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日前，因多只私募基金產(chǎn)品提前重倉(cāng)布局，精準(zhǔn)押注海南自貿(mào)區(qū)政策利好的“成泉系”再次成為市場(chǎng)熱議的“網(wǎng)紅”。

早在2017年二季度，同樣是多只私募基金產(chǎn)品提前重倉(cāng)布局并精準(zhǔn)押注雄安新區(qū)政策利好而獲得超過(guò)10億元暴利，“成泉系”從此名震江湖，甚至還招致涉嫌內(nèi)幕交易的輿論旋渦。

左手押注雄安，右手押注海南，“梅開(kāi)二度”的“成泉系”堪稱A股市場(chǎng)大贏家。界面新聞?dòng)浾呷嫦到y(tǒng)梳理“成泉系”旗下北京成泉資本管理有限公司、成泉尊享一期、成泉匯涌一期、成泉匯涌三期、成泉匯涌八期、成泉風(fēng)險(xiǎn)緩沖1期、成泉風(fēng)險(xiǎn)緩沖2期、成泉風(fēng)險(xiǎn)緩沖3期、華潤(rùn)信托悅享1期和中信信托鑫涌成泉等10個(gè)賬戶自2015年以來(lái)累計(jì)66家、116筆/次上市公司的全部持股記錄后發(fā)現(xiàn)，“成泉系”私募基金神話離不開(kāi)精準(zhǔn)押注與重倉(cāng)圍剿兩大法寶。

成泉系交易全景

除了精準(zhǔn)押注雄安新區(qū)和海南外，“成泉系”還屢次在停牌前夕不計(jì)成本地重倉(cāng)精準(zhǔn)押注重組的股票。但剔除雄安新區(qū)概念所獲得的超額收益后，“成泉系”其他方面的投資收益基本上都處于虧損狀態(tài)，近一年以來(lái)的投資收益全部為負(fù)，且目前成泉匯涌一期、二期成立以來(lái)的最大回撤分別高達(dá)27.03%和24.54%，成立不足一年但規(guī)模最大的成泉匯涌六期和八期尊享系列等產(chǎn)品凈值累計(jì)虧損在10%左右，最大回撤甚至接近30%。

對(duì)此，資深市場(chǎng)人士分析指出，任何一家規(guī)模以上的私募管理人都必然具備一定的投資體系和風(fēng)格特征，你不可能什么都會(huì)，既注重價(jià)值投資又玩轉(zhuǎn)趨勢(shì)交易，業(yè)績(jī)虧損是必然結(jié)果。

“成泉系”持倉(cāng)所呈現(xiàn)出明顯截然不同的兩種風(fēng)格，精準(zhǔn)押注所獲得的巨額收益與重倉(cāng)圍剿卻全軍覆沒(méi)的結(jié)果也形成了鮮明的反差。

“成泉系”的三板斧

“成泉系”是指北京成泉資本管理有限公司及其旗下的私募基金產(chǎn)品，北京成泉是曾任中信資管執(zhí)行總經(jīng)理、資管業(yè)務(wù)投資總監(jiān)和權(quán)益投資負(fù)責(zé)人的胡繼光所創(chuàng)辦的私募證券投資基金公司。作為中信證券(19.520,-0.30,-1.51%)首批員工創(chuàng)業(yè)基金所投出的首個(gè)項(xiàng)目，該公司首批資金來(lái)源于中信證券旗下的金石投資，但后者于2017年5月退出，目前股東主要是胡繼光所領(lǐng)銜的王雯珺、梁雪丹等公司管理層。

根據(jù)成泉資本官網(wǎng)披露，該公司2015年7月在北京注冊(cè)成立時(shí)注冊(cè)資本僅為5000萬(wàn)元，當(dāng)年先后成立了成泉尊享一期、成泉匯涌一期兩只基金。隨后的2016年與招商銀行(29.970,-0.59,-1.93%)合作發(fā)行了成泉風(fēng)險(xiǎn)緩沖一期等多只產(chǎn)品，并于2016年底實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模突破20億元。

