11月20日，央行：1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為4.15%，此前為4.2%。5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為4.80%，此前為4.85%。

溫彬：LPR下調(diào)明確貨幣政策價(jià)格工具傳導(dǎo)機(jī)制

中國(guó)民生銀行(6.110,-0.02,-0.33%)首席研究員溫彬：11月20 日1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均較上期下調(diào)5個(gè)bp，符合市場(chǎng)預(yù)期，下調(diào)幅度與11月5日央行下調(diào)1年期MLF利率5個(gè)bp一致，從而明確了央行貨幣政策價(jià)格工具的傳導(dǎo)機(jī)制，表明央行政策利率變動(dòng)對(duì)LPR變動(dòng)將產(chǎn)生更直接有效的影響。

LPR下調(diào)明確貨幣政策價(jià)格工具傳導(dǎo)機(jī)制，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

東方金誠(chéng)王青：進(jìn)一步釋放強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，此前公開市場(chǎng)政策利率接連下調(diào)，本次LPR下調(diào)總體符合市場(chǎng)預(yù)期。此前，11月5日MLF操作利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn);11月18日央行7天期逆回購(gòu)利率也下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)?？紤]到新LPR 改按公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，其中公開市場(chǎng)操作利率主要指MLF(中期借貸便利)利率。由此，在MLF利率等公開市場(chǎng)政策利率下調(diào)后，本月1年期LPR報(bào)價(jià)隨之下行順理成章，而主要針對(duì)居民房貸的5年期以上品種下調(diào)則略超市場(chǎng)預(yù)期。

本次LPR下調(diào)體現(xiàn)“寬貨幣”與“寬信用”同步推進(jìn)，進(jìn)一步釋放強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)。11月兩項(xiàng)重要公開市場(chǎng)政策利率下行，正在扭轉(zhuǎn)此前四個(gè)月貨幣市場(chǎng)利率整體邊際走高、且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的狀況。我們判斷，從11月開始，“寬貨幣”勢(shì)頭有望恢復(fù)。與此同時(shí)，主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR走低，將帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下行。這意味著“寬貨幣”與“寬信用”聯(lián)動(dòng)明顯，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強(qiáng)。值得注意的是，本月5年期以上LPR報(bào)價(jià)也出現(xiàn)5個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)，這將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行形成一定支撐。

中信固收：降息引導(dǎo)LPR全系下行 年內(nèi)仍有下行空間

中信固收認(rèn)為，對(duì)1年期LPR而言，10月LPR報(bào)價(jià)維持不變的原因在于資金成本未見下行、1年期LPR報(bào)價(jià)難以通過壓縮加點(diǎn)端空間進(jìn)一步壓降，而11月5日MLF降息直接下調(diào)了LPR的報(bào)價(jià)基準(zhǔn)，11月18日OMO降息的目的之一也在于進(jìn)一步壓低銀行資金成本，從而順利引導(dǎo)1年期LPR報(bào)價(jià)再次下行。

對(duì)于5年期LPR而言，在1年LPR報(bào)價(jià)利率已經(jīng)三次、累計(jì)16bp下行后，本次5年期LPR報(bào)價(jià)利率首次下行5bp反映了降息后市場(chǎng)化報(bào)價(jià)機(jī)制下中長(zhǎng)期融資利率有所下行，雖然住房抵押貸款利率等長(zhǎng)期貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)有所下行，但三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中仍然堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期經(jīng)濟(jì)刺激手段，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍然堅(jiān)持因城施策的思路。

年內(nèi)LPR仍然有小幅下行的空間。

很清晰地，當(dāng)前降成本、引導(dǎo)利率下行的調(diào)控渠道是MLF降息——OMO降息——LPR降息。實(shí)際上根據(jù)三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，9月貸款利率小幅下行說明了LPR機(jī)制改革的效果，在降成本的目標(biāo)下，預(yù)計(jì)后續(xù)仍然將通過MPA等推動(dòng)銀行更多運(yùn)用LPR定價(jià)機(jī)制、降準(zhǔn)降息等方式進(jìn)一步引導(dǎo)LPR和實(shí)際貸款利率下行。預(yù)計(jì)在資金成本和壓降風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)壓降的過程中，

西南宏觀：基本符合市場(chǎng)預(yù)期市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)溫和

西南宏觀認(rèn)為，繼續(xù)調(diào)降LPR體現(xiàn)了央行引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率下行的意愿。在調(diào)降MLF利率和OMO利率之后，調(diào)降LPR利率體現(xiàn)利率調(diào)降向?qū)嶓w傳導(dǎo)的效應(yīng)。

雖然央行總體依然處于降息周期中，但短期外部降息節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率已經(jīng)有所下行之后，央行是否會(huì)繼續(xù)調(diào)降MLF利率存在不確定性。但預(yù)計(jì)央行依然會(huì)繼續(xù)調(diào)降LPR，來引導(dǎo)實(shí)體融資利率下行，這體現(xiàn)央行降低實(shí)體融資成本，而非引導(dǎo)金融市場(chǎng)流動(dòng)性過剩的意圖。

對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，LPR調(diào)降將有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提升融資需求，有利于需求企穩(wěn)回升。而從行業(yè)來看，對(duì)利率較為敏感的制造業(yè)融資，以及房地產(chǎn)按揭貸款等可能更為受益。

廣發(fā)宏觀：5年期LPR利率下降略超預(yù)期

廣發(fā)宏觀認(rèn)為，5年期以上LPR同步1年期調(diào)降5個(gè)點(diǎn)。5年期LPR是房貸的定價(jià)基準(zhǔn)，此次下行略超預(yù)期。我們理解一則是為保持1年期和5年期利差的穩(wěn)定性，推動(dòng)LPR機(jī)制快速成熟;二則可能為適度穩(wěn)定融資收緊后的地產(chǎn)銷售端和土地市場(chǎng)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 降息引導(dǎo)LPR