自2015年“811”匯改后，民間對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，藏匯于民更為突出。

4月23日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英介紹2021年一季度外匯收支數(shù)據(jù)。最新數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，銀行結(jié)售匯和跨境收支保持順差，市場(chǎng)主體仍舊保持了逢高結(jié)匯、逢低購(gòu)匯的理性交易模式，匯率預(yù)期比較平穩(wěn)。國(guó)際收支基本平衡，跨境雙向投資總體均衡，證券投資項(xiàng)下是小幅凈流入，但境內(nèi)主體通過(guò)港股通參與香港股票市場(chǎng)，凈買入港股達(dá)到3111億元人民幣。

王春英表示，近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)常賬戶保持基本平衡、略有盈余的態(tài)勢(shì)，相關(guān)跨境資金流入更多是轉(zhuǎn)化為民間部門的對(duì)外資產(chǎn)運(yùn)用，國(guó)際收支形成自主平衡的格局。同時(shí)，中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在改善，如果綜合考慮儲(chǔ)備資產(chǎn)的話，我國(guó)整體呈現(xiàn)對(duì)外凈資產(chǎn)，截至去年末，對(duì)外凈資產(chǎn)規(guī)模是2.2萬(wàn)億美元，中國(guó)是全球第三大凈債權(quán)國(guó);當(dāng)前，官方儲(chǔ)備占整體對(duì)外資產(chǎn)的比例在下降，民間部門的比例在上升。

民間部門對(duì)外資產(chǎn)規(guī)模的上升，體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債部門結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。不過(guò)，王春英也再次呼吁企業(yè)要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性的理念，一方面，立足主業(yè)，理性面對(duì)匯率漲跌，審慎安排資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu);另一方面，合理管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，以保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健和可持續(xù)為導(dǎo)向，而不應(yīng)該以套保的盈虧論英雄。人民幣匯率彈性增強(qiáng)可釋放壓力

王春英表示，今年以來(lái)，國(guó)際環(huán)境的確發(fā)生了比較大的變化，美債收益率上升、美元匯率指數(shù)反彈，國(guó)際資本流動(dòng)受到一定的影響。在這樣的外部環(huán)境下，中國(guó)的外匯市場(chǎng)表現(xiàn)出了一貫的韌性、理性和平衡性特征。

“今年以來(lái)，外匯市場(chǎng)的交易是理性有序，匯率預(yù)期比較平穩(wěn)。”王春英誠(chéng)，首先，市場(chǎng)主體仍舊保持了逢高結(jié)匯、逢低購(gòu)匯的理性交易模式。今年1-2月份人民幣升值時(shí)期，購(gòu)匯意愿體現(xiàn)地強(qiáng)一些，購(gòu)匯率較去年12月份增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)。3月份人民幣貶值時(shí)期，結(jié)匯需求就涌現(xiàn)了，結(jié)匯率比1-2月份上漲3.1個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)的外匯交易來(lái)說(shuō)，主要是滿足實(shí)際需求為主。同時(shí)，外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)指標(biāo)反映出人民幣匯率預(yù)期也是基本穩(wěn)定的。

談及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整會(huì)對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)造成何種影響，王春英認(rèn)為，去年3月份美聯(lián)儲(chǔ)再度推出了超寬松的貨幣政策，截至目前，資產(chǎn)規(guī)模已累計(jì)增加了3.6萬(wàn)億美元，和2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期的擴(kuò)表規(guī)模基本相當(dāng)。當(dāng)然，這一輪和上一輪是有區(qū)別的。上一輪美聯(lián)儲(chǔ)在5年期間多輪實(shí)施貨幣寬松政策，這一輪是短時(shí)間內(nèi)就超規(guī)模擴(kuò)表。從國(guó)內(nèi)的外匯市場(chǎng)來(lái)看，在這輪寬松貨幣政策下，我們國(guó)內(nèi)沒(méi)有積累過(guò)高的對(duì)外債務(wù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力在不斷提升。應(yīng)該說(shuō)，我們還是有條件保持國(guó)際收支和外匯市場(chǎng)均衡的

