華安鑫創(chuàng)(300928)發(fā)行價(jià)38.05元，市盈率37.15倍，申購(gòu)上限2萬股。中簽繳款日為12月28日。公司是一家汽車智能座艙電子綜合服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車智能座艙電子的核心顯示器件定制、軟件系統(tǒng)開發(fā)及配套器件的銷售。

新股介紹

公司是一家汽車智能座艙電子綜合服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車智能座艙電子的核心顯示器件定制、軟件系統(tǒng)開發(fā)及配套器件的銷售。公司的產(chǎn)品及服務(wù)主要圍繞汽車座艙電子系統(tǒng)，具體包括汽車儀表，中控等車用顯示屏及觸摸屏的定制開發(fā)，全液晶儀表系統(tǒng)開發(fā)，一機(jī)多屏智能交互系統(tǒng)開發(fā)，AR HUD抬頭顯示系統(tǒng)開發(fā)，裸眼3D顯示系統(tǒng)開發(fā)，360°環(huán)視系統(tǒng)解決方案及ADAS高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)應(yīng)用開發(fā)，汽車大數(shù)據(jù)及智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)開發(fā)(含智能終端)，智能人機(jī)交互(HMI)設(shè)計(jì)，用戶交互(UI/UE)設(shè)計(jì)，顯示驅(qū)動(dòng)技術(shù)方案設(shè)計(jì)服務(wù)，同時(shí)配套代理銷售通用顯示屏和其他通用電子元器件。公司已申請(qǐng)注冊(cè)多項(xiàng)專利和商標(biāo)，獲得CMMI三級(jí)認(rèn)證、高新技術(shù)企業(yè)證書等。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

1、全球汽車市場(chǎng)發(fā)展概況

汽車產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)百年發(fā)展，已成為世界上規(guī)模最大、最重要的產(chǎn)業(yè)之一，是包括美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)在內(nèi)的眾多工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。根據(jù)國(guó)際汽車制造協(xié)會(huì)(OICA)統(tǒng)計(jì)，除去 2008 年和 2009 年受金融危機(jī)影響，近十年來全球汽車產(chǎn)量整體平穩(wěn)增長(zhǎng)，直至 2018 年首次出現(xiàn) 1.7%的小幅下滑。總產(chǎn)量從 2006 年的 6，922 萬輛增長(zhǎng)至 2019 年的 9，179 萬輛，同期年復(fù)合增長(zhǎng)率為 2.19%。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的快速發(fā)展，全球汽車產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了變化。美國(guó)、歐洲、日本等傳統(tǒng)汽車工業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)平穩(wěn)，市場(chǎng)逐漸趨于飽和，一些勞動(dòng)密集、資源密集的汽車制造活動(dòng)已逐步向亞洲、南美等地區(qū)的發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，其中尤以金磚四國(guó)(巴西、俄羅斯、印度、中國(guó))為代表的新興市場(chǎng)發(fā)展最為迅猛，成為帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速高，消費(fèi)結(jié)構(gòu)正處于升級(jí)階段，可以預(yù)見未來汽車產(chǎn)業(yè)重心仍將向發(fā)展中國(guó)家傾斜。

2、中國(guó)汽車市場(chǎng)發(fā)展概況

2018 年，中國(guó)汽車產(chǎn)量和銷量分別為 2，781 萬輛和 2，808 萬輛，首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降 4.16%和 2.76%;2019 年延續(xù)下滑趨勢(shì)，汽車產(chǎn)銷分別完成2，572 萬輛和 2，577 萬輛，同比分別下降 7.5%和 8.2%，但行業(yè)通過主動(dòng)調(diào)整和積極應(yīng)對(duì)，下半年已表現(xiàn)出較強(qiáng)的自我恢復(fù)能力;2020 年 1-8 月，受新冠肺炎疫情影響，汽車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷 1，443 萬輛和 1，455 萬輛，同比下降 9.6%和 9.7%，但隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)2020 年，宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在全面做好“六穩(wěn)”，統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定工作中，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)仍將延續(xù)恢復(fù)向好、持續(xù)調(diào)整、總體穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

