經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期

用制造業(yè)PMI作為經(jīng)濟(jì)預(yù)期的代表，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)的制造業(yè)PMI與美債調(diào)整之后的收益率相關(guān)度比較高。對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的預(yù)期，更多的是影響實(shí)際利率。

■通脹預(yù)期

由于美國(guó)十年期國(guó)債名義利率需要對(duì)通脹進(jìn)行補(bǔ)償，因此十年期美債收益率趨勢(shì)也反映通脹預(yù)期。

一般而言通脹預(yù)期跟隨大宗商品趨勢(shì)，大宗商品中，原油、銅對(duì)于通脹預(yù)期貢獻(xiàn)較大。

■美國(guó)財(cái)政政策力度

美國(guó)加強(qiáng)財(cái)政政策一方面會(huì)加大國(guó)債的供給，另一方面，也會(huì)強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期，推高美國(guó)十年期國(guó)債利率。

■美國(guó)貨幣政策力度

當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行、失業(yè)率攀升時(shí)，美國(guó)貨幣政策會(huì)相對(duì)寬松，體現(xiàn)為降息或者增加量化寬松規(guī)模;反之則會(huì)加息或者減少量化寬松規(guī)模。

■流動(dòng)性沖擊

當(dāng)美國(guó)或者全球股票市場(chǎng)遭遇外部沖擊出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，由于贖回需求、杠桿資金平倉、補(bǔ)倉等需求大幅增加，會(huì)使得投資者拋售一切資產(chǎn)來獲得美元應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求。此時(shí)，會(huì)出現(xiàn)短期流動(dòng)性的大幅增加，體現(xiàn)為Ted Spread(三月期倫敦銀行間市場(chǎng)利率(LIBOR)與三月期美國(guó)國(guó)債利率之差)短期內(nèi)大幅飆升，此時(shí)，十年期國(guó)債作為一種資產(chǎn)，也會(huì)無差異被拋售，造成十年期國(guó)債利率的大幅回升。

歷史上，較為著名的流動(dòng)性沖擊有“1987年10月股災(zāi)”、“1997年亞洲金融危機(jī)”、 “2008年次貸危機(jī)”、“2020年新冠危機(jī)”。

除此之外，當(dāng)遭遇其他外部沖擊時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降也會(huì)使得十年期國(guó)債快速下行。

關(guān)鍵詞： 美債 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