“人民幣匯率彈性增強(qiáng)，這一點(diǎn)很關(guān)鍵，可以非常有效地釋放市場(chǎng)壓力，防止單邊預(yù)期。”王春英稱，我們計(jì)算的匯率預(yù)期表現(xiàn)來(lái)看，去年年底，境內(nèi)外市場(chǎng)人民幣對(duì)美元一年期歷史波動(dòng)率分別達(dá)到了4.3%和5.1%，均較年初上漲0.6個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史比較高的水平。匯率彈性增強(qiáng)，可以及時(shí)釋放市場(chǎng)壓力，有助于形成市場(chǎng)匯率調(diào)節(jié)和交易行為之間的良性循環(huán)。不管從外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)還是期權(quán)市場(chǎng)來(lái)看，自去年美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模寬松貨幣政策以來(lái)，衡量預(yù)期的指標(biāo)都表現(xiàn)得比較穩(wěn)定。

王春英還認(rèn)為，從對(duì)外債務(wù)看，我們沒(méi)有積累較大的對(duì)外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)際收支看，自身的“防火墻”還是比較牢固的。

“2020年經(jīng)常賬戶順差達(dá)到2700多億美元，外商來(lái)華直接投資達(dá)到2100多億美元，這比2019年分別增長(zhǎng)了1.7倍和14%。今年一季度，貨物貿(mào)易和直接投資繼續(xù)呈現(xiàn)一定規(guī)模的順差。”王春英稱，這個(gè)穩(wěn)定的資金流入，有助于增強(qiáng)國(guó)際收支的穩(wěn)定性和韌性。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，貨物貿(mào)易維持比較高的順差，服務(wù)貿(mào)易逆差繼續(xù)處于低位，所以今年一季度經(jīng)常賬戶仍就有望延續(xù)小幅順差，會(huì)在基本平衡的范圍內(nèi)。同時(shí)，跨境雙向投資也比較平穩(wěn)、均衡。外匯局統(tǒng)計(jì)，1-3月份境外投資者凈增持境內(nèi)債券和股票737億美元，境內(nèi)主體通過(guò)港股通參與香港股票市場(chǎng)，凈買入港股達(dá)到3111億元人民幣。“811”匯改后民間對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)生變

自2015年“811”匯改以后，經(jīng)歷了藏匯于民和債務(wù)償還集中的調(diào)整之后，中國(guó)的民間部門對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生較大改變，藏匯于民更為凸顯。

數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，民間部門的對(duì)外金融資產(chǎn)是5.3萬(wàn)億美元，比2015年6月末增長(zhǎng)了1倍;民間部門對(duì)外負(fù)債是6.6萬(wàn)億，增長(zhǎng)48%。所以，資產(chǎn)的增長(zhǎng)是快于負(fù)債的增長(zhǎng)，使得對(duì)外的凈負(fù)債減少49%，目前水平是1.2萬(wàn)億美元。

這說(shuō)明了什么?王春英認(rèn)為，近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)常賬戶保持基本平衡、略有盈余的態(tài)勢(shì)，相關(guān)跨境資金流入更多是轉(zhuǎn)化為民間部門的對(duì)外資產(chǎn)運(yùn)用，國(guó)際收支形成自主平衡的格局。同時(shí)，這表明中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在改善。如果綜合考慮儲(chǔ)備資產(chǎn)的話，我國(guó)整體呈現(xiàn)對(duì)外凈資產(chǎn)，截至去年末，對(duì)外凈資產(chǎn)規(guī)模是2.2萬(wàn)億美元，中國(guó)是全球第三大凈債權(quán)國(guó)。

“當(dāng)前，官方儲(chǔ)備占整體對(duì)外資產(chǎn)的比例在下降，民間部門的比例在上升，民間部門的投資比較自由，而儲(chǔ)備的投資考慮安全性、流動(dòng)性和保值增值，所以，這是一個(gè)比較好的變化，體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債部門結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。”王春英稱。

