3月26日、3月27日、3月29日，南方航空(10.410,0.30,2.97%)(600029.SH，01055.HK)、中國(guó)國(guó)航(11.850,0.47,4.13%)(601111.SH，00753.HK)、東方航空(7.210,0.07,0.98%)(600115.SH，00670.HK)三大航空央企，陸續(xù)發(fā)布2017年財(cái)報(bào)。三家航空公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3505.73億元，均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)195.06億元，東航增幅最大達(dá)40.91%。

其中，南航營(yíng)收和增長(zhǎng)率在三者中均排第一，同比增長(zhǎng)11.05%，至1274.89億元。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)方面，三家航空公司均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，國(guó)航以72.40億元領(lǐng)跑，東航以40.91%居增幅首位。

值得注意的是，國(guó)航、東航在2017年四季度獲得了證金公司增持。其中，證金持有東航的股權(quán)從三季度末的4.24%升至4.27%;持有國(guó)航的股權(quán)從三季度末的2.65%升至3.46%;南航則遭到證金減持，持股比例由三季度末的4.23%降至3.98%。

三大航空央企2017年數(shù)據(jù)對(duì)比

東航扣非凈利增幅高至32%

與2017年前三季度扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑形成鮮明對(duì)比的是，東航在2017年年度該項(xiàng)財(cái)務(wù)表現(xiàn)則出現(xiàn)大幅上升態(tài)勢(shì)。

2017年前三季度，撇開(kāi)東航物流轉(zhuǎn)讓和政府補(bǔ)助等因素，東航前三季度的凈利潤(rùn)增幅為負(fù)值，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)較上年同期下降9.60%。

而到了2017年年度數(shù)據(jù)中，東航這一指標(biāo)則逆勢(shì)上升，出現(xiàn)32.15%的正增長(zhǎng)。

究其原因可發(fā)現(xiàn)，2017年?yáng)|航財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少近八成。財(cái)報(bào)披露，這主要是由于2017年公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益人民幣20.01億元，在2016年則發(fā)生匯兌損失人民幣35.43億元。這部分匯兌收益占到扣非凈利潤(rùn)的44.54%。

此外，2017年?yáng)|航因轉(zhuǎn)讓東航物流100%股權(quán)取得收益17.54億元，并取得政府補(bǔ)助3.46億元，加上匯兌收益，這三部分收益占到全部?jī)衾麧?rùn)的64.56%。

以營(yíng)收規(guī)模而言，東航與國(guó)航、南航仍有較大差距。

四季度均出現(xiàn)虧損

值得注意的是，三大航空央企在2017年四季度均出現(xiàn)虧損。

其中，南航實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-11.36億元，國(guó)航實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-10.38億元，東航實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-15.36億元。

除去2017年四季度為航空淡季因素，在三大航空央企匯兌收益均為正的情況下，四季度出現(xiàn)虧損或與航油成本有關(guān)。

三大航空央企年報(bào)均披露，2017年，受OPEC減產(chǎn)、需求回升及庫(kù)存下滑等影響，原油供給過(guò)剩緩和，國(guó)際油價(jià)溫和上漲。布倫特原油價(jià)格由56.82美元/桶升至66.87美元/桶，全年漲幅達(dá)18%。需要注意的是，18%的漲幅幾乎都是在第四季度發(fā)生。

而燃油成本是航空企業(yè)的主要營(yíng)運(yùn)成本，2017年三大航空央企的航油成本均有不同幅度提升。

其中，南航燃油成本占總成本比例從24.7%上升到28.6%，達(dá)318.95億元。根據(jù)推算，假定燃油的消耗量不變，燃油價(jià)格每上升10% ，將導(dǎo)致南航營(yíng)運(yùn)成本上升32億元。南航表示，目前并無(wú)有效的途徑管理其因國(guó)內(nèi)航油價(jià)格變動(dòng)所承受的風(fēng)險(xiǎn)，但通過(guò)在規(guī)定范圍內(nèi)自主確定國(guó)內(nèi)航線旅客燃油附加費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)，可在一定程度上降低航油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)航2017年的航油成本占到總成本比例為28.33%，達(dá)284.09億元，增幅達(dá)29.24%。國(guó)航投資者關(guān)系總經(jīng)理卞紅在業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上表示，其中由于平均油價(jià)上升帶來(lái)成本增加51億元，由于用油量增加帶來(lái)成本增加13億元。據(jù)測(cè)算，當(dāng)平均航油價(jià)格上升或下降5%，國(guó)航的航油成本將上升或下降約14.20億元。國(guó)航預(yù)計(jì)，未來(lái)油價(jià)仍存在一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

