中國經(jīng)濟(jì)結(jié)束“供給收縮”，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入“需求擴(kuò)張”和新一輪周期性回暖階段，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)力增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提升。隨著二季度及下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化和對宏觀政策解讀的進(jìn)一步理清，市場對增長、通脹、盈利以及政策取向的預(yù)期會(huì)得到修正，下半年資本市場資產(chǎn)價(jià)格也將會(huì)呈現(xiàn)出一些積極的變化。

海外

宏觀

全球流動(dòng)性拐點(diǎn)正在臨近

2018-5-14

諸建芳，崔嶸

2018年下半年全球經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)擴(kuò)張，增長格局呈現(xiàn)“美強(qiáng)歐弱”。特朗普財(cái)政刺激政策推出時(shí)點(diǎn)可能加速經(jīng)濟(jì)周期向中后期演化。2018-2019年全球流動(dòng)性的變化可能更加表現(xiàn)為整體流動(dòng)性的收緊。這對資產(chǎn)價(jià)格的影響與2017年之前有所不同。

A股

策略

大修復(fù)：從超跌反彈到結(jié)構(gòu)分化

2018-5-14

秦培景，楊靈修，聯(lián)系人：裘翔、徐廣鴻

中美分歧、經(jīng)濟(jì)預(yù)期弱化、信用緊縮這3個(gè)壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的痛點(diǎn)都會(huì)逐步修復(fù)，支撐A股震蕩上行。市場風(fēng)格趨于均衡，熱點(diǎn)分散，賺結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和市場超調(diào)的錢：1)消費(fèi)白馬龍頭依舊具備底倉配置價(jià)值;2)銀行超調(diào)修復(fù);3)周期重估：龍頭看分紅提升，非龍頭靠降準(zhǔn)催化;4)自主可控主線有持續(xù)的內(nèi)外部政策、事件催化。

H股

策略

擁抱改革，迎接“新經(jīng)濟(jì)”

2018-5-14

楊靈修，秦培景，聯(lián)系人：裘翔、徐廣鴻

展望下半年，中國經(jīng)濟(jì)有韌性。大勢研判：對港股市場，我們維持市場中性的判斷。更重要的是：擁抱改革，迎接“新經(jīng)濟(jì)”。雖然供給側(cè)改革對傳統(tǒng)行業(yè)的估值抬升接近尾聲，但“結(jié)構(gòu)性”變化仍讓傳統(tǒng)行業(yè)龍頭保持較好增速。2018年將是一個(gè)“政策年”，香港市場也迎來20年以來的最大變革。結(jié)合中信證券研究部行業(yè)分析師反饋，我們最新的中信證券港股亮馬組合：建設(shè)銀行、中國太平、香港交易所、中海油服、中聯(lián)重科、華潤電力、江南布衣、中教控股、永達(dá)汽車，重點(diǎn)關(guān)注金沙中國。

可轉(zhuǎn)債

穿越荊棘，迎接曙光

2018-5-22

明明，余經(jīng)緯，章立聰

熟練的運(yùn)用工具箱。(1)量是轉(zhuǎn)債一級市場的靈魂。機(jī)構(gòu)投資者漸漸退出打新市場，通過大宗交易轉(zhuǎn)讓優(yōu)先配售份額的方式尋找規(guī)模。(2)二級市場短期關(guān)注三因素。一是正股趨勢，決定最終收益;二是股性估值，決定短期彈性;三是平均絕對價(jià)格，決定上行空間。(3)中長期則alpha與beta并重。(4)條款博弈的價(jià)值相對有限。我們根據(jù)前述的分析框架、邏輯與策略，推薦作為底倉配置的大金融板塊，其次重點(diǎn)關(guān)注寶信轉(zhuǎn)債、濟(jì)川轉(zhuǎn)債、康泰轉(zhuǎn)債、東財(cái)轉(zhuǎn)債、萬信轉(zhuǎn)債、國禎轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債、崇達(dá)轉(zhuǎn)債、杭電轉(zhuǎn)債。板塊方面則以成長股為基礎(chǔ)，把握計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥、軍工等子板塊的結(jié)構(gòu)性行情。

