一邊是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)似乎正在為“獨(dú)角獸”企業(yè)打通綠色通道，另一邊則是美國(guó)證券行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)傳出考慮放松監(jiān)管，以鼓勵(lì)更多企業(yè)申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)上市的消息，一場(chǎng)多國(guó)資本市場(chǎng)的首次公開發(fā)行(IPO)爭(zhēng)奪戰(zhàn)似乎已蠢蠢欲動(dòng)。就在這時(shí)，赴美上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)也掀起了一陣小高潮。

美股的包容性：赴美上市掀小高潮

研究機(jī)構(gòu)Dealogic的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年共計(jì)16家中概股企業(yè)赴美上市，這是過(guò)去數(shù)年來(lái)赴美上市最火爆的年份之一，合計(jì)募資規(guī)模37億美元，在全部美股IPO中占比約為8%。今年以來(lái)，中概股企業(yè)赴美上市消息不斷傳來(lái)，赴美上市再掀小高潮。繼互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)盛世樂(lè)居在美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市交易之后，小米手環(huán)生產(chǎn)商華米科技也登陸紐交所，來(lái)自浙江省的農(nóng)米良品公司也于2月16日開始正式交易。此外，在線教育服務(wù)企業(yè)尚德機(jī)構(gòu)已向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交IPO申請(qǐng)。

到了2月27日，愛(ài)奇藝正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交招股說(shuō)明書，計(jì)劃通過(guò)首次公開募股募集15億美元。愛(ài)奇藝私有化中止到如今已近兩年，再次提出上市申請(qǐng)的愛(ài)奇藝及其所處的行業(yè)都發(fā)生了變化，面臨的競(jìng)爭(zhēng)似乎更激烈。愛(ài)奇藝在招股說(shuō)明書中還表示，該公司將采用雙股權(quán)架構(gòu)，百度在此次售股完成后仍將繼續(xù)保持作為控股股東的地位。

3月2日，彈幕網(wǎng)站嗶哩嗶哩向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，計(jì)劃在美國(guó)上市，籌資高達(dá)4億美元。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，騰訊公司以5.2%的持股比例出現(xiàn)在股東名單之上。

在赴美上市小高潮背后，“虧損”還是多數(shù)企業(yè)的關(guān)鍵詞。其中，愛(ài)奇藝2017年凈虧損達(dá)到37.4億元人民幣(約合5.91億美元)，嗶哩嗶哩也處于虧損狀態(tài)。盛世樂(lè)居、尚德機(jī)構(gòu)等企業(yè)的盈利問(wèn)題也有待解決。

近年來(lái)，赴美上市成為許多企業(yè)追趕的一股潮流，通過(guò)赴美上市，企業(yè)可以獲得更順暢的國(guó)際融資通道，以較低的成本募集資金，獲得更大的自主性，提高運(yùn)轉(zhuǎn)和擴(kuò)張速度。有分析人士表示，無(wú)論是特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司處于虧損狀態(tài)還是公司的業(yè)務(wù)屬性，許多企業(yè)能夠在美上市體現(xiàn)出美國(guó)市場(chǎng)的“包容”。一些企業(yè)赴美上市股價(jià)表現(xiàn)低迷，其實(shí)上市后的股價(jià)走勢(shì)就由市場(chǎng)說(shuō)了算。

方式創(chuàng)新：IPO的爭(zhēng)奪戰(zhàn)

說(shuō)起包容性，美股市場(chǎng)為了吸引更多企業(yè)上市，正醞釀新一輪的改革。

據(jù)海外媒體報(bào)道，美國(guó)證券行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正考慮放松監(jiān)管，研究進(jìn)一步放松企業(yè)融資政策，以鼓勵(lì)更多企業(yè)申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)上市，這與美國(guó)國(guó)會(huì)在2012年通過(guò)的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》有關(guān)。據(jù)悉，該法案放松了對(duì)小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)公司的監(jiān)管，放寬上市準(zhǔn)入門檻，降低上市成本，允許其通過(guò)將少量股票賣給私人投資者的方式籌資，且年收入低于10億美元的企業(yè)IPO之后的5年內(nèi)無(wú)需公開財(cái)務(wù)信息。美國(guó)證監(jiān)會(huì)正考慮將這項(xiàng)法案的適用對(duì)象從小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)公司擴(kuò)大到所有企業(yè)，以增加上市公司數(shù)量。

消息指出，美國(guó)證監(jiān)會(huì)打算允許改變IPO的相關(guān)規(guī)定，允許有意向申請(qǐng)上市的公司秘密提交申請(qǐng)。如果IPO最終未完成，公司敏感的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將一直處于保密狀態(tài)。根據(jù)現(xiàn)行法律，企業(yè)在出售股票之前，必須向投資者提供監(jiān)管層要求披露的財(cái)務(wù)信息。