值得一提的是，在2017年二季度雄安新區(qū)概念一炮走紅之前，“成泉系”始終籍籍無(wú)名，其旗下成泉尊享一期、成泉匯涌一期和成泉資本等名下可供查證的持倉(cāng)記錄合計(jì)僅有8筆。其中，上述三個(gè)賬戶在2015年末集體現(xiàn)身瑞泰科技(9.130,0.00,0.00%)(002066)，持股數(shù)量分別為242.93萬(wàn)股、215.87萬(wàn)股和77.41萬(wàn)股，按照當(dāng)時(shí)收盤(pán)價(jià)格推算的總持倉(cāng)市值為10895.79萬(wàn)元。

而瑞泰科技2015年修正后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損7000萬(wàn)-8000萬(wàn)元，原來(lái)預(yù)計(jì)虧損4500萬(wàn)-5000萬(wàn)元，是一家長(zhǎng)期掙扎在盈虧邊緣、缺乏可持續(xù)性經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的央企重組概念股。

2016年1月底，該公司公告表示，該公司控股股東中國(guó)建筑(8.390,-0.14,-1.64%)材料科學(xué)研究總院的母公司中國(guó)建筑材料集團(tuán)與中國(guó)中材集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，重組方案尚未確定，該事項(xiàng)目前不涉及上市公司的重組事項(xiàng)。

作為第一階段的主要持倉(cāng)，該筆重倉(cāng)押注基本上預(yù)期落空，最終以割肉止損出局，按照2015年四季度與2016年一季度的加權(quán)均價(jià)22.69元和15.41元測(cè)算，粗略估計(jì)押注瑞泰科技重組這前后半年左右的時(shí)間虧損超過(guò)32%，虧損額在3500萬(wàn)元左右。

此外，與三個(gè)賬戶全部豪擲重金押注重組不同，當(dāng)時(shí)初出茅廬的“成泉系”還象征性地小額配置次新開(kāi)板股和小市值創(chuàng)業(yè)板股，但同樣遭遇股價(jià)單邊暴跌。

界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，成泉尊享一期在2015年三季度末短暫現(xiàn)身于恒信移動(dòng)(300081)和閩發(fā)鋁業(yè)(4.000,0.01,0.25%)(002578)，持股數(shù)量分別為83.33萬(wàn)股和109.7萬(wàn)股，成泉尊享一期和成泉匯涌一期在2015年末同時(shí)短暫現(xiàn)身凱龍股份(18.120,0.19,1.06%)(002783)，持股數(shù)量分別為6.83萬(wàn)股和5.85萬(wàn)股，但結(jié)合當(dāng)時(shí)單邊暴跌的走勢(shì)來(lái)看均以虧損出局的可能性較大。

然而，與重倉(cāng)押注重組落空而巨虧32%止損出局形成巨大反差的是，銷聲匿跡了整整一年后的“成泉系”卻在2017年一季度豪擲數(shù)億元悄然布局了京漢股份(8.550,0.01,0.12%)(000615)等多家雄安新區(qū)概念股，并在2017年4月雄安新區(qū)政策利好中順利兌現(xiàn)精準(zhǔn)押注的巨額收益。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)統(tǒng)計(jì)，僅華泰證券(18.230,-0.14,-0.76%)北京西三環(huán)營(yíng)業(yè)部這家疑似“成泉系”席位在3個(gè)交易日內(nèi)就累計(jì)套現(xiàn)了京漢股份、冀東水泥(11.720,0.00,0.00%)(000401)、金隅集團(tuán)(4.220,0.02,0.48%)(601992)和榮盛發(fā)展(10.410,-0.01,-0.10%)(000401)等雄安新區(qū)概念股超過(guò)23億元，獲利近10億元。

界面新聞?dòng)浾哌€發(fā)現(xiàn)，與上述席位同步賣出數(shù)億京漢股份、榮盛發(fā)展等雄安新區(qū)概念股的招商證券(16.830,-0.16,-0.94%)深圳益田路江蘇大廈營(yíng)業(yè)部、中金公司北京建國(guó)門外大街營(yíng)業(yè)部等多家券商席位均疑似“成泉系”席位，與該公司旗下多只私募產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)商情況基本吻合，僅此雄安一役累計(jì)獲利金額可能超過(guò)20億元。