信用債

臨危不懼

2018-5-11

明明，李晗，聯(lián)系人：呂品

投資視角，以負(fù)債的收益來承擔(dān)權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)今年更加得不償失。對于經(jīng)營策略激進(jìn)、關(guān)聯(lián)交易過多、銷售策略激進(jìn)、管理層不穩(wěn)定、負(fù)債管理期限錯(cuò)配、信息披露有瑕疵的企業(yè)，要做到防微杜漸。資管新規(guī)節(jié)奏放緩對市場的沖擊并非利空，信用利差中樞的反彈告一段落，大概率會(huì)重回震蕩下行。信用風(fēng)險(xiǎn)提高，而信用利差重回壓縮，高等級、長久期，避信用風(fēng)險(xiǎn)而追求利差博弈、杠桿套息。

利率債

暖風(fēng)漸起

2018-5-10

明明，林帆，章立聰

“降融資成本”與“擴(kuò)內(nèi)需”，意味著債市的貨幣與監(jiān)管環(huán)境都將比去年有實(shí)際好轉(zhuǎn)，對應(yīng)著債券收益率中樞的下移。但當(dāng)前融資成本顯然低于2013年上一輪降融資成本的起點(diǎn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力也仍溫和，因此我們面對的可能并非單邊牛市，而是收益率波動(dòng)下行。我們認(rèn)為，從目前至3季度，10年國債收益率的中樞將在3.4%~3.6%區(qū)間波動(dòng)，而到2018年底，該波動(dòng)區(qū)間有望進(jìn)一步下移20BP。在收益率波動(dòng)下行的環(huán)境下，階段性做多的催化劑預(yù)計(jì)包括再度降準(zhǔn)、信用違約事件增多、地方基建投資減速超預(yù)期等;而需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)包括，債市機(jī)構(gòu)樂觀加杠桿超過央行容忍度、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖推升通脹預(yù)期等。

金工

布局海外市場工具化配置

2018-5-14

趙文榮，張依文，顧晟曦，李祖苑，王兆宇

海外市場——財(cái)富管理不可或缺的配置元素。確保資產(chǎn)配置有效的最基本理念是，將期望收益率顯著為正，相互之間負(fù)相關(guān)或低相關(guān)的資產(chǎn)、策略或市場金融工具，在考慮流動(dòng)性和投資期限的基礎(chǔ)上，形成優(yōu)化組合，有效控制或降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長期相對穩(wěn)定收益。因此，更豐富的策略、更多元的資產(chǎn)、更大范圍的市場是實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理目標(biāo)的必由之路。有鑒于此，我們著重探索海外市場在居民財(cái)富管理中的配置價(jià)值，分析實(shí)現(xiàn)跨境配置的便利工具，嘗試構(gòu)建低門檻、多市場、工具化的配置策略。

前瞻

全球科技公司估值初探

2018-5-11

許英博，陳俊云，聯(lián)系人：洪嘉駿

科技進(jìn)步引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)前瞻趨勢和投資方向，我們強(qiáng)調(diào)投資人應(yīng)根據(jù)不同公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，利用最合適的估值方法來測算科技企業(yè)的實(shí)際增長潛力。不同類型的科技公司需要不一樣的估值方法：成熟科技公司一般用PE法;業(yè)績成長型估值一般用PEG法;大規(guī)模投資型公司比較適合EV/EBITDA或EV/FCF;早期虧損型可采用P/S或其他業(yè)務(wù)指標(biāo)評估參考準(zhǔn)則;轉(zhuǎn)型類企業(yè)可以用分部估值法估算新舊業(yè)務(wù)的不同業(yè)務(wù)狀況。

銀行

返樸歸真

2018-5-22

肖斐斐，冉宇航，聯(lián)系人 彭博

維持“強(qiáng)于大市”的投資評級。中國銀行業(yè)處在長周期的拐點(diǎn)中，短期上行動(dòng)力來自景氣周期向上、ROE企穩(wěn)回升，中長期則有望演繹經(jīng)營模式新格局帶來的價(jià)值重估。增量資金流入有望加速這一進(jìn)程，包括理財(cái)資金增配權(quán)益資產(chǎn)、金融開放下的海外資金持續(xù)流入、機(jī)構(gòu)配置倉位提升等。預(yù)計(jì)上市銀行2018年盈利增速反彈至9%以上，當(dāng)前板塊估值僅0.87xPB，極具吸引力。投資組合：建議首選業(yè)績確定性強(qiáng)的公司。A股推薦招商銀行、建設(shè)銀行和工商銀行，關(guān)注低估值的南京銀行、光大銀行、中國銀行和農(nóng)業(yè)銀行。H股重點(diǎn)推薦招商銀行、建設(shè)銀行、工商銀行和中銀香港，關(guān)注匯豐控股、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行。

