疫情期間，兆易創(chuàng)新股價(jià)于2020年2月25日以428.18元?jiǎng)?chuàng)出歷史新高，僅次貴州茅臺(tái)、卓勝微、長(zhǎng)春高新、石頭科技，排名第五?？偸兄蹈怯赡瓿?76億元增加至1374億元，市值增加近1200億元。今年業(yè)績(jī)是否能夠支持如些大的漲幅?南財(cái)AI新聞實(shí)驗(yàn)室?guī)阋黄饘?duì)其財(cái)報(bào)拆一拆。

兆易創(chuàng)新2020年3月27日發(fā)布2019年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.03億元，同比增長(zhǎng)42.62%;歸屬于凈利潤(rùn)6.07億元，同比增長(zhǎng)49.85%;扣非凈利潤(rùn)5.66億元，同比增長(zhǎng)56.7%。

營(yíng)收及凈利潤(rùn)今年的增速實(shí)屬不低，符合此前預(yù)告的業(yè)績(jī)?cè)龇w略低于市場(chǎng)預(yù)期。

公司主要產(chǎn)品為存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品和微控制器產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦等手持移動(dòng)終端、消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)終端、個(gè)人電腦及周邊，以及通信設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、辦公設(shè)備、汽車(chē)電子及工業(yè)控制設(shè)備等領(lǐng)域。

盈利能力穩(wěn)定，成長(zhǎng)及運(yùn)營(yíng)能力再度提升

南財(cái)AI實(shí)驗(yàn)室持續(xù)跟進(jìn)上市公司年度財(cái)報(bào)測(cè)評(píng)，兆易創(chuàng)新2019年財(cái)報(bào)綜合能力表現(xiàn)突出，盈利能力保持穩(wěn)定，成長(zhǎng)能力和運(yùn)營(yíng)能力均有所提升。

新增傳感器第三大業(yè)務(wù)，布局智能物聯(lián)網(wǎng)

公司主要產(chǎn)品分為存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品、微控制器產(chǎn)品以及傳感器產(chǎn)品，其中傳感器是去年新增業(yè)務(wù)。前兩大業(yè)務(wù)近幾年?duì)I收均保持正增長(zhǎng)，但微控制產(chǎn)品增速自2017年后開(kāi)始逐年下滑，目前增速已滑落至個(gè)位數(shù)。

2019年，公司通過(guò)收購(gòu)思立微的指紋識(shí)別芯片產(chǎn)品，進(jìn)入指紋傳感器芯片領(lǐng)域，完成第三大業(yè)務(wù)布局。盡管當(dāng)前營(yíng)收貢獻(xiàn)占比不足一成，但是，根據(jù)CINNOResearch屏下指紋市場(chǎng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示2019年全球屏下指紋手機(jī)出貨量約為2.0億臺(tái)，同比增長(zhǎng)614%。預(yù)估至2024年，整體屏下指紋手機(jī)出貨量將達(dá)11.8億臺(tái)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR達(dá)42.5%，疊加智能物聯(lián)網(wǎng)在5G普及之后的增量需求，其上游指紋傳感器未來(lái)市場(chǎng)需要量巨大。

兩大業(yè)務(wù)被壓縮

2019年新增傳感器業(yè)務(wù)后，盡管2019年前兩大業(yè)務(wù)占比有所下降，但從業(yè)務(wù)營(yíng)收來(lái)看，前兩塊業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，第一大業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)仍接近八成。

行業(yè)高景氣及TWS耳機(jī)放量加持業(yè)績(jī)

從近幾年的業(yè)績(jī)變化情況來(lái)看，公司于2018年出現(xiàn)業(yè)績(jī)出現(xiàn)短暫失速后，2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，營(yíng)收和凈利增速雙雙超過(guò)40%。主要受益于兩個(gè)方面：一是行業(yè)景氣度依然處于高位。公司所處的集成電路行業(yè)為國(guó)家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，正處于一個(gè)初期快速發(fā)展和國(guó)產(chǎn)替代的階段，景氣度高。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年1-9月中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)芯片設(shè)計(jì)業(yè)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)18.5%;二是今年受到2019年無(wú)線立體耳機(jī)(TWS)下半年需求放量，帶動(dòng)公司主要產(chǎn)品需求增加。

業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)集中在下半年

2019年單季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要集中在下半年，下半年?duì)I收貢獻(xiàn)接近三分之二。第三第四季度凈利潤(rùn)同比增加均超過(guò)90%，第四季度利潤(rùn)增速更是高達(dá)319.5%。追其原因，主要是受到蘋(píng)果下半年發(fā)布最新的AirPods Pro，TWS耳機(jī)的熱度被點(diǎn)燃，Nor Flash因些自年中開(kāi)始，需求大幅增加，部分規(guī)格產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格均有所上漲。

行業(yè)議價(jià)能力領(lǐng)先

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自2016年公司銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率均上了一個(gè)臺(tái)階后，近三年均保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間，今年略有提升，表明盈利能力非常穩(wěn)定。

從公司的銷(xiāo)售毛利率來(lái)看，相較于同業(yè)可比公司華邦電子、旺宏電子，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售議價(jià)話語(yǔ)權(quán)高于同行。

定增43億

布局第四大業(yè)務(wù)板塊——

在存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)中，DRAM芯片是最大的一塊蛋糕。根據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)，2018年全球 DRAM市場(chǎng)規(guī)模達(dá)989億美元，占存儲(chǔ)市場(chǎng)58%。公司2017年開(kāi)始與合肥長(zhǎng)鑫合作，首次涉足DRAM項(xiàng)目，之后積極整合資源，布局DRAM產(chǎn)品領(lǐng)域。于2019年9月，擬定增43.24億元布局用于DRAM芯片項(xiàng)目，與合肥長(zhǎng)鑫發(fā)揮優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同深入推進(jìn)DRAM業(yè)務(wù)。

根據(jù)SIA(美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì))數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年DRAM銷(xiāo)售額達(dá)630億美元，銷(xiāo)售額與2018年相比下降了37.1%。由于PC、服務(wù)器與智能手機(jī)等終端產(chǎn)品需求疲軟，2019年DRAM產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題較為明顯，DRAM主要供應(yīng)商紛紛放緩新增產(chǎn)能，阻止內(nèi)存價(jià)格下滑。兆易創(chuàng)新此時(shí)大舉進(jìn)軍這個(gè)供過(guò)于求的DRAM市場(chǎng)，未來(lái)是否受到DRAM業(yè)務(wù)拖累成為一個(gè)不得不考慮的問(wèn)題。

小結(jié)：公司作為國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片行業(yè)龍頭，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)。此外，公司產(chǎn)品下游應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，未來(lái)在物聯(lián)網(wǎng)、5G基站建設(shè)、汽車(chē)智能化、智能穿戴的普及下，將會(huì)迎來(lái)更多增量需求。盡管公司前景不錯(cuò)，但公司近兩年開(kāi)始涉及足傳感器及DRAM芯片領(lǐng)域，是否存在擴(kuò)張過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)?且股價(jià)和市值在去年均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，盡管近期已有所調(diào)整，但較年初依然有較大的漲幅，未來(lái)幾年的成長(zhǎng)預(yù)期否已經(jīng)被完全透支則難以確認(rèn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：飛笛科技，公開(kāi)年報(bào)

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