去年底，面對(duì)內(nèi)幕交易的種種質(zhì)疑，成泉資本胡繼光曾對(duì)外回應(yīng)稱，成泉資本取得今天的成績(jī)，是其團(tuán)隊(duì)加班加點(diǎn)努力工作的結(jié)果，并不是什么內(nèi)幕交易也不是運(yùn)氣。這種解釋一度讓市場(chǎng)其他私募人士自嘲“看來(lái)自己加班還不夠”。

然而，不到半年時(shí)間就獲得凈值曲線的陡然拉升以后，名聲大噪的“成泉系”迎來(lái)了規(guī)模急劇擴(kuò)張的同時(shí)，幾乎所有產(chǎn)品凈值卻始終難有起色。

來(lái)自朝陽(yáng)永續(xù)今年4月底的凈值數(shù)據(jù)顯示，曾經(jīng)同時(shí)孤注一擲雄安新區(qū)概念而獲得驚人業(yè)績(jī)的成泉尊享一期、成泉匯涌一期和成泉風(fēng)險(xiǎn)緩沖3期等產(chǎn)品單位凈值分別從2017年5月初的1.67、2.24和1.68回撤至目前1.35、2.15和1.34。除了2017年6月成立的成泉尊享六期最新單位凈值1.04外，雄安新區(qū)概念押注成功之后新成立的“成泉系”其他產(chǎn)品目前均處于虧損狀態(tài)，單位凈值均在0.88-096區(qū)間。

風(fēng)格突變的坐莊模式

人怕出名豬怕壯。雄安新區(qū)概念提前潛伏巨額籌碼，精準(zhǔn)押注獲得巨大成功以后，“成泉系”這種操作模式招致紛至沓來(lái)的內(nèi)幕交易質(zhì)疑，但考驗(yàn)胡繼光的不是質(zhì)疑本身，而是管理規(guī)模的快速擴(kuò)張與投資業(yè)績(jī)的出色表現(xiàn)。

界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，巨額獲利的成泉尊享一期、成泉匯涌一期和成泉風(fēng)險(xiǎn)緩沖3期等產(chǎn)品風(fēng)格突變，一改2017年初的提前潛伏模式而同時(shí)大舉掃貨剛剛掛牌上市的開(kāi)板次新股。

截止2017年6月30日，作為“成泉系”主力賬戶，成泉尊享一期大舉掃貨金陵體育(37.990,0.08,0.21%)(300651)、凱普生物(26.800,-0.25,-0.92%)(300639)、欣天科技(33.560,-0.23,-0.68%)(300615)、瑞特股份(41.280,-1.18,-2.78%)(300600)、瀛通通訊(24.230,-0.72,-2.89%)(002861)、宜昌交運(yùn)(19.060,-0.14,-0.73%)(002627)、長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)(17.520,0.04,0.23%)(002435)、頂點(diǎn)軟件(53.740,-1.19,-2.17%)(603383)、先達(dá)股份(33.620,-0.27,-0.80%)(603086)、大豐實(shí)業(yè)(20.690,0.09,0.44%)(603081)和華立股份(27.470,-0.52,-1.86%)(603038)等11只小市值股票，持股金額幾百萬(wàn)元至幾千萬(wàn)元不等。除宜昌交運(yùn)和長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)外其他9只股票均為當(dāng)時(shí)剛上市不久的開(kāi)板次新股，這些股票流通市值普遍在20億元以內(nèi)。

與此同時(shí)，“成泉系”旗下多只產(chǎn)品也步調(diào)一致地抱團(tuán)掃貨開(kāi)板次新股。其中成泉匯涌一期2017年二季度掃貨了凱普生物、欣天科技、頂點(diǎn)軟件、先達(dá)股份和大豐實(shí)業(yè)等5只開(kāi)板次新股，持股金額均為數(shù)百萬(wàn)元。

