人民幣匯率呈現(xiàn)較強(qiáng)“韌性” 總體持穩(wěn)
6月中旬以來(lái),人民幣兌美元匯率加速調(diào)整,在岸價(jià)一度跌破6.54,回吐年內(nèi)漲幅。分析人士表示,此輪人民幣匯率下跌的主要原因是美元升值,并伴隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和外匯供求力量變化的推波助瀾。不過(guò),結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣周期等因素看,美元繼續(xù)上行空間有待觀察,人民幣并無(wú)大幅貶值基礎(chǔ),下半年仍將延續(xù)整體持穩(wěn)、雙向波動(dòng)的運(yùn)行格局。
回吐年內(nèi)漲幅
2018年以來(lái),人民幣兌美元匯率先升后跌,近期下跌速度則明顯加快。
6月25日,人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)89個(gè)基點(diǎn)至6.4893,為連續(xù)第四日調(diào)貶,四日累計(jì)調(diào)整幅度已超過(guò)650基點(diǎn)。若從6月15日計(jì),人民幣兌美元中間價(jià)在短短6個(gè)交易日已下調(diào)931基點(diǎn),且其中有兩日調(diào)整幅度均超過(guò)340基點(diǎn),調(diào)整的速度和幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
與中間價(jià)相比,在、離岸人民幣即期匯率調(diào)整幅度更大。6月14日起,離岸匯率先行調(diào)整,從6.39開(kāi)始下行,加速突破6.40、6.50關(guān)口,至22日收盤(pán)報(bào)6.5103,25日盤(pán)中進(jìn)一步下破6.55關(guān)口,8個(gè)交易日調(diào)整幅度已超過(guò)1600基點(diǎn),累計(jì)跌幅逾2.5%;在岸匯率也緊隨調(diào)整步伐,6月15日至25日的6個(gè)交易日有5日下跌,即期匯價(jià)從6.3923快速下行至6.5240,調(diào)整幅度達(dá)1317基點(diǎn)或2.06%,且25日盤(pán)中一度跌破6.54關(guān)口,創(chuàng)6個(gè)月新低。
至此,無(wú)論是人民幣中間價(jià),還是在、離岸人民幣即期匯率,幾乎都回吐了年內(nèi)全部漲幅。與2017年底收盤(pán)價(jià)相比,在、離岸人民幣即期匯率年內(nèi)實(shí)際已小幅走軟,人民幣兌美元中間價(jià)年內(nèi)上調(diào)幅度僅449基點(diǎn)。
美元升值是關(guān)鍵
6月中旬以來(lái)人民幣匯率何以出現(xiàn)加速調(diào)整?多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,此次人民幣匯率貶值是市場(chǎng)化行為所致,近期美元升值仍是關(guān)鍵因素。
從盤(pán)面上看,繼6月初的回調(diào)后,6月8日起美元指數(shù)重拾漲勢(shì),從93.44左右攀升至95.13,區(qū)間累計(jì)升值約1.8%;與之相應(yīng),人民幣匯率出現(xiàn)加速下跌,尤其6月15日、19日、21日,在岸人民幣兌美元匯率單日下跌幅度分別高達(dá)245基點(diǎn)、575基點(diǎn)、202基點(diǎn);14日至19日,離岸人民幣兌美元匯率連續(xù)四日分別走跌285基點(diǎn)、193基點(diǎn)、180基點(diǎn)、226基點(diǎn)。
“6月14日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議以來(lái),人民幣貶值速度有所加快,引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。連日來(lái)人民幣貶值主要系市場(chǎng)貢獻(xiàn),中間價(jià)貢獻(xiàn)基本均衡甚至略微指向升值方向,這反映目前并沒(méi)有證據(jù)表明近期人民幣貶值是央行干預(yù)的結(jié)果,而更多是市場(chǎng)對(duì)美元升值的自發(fā)反應(yīng)。”國(guó)泰君安宏觀花長(zhǎng)春團(tuán)隊(duì)表示。
對(duì)于近幾日美元指數(shù)高位回落、人民幣匯率反而走軟的現(xiàn)象,市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,近期人民幣匯率下跌并未脫離美元指數(shù)影響,只是由于全球貿(mào)易形勢(shì)不確定性上升,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好導(dǎo)致外匯市場(chǎng)供求力量短期變化,加大了外匯市場(chǎng)的波動(dòng)。