證券

供給側(cè)改革重塑行業(yè)格局

2018-5-10

田良，邵子欽，童成墩，聯(lián)系人：薛姣

下半年有望看到期權(quán)業(yè)務(wù)重啟、獨(dú)角獸回歸、A股納入MSCI和H股全流通等市場改革為券商帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但是在市場中性假設(shè)下，行業(yè)整體難有持續(xù)超額收益，維持行業(yè)“中性”評級。隨著監(jiān)管環(huán)境變化、投資者結(jié)構(gòu)成熟和業(yè)務(wù)創(chuàng)新差距加大，證券業(yè)供給側(cè)改革將重塑行業(yè)格局，中國證券行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代正在來臨，這也是券商板塊中長期的選股邏輯，建議關(guān)注在新周期中處于競爭優(yōu)勢的華泰證券和中金公司。

保險(xiǎn)

期待復(fù)制友邦的長期上漲邏輯

2018-5-9

邵子欽，童成墩，田良，聯(lián)系人：薛姣

站在當(dāng)期時(shí)點(diǎn)下，市場核心關(guān)注點(diǎn)是利率走勢和保單需求。我們認(rèn)為，展望未來一年，長端利率大幅下行風(fēng)險(xiǎn)不大，保單銷售正逐步恢復(fù)增長，未來有望復(fù)制友邦的長期上漲邏輯，預(yù)計(jì)未來一年持有保險(xiǎn)股將分享15-20%的集團(tuán)EV增長，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評級。個(gè)股上重點(diǎn)關(guān)注隊(duì)伍實(shí)力較強(qiáng)，保單銷售數(shù)據(jù)較早改善，全年仍有望確定性增長的中國平安、中國太平、中國太保。同時(shí)，在強(qiáng)監(jiān)管格局下，關(guān)注產(chǎn)險(xiǎn)龍頭地位不斷強(qiáng)化的中國財(cái)險(xiǎn)。

地產(chǎn)

景氣長久，兩條路徑應(yīng)對盈利能力挑戰(zhàn)

2018-5-8

陳聰，張全國，聯(lián)系人：郭一辰

在穩(wěn)定的市場運(yùn)行背景之下，地產(chǎn)板塊估值具備吸引力。我們建議投資者重點(diǎn)看好在限價(jià)環(huán)境下可以保持盈利能力穩(wěn)定的公司，包括可以在一二線城市憑借良好空間開發(fā)經(jīng)營控制地價(jià)的公司，以及有能力在在三四線城市廣泛無瑕疵布局的公司。我們維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評級，推薦招商蛇口、新城控股、華僑城和中南建設(shè)。

建筑

莫為浮云遮望眼，大浪淘沙始見金

2018-5-9

羅鼎

2018年基建料將穩(wěn)定增長，傳統(tǒng)基建逐步下行，關(guān)注生態(tài)/文旅/農(nóng)村等新基建。PPP行業(yè)全面規(guī)范，將要求企業(yè)更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)的全生命周期綜合管理能力，且從多方面提高參與門檻。因此行業(yè)本身內(nèi)生發(fā)展已到了集中度進(jìn)一步提升的階段，結(jié)合目前的貨幣政策環(huán)境，預(yù)計(jì)有融資能力的龍頭企業(yè)將強(qiáng)化優(yōu)勢，續(xù)推央企和民營龍頭，中國建筑、葛洲壩、東方園林、中國建筑國際(H)，關(guān)注中國中冶、中國鐵建、中國交建等。公裝料將持續(xù)復(fù)蘇，酒店、民生公共空間增速有望繼續(xù)超越整體。其中酒店裝飾未來5年有望貢獻(xiàn)1.4萬億新增市場，空間廣闊。而住宅精裝修受益滲透率提升，疊加與地產(chǎn)龍頭深度綁定，龍頭料將高增。綜上，推薦裝飾兩者兼有的龍頭企業(yè)金螳螂、廣田集團(tuán)，關(guān)注亞泰國際等。

石油

油價(jià)上漲增壓力，產(chǎn)業(yè)升級提估值

2018-5-9

黃莉莉

內(nèi)在盈利提升+估值提升，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。建議關(guān)注在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中受益，以及估值存在修復(fù)空間的標(biāo)的。主要包括：1)煉化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中占領(lǐng)先機(jī)的三大聚酯龍頭企業(yè)恒力股份、恒逸石化、榮盛石化以及丙烯酸及酯龍頭衛(wèi)星石化、LNG接收站市場民營先行者廣匯能源;2)估值存在修復(fù)空間的中國石油股份(H)、中國石油化工(A+H)、中國海洋石油(H)、中海油田服務(wù)(H)等。