此外，成泉風(fēng)險(xiǎn)緩沖1期也同步掃貨了主力賬戶持倉(cāng)中的凱普生物、欣天科技和大豐實(shí)業(yè)，持股數(shù)量?jī)H分別為14.8萬(wàn)股、6.69萬(wàn)股和33.49萬(wàn)股;成泉風(fēng)險(xiǎn)緩沖3期則同步掃貨了主力賬戶持倉(cāng)中的凱普生物、欣天科技、瀛通通訊、頂點(diǎn)軟件、先達(dá)股份、大豐實(shí)業(yè)和華立股份等7只次新開(kāi)板股，持股金額均僅有1000萬(wàn)元左右。

另外還有華潤(rùn)信托悅享1期與上述4只產(chǎn)品同步掃貨了其中的瀛通通訊、頂點(diǎn)軟件、先達(dá)股份、大豐實(shí)業(yè)、華立股份、常熟汽飾(15.030,-0.12,-0.79%)和飛榮達(dá)(63.150,-0.67,-1.05%)，持股金額均在數(shù)百萬(wàn)元不等。

不難發(fā)現(xiàn)，上述5只產(chǎn)品看似獨(dú)立運(yùn)作的背后，在大豐實(shí)業(yè)、凱普生物、先達(dá)股份和頂點(diǎn)軟件等4只股票中合力圍剿、重倉(cāng)抱團(tuán)的跡象非常突出，合計(jì)持股數(shù)量依次分別高達(dá)451.35萬(wàn)股、153.03萬(wàn)股、109.92萬(wàn)股和164.7萬(wàn)股，折合市值分別為8566.62萬(wàn)元、6568.05萬(wàn)元、4267.09萬(wàn)元和7339.03萬(wàn)元。其中在2017年半年報(bào)中“成泉系”合計(jì)持股數(shù)量占大豐實(shí)業(yè)流通股總量的9%，并且在隨后三季度加速掃貨上述多只股票過(guò)后“成泉系”的持股量占比均逼近流通股總量的20%，完全實(shí)現(xiàn)了坐莊式控盤(pán)。

在2017年6、7月份多只產(chǎn)品成立、管理規(guī)模急劇擴(kuò)張以后，“成泉系”繼續(xù)圍繞2017年二季度合力圍剿開(kāi)板次新股為主的策略展開(kāi)布局。

其中，2017年7月18日剛剛成立的成泉匯涌八期在短短兩個(gè)多月的時(shí)間里果斷掃貨了凱普生物、頂點(diǎn)軟件、大豐實(shí)業(yè)、華立股份、瑞特股份、先達(dá)股份和常熟汽飾等“成泉系”二季度已經(jīng)大批建倉(cāng)的7只次新開(kāi)板股，同時(shí)還鎖定了東方中科(28.580,-0.62,-2.12%)(002819)、綠茵生態(tài)(69.200,0.22,0.32%)(002887)、凌霄泵業(yè)(52.770,-0.78,-1.46%)(002884)、我樂(lè)家居(18.040,0.09,0.50%)(603326)、聯(lián)合光電(63.990,-1.61,-2.45%)(300691)和中公高科(33.560,-0.26,-0.77%)(603860)等開(kāi)板次新股。

值得一提的是，短短兩個(gè)多月時(shí)間，僅僅以進(jìn)入前十大流通股東名單的情況來(lái)看，成泉匯涌八期的持股市值就累計(jì)高達(dá)15.04億元。除了上述以開(kāi)板次新為主要特征的股票外，成泉匯涌八期還在剛剛成立后迅速掃貨了其他福瑞股份(13.350,0.00,0.00%)、華揚(yáng)聯(lián)眾(35.360,0.00,0.00%)、遠(yuǎn)方信息(13.640,-0.20,-1.45%)、海南高速(5.870,0.20,3.53%)和海峽股份(25.350,0.63,2.55%)。

