美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)3日宣布將從本月晚些時(shí)候起開始縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。這表明，美聯(lián)儲(chǔ)將開始逐步退出自新冠疫情暴發(fā)以來啟動(dòng)的量化寬松政策。作為全球最重要的央行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向勢(shì)必將對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)和金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生重要影響，其外溢效應(yīng)不可忽視。

美聯(lián)儲(chǔ)為何要縮減購(gòu)債規(guī)模

為應(yīng)對(duì)新冠疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)去年年初將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至零至0.25%的超低水平，并啟動(dòng)量化寬松政策，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。從去年年中開始，美聯(lián)儲(chǔ)一直按照每月購(gòu)買約800億美元美國(guó)國(guó)債和400億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的速度增持債券，以壓低長(zhǎng)期利率并刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在決定開始縮減每月購(gòu)債規(guī)模，一方面是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)已滿足美聯(lián)儲(chǔ)為縮減購(gòu)債設(shè)置的前提條件，即在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和2%通脹目標(biāo)方面取得“進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。另一方面，量化寬松政策的副作用日益顯現(xiàn)，美國(guó)房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)已出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格膨脹的跡象，可能會(huì)影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定。同時(shí)，面對(duì)美國(guó)通脹居高不下的壓力和質(zhì)疑，美聯(lián)儲(chǔ)需要回應(yīng)關(guān)切并考慮盡早結(jié)束量化寬松政策。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)3日宣布的縮減購(gòu)債計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)將從本月晚些時(shí)候開始逐月削減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模150億美元，包括100億美元美國(guó)國(guó)債和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。但美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)也準(zhǔn)備好調(diào)整每月資產(chǎn)購(gòu)買速度，即美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)視情況調(diào)整縮減購(gòu)債的進(jìn)程。

嚴(yán)格意義上說，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模并不代表收緊貨幣政策。美國(guó)企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家德斯蒙德·拉赫曼告訴新華社記者，即便開始縮減購(gòu)債，美聯(lián)儲(chǔ)每月仍將購(gòu)買大量債券，到明年年中才會(huì)結(jié)束購(gòu)債，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表仍在擴(kuò)張。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)仍將聯(lián)邦基金利率維持在接近零的水平，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策立場(chǎng)只是從“非常、非常寬松”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;非常寬松”。

美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)啟動(dòng)加息

在美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減購(gòu)債以后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步的政策關(guān)注重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向何時(shí)啟動(dòng)加息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾3日在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減購(gòu)債并不意味著利率政策有任何變化，美聯(lián)儲(chǔ)為啟動(dòng)加息設(shè)置了更嚴(yán)格的前提條件，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)距離實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)目標(biāo)還比較遠(yuǎn)，現(xiàn)在還不是加息的時(shí)候。

拉赫曼指出，美聯(lián)儲(chǔ)不大可能在明年6月之前加息。致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴安娜·斯旺克表示，鮑威爾承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在明年實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)或許將在明年下半年啟動(dòng)加息。

美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于何時(shí)加息遠(yuǎn)未達(dá)成一致。美聯(lián)儲(chǔ)9月公布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，有9名美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)2022年底之前至少加息1次，另外9名美聯(lián)儲(chǔ)官員則支持維持接近零的超低利率水平直到2023年。

鑒于美國(guó)通脹壓力居高不下，高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家日前宣布將其對(duì)疫情后美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)間的預(yù)測(cè)提前一年至2022年7月，同時(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年11月再次加息，此后每年將加息兩次。

富國(guó)銀行證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰伊·布賴森認(rèn)為，目前金融市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期過于激進(jìn)，他預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)要到2022年底才會(huì)恢復(fù)到疫情暴發(fā)前的充分就業(yè)水平，美聯(lián)儲(chǔ)要等到2023年才會(huì)開啟加息周期。

對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響幾何

美聯(lián)儲(chǔ)將縮減購(gòu)債的消息正式公布后，美國(guó)國(guó)債收益率和美元匯率變化不大，紐約股市三大股指小幅上漲，全球金融市場(chǎng)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)認(rèn)為，金融市場(chǎng)已提前消化美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債的消息，同時(shí)新興市場(chǎng)應(yīng)對(duì)全球沖擊的能力增強(qiáng)，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)近期完成的新一輪特別提款權(quán)分配也為新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家補(bǔ)充了外匯儲(chǔ)備，因此金融市場(chǎng)不大可能再次出現(xiàn)“縮減購(gòu)債恐慌”情形。

IMF貨幣與資本市場(chǎng)部主任托比亞斯·阿德里安指出，2013年發(fā)生的“縮減購(gòu)債恐慌”曾造成短時(shí)間內(nèi)利率水平大幅上升、信用利差擴(kuò)大，對(duì)新興市場(chǎng)非常不利，因此美聯(lián)儲(chǔ)改善政策溝通、確定合適的縮減購(gòu)債節(jié)奏極為重要。

阿德里安表示，為穩(wěn)定通脹預(yù)期，一些新興經(jīng)濟(jì)體央行早已啟動(dòng)加息，今后應(yīng)更加注重在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、抑制通脹和維護(hù)金融穩(wěn)定方面加以權(quán)衡。他警告，美聯(lián)儲(chǔ)突然轉(zhuǎn)向加息可能導(dǎo)致全球融資環(huán)境急劇變化，部分新興市場(chǎng)可能面臨資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，那些存在債務(wù)可持續(xù)性問題的國(guó)家將面臨更大壓力，未來可能會(huì)出現(xiàn)更多債務(wù)重組。

阿德里安認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債不會(huì)對(duì)中國(guó)跨境資本流動(dòng)產(chǎn)生明顯影響，因?yàn)榕c其他新興市場(chǎng)相比，中國(guó)在吸引國(guó)際資本流入方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，國(guó)際投資者正在大舉投資中國(guó)發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)的股票和債券。(高攀 許緣 熊茂伶)

關(guān)鍵詞： 新興經(jīng)濟(jì)體 通脹預(yù)期 金融市場(chǎng) 國(guó)債收益率