基于市場(chǎng)定價(jià)航線的燃油附加費(fèi)可能取消的報(bào)道，國(guó)航董事會(huì)秘書(shū)周峰則表示，燃油附加費(fèi)是基于突發(fā)性油價(jià)高企后對(duì)成本的一種補(bǔ)償性對(duì)沖，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，該費(fèi)用應(yīng)該永遠(yuǎn)含在價(jià)格里面，今后燃油附加費(fèi)一定會(huì)逐步淡化。

東航燃油成本在2017年同比增長(zhǎng)28.05%至251.31億元，其中加油量增長(zhǎng)帶來(lái)成本增加8.83 億元，平均油價(jià)提高帶來(lái)成本增加46.22億元。據(jù)測(cè)算，在不考慮燃油附加費(fèi)等因素調(diào)整的情況下，如平均航油價(jià)格上升或下降 5%， 東航航油成本將上升或下降約人民幣12.57億元。東航年報(bào)顯示，未來(lái)將積極研判油價(jià)走勢(shì)，根據(jù)董事會(huì)授權(quán)，謹(jǐn)慎開(kāi)展航油套期保值業(yè)務(wù)。

均提及高鐵威脅

面對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)高鐵在2017年迅猛發(fā)展的態(tài)勢(shì)，三大航空央企在年報(bào)中不約而同提及來(lái)自高鐵對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的影響。

客座率方面，三大航空央企在2017年客座率均保持在八成左右。南航與國(guó)航均呈上升態(tài)勢(shì)。其中南航領(lǐng)跑客座率為82.2%，國(guó)航客座率為81.14%。東航客座率為81.06%，降低0.17個(gè)百分點(diǎn)。

而據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，中國(guó)高鐵通車(chē)?yán)锍桃堰_(dá)2.5萬(wàn)公里，高鐵對(duì)航空市場(chǎng)的沖擊逐年加大。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)鐵路里程將達(dá)到15萬(wàn)公里，其中高速鐵路3萬(wàn)公里，覆蓋80%以上的大城市;到2025年，中國(guó)鐵路里程將達(dá)到17.5萬(wàn)公里，其中高速鐵路3.8萬(wàn)公里左右。

其中，南航認(rèn)為航空運(yùn)輸與鐵路運(yùn)輸在中短途運(yùn)輸方面存在一定可替代性。“不斷完善的高鐵網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)將對(duì)航空客源的增速將會(huì)有進(jìn)一步影響。本公司與高鐵網(wǎng)絡(luò)重合的航線(特別是800公里以下的航線)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)將受到一定沖擊。”

國(guó)航則認(rèn)為高鐵的替代影響將趨于穩(wěn)定。其在年報(bào)中表示，高鐵雖憑借票價(jià)及準(zhǔn)點(diǎn)率等優(yōu)勢(shì)對(duì)800-1000公里以?xún)?nèi)的航線具有明顯的分流影響，但航空公司通過(guò)調(diào)整航線網(wǎng)絡(luò)和布局結(jié)構(gòu)，降低了高鐵的影響。

而在中短程運(yùn)輸方面，國(guó)航方面認(rèn)為，高鐵以高頻次、低票價(jià)、準(zhǔn)時(shí)、快速、便捷、舒適成為人們出行選擇的主要方式，航空運(yùn)輸相對(duì)處于劣勢(shì)。短期來(lái)看，高鐵既有線路在實(shí)施跨線經(jīng)營(yíng)、整體提速、增加頻次、延長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)時(shí)間等措施后加劇了對(duì)航空的分流;長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，高鐵將改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)地理版圖，高鐵與民航的競(jìng)合關(guān)系將使空鐵聯(lián)運(yùn)成為打造國(guó)際樞紐的有力支撐。

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