興業(yè)研究分析稱(chēng),近期人民幣匯率出現(xiàn)下行可能受到三方面因素影響:其一,全球貿(mào)易形勢(shì)再起波瀾,人民幣承壓貶值;其二,貿(mào)易形勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變,前期人民幣匯率“抗跌”屬性有所削弱,呈現(xiàn)小幅補(bǔ)跌;其三,美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息后,人民幣7天逆回購(gòu)利率未上調(diào),或帶來(lái)一定的情緒影響。
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,在全球貿(mào)易形勢(shì)變化和中美貨幣政策出現(xiàn)一定背離的疊加影響下,市場(chǎng)短期情緒波動(dòng)加大,不排除人民幣匯率仍有一定的下調(diào)空間,但在短期情緒集中宣泄過(guò)后,在岸和離岸匯率將逐步向中間價(jià)收斂,人民幣將重回年初以來(lái)跟隨美元雙向波動(dòng)的常態(tài)。
年內(nèi)將持穩(wěn)運(yùn)行
人民幣匯率跌破6.50關(guān)口后,部分市場(chǎng)人士對(duì)人民幣匯率繼續(xù)下跌的擔(dān)憂重新出現(xiàn)。但綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看,一方面,美元指數(shù)繼續(xù)上行的空間可能有限;另一方面,中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率仍有堅(jiān)實(shí)支撐,且當(dāng)前外匯市場(chǎng)供求和預(yù)期基本穩(wěn)定,人民幣匯率持穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)依然牢固。
“短期來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)如期加息,美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,美元將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì),但長(zhǎng)期來(lái)看,美國(guó)財(cái)政刺激美元走高或難繼續(xù),美元上升動(dòng)力有限并將回落。本次美元走高支撐的人民幣貶值并非長(zhǎng)期趨勢(shì)。”中信證券固收首席明明表示。
從美元指數(shù)與人民幣匯率走勢(shì)的對(duì)比情況來(lái)看,人民幣匯率呈現(xiàn)出了較強(qiáng)“韌性”。此外,近幾個(gè)月,雖然人民幣匯率的方向是下跌,不過(guò)資本卻呈現(xiàn)流入狀態(tài)。如5月,代表零售外匯市場(chǎng)的銀行結(jié)售匯順差1235億元,達(dá)到近4年來(lái)的最大順差規(guī)模;盡管外匯儲(chǔ)備名義上出現(xiàn)一定幅度下降,但主要是美元反彈引起估值變動(dòng)的結(jié)果,如果剔除掉估值效應(yīng),近兩個(gè)月外儲(chǔ)同樣呈現(xiàn)回升狀態(tài)。
“由于微觀主體預(yù)期改善、匯率彈性增強(qiáng)、資本管制政策有效性等原因,匯率波動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的驅(qū)動(dòng)在減弱。”招商固收研究尹睿哲團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱(chēng)。
平安證券宏觀固收組陳驍團(tuán)隊(duì)表示,在嚴(yán)格推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿、嚴(yán)控房?jī)r(jià)等大環(huán)境下,有利于人民幣匯率穩(wěn)定;短期看,考慮到資本管制仍然嚴(yán)格,且在當(dāng)前中間價(jià)形成機(jī)制下,人民幣兌美元匯率大幅下跌壓力不大。
正如業(yè)內(nèi)人士所言,我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì),有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化,為我國(guó)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供了根本保障。
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