這時(shí)，企業(yè)赴美上市的方式仍在不斷“創(chuàng)新”。瑞典數(shù)字音樂(lè)公司Spotify近日公布了申請(qǐng)紐交所公開上市的招股書。與其他公司的IPO方式不同，這家公司采用“直接上市”的模式：即不發(fā)行新股，只需簡(jiǎn)單地登記現(xiàn)有股票，然后即可在資本市場(chǎng)上自由交易。也就是說(shuō)，Spotify的公開上市其實(shí)并不是由公司發(fā)行新股，而是為公司現(xiàn)有股東提供流動(dòng)性，讓投資人可以在公開市場(chǎng)出售其所持公司股票。跟傳統(tǒng)IPO差異更大的是，這家公司上市公開交易股票一腳踢開了作為保薦人的券商和投行，創(chuàng)新地采用一個(gè)無(wú)承銷商的公開上市方式。據(jù)悉，Spotify踢開了承銷商可以避免承銷商壓低發(fā)行價(jià)格讓公司和創(chuàng)始人吃虧，同時(shí)節(jié)省了一大筆費(fèi)用，但缺少這種承銷機(jī)制也存在一定弊端。

Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，僅在今年1月份美國(guó)新上市公司達(dá)到18家，融資總額約90億美元，創(chuàng)下自上世紀(jì)90年代中期以來(lái)最高的1月份紀(jì)錄。

近些年大量企業(yè)申請(qǐng)IPO，特別是來(lái)自新興市場(chǎng)的高科技企業(yè)，使得全球IPO市場(chǎng)持續(xù)活躍。為了爭(zhēng)奪這些企業(yè)，紐約、倫敦和我國(guó)香港等市場(chǎng)都在暗中較勁，例如英國(guó)金融行為管理局和倫交所為了爭(zhēng)取沙特阿美IPO不惜為其量身修改上市規(guī)則，計(jì)劃為沙特阿美等國(guó)有企業(yè)獨(dú)立成立一個(gè)新的上市類別。此外，我國(guó)香港也正在進(jìn)行上市制度改革。普華永道發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)香港市場(chǎng)IPO活動(dòng)實(shí)現(xiàn)了破紀(jì)錄的174宗，其中有80家來(lái)自主板。創(chuàng)業(yè)板打破新股上市宗數(shù)紀(jì)錄，有80家企業(yè)于創(chuàng)業(yè)板上市，相比2016年增長(zhǎng)近80%。普華永道中國(guó)內(nèi)地及香港市場(chǎng)主管合伙人林怡仲表示，香港將會(huì)繼續(xù)成為區(qū)域內(nèi)匯聚國(guó)際投資者及內(nèi)地企業(yè)的最佳融資平臺(tái)。

獨(dú)角獸：哪些IPO值得期待？

美國(guó)證券行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)更多企業(yè)申請(qǐng)?jiān)诿郎鲜校鋵?shí)也是出于對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)的擔(dān)心。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，自上世紀(jì)90年代末以來(lái)，申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)上市的企業(yè)數(shù)量累計(jì)下跌近50%。由于風(fēng)險(xiǎn)投資、并購(gòu)等融資渠道的發(fā)展，很多規(guī)模在10億美元以上的“獨(dú)角獸”創(chuàng)業(yè)公司多年來(lái)遲遲不申請(qǐng)上市，比如Airbnb和Uber。

“2018年應(yīng)該是科技公司IPO最具有標(biāo)志性的一年。”Renaissance Capital在年度IPO分析中表示。“很多科技巨頭已經(jīng)做好了多年的準(zhǔn)備，市場(chǎng)波動(dòng)性較低、企業(yè)稅負(fù)也在下降，公開市場(chǎng)估值也達(dá)到了期望的水平。許多科技公司需要更多的資金，而員工和投資者則需要更大的流動(dòng)性。”記者發(fā)現(xiàn)，對(duì)于海外企業(yè)而言，打車應(yīng)用Lyft、云存儲(chǔ)服務(wù)商Dropbox、移動(dòng)支付公司Adyen、圖片分享社交網(wǎng)絡(luò)Pinterest等成為海外媒體眼中最有可能在今年上市的科技企業(yè)。

胡潤(rùn)研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月30日中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)總數(shù)達(dá)120家，68家估值在100億元以上，整體估值總計(jì)超3萬(wàn)億元。哪些行業(yè)的獨(dú)角獸最多?互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電子商務(wù)行業(yè)并列第一，各有22家企業(yè)上榜。其中，螞蟻金服、滴滴出行、小米和新美大的估值都已經(jīng)超過(guò)2000億元。

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