化工

關(guān)注供需再平衡，掘金成長新風(fēng)口

2018-5-10

王喆，袁健聰

我們認(rèn)為2018年下半年化工行業(yè)分化將繼續(xù)加大。周期角度，主要關(guān)注上下游分化(價(jià)格傳導(dǎo)至下游及供需格局改善)與行業(yè)內(nèi)部分化(龍頭企業(yè)依賴規(guī)范性和規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)超額收益)：重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)藥、有機(jī)硅行業(yè);成長角度：把握政策對需求的推動(dòng)和行業(yè)發(fā)展階段性主題投資機(jī)會(huì)，主要關(guān)注國家大力推動(dòng)且新需求爆發(fā)的新型農(nóng)業(yè)服務(wù)模式，受益于政策長期推動(dòng)新能源汽車需求及競爭加劇后，龍頭優(yōu)勢突出的鋰電池主材及“大基金”引領(lǐng)和國產(chǎn)化替代背景下的電子化學(xué)品。雖然結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)多點(diǎn)開花，但由于化工品的庫存周期和產(chǎn)能去化已周期后段，而宏觀經(jīng)濟(jì)及汽車、家電等主要下游需求均較為平穩(wěn)，故我們認(rèn)為行業(yè)整體難現(xiàn)普漲行情。因此我們維持行業(yè)投資評級為“中性”。

環(huán)保

三大變化引領(lǐng)邊際改善，國際經(jīng)驗(yàn)彰顯運(yùn)營價(jià)值

2018-5-14

李想，崔霖

維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級?？紤]到我國生態(tài)文明體制改革逐步落地有望持續(xù)釋放制度紅利、環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣上行且格局將不斷優(yōu)化、上市公司訂單飽滿且成長性明確等因素，維持環(huán)保行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。建議優(yōu)選在手運(yùn)營資產(chǎn)豐富、估值具備安全邊際、擁有綜合競爭實(shí)力且具有邊際變化的龍頭公司，推薦龍馬環(huán)衛(wèi)、北控水務(wù)集團(tuán)(H)、光大綠色環(huán)保(H)、碧水源等。綜合考慮到工業(yè)環(huán)保的成長空間、政策受益程度、訂單釋放確定性等方面，大氣治理領(lǐng)域推薦清新環(huán)境，工業(yè)水領(lǐng)域推薦國禎環(huán)保，危廢領(lǐng)域推薦東江環(huán)保，監(jiān)測領(lǐng)域推薦聚光科技。

電力

火電正在起變化

2018-5-15

崔霖，聯(lián)系人：高超

當(dāng)前電力供需已由近年來的寬松轉(zhuǎn)為偏緊，火電利用小時(shí)步入上升周期;同時(shí)政策持續(xù)推動(dòng)煤炭先進(jìn)產(chǎn)能釋放，鐵路調(diào)圖使運(yùn)力與之匹配，煤價(jià)中樞下行回歸綠色區(qū)間方向明確，多重因素促進(jìn)火電盈利能力回歸，景氣度回升，維持板塊“強(qiáng)于大市”評級。建議加大對火電板塊配置比例，港股火電公司性價(jià)比最高，全部予以推薦;A股重點(diǎn)關(guān)注華電國際、國投電力、國電電力及浙能電力。大水電業(yè)績穩(wěn)定，適用于DCF估值，在利率下行環(huán)境下有望受益，當(dāng)前估值較低適宜配置，推薦長江電力、桂冠電力。

有色

把握供需格局結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變中的機(jī)會(huì)

2018-5-14

敖翀

首先，維持工業(yè)金屬“強(qiáng)于大市”評級，重點(diǎn)推薦銅、鋁、鋅和錫板塊，重點(diǎn)推薦五礦資源、錫業(yè)股份、云鋁股份;其次，維持貴金屬“強(qiáng)于大市”評級，重點(diǎn)推薦銀泰資源;再次，維持稀有金屬板塊“強(qiáng)于大市”的評級，推薦華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、云南鍺業(yè)。

