11月3日，美國股市先是下跌0.45%，繼而，在美聯(lián)儲發(fā)布將自11月底起逐月減少150億美元資產(chǎn)購買規(guī)模、維持現(xiàn)行利率0%至0.25%不變的消息后，直接翻身直線拉升，并創(chuàng)出歷史新高。

美股的走勢清晰反映了市場對美聯(lián)儲即將實施大規(guī)?？s減國債計劃(Taper)的感受：這個Taper力度小于預期，股市并不是很在意。按照該縮減計劃安排，11月份開始每個月會比前一個月少放水150億美元，而目前是每月放水1200億美元，至8個月后停止放水，市場原先預判是6個月完成這一進程，現(xiàn)在則要等到明年7月末才會完全消停。這個降幅小于預期且持續(xù)時間更長的溫柔版Taper，給市場留下了充足的時間和空間。

無視新冠肺炎疫情以來推出天量貨幣給國際大宗商品造成價格飆升和通脹暴漲的壓力，美國仍慢吞吞地實施縮減計劃，那么全球通脹還將持續(xù)，大宗商品在短暫回落之后，還將維持高位態(tài)勢。其中一個明顯的指標是美元指數(shù)在美聯(lián)儲宣布消息后跌穿94關口，美元的疲軟意味著以美元為單位的大宗商品價格仍將維持高位震蕩的態(tài)勢。

而且，美聯(lián)儲主席鮑威爾雖然承認此前對通脹持續(xù)判斷有誤，但仍堅持通脹臨時性的基本論調。鮑威爾再次強調此次宣布的縮減購債并不構成對加息預期，加息需要達到另一套更為嚴格的門檻，并且貨幣工具解決不了供應鏈瓶頸，目前很難對供應鏈變化展開預測。

解讀鮑威爾話里話外的意思，美國還是要以保障經(jīng)濟恢復和就業(yè)增長為首要任務，目前的高通脹不是貨幣政策問題而是供應鏈緊張所致，所以當下還看不到加息的必要。說白了，就是要維持適度寬松的貨幣政策，雖然購買國債規(guī)模每個月減少150億美元，但只是減少“放水”力度，寬松貨幣政策的轉向要慢慢來，不可操之過急。

此前，歐洲央行行長拉加德在葡萄牙里斯本的表態(tài)和美聯(lián)儲如出一轍。她認為，歐元區(qū)的整體國內生產(chǎn)總值有望在今年年底前恢復到疫情前水平，歐洲央行還將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。

拉加德表示，歐元區(qū)經(jīng)濟的恢復主要得益于歐洲央行實行的低利率和疫情緊急購債計劃以及歐洲各國政府采取的一系列救助措施。拉加德同時提到，最近歐元區(qū)內大幅上漲的能源價格增加了企業(yè)和個人的負擔。在這種情況下，歐洲央行繼續(xù)維持寬松貨幣政策有利于緩解各方的壓力，使歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇勢頭不致逆轉。

事實上，只要占全球經(jīng)濟主體的歐美地區(qū)還在放水，那么全球通脹還會繼續(xù)。這對于進口原材料進行生產(chǎn)然后出口商品的制造業(yè)國家而言，將繼續(xù)承受全球大宗商品大幅漲價的壓力，極大壓縮生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間，而在歐美經(jīng)濟增長放緩、各出口商競爭激烈的情況下，出口商品不能同等原材料的漲幅而漲價，制造業(yè)國家只能被迫扛下通脹的苦果。

同時，也應看到，隨著疫情緩解，日本、韓國、東南亞和印度陸續(xù)解封了疫情的限制措施，并且逐步打開國門，為保障生產(chǎn)和就業(yè)推出多種支持政策。這也意味過去上述地區(qū)因疫情而轉移到中國的許多國際訂單很有可能分流到這些國家。例如，越南政府近日表示，在因新冠肺炎疫情停產(chǎn)數(shù)月后，越南各地約有200家耐克代工廠已恢復生產(chǎn)。今年7月中旬，為阻止疫情蔓延，越南近80%的耐克鞋類生產(chǎn)商和一半的服裝供應商被迫停產(chǎn)。

如此，在可預期的第四季度和明年上半年，中國出口企業(yè)在繼續(xù)承受高價原材料壓力同時，將面臨更加激烈的出口競爭和利潤縮水的困難處境。從最新公布的數(shù)據(jù)來看，已有些端倪。中國前三季度國內生產(chǎn)總值同比增長9.8%，第三季度同比增長4.9%，從季度的經(jīng)濟增長速度來看，三季度環(huán)比增速0.2%，比二季度1.2%明顯回落。10月中國采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)繼續(xù)收縮區(qū)走低，但財新PMI有所走高，報50.6%，前值為50%。同時，在出口新訂單PMI走高的情況下，新出口訂單指數(shù)自4月以來連續(xù)6個月落入緊縮區(qū)間，顯示隨著海外疫情修復，中國作為制造業(yè)出口大國的替代效應減弱，致使下半年中國整體出口訂單指數(shù)回落，經(jīng)濟下行壓力在加大。(路虹)

關鍵詞： 美聯(lián)儲 大宗商品價格 縮減計劃 出口商品