界面新聞?dòng)浾哒{(diào)查還發(fā)現(xiàn)，2017年7月27日成立的中信信托涌鑫成泉也緊隨其后，在短短2個(gè)月的時(shí)間里同步掃貨了凱普生物、頂點(diǎn)軟件、大豐實(shí)業(yè)、華立股份、瑞特股份、先達(dá)股份、常熟汽飾、我樂(lè)家居、聯(lián)合光電、凌霄泵業(yè)、綠茵生態(tài)和聯(lián)合光電等13只股票，合力圍剿之勢(shì)頭進(jìn)一步擴(kuò)大。

值得注意的是，在成泉匯涌八期、中信信托鑫涌成泉等新產(chǎn)品巨額增量資金快速大規(guī)模入市掃貨過(guò)程中，“成泉系”早期產(chǎn)品則紛紛兌現(xiàn)了相應(yīng)股票的底倉(cāng)，大批量產(chǎn)品之間的圍剿目標(biāo)高度重合、進(jìn)退節(jié)奏非常有序，其中大豐實(shí)業(yè)、先達(dá)股份、頂點(diǎn)軟件和東方中科等大批個(gè)股均出現(xiàn)階段性莊股特征，大量被圍剿的股票中“成泉系”合計(jì)持股占流通股總量的比例在20%左右，紛紛走出完全獨(dú)立于市場(chǎng)的走勢(shì)。

股齡超過(guò)20年的老肖告訴界面新聞?dòng)浾撸谀壳傲鲃?dòng)性緊縮、存量博弈的過(guò)程中，次新股尤其是剛剛結(jié)束連續(xù)漲停的開(kāi)板次新股是整個(gè)市場(chǎng)關(guān)注度最高的，也是流動(dòng)性最好的，同時(shí)還是流通市值最小的板塊，通過(guò)快速收集籌碼完成控盤(pán)以后對(duì)倒拉高出貨是某些大資金最得心應(yīng)手的套路，但是結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看“成泉系”只做到了收集籌碼，大多數(shù)股票都沒(méi)有做起來(lái)。

今年年初，胡繼光向媒體透露，成泉資本半年多來(lái)一直專注于構(gòu)建“處于價(jià)值洼地的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分龍頭”的策略組合，重點(diǎn)關(guān)注新股和次新股中被低估的細(xì)分行業(yè)龍頭、調(diào)整充分、成長(zhǎng)空間巨大的行業(yè)、具有安全邊際的真成長(zhǎng)行業(yè)，如園林生態(tài)以及海南板塊。

但老肖認(rèn)為：“在‘成泉系’圍剿的范圍里，大多數(shù)次新股恰恰都是沒(méi)有行業(yè)地位、沒(méi)有成長(zhǎng)空間的非常傳統(tǒng)的行業(yè)，真正的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分龍頭都已經(jīng)不斷創(chuàng)新高，而他們所圍剿的基本上都是在開(kāi)板以后不斷創(chuàng)新低的。好公司不需要操縱也能漲，爛公司操縱都起不來(lái)，市場(chǎng)走勢(shì)早已說(shuō)明了一切。”

再現(xiàn)巨額資金精準(zhǔn)押注

就在人們普遍認(rèn)為“成泉系”專注于挖掘次新股中的“價(jià)值洼地”時(shí)，這家號(hào)稱規(guī)模已經(jīng)上百億的“網(wǎng)紅”私募基金因風(fēng)格又一次的突變，再次站上了輿論的風(fēng)口浪尖。大規(guī)模圍剿開(kāi)板次新股的背后，“成泉系”不聲不響地干回了“老本行”——巨額潛伏、精準(zhǔn)押注。

除了提前巨額潛伏海南高速、海峽股份兩只海南本地股和博彩概念股鴻博股份(12.800,0.74,6.14%)，在幾個(gè)月以后才被市場(chǎng)普遍認(rèn)為受益于海南自貿(mào)區(qū)重大政策利好外，福瑞股份、華數(shù)傳媒(11.400,0.00,0.00%)和華揚(yáng)聯(lián)眾則是在成泉匯涌八期不計(jì)成本地跑步進(jìn)場(chǎng)以后陸續(xù)停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