軍工

行業(yè)基本面顯著改善，聚焦改革主題

2018-5-22

高嵩

在軍費(fèi)投入增速回升、軍改逐步完成招標(biāo)及訂單恢復(fù)的背景下，2018年行業(yè)基本面顯著改善，估計(jì)行業(yè)主要公司軍品增速恢復(fù)至20%-30%以上增長，看好全年行業(yè)表現(xiàn);下半年定價(jià)機(jī)制改革、軍工領(lǐng)域國企改革及整合、事業(yè)單位改革的階段性進(jìn)展等有望帶來階段性超額收益機(jī)會(huì)，建議在增加全行業(yè)配置比例的基礎(chǔ)上階段性布局各項(xiàng)改革對應(yīng)標(biāo)的。我們維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級。建議重點(diǎn)關(guān)注中直股份、航發(fā)動(dòng)力、中航飛機(jī)、中航光電、中航機(jī)電、四創(chuàng)電子等。

汽車

開放競爭分化，電動(dòng)智能未來

2018-5-10

陳俊斌 ，聯(lián)系人：宋韶靈、汪浩

汽車行業(yè)總量保持2%左右的平穩(wěn)增長，行業(yè)開放將是大勢所趨，但在電動(dòng)、智能的技術(shù)變革下，優(yōu)質(zhì)整車、供應(yīng)鏈企業(yè)將擁有更為廣闊的市場空間，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。重點(diǎn)推薦在全球?qū)Ρ纫暯窍碌膬?yōu)質(zhì)中國企業(yè)，尤其在電動(dòng)、智能方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢和布局的：上汽集團(tuán)、華域汽車、濰柴動(dòng)力(A+H)、比亞迪(A+H)、長城汽車(A+H)、宇通客車、耐世特(H)、保隆科技、銀輪股份等。

農(nóng)業(yè)

否極泰來，優(yōu)選龍頭

2018-5-11

盛夏，熊承慧，聯(lián)系人：彭家樂

維持“強(qiáng)于大市”的投資評級，否極泰來，優(yōu)選龍頭。預(yù)計(jì)下半年無論是價(jià)格端，還是龍頭企業(yè)業(yè)績增速端，都將環(huán)比改善。豬價(jià)反彈、雞價(jià)反轉(zhuǎn)、糧價(jià)溫和復(fù)蘇將提升農(nóng)業(yè)板塊配置需求和改善相關(guān)板塊業(yè)績。同時(shí)，結(jié)構(gòu)變化持續(xù)演進(jìn)，龍頭企業(yè)市占率與盈利能力升級，有望業(yè)績與估值雙升。我們繼續(xù)維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評級。品種升級，并購加速，重點(diǎn)推薦種業(yè)龍頭;雞價(jià)反轉(zhuǎn)，重點(diǎn)推薦：益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展;產(chǎn)品力釋放，渠道加速滲透，重點(diǎn)推薦：生物股份、中牧股份、普萊柯;自下而上，綜合競爭優(yōu)勢領(lǐng)先，重點(diǎn)推薦：海大集團(tuán)、大北農(nóng)等;寵物市場擴(kuò)容，品牌、渠道力進(jìn)一步夯實(shí)，重點(diǎn)推薦：佩蒂股份、中寵股份。

食品

低線之春，漲價(jià)秋實(shí)；破局白酒遠(yuǎn)慮，掘金成長白馬

2018-5-10

戴佳嫻，方振

維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評級。主線一：切換視角，解答高端白酒遠(yuǎn)慮，關(guān)注大眾白酒板塊性機(jī)遇，推薦洋河股份、口子窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊。主線二，把握已漲價(jià)品種漲價(jià)紅利兌現(xiàn)期，前瞻有望漲價(jià)品種，推薦H&H國際控股、重慶啤酒。主線三，把握中等市值成長白馬的戰(zhàn)略性機(jī)遇，除主線二提到的之外，建議關(guān)注桃李面包、湯臣倍健、安井食品。主線四，關(guān)注低線全面回暖，推薦順鑫農(nóng)業(yè)、蒙牛乳業(yè)、雙匯發(fā)展。

醫(yī)藥

從藍(lán)籌引領(lǐng)到全面開花

2018-5-22

田加強(qiáng)，陳竹，曹陽，聯(lián)系人： 劉澤序、孫曉暉

維持“強(qiáng)于大市”評級。我們認(rèn)為2018下半年景氣度向好的細(xì)分板塊龍頭均具有較好的投資機(jī)會(huì)，我們從處方藥、醫(yī)療器械、賣水者和醫(yī)藥商業(yè)等多個(gè)方向?yàn)橥顿Y者提供選股思路，結(jié)合對子行業(yè)的判斷，①推薦有望受益產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢的復(fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、通化東寶、華東醫(yī)藥、長春高新和天士力等，以及產(chǎn)業(yè)鏈上的“賣水者”山東藥玻、凱萊英和艾德生物等，建議關(guān)注泰格醫(yī)藥;②有望受益中高端醫(yī)療器械進(jìn)口替代的樂普醫(yī)療、安圖生物、大博醫(yī)療，同時(shí)建議關(guān)注開立醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療等;③推薦區(qū)域龍頭型醫(yī)藥商業(yè)及零售領(lǐng)域的柳州醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、國藥股份和益豐藥房、大參林等。

