11月3日，美國(guó)股市先是下跌0.45%，繼而，在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布將自11月底起逐月減少150億美元資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模、維持現(xiàn)行利率0%至0.25%不變的消息后，直接翻身直線拉升，并創(chuàng)出歷史新高。

美股的走勢(shì)清晰反映了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將實(shí)施大規(guī)?？s減國(guó)債計(jì)劃(Taper)的感受：這個(gè)Taper力度小于預(yù)期，股市并不是很在意。按照該縮減計(jì)劃安排，11月份開(kāi)始每個(gè)月會(huì)比前一個(gè)月少放水150億美元，而目前是每月放水1200億美元，至8個(gè)月后停止放水，市場(chǎng)原先預(yù)判是6個(gè)月完成這一進(jìn)程，現(xiàn)在則要等到明年7月末才會(huì)完全消停。這個(gè)降幅小于預(yù)期且持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的溫柔版Taper，給市場(chǎng)留下了充足的時(shí)間和空間。

無(wú)視新冠肺炎疫情以來(lái)推出天量貨幣給國(guó)際大宗商品造成價(jià)格飆升和通脹暴漲的壓力，美國(guó)仍慢吞吞地實(shí)施縮減計(jì)劃，那么全球通脹還將持續(xù)，大宗商品在短暫回落之后，還將維持高位態(tài)勢(shì)。其中一個(gè)明顯的指標(biāo)是美元指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)宣布消息后跌穿94關(guān)口，美元的疲軟意味著以美元為單位的大宗商品價(jià)格仍將維持高位震蕩的態(tài)勢(shì)。

而且，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾雖然承認(rèn)此前對(duì)通脹持續(xù)判斷有誤，但仍堅(jiān)持通脹臨時(shí)性的基本論調(diào)。鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)此次宣布的縮減購(gòu)債并不構(gòu)成對(duì)加息預(yù)期，加息需要達(dá)到另一套更為嚴(yán)格的門(mén)檻，并且貨幣工具解決不了供應(yīng)鏈瓶頸，目前很難對(duì)供應(yīng)鏈變化展開(kāi)預(yù)測(cè)。

解讀鮑威爾話里話外的意思，美國(guó)還是要以保障經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和就業(yè)增長(zhǎng)為首要任務(wù)，目前的高通脹不是貨幣政策問(wèn)題而是供應(yīng)鏈緊張所致，所以當(dāng)下還看不到加息的必要。說(shuō)白了，就是要維持適度寬松的貨幣政策，雖然購(gòu)買(mǎi)國(guó)債規(guī)模每個(gè)月減少150億美元，但只是減少“放水”力度，寬松貨幣政策的轉(zhuǎn)向要慢慢來(lái)，不可操之過(guò)急。

此前，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在葡萄牙里斯本的表態(tài)和美聯(lián)儲(chǔ)如出一轍。她認(rèn)為，歐元區(qū)的整體國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有望在今年年底前恢復(fù)到疫情前水平，歐洲央行還將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。

拉加德表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)主要得益于歐洲央行實(shí)行的低利率和疫情緊急購(gòu)債計(jì)劃以及歐洲各國(guó)政府采取的一系列救助措施。拉加德同時(shí)提到，最近歐元區(qū)內(nèi)大幅上漲的能源價(jià)格增加了企業(yè)和個(gè)人的負(fù)擔(dān)。在這種情況下，歐洲央行繼續(xù)維持寬松貨幣政策有利于緩解各方的壓力，使歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不致逆轉(zhuǎn)。

事實(shí)上，只要占全球經(jīng)濟(jì)主體的歐美地區(qū)還在放水，那么全球通脹還會(huì)繼續(xù)。這對(duì)于進(jìn)口原材料進(jìn)行生產(chǎn)然后出口商品的制造業(yè)國(guó)家而言，將繼續(xù)承受全球大宗商品大幅漲價(jià)的壓力，極大壓縮生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)空間，而在歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、各出口商競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，出口商品不能同等原材料的漲幅而漲價(jià)，制造業(yè)國(guó)家只能被迫扛下通脹的苦果。

同時(shí)，也應(yīng)看到，隨著疫情緩解，日本、韓國(guó)、東南亞和印度陸續(xù)解封了疫情的限制措施，并且逐步打開(kāi)國(guó)門(mén)，為保障生產(chǎn)和就業(yè)推出多種支持政策。這也意味過(guò)去上述地區(qū)因疫情而轉(zhuǎn)移到中國(guó)的許多國(guó)際訂單很有可能分流到這些國(guó)家。例如，越南政府近日表示，在因新冠肺炎疫情停產(chǎn)數(shù)月后，越南各地約有200家耐克代工廠已恢復(fù)生產(chǎn)。今年7月中旬，為阻止疫情蔓延，越南近80%的耐克鞋類生產(chǎn)商和一半的服裝供應(yīng)商被迫停產(chǎn)。

如此，在可預(yù)期的第四季度和明年上半年，中國(guó)出口企業(yè)在繼續(xù)承受高價(jià)原材料壓力同時(shí)，將面臨更加激烈的出口競(jìng)爭(zhēng)和利潤(rùn)縮水的困難處境。從最新公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，已有些端倪。中國(guó)前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)9.8%，第三季度同比增長(zhǎng)4.9%，從季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度來(lái)看，三季度環(huán)比增速0.2%，比二季度1.2%明顯回落。10月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)繼續(xù)收縮區(qū)走低，但財(cái)新PMI有所走高，報(bào)50.6%，前值為50%。同時(shí)，在出口新訂單PMI走高的情況下，新出口訂單指數(shù)自4月以來(lái)連續(xù)6個(gè)月落入緊縮區(qū)間，顯示隨著海外疫情修復(fù)，中國(guó)作為制造業(yè)出口大國(guó)的替代效應(yīng)減弱，致使下半年中國(guó)整體出口訂單指數(shù)回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力在加大。(路虹)

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 大宗商品價(jià)格 縮減計(jì)劃 出口商品