擬IPO企業(yè)通關(guān)過會的成功率驟降至不足五成
據(jù)統(tǒng)計,1月份,發(fā)審委共計審核了50家公司的首發(fā)申請,只有18家獲得通過,通過率36%,甚至出現(xiàn)了一批7家上會企業(yè)6家被否、僅1家存活的情況。
新一屆發(fā)審委自2017年10月起開始履職,至今不足半年,然而其嚴格的審核標(biāo)準(zhǔn),讓擬IPO企業(yè)通關(guān)過會的成功率驟降至不足五成,這樣的審核通過率,自然也改寫了投行圈的生態(tài)。
“現(xiàn)在的審核標(biāo)準(zhǔn),以前根本沒法比”
“從我身邊的情況來看,大部分人都認為,目前的審核尺度會延續(xù)下去,而且延續(xù)到什么時候也不好說。”一位就職于上海某券商投行部的人士向澎湃新聞記者這樣表示。
就審核尺度來說,是否也存在松緊的調(diào)控?尤其是1月份以來,審核通過率較平均水平更低,是因為之前放松過還是因為最近收得更緊了呢?
上述業(yè)內(nèi)人士并不認同記者的提問。他說:“我倒沒覺得最近重新變嚴格了,新發(fā)審委根本就沒有松過,只是最近被否的數(shù)字看起來比較夸張。其實上周集中爆發(fā)可能跟這些上會企業(yè)的質(zhì)地有關(guān)系,最近上會的都是在會時間很長的企業(yè),有些本來就是有問題,所以拖著在處理的。”
但有一點,無論是投行業(yè)內(nèi)還是市場觀察者都無法否認的是,新一屆發(fā)審委的嚴苛程度和過去相比,顯然上了不止一個臺階。
“現(xiàn)在的審核標(biāo)準(zhǔn)比以前嚴了很多,以前根本沒法比。甚至可以這么說吧,去年上半年很多過會的企業(yè),放到新一屆發(fā)審委來審的話,都過不了。”
擬IPO企業(yè)被否,受影響的可不止是這家企業(yè)本身。作為中介機構(gòu),投行往往一個項目就要跟蹤進行三四年時間,而一旦上會被否,也就意味著項目失敗,投行項目組也就無法拿到相應(yīng)的酬勞,這三四年的辛苦基本上就此化為泡影。
在這樣的背景下,一些人開始另謀出路。
“我們?nèi)ψ永铿F(xiàn)在大部分人比較悲觀,特別是中小券商,本來能拉到的項目質(zhì)地就比較一般,所以有些可能會趨向于去做業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,比如做重組、再融資、ABS之類。”上述投行人士這樣說道。
那么,在仍然堅守IPO項目的投行人士看來,怎樣的企業(yè)才能入得了新發(fā)審委委員們的法眼?
一位從事IPO業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士這樣總結(jié):“其實也沒有量化的標(biāo)準(zhǔn),籠統(tǒng)來說就是干凈、營收規(guī)模大、利潤高、行業(yè)前景好。干凈,按照現(xiàn)在的審核尺度肯定是第一位的,還有就是持續(xù)盈利能力,也比較看重。”
“雷區(qū)”不少,“是否干凈”成重點關(guān)注對象
所謂“干凈”,其實本質(zhì)在于合規(guī)。從新發(fā)審委履職以來的審議結(jié)果來看,被否企業(yè)往往存在關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)經(jīng)營能力存疑、財務(wù)數(shù)據(jù)異常、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等問題,而且,發(fā)審委委員的提問也往往落實到非常細節(jié)的問題上,一針見血。
以近期審核批次中,通過率最低的一批,即1月23日“審7否6”為例。在這位從事IPO業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士的梳理下,澎湃新聞記者發(fā)現(xiàn),根據(jù)證監(jiān)會的公告,被否的六家企業(yè)中大多都存在如上文所說的不規(guī)范、不合理的情況,關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)經(jīng)營能力、財務(wù)數(shù)據(jù)則是踩雷最為頻繁的“雷區(qū)”所在。