教育

教育改革大時(shí)代：透視政策藍(lán)圖，剖析機(jī)遇挑戰(zhàn)

2018-5-9

姜婭，聯(lián)系人：馮重光

我們認(rèn)為，教育行業(yè)需求剛性、供給端在政策引導(dǎo)下規(guī)范發(fā)展具備廣闊前景，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級?；谡呋{(diào)與導(dǎo)向，短期重點(diǎn)推薦政策支持力度大、確定性強(qiáng)的三個(gè)賽道：素質(zhì)教育、高教及職教、教育信息化，對應(yīng)重點(diǎn)推薦標(biāo)的：瑞思學(xué)科英語(US)、中教控股(HK)、視源股份(A股);其他相關(guān)標(biāo)的：A股盛通股份、開元股份，港股民生教育、新高教、新華教育，美股尚德機(jī)構(gòu)。K12階段校內(nèi)推薦質(zhì)地優(yōu)良、資源豐富的民辦學(xué)校集團(tuán)凱文教育，建議關(guān)注港股楓葉教育、睿見教育，校外配置龍頭培訓(xùn)企業(yè)：好未來、新東方。

旅游

多花齊放，配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

2018-5-14

姜婭

板塊投資策略：堅(jiān)守龍頭、尋找低估，目前來看，板塊確實(shí)呈現(xiàn)龍頭繼續(xù)強(qiáng)勢、低估多花齊放表現(xiàn)。下半年來看，我們繼續(xù)維持年度策略的觀點(diǎn)。在良好的基本面和高確定性的成長預(yù)期下，板塊龍頭企業(yè)持續(xù)配置價(jià)值顯著：建議堅(jiān)守中國國旅(免稅龍頭)、中青旅(休閑景區(qū)白馬)及酒店龍頭首旅酒店、錦江股份。同時(shí)，我們認(rèn)為處于估值低位的宋城演藝、出境板塊(眾信旅游、凱撒旅游、騰邦國際)、拐點(diǎn)預(yù)期較強(qiáng)、市值較小的三特索道存在較強(qiáng)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，建議積極配置。

交運(yùn)

定價(jià)重構(gòu)航空鐵路迎雙擊，低線消費(fèi)助力快遞新周期

2018-5-11

劉正，吳彥豐

出行消費(fèi)升級推動(dòng)價(jià)格重構(gòu)，航空、鐵路價(jià)格中樞或上移。受益定位低線消費(fèi)的電商拼多多崛起，快遞業(yè)務(wù)量增速或止跌回升。根據(jù)業(yè)績增長與估值相匹配的標(biāo)準(zhǔn)篩選交運(yùn)上市公司，所屬行業(yè)多在前面兩類交運(yùn)子板塊中。結(jié)合行業(yè)龍頭、具有一定壟斷優(yōu)勢、穩(wěn)健增長、確定性等標(biāo)準(zhǔn)，我們梳理交運(yùn)行業(yè)下半年策略重點(diǎn)推薦標(biāo)的：廣深鐵路、大秦鐵路、中國國航、東方航空、春秋航空、德邦股份、順豐控股。

家電

新品擴(kuò)容，智能轉(zhuǎn)型

2018-5-10

陳俊斌，聯(lián)系人：汪浩

消費(fèi)升級疊加智能化轉(zhuǎn)型，維持“強(qiáng)于大市”的投資評級。三條主線：1.量價(jià)穩(wěn)健增長，開啟智能化轉(zhuǎn)型的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)、青島海爾、格力電器等，建議關(guān)注消費(fèi)電子龍頭;2.消費(fèi)升級提升滲透率，去年三四線地產(chǎn)高景氣提升彈性的廚電、小家電新品類，推薦華帝股份、歐普照明、老板電器等，建議關(guān)注浙江美大、奧佳華;3.面板擴(kuò)容降成本，世界杯來臨提需求，盈利能力改善的黑電，建議關(guān)注TCL集團(tuán)等。

