美聯(lián)儲(chǔ)一直以來(lái)強(qiáng)調(diào)，在就業(yè)和通脹目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)改變貨幣政策方向。

但隨著通脹預(yù)期升溫，越來(lái)越多人擔(dān)心，加息將會(huì)提前降臨。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上個(gè)月月底表示，計(jì)劃在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)開(kāi)始加息，關(guān)鍵就要看經(jīng)濟(jì)配不配合了。

如果加息，這將會(huì)是循序漸進(jìn)的，且會(huì)有充分的事先通知。另外，加息是有條件的——只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇后，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)開(kāi)始加息。更具體來(lái)說(shuō)，就是通脹水平。此前包括鮑威爾在內(nèi)的多位官員都提到通脹變化對(duì)政策轉(zhuǎn)向的意義。

鮑威爾表示：

“我們堅(jiān)定承諾通脹率將長(zhǎng)期維持在2%。如果通脹率高于或低于這一水平，我們將使用貨幣工具將其拉回2%。”

美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)也概述了目前逐步收緊政策的計(jì)劃，并解釋說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹率達(dá)到2%之前都不會(huì)改變利率：

“在通脹達(dá)到2%之前，我們是不會(huì)加息的。我們將會(huì)按兵不動(dòng)。”

基于這一標(biāo)準(zhǔn)，目前市場(chǎng)還是大可以安心，因?yàn)橥涍€未對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃構(gòu)成威脅，基于個(gè)人消費(fèi)支出計(jì)算得出的核心通脹率和整體通脹率近一年來(lái)一直維持在1.5%左右。

但隨著經(jīng)濟(jì)回暖，不排除通脹率出現(xiàn)迅速反彈的可能。分析師表示，通脹有可能比預(yù)期更早突破2%。值得注意的是，美國(guó)制造業(yè)支付價(jià)格指數(shù)近期大幅上漲，增速遠(yuǎn)高于CPI通脹速度。

此外，近期的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，小企業(yè)老板提高價(jià)格的預(yù)期大幅上升。

導(dǎo)致通脹高于預(yù)期的一個(gè)關(guān)鍵因素是財(cái)政支出的增加。繼1.9萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃和救助法案之后，拜登政府目前正在著力通過(guò)一項(xiàng)2萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施支出計(jì)劃。

凱投宏觀(guān)(Captial Economics)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·彼得森(Jonathan Peterson)最近在一份報(bào)告中表示：

“美國(guó)政府保持寬松的財(cái)政政策是導(dǎo)致通脹持續(xù)上漲的其中一個(gè)原因。”

均富(Grant Thornton)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黛安斯旺克(Diane Swonk)表示，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有將基建計(jì)劃對(duì)于政策前景的影響考慮在內(nèi)，但是投資者情緒卻不一樣，市場(chǎng)總是提前反應(yīng)。她表示：

“美聯(lián)儲(chǔ)在看到實(shí)質(zhì)的影響之前都不會(huì)將基建計(jì)劃納入到預(yù)測(cè)當(dāng)中，但是債券市場(chǎng)卻走在了前面。”

的確，近幾個(gè)月美國(guó)10年期國(guó)債收益率大幅攀升，目前為1.73%，而去年8月還只是0.5%左右的水平而已。

所幸的是，加息預(yù)期上升沒(méi)有對(duì)短期國(guó)債造成多大影響，對(duì)利率最敏感的美國(guó)2年期國(guó)債收益率維持在過(guò)去一年的窄幅區(qū)間內(nèi)。

從聯(lián)邦基金期貨表現(xiàn)可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)在2021年剩余的五次政策會(huì)議上加息的可能性很低，目前來(lái)看，4月和6月利率決議上加息的可能性接近于零。然而之后隨著更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，政策預(yù)期有可能被改變，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。摩根士丹利全球宏觀(guān)策略主管吉姆·卡隆(Jim Caron)預(yù)測(cè)：

“美聯(lián)儲(chǔ)將在4月和5月面臨最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)很好，第二季度很可能就是檢驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)可信度的時(shí)候了。第二季度經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃鲩L(zhǎng)10%，通脹可能將核心個(gè)人消費(fèi)支出維持在2.5%左右。到那時(shí)候，看看美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)不會(huì)說(shuō)‘這是短暫的’。”

下周公布的季調(diào)后CPI月率將會(huì)是一次關(guān)鍵的考驗(yàn)。根據(jù)TradingEconomics網(wǎng)站的普遍預(yù)期，總體通脹有望從2月份的1.7%上升到2.4%，核心通脹仍將保持在1.5%的溫和水平。投資者需要特別注意市場(chǎng)對(duì)這個(gè)通脹數(shù)據(jù)怎樣解讀，混亂的指向可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息以及加息幅度上產(chǎn)生爭(zhēng)議。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)依然堅(jiān)信，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)不會(huì)迫使他們提前加息。但究竟美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)正確與否，今夏待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇完全就會(huì)見(jiàn)分曉。與此同時(shí)，一系列相互矛盾的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，情況預(yù)計(jì)將更加混亂，或許這可以解釋為什么債券市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息提前做出反應(yīng)。

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