1,安佑生物科技集團股份有限公司(首發(fā))未通過。
所涉及的問題包括,報告期內(nèi)子公司因環(huán)保違規(guī)被處以8項行政處罰,因安全生產(chǎn)問題被處以3項行政處罰,收購47家公司后行政管理人員數(shù)量卻逐年減少,從而引發(fā)對于業(yè)績可持續(xù)性以及內(nèi)控制度的懷疑。
此外,法律方面也有諸多漏洞,例如部分房產(chǎn)及土地尚未取得權(quán)屬證書,租賃的國有劃撥地存在法律瑕疵,租賃的多處農(nóng)村集體土地存在集體土地使用權(quán)流轉(zhuǎn)程序瑕疵等。
“報告期末部分養(yǎng)殖場密度高達2頭/平方米”這一微小的數(shù)據(jù),換成大白話就是一平方米養(yǎng)了兩頭豬,在成為網(wǎng)絡(luò)流傳的段子同時,也因財務(wù)數(shù)據(jù)真實性存疑而受到發(fā)審委的關(guān)注。
2,溫州康寧醫(yī)院股份有限公司(首發(fā))未通過。
發(fā)審委關(guān)心的問題包括,所管理醫(yī)院未列入合并范圍的原因,向其提供資金、收取管理服務(wù)費用是否屬于分紅的行為;第一大客戶存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化;自有和租賃的物業(yè)中存在臨時改變規(guī)劃用途的問題,自有物業(yè)和租賃物業(yè)均存在瑕疵等。關(guān)聯(lián)交易、會計計算方式是否合理等問題成為主要導(dǎo)火索。
3,北京挖金客信息科技股份有限公司(首發(fā))未通過。
發(fā)行人直接和間接來自中國移動的收入逐年增長,目前占營業(yè)收入比例已接近80%,這使得發(fā)審委懷疑,對大客戶的依賴程度過大,是否將影響公司營業(yè)收入的可持續(xù)性。此外,發(fā)審委指出,手機話費支付方式今后存在被支付寶和微信支付等替代的風(fēng)險,意味著行業(yè)前景并不被看好。此外,關(guān)聯(lián)交易的處理不當(dāng)問題同樣存在,因招股說明書未合并披露同一實際控制人控制的企業(yè)間交易而受到質(zhì)疑。
4,南通冠東模塑股份有限公司(首發(fā))未通過。
與北京挖金客類似,南通冠東由于前五大客戶銷售集中度較高,尤其是第一大客戶的銷售收入占發(fā)行人當(dāng)期營業(yè)收入的比例較高,引起發(fā)審委對公司營業(yè)收入可持續(xù)性的懷疑。此外,實控人外資股權(quán)架構(gòu)的合理性、申報財務(wù)報表與原始財務(wù)報表差異較大,財務(wù)數(shù)據(jù)異常等問題也受到關(guān)注。
5,贛州騰遠鈷業(yè)新材料股份有限公司(首發(fā))未通過。
合規(guī)性方面,發(fā)行人報告期內(nèi)存在未取得《危險化學(xué)品登記證》和《安全生產(chǎn)許可證》,卻從事生產(chǎn)、儲存和銷售氯化鈷和硫酸鈷產(chǎn)品,未取得環(huán)境影響評價審批即進行項目建設(shè),或構(gòu)成法律障礙。利潤數(shù)據(jù)波動較大,使持續(xù)經(jīng)營能力的說服力下降。此外,發(fā)行人存在較多的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易,其中持股5%以上股東既是客戶又是供應(yīng)商,公司又在報告期內(nèi)持續(xù)向關(guān)聯(lián)方提供資金,均存在不合規(guī)的情況。
6,申聯(lián)生物醫(yī)藥(上海)股份有限公司(首發(fā))未通過。
無獨有偶,申聯(lián)生物醫(yī)藥也存在與關(guān)聯(lián)方存在非經(jīng)營性資金往來的問題。財務(wù)數(shù)據(jù)方面,對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降的原因沒有給出合理解釋,加上發(fā)行人與技術(shù)方之間的糾紛,前市場總監(jiān)王某的行賄案件,都成為阻擋成功過會的“攔路虎”。
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