此外，王春英還認(rèn)為，當(dāng)前匯率形成機(jī)制和匯率自動(dòng)“穩(wěn)定器”調(diào)節(jié)作用不斷完善，民間部門的外匯需求是可以通過(guò)市場(chǎng)交易滿足的。比如，缺外匯的可以從有外匯的部門調(diào)劑，這是交易可以實(shí)現(xiàn)的。民間部門對(duì)外資產(chǎn)規(guī)模提升可以有效覆蓋對(duì)外負(fù)債、償債需求。四大因素決定人民幣債券仍將“吃香”

自2016年中國(guó)債券市場(chǎng)加快對(duì)外開(kāi)放以來(lái)，外資不斷增持中國(guó)債券。最新數(shù)據(jù)顯示，一季度外資凈增持境內(nèi)債券633億美元，環(huán)比增長(zhǎng)11%，3月份外資增持債券33億美元，比1、2月份歷史高位有所減少，但比2019年和2020年同期都有所增長(zhǎng)。

王春英判斷，目前來(lái)看，外資增持的總體趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)。這主要是受以下幾方面因素影響：

一是國(guó)內(nèi)基本面為外資增持境內(nèi)債券提供了根本支撐。從2016年中國(guó)債券市場(chǎng)加快對(duì)外開(kāi)放以來(lái)，無(wú)論在什么情況，境外投資者對(duì)中國(guó)境內(nèi)的債券市場(chǎng)的相關(guān)投資都保持了年均兩位數(shù)的增長(zhǎng)，體現(xiàn)了外資增持國(guó)內(nèi)債券的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性。

二是從債券市場(chǎng)本身角度來(lái)說(shuō)，具有外資增配的發(fā)展空間。到去年年底，外資持有國(guó)內(nèi)債券占整個(gè)債券市場(chǎng)托管總量的3%，低于美國(guó)28%，日本14%，也低于巴西(9%)等新興市場(chǎng)國(guó)家。未來(lái)，債券市場(chǎng)還將持續(xù)對(duì)外開(kāi)放，國(guó)際接受度和兼容性都會(huì)持續(xù)提升，外資占比還有較大幅度的提升空間。

三是中國(guó)債券的資產(chǎn)收益相對(duì)有優(yōu)勢(shì)。從收益高低的角度看，截至4月22日，中國(guó)和美國(guó)十年期的國(guó)債收益率差是1.6個(gè)百分點(diǎn)，還是處于歷史中高水平。當(dāng)前，全球負(fù)利率環(huán)境下，人民幣債券比較高的收益率為境外投資者提供非常好的回報(bào)和多元化的投資組合選擇。

從收益的穩(wěn)健性來(lái)看，今年以來(lái)，中國(guó)十年期國(guó)債收益率波幅26個(gè)基點(diǎn)，而美國(guó)十年期國(guó)債的收益率波幅是87個(gè)基點(diǎn)，反映了在此期間，人民幣債券相對(duì)低的利率風(fēng)險(xiǎn)和比較強(qiáng)的價(jià)格穩(wěn)定性。

此外，人民幣債券投資者以境外央行和主權(quán)基金為主，風(fēng)格穩(wěn)健，追求人民幣資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值，這是債券市場(chǎng)能夠保持對(duì)外資吸引力的又一個(gè)理由。

四是人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)一定的避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性。今年3月份，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，債券收益率較快上升，新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)外資流入規(guī)模有一個(gè)比較大幅的下降，但是凈流入中國(guó)的占比不僅很高而且比1、2月份占比還有所提升。

“所以說(shuō)，人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)一定避險(xiǎn)屬性。對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的未來(lái)，我們是充滿信心的。當(dāng)前外部環(huán)境的階段性變化和調(diào)整，不會(huì)改變中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的發(fā)展大局，也不會(huì)改變境外投資者對(duì)中國(guó)債券的長(zhǎng)期投資意愿。”王春英稱。

關(guān)鍵詞： 國(guó)家外匯