美元化”的進(jìn)程。實(shí)際上，自2014年包括美國(guó)等在內(nèi)的國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁后，俄羅斯一直在尋求減少對(duì)美元依賴(lài)的方法。俄羅斯總統(tǒng)普京曾表示，由于美國(guó)實(shí)施單邊制裁并違反世界貿(mào)易，俄羅斯不再相信以美元為主導(dǎo)的金融體系。

在野村證券7月18日提供給記者的分析中，外匯策略師羅切斯特指出，其他國(guó)家大幅度減持美債的舉動(dòng)也和俄羅斯的想法基本一致，即美元走強(qiáng)所帶來(lái)的“美元荒”，讓許多國(guó)家不得不拋售美債收回資本。

羅切斯特認(rèn)為，2018年6月，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了今年第二次加息，使聯(lián)邦利率上升到1.75%到2%的范圍內(nèi)，而7月17日晚美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀的言論也進(jìn)一步透露了美國(guó)繼續(xù)加息的信號(hào)。除俄羅斯以外，印度、菲律賓、墨西哥等皆是因?yàn)榻衲?月下旬美元走強(qiáng)所帶來(lái)的本國(guó)貨幣匯率下跌壓力，從而不得不拋售美債干預(yù)匯率市場(chǎng)。

全球最大對(duì)沖基金橋水也在7月14日稱(chēng)，美國(guó)的股票和債券在未來(lái)十八個(gè)月的表現(xiàn)都將很糟，下一個(gè)合適的選項(xiàng)是現(xiàn)金，因?yàn)閺念A(yù)期回報(bào)的角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的加息和量化寬松的實(shí)施使得現(xiàn)金成為了一種可行的金融資產(chǎn)選擇。

美債收益率曲線趨于平穩(wěn)

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部報(bào)告，今年5月海外投資者買(mǎi)入美國(guó)資產(chǎn)共699億美元，與4月份相比降低了70%。其中海外投資者凈買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債267億美元，4月份凈賣(mài)出47.8億美元。股市方面，海外投資者凈賣(mài)出265.8億美元，凈買(mǎi)入美國(guó)企業(yè)債49.8億美元。

“鑒于接下來(lái)幾年巨大的供應(yīng)需求，我們應(yīng)該盡可能去尋找美國(guó)國(guó)債的買(mǎi)家以尋求幫助。我們對(duì)待我們貿(mào)易伙伴的立場(chǎng)很可能會(huì)在接下來(lái)的幾個(gè)月和季度中發(fā)揮作用。” Bleakley Advisory Group的首席投資官彼得·博克瓦爾在6月份的一份報(bào)告中表示。

博克瓦爾指出，在2016年10月，美聯(lián)儲(chǔ)將其債券持有量增加到超過(guò)4.2萬(wàn)億美元后，停止了其債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。而自2017年10月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)就一直允許這些債券收益的流失，同時(shí)對(duì)其余的債券進(jìn)行再投資。從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)所持有的國(guó)債和抵押貸款債券組合已經(jīng)下跌了1160億美元。

而根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算的估計(jì)，未來(lái)幾年的預(yù)算赤字將超過(guò)1萬(wàn)億美元。在博克瓦爾看來(lái)，尋找美債的買(mǎi)家實(shí)際已經(jīng)是非常重要的任務(wù)了，尤其是與中國(guó)這個(gè)美國(guó)國(guó)債最大的所有者。

另?yè)?jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，10年期美債期貨凈空倉(cāng)從50萬(wàn)口下降到6.1萬(wàn)口。而美國(guó)2年期和10年期公債利差僅為25個(gè)基點(diǎn)，為十年來(lái)最低。

從目前情況來(lái)看，美債收益率曲線趨于平穩(wěn)，而在過(guò)去，這樣的趨勢(shì)往往意味著衰退期的來(lái)臨。摩根大通全球市場(chǎng)的策略師Kerry Craig在7月18日回復(fù)給記者的郵件中指出，盡管過(guò)高的通脹對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)或者其他任何央行來(lái)說(shuō)都不是太嚴(yán)重的問(wèn)題，但如果美國(guó)政府通過(guò)財(cái)政措施和減稅的手段繼續(xù)刺激市場(chǎng)，投資者就會(huì)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通脹飆升的發(fā)生。

Kerry Craig認(rèn)為，最終導(dǎo)致的結(jié)果就可能是美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐不斷加快，商業(yè)周期提前終結(jié)以及牛市的提早收盤(pán)。他指出，目前部分美元兌其他貨幣匯率已經(jīng)到了關(guān)鍵水平，美元兌日元突破長(zhǎng)期下降壓力線，接下來(lái)114.7是關(guān)鍵壓力位。英鎊兌換美元保持月內(nèi)不規(guī)整區(qū)間震蕩格局，一旦突破也意味著美元將再次飆升。

邵宇認(rèn)為，美元的持續(xù)走強(qiáng)對(duì)人民幣兌美元會(huì)帶來(lái)一定程度上貶值的壓力。中國(guó)目前能夠采取的措施，第一是對(duì)資本項(xiàng)下資金跨境流出進(jìn)行管制，第二可以通過(guò)一些匯率上的干預(yù)來(lái)保證匯率的相對(duì)穩(wěn)定和一定的彈性。

FXTM富拓中國(guó)市場(chǎng)分析師鐘越也在7月18日分析稱(chēng)，未來(lái)美元強(qiáng)勢(shì)將繼續(xù)主導(dǎo)外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。鮑威爾17日的證詞中也明確表示了美國(guó)央行將以每三個(gè)月一次的速度加息，并繼續(xù)堅(jiān)守這樣漸進(jìn)式加息的路線。這樣和其他國(guó)家央行相悖的政策顯然仍在支撐美元兌換主要貨幣延續(xù)4月中旬以來(lái)的漲勢(shì)。

關(guān)鍵詞： 俄羅斯