傳媒

時(shí)間的紛爭：掘金娛樂消費(fèi)新賽道

2018-5-8

唐思思，肖儼衍

展望2018年下半年，我們認(rèn)為，整體行業(yè)基本面與市場偏好依舊弱勢，維持行業(yè)“中性”的評級。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)娛樂方式的多元化發(fā)展、傳媒板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化，瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)賽道、精選龍頭個(gè)股將是全年投資策略的重中之重。影視領(lǐng)域重點(diǎn)推薦光線傳媒、IMAX CHINA;游戲領(lǐng)域重點(diǎn)推薦金科文化、完美世界、金山軟件;傳統(tǒng)出版重點(diǎn)推薦新經(jīng)典;廣告媒介重點(diǎn)推薦分眾傳媒;社交領(lǐng)域重點(diǎn)推薦騰訊控股、微博，在線視頻領(lǐng)域重點(diǎn)推薦快樂購，數(shù)字閱讀重點(diǎn)推薦閱文集團(tuán)。建議關(guān)注低估值高分紅的中南傳媒

電子

守望價(jià)值，挖掘成長

2018-5-9

徐濤，胡葉倩雯，聯(lián)系人：晏磊

大國制造，電子當(dāng)先。展望未來，我們認(rèn)為智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈變革、半導(dǎo)體Capex加速、電子零組件景氣周期，仍為下半年成長的重要驅(qū)動(dòng)力。2018年為價(jià)值與成長兼顧的一年，高成長低估值白馬值得逢低布局，部分小市值創(chuàng)新型公司建議持續(xù)關(guān)注，半導(dǎo)體仍為未來十年成長確定性最高的板塊。我們基于對當(dāng)前產(chǎn)業(yè)周期和市場環(huán)境的判斷，建議2018年重點(diǎn)關(guān)注包括消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、汽車電子等領(lǐng)域白馬及低估值成長品種。建議關(guān)注白馬組合：立訊精密、歐菲科技、舜宇光學(xué)科技、三安光電、?？低?進(jìn)取組合：兆易創(chuàng)新、納思達(dá)、揚(yáng)杰科技、智云股份。

通信

5G連接萬物，物聯(lián)世界

2018-5-8

顧海波，鄭澤科

隨著華為、中興分別受到美國的調(diào)查或制裁，國內(nèi)通信行業(yè)的供應(yīng)鏈出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)5G網(wǎng)絡(luò)部署周期將延后，下調(diào)行業(yè)投資評級為“中性”(原為“強(qiáng)于大市”)。建議重點(diǎn)配置業(yè)績相對穩(wěn)定的數(shù)據(jù)中心、行業(yè)專網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)板塊，推薦東軟載波、光環(huán)新網(wǎng)、網(wǎng)宿科技、高新興等;“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”和“北斗”等主題，推薦中國聯(lián)通、寶信軟件等。5G主題推薦中際旭創(chuàng)、光迅科技、日海通訊等。

計(jì)算機(jī)

擁抱核心科技主題，信守邊緣計(jì)算成長

2018-5-10

張若海，楊澤原，劉雯蜀

目前板塊估值水平逐步上移至60X水平，考慮到行業(yè)未來三年20%左右的盈利復(fù)合增長預(yù)期，整體安全邊際略有下降。從配置角度看，我們建議關(guān)注競爭優(yōu)勢明確，產(chǎn)品形態(tài)可見，研發(fā)投入穩(wěn)定的龍頭公司，結(jié)合主題方向，建議關(guān)注受益大健康、工業(yè)互聯(lián)、信息安全與自主可控行業(yè)龍頭公司。在自主可控方向，建議關(guān)注浪潮信息、航天信息等;在政務(wù)云與數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)方向，建議關(guān)注金山軟件、華宇軟件、廣聯(lián)達(dá)、新大陸等;在“醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)+”方向，建議關(guān)注衛(wèi)寧健康、阿里健康等;在信息安全方向，建議關(guān)注啟明星辰、美亞柏科等;在工業(yè)互聯(lián)方向：關(guān)注用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際、漢得信息等。

電新

新能源篇：加速降本增效，開啟風(fēng)光平價(jià)

