疫情期間，兆易創(chuàng)新股價于2020年2月25日以428.18元創(chuàng)出歷史新高，僅次貴州茅臺、卓勝微、長春高新、石頭科技，排名第五?？偸兄蹈怯赡瓿?76億元增加至1374億元，市值增加近1200億元。今年業(yè)績是否能夠支持如些大的漲幅?南財AI新聞實驗室?guī)阋黄饘ζ湄攬蟛鹨徊稹?/p>

兆易創(chuàng)新2020年3月27日發(fā)布2019年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入32.03億元，同比增長42.62%;歸屬于凈利潤6.07億元，同比增長49.85%;扣非凈利潤5.66億元，同比增長56.7%。

營收及凈利潤今年的增速實屬不低，符合此前預告的業(yè)績增幅，但整體略低于市場預期。

公司主要產(chǎn)品為存儲芯片產(chǎn)品和微控制器產(chǎn)品，廣泛應用于手機、平板電腦等手持移動終端、消費類電子產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)終端、個人電腦及周邊，以及通信設備、醫(yī)療設備、辦公設備、汽車電子及工業(yè)控制設備等領域。

盈利能力穩(wěn)定，成長及運營能力再度提升

南財AI實驗室持續(xù)跟進上市公司年度財報測評，兆易創(chuàng)新2019年財報綜合能力表現(xiàn)突出，盈利能力保持穩(wěn)定，成長能力和運營能力均有所提升。

新增傳感器第三大業(yè)務，布局智能物聯(lián)網(wǎng)

公司主要產(chǎn)品分為存儲芯片產(chǎn)品、微控制器產(chǎn)品以及傳感器產(chǎn)品，其中傳感器是去年新增業(yè)務。前兩大業(yè)務近幾年營收均保持正增長，但微控制產(chǎn)品增速自2017年后開始逐年下滑，目前增速已滑落至個位數(shù)。

2019年，公司通過收購思立微的指紋識別芯片產(chǎn)品，進入指紋傳感器芯片領域，完成第三大業(yè)務布局。盡管當前營收貢獻占比不足一成，但是，根據(jù)CINNOResearch屏下指紋市場報告數(shù)據(jù)顯示2019年全球屏下指紋手機出貨量約為2.0億臺，同比增長614%。預估至2024年，整體屏下指紋手機出貨量將達11.8億臺，年均復合增長率CAGR達42.5%，疊加智能物聯(lián)網(wǎng)在5G普及之后的增量需求，其上游指紋傳感器未來市場需要量巨大。

兩大業(yè)務被壓縮

2019年新增傳感器業(yè)務后，盡管2019年前兩大業(yè)務占比有所下降，但從業(yè)務營收來看，前兩塊業(yè)務營業(yè)依然保持穩(wěn)定增長，第一大業(yè)務營收貢獻仍接近八成。

行業(yè)高景氣及TWS耳機放量加持業(yè)績

從近幾年的業(yè)績變化情況來看，公司于2018年出現(xiàn)業(yè)績出現(xiàn)短暫失速后，2019年業(yè)績增速出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，營收和凈利增速雙雙超過40%。主要受益于兩個方面：一是行業(yè)景氣度依然處于高位。公司所處的集成電路行業(yè)為國家戰(zhàn)略性、基礎性和先導性產(chǎn)業(yè)，正處于一個初期快速發(fā)展和國產(chǎn)替代的階段，景氣度高。根據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年1-9月中國集成電路產(chǎn)業(yè)芯片設計業(yè)銷售額同比增長18.5%;二是今年受到2019年無線立體耳機(TWS)下半年需求放量，帶動公司主要產(chǎn)品需求增加。

業(yè)績貢獻集中在下半年

2019年單季度業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績貢獻主要集中在下半年，下半年營收貢獻接近三分之二。第三第四季度凈利潤同比增加均超過90%，第四季度利潤增速更是高達319.5%。追其原因，主要是受到蘋果下半年發(fā)布最新的AirPods Pro，TWS耳機的熱度被點燃，Nor Flash因些自年中開始，需求大幅增加，部分規(guī)格產(chǎn)品供不應求，價格均有所上漲。

行業(yè)議價能力領先

年報數(shù)據(jù)顯示，自2016年公司銷售毛利率和銷售凈利率均上了一個臺階后，近三年均保持在一個相對穩(wěn)定的區(qū)間，今年略有提升，表明盈利能力非常穩(wěn)定。

從公司的銷售毛利率來看，相較于同業(yè)可比公司華邦電子、旺宏電子，公司產(chǎn)品銷售議價話語權高于同行。

定增43億

布局第四大業(yè)務板塊——

在存儲芯片市場中，DRAM芯片是最大的一塊蛋糕。根據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)，2018年全球 DRAM市場規(guī)模達989億美元，占存儲市場58%。公司2017年開始與合肥長鑫合作，首次涉足DRAM項目，之后積極整合資源，布局DRAM產(chǎn)品領域。于2019年9月，擬定增43.24億元布局用于DRAM芯片項目，與合肥長鑫發(fā)揮優(yōu)勢互補，共同深入推進DRAM業(yè)務。

根據(jù)SIA(美國半導體行業(yè)協(xié)會)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年DRAM銷售額達630億美元，銷售額與2018年相比下降了37.1%。由于PC、服務器與智能手機等終端產(chǎn)品需求疲軟，2019年DRAM產(chǎn)能過剩問題較為明顯，DRAM主要供應商紛紛放緩新增產(chǎn)能，阻止內(nèi)存價格下滑。兆易創(chuàng)新此時大舉進軍這個供過于求的DRAM市場，未來是否受到DRAM業(yè)務拖累成為一個不得不考慮的問題。

小結：公司作為國內(nèi)存儲芯片行業(yè)龍頭，市場競爭能力較強。此外，公司產(chǎn)品下游應用場景廣闊，未來在物聯(lián)網(wǎng)、5G基站建設、汽車智能化、智能穿戴的普及下，將會迎來更多增量需求。盡管公司前景不錯，但公司近兩年開始涉及足傳感器及DRAM芯片領域，是否存在擴張過快的風險?且股價和市值在去年均出現(xiàn)大幅增長，盡管近期已有所調(diào)整，但較年初依然有較大的漲幅，未來幾年的成長預期否已經(jīng)被完全透支則難以確認。

數(shù)據(jù)來源：飛笛科技，公開年報

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關鍵詞： 兆易創(chuàng)新