在2017年三季度兩個(gè)多月內(nèi)掃貨294.43萬(wàn)股、停牌前的2個(gè)月股價(jià)單邊下跌接近18%的過(guò)程中繼續(xù)掃貨627.01萬(wàn)股以后，合計(jì)持股數(shù)量高達(dá)921.44萬(wàn)股、持倉(cāng)成本超過(guò)1.4億元的成泉匯涌八期精準(zhǔn)押注福瑞股份于2017年12月2日停牌籌劃并購(gòu)初步估值為16億元的新三板企業(yè)優(yōu)德醫(yī)療。

無(wú)獨(dú)有偶，華數(shù)傳媒2017年12月26日停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，根據(jù)停牌后披露的最新股東名單，成泉匯涌八期在停牌前的二個(gè)多月時(shí)間內(nèi)再次跑步進(jìn)場(chǎng)、精準(zhǔn)押注了836.99萬(wàn)股，按照加權(quán)均價(jià)13.45元計(jì)算，該筆持股市值高達(dá)1.12億元。

值得一提的是，上述產(chǎn)品斥資過(guò)億掃貨的過(guò)程中，華數(shù)傳媒?jīng)]有任何利好消息支撐，同時(shí)湖南千禧龍投資有限公司和浙江省二輕集團(tuán)分別減持套現(xiàn)5500萬(wàn)股和1433萬(wàn)股，股價(jià)呈現(xiàn)出持續(xù)單邊下跌、累計(jì)跌幅高達(dá)21%。

與此同時(shí)，2017年三季度的開(kāi)板行情中，成泉匯涌八期迅速掃貨華揚(yáng)聯(lián)眾304.18萬(wàn)股，成為該股第一大流通股東，同步進(jìn)場(chǎng)的還有中信信托鑫涌成泉41.10萬(wàn)股，成為該股第八大流通股東。按照當(dāng)時(shí)的加權(quán)均價(jià)計(jì)算，二者合計(jì)斥資同樣超過(guò)了1.1億元。即便是隨后四季度單邊跌幅逼近30%，二者仍然逆市分別加倉(cāng)了15.36萬(wàn)股和69.16萬(wàn)股，同時(shí)還有華潤(rùn)信托悅享1期、成泉匯涌一期也分別掃貨102.49萬(wàn)股和68.81萬(wàn)股而紛紛躋身前十大流通股東。

在停牌前的低位盤(pán)整行情中，中信信托鑫涌成泉和成泉匯涌一期則雙雙退出了前十大股東名單，成泉匯涌八期陸續(xù)減持了14.58萬(wàn)股，剩余304.96萬(wàn)股，按照停牌前收盤(pán)價(jià)35.36元計(jì)算該筆持股市值仍然高達(dá)1.07億元。

一位接近證監(jiān)會(huì)稽查系統(tǒng)的人士指出，任何投資行為都必然存在合理的邏輯支撐，內(nèi)幕交易的一個(gè)重要特征就是交易行為的反常。成泉匯涌八期這種不計(jì)成本、不懼市場(chǎng)深度調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的掃貨行為背后，與即將到來(lái)的重大資產(chǎn)重組停牌事項(xiàng)之間到底有沒(méi)有關(guān)聯(lián)?

值得玩味的是，在2017年三季度以來(lái)的次新股圍剿策略中，成泉匯涌八期豪擲數(shù)億資金精準(zhǔn)押注福瑞股份、華數(shù)傳媒和華揚(yáng)聯(lián)眾等停牌重組股外，還曾經(jīng)于2017年底快速掃貨中直股份(45.250,0.53,1.19%)、凌云股份(12.330,-1.14,-8.46%)、航天晨光(10.020,-0.15,-1.47%)和中航沈飛(38.150,1.98,5.47%)等4只軍工股，持股市值分別高達(dá)25015.92萬(wàn)元、15378.01萬(wàn)元、19913.29萬(wàn)元和12417萬(wàn)元，合計(jì)在8億元左右。

關(guān)鍵詞： 內(nèi)幕交易 嫌疑 資本