2018-5-8

弓永峰，聯(lián)系人：羅小虎，劉丹琦

降本增效是新能源發(fā)電由政策周期走向平價(jià)上網(wǎng)階段的主題。光伏：降本核心在于降低系統(tǒng)成本，增效核心源于新技術(shù)導(dǎo)入。風(fēng)電：成本關(guān)鍵在于提高風(fēng)機(jī)利用水平。建議積極配置高成長光伏板塊，把握風(fēng)電周期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。光伏：1)多晶硅：持續(xù)推薦多晶硅龍頭通威股份、保利協(xié)鑫能源(HK)、特變電工、大全新能源(US)。2)光伏電站：推薦正泰電器、陽光電源，建議關(guān)注林洋能源、協(xié)鑫新能源(HK)等。3)金剛線：推薦三超新材、關(guān)注東尼電子等。風(fēng)電：行業(yè)裝機(jī)迎來反轉(zhuǎn)，棄風(fēng)改善提升運(yùn)營收益，推薦風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技，關(guān)注風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能以及風(fēng)電場專業(yè)運(yùn)營商福能股份。

電新

新能源車中游篇：市場需求漸主導(dǎo)，下半年行情可期

2018-5-11

弓永峰，聯(lián)系人：羅小虎，劉丹琦

維持“強(qiáng)于大市”投資評級，看好下半年下游新能源車銷量旺季帶來的全產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。動(dòng)力電池重點(diǎn)推薦：寧德時(shí)代、國軒高科;電池回收重點(diǎn)推薦：格林美、天奇股份;充電樁重點(diǎn)推薦：盛弘股份、科士達(dá)，關(guān)注英可瑞、特銳德、北巴傳媒、萬邦新能源。

煤炭

悲觀漸逝，估值提升

2018-5-11

祖國鵬

逢低適時(shí)增配，基本面預(yù)期改善將成為行情引擎。盡管2018年以來，市場對于宏觀預(yù)期較為悲觀，但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在下半年回暖概率大，市場對宏觀預(yù)期將迎來向上修正。我們維持板塊“強(qiáng)于大市”的評級，建議逐步逢低適時(shí)增配煤炭股，個(gè)股沿三條主線選擇：受益于國企改革的龍頭，如陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能;長期產(chǎn)能有擴(kuò)張的績優(yōu)公司，如陜西煤業(yè);以及新增產(chǎn)量集中釋放的兗州煤業(yè)。

新三板消費(fèi)

中國“它經(jīng)濟(jì)”起飛在即，關(guān)注寵物商品醫(yī)療兩大黃金賽道

2018-5-8

湯彥新

建議投資者從寵物商品和寵物醫(yī)療兩個(gè)賽道尋找具備全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的寵物行業(yè)龍頭企業(yè)作為投資標(biāo)的。就短期而言，我們看好已經(jīng)成長為細(xì)分行業(yè)龍頭且具有資本優(yōu)勢的企業(yè)，建議關(guān)注從新三板登陸A股市場的佩蒂股份和中寵股份;就長期而言，我們看好未來具備全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力、有望成長為寵物行業(yè)龍頭的企業(yè)，建議關(guān)注佩蒂股份、中寵股份、瑞鵬股份和瑞普生物。

新三板

環(huán)保

節(jié)能管理、環(huán)境監(jiān)測高增，關(guān)注黑臭水體、固廢處理兩大板塊

2018-5-7

高嵩，聯(lián)系人：陳中亮

針對新三板環(huán)保板塊已出年報(bào)的360家公司，我們從財(cái)務(wù)優(yōu)異、制度紅利、主板比較和產(chǎn)業(yè)思維四大投資維度構(gòu)建了9個(gè)新三板環(huán)保投資策略股票池，并篩選出了重合頻次最高的26只股票作為中信證券新三板環(huán)保板塊精選股票池。其中包括黑臭水體、固廢處理兩大景氣行業(yè)的4家重點(diǎn)公司：金達(dá)萊、同華科技、威保特、祥云飛龍。

新三板

新能源汽車

產(chǎn)業(yè)政策刺激旺盛需求，競爭加劇出清低端產(chǎn)能

2018-5-10

高嵩

新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策支撐較強(qiáng)，市場需求旺盛，行業(yè)龍頭和質(zhì)優(yōu)企業(yè)有望在激烈競爭中提升市場份額。1)負(fù)極材料：建議關(guān)注供應(yīng)鏈垂直整合度高、成本控制能力強(qiáng)的龍頭三板企業(yè)貝特瑞(835185.OC);2)隔膜行業(yè)：建議關(guān)注產(chǎn)能放量和毛利率彈性較高的企業(yè)：紐米科技(831742.OC)、盈博萊(839146.OC);3)鋰電設(shè)備：建議關(guān)注專注單機(jī)供應(yīng)、行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的三板企業(yè)：納科諾爾(832522.OC)、聯(lián)贏激光(833684.OC)和德普電氣(870725.OC)。

關(guān)鍵詞： 曙光 需求