3、中國(guó)自主品牌汽車市場(chǎng)發(fā)展概況

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019 年汽車行業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)回落，2019 年實(shí)現(xiàn)乘用車銷量 2，144.4 萬輛，同比下降 9.6%，其中中國(guó)品牌乘用車銷量 840.7 萬輛，下降 15.8%，降幅更為明顯，2020 年 1-8 月，受新冠肺炎疫情影響，中國(guó)品牌乘用車實(shí)現(xiàn)銷量 408.9 萬輛，同比下降 21.3%。隨著疫情逐步得到控制，中國(guó)品牌乘用車 5 月單月銷量已逆轉(zhuǎn)下滑，同比增長(zhǎng) 0.4%，7 月銷量同比增長(zhǎng) 4.5%，8 月銷量同比增長(zhǎng) 6.3%。

近年來，在汽車座艙電子的細(xì)分領(lǐng)域，自主品牌汽車對(duì)于市場(chǎng)需求的反應(yīng)更為迅速，車型升級(jí)換代時(shí)在引入新技術(shù)方面也更為積極，進(jìn)一步帶動(dòng)了上游系統(tǒng)集成商、服務(wù)商及元器件制造商的發(fā)展。

4、中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展概況

新能源汽車作為車載液晶顯示屏應(yīng)用最廣泛的領(lǐng)域之一，其產(chǎn)銷量的持續(xù)增長(zhǎng)將使得車載液晶屏幕的市場(chǎng)需求不斷增大。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2019 年，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為 124.2 萬輛和 120.6 萬輛，同比下降 2.30%和 4.00%，受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境及汽車行業(yè)低迷的影響，結(jié)束了連續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，轉(zhuǎn)而放緩;2020 年 1-8 月，受疫情影響，整體延續(xù)了下滑趨勢(shì)，產(chǎn)銷分別完成 60.2 萬輛和 59.6 萬輛，同比分別下降 26.2%和 26.4%，但 7 月以來經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)整，已連續(xù)實(shí)現(xiàn)單月產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)。

當(dāng)前，汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入科技革命和創(chuàng)新發(fā)展的新時(shí)代，汽車產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)正在加速融合。對(duì)我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈來說，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、由大變強(qiáng)、彎道超車的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

5、汽車后裝市場(chǎng)發(fā)展概況

根據(jù)公安部交通管理局?jǐn)?shù)據(jù)分析，2019 年我國(guó)私人汽車保有量達(dá)到 2.6 億輛，若按 2018 年公布的總?cè)丝?13.95 億計(jì)算，我國(guó)千人汽車保有量約為 187 輛，人均汽車保有量低于全球平均水平，總保有量巨大。根據(jù)成熟市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)將從“汽車制造、汽車消費(fèi)”向“汽車服務(wù)”轉(zhuǎn)型，成為推動(dòng)汽車后裝市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力。

6、汽車座艙電子行業(yè)

根據(jù) IHS Markit 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，包括儀表屏、中控屏及抬頭顯示在內(nèi)的三類主要座艙顯示核心器件全球出貨量預(yù)計(jì)在 2018 年達(dá)到 1.185 億組，相比2017 年同比增長(zhǎng) 9%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)值為 135 億美元，相比 2017 年同比增長(zhǎng) 17%。根據(jù)太平洋證券的研究及預(yù)測(cè)，隨著中控屏、液晶屏為主的車載儀表屏幕滲透率提升，我國(guó)座艙電子中液晶儀表及中控屏市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021 年液晶儀表及中控屏的市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)可達(dá) 707.74 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率在 20%以上。

財(cái)務(wù)狀況

公司2017年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83500.44萬元，2018年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86291.10萬元，2019年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85601.34萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為1.25%。公司利潤(rùn)總額從2017年度的5498.23萬元增長(zhǎng)到2019年度的8321.11萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.02%。2017年-2019年毛利率分別為13.35%、16.20%、17.67%報(bào)告期內(nèi)，2018年度相比2017年度公司綜合毛利率有所增長(zhǎng)，主要是因?yàn)槊氏鄬?duì)較高的軟件系統(tǒng)開發(fā)業(yè)務(wù)收入占比上升所致。2019年度相比2018年度公司綜合毛利率有所增長(zhǎng)，主要是源于軟件系統(tǒng)開發(fā)業(yè)務(wù)收入占比繼續(xù)提升，以及隨著公司與深天馬合作的深入，議價(jià)能力有所提升，液晶屏產(chǎn)品的綜合采購(gòu)成本略有下降所致。

結(jié)論

現(xiàn)在汽車都標(biāo)配大屏這個(gè)裝逼神器，市場(chǎng)前景不錯(cuò)，但是競(jìng)爭(zhēng)太激烈，發(fā)行人沒有自己的芯片，沒有自己的牌子，簡(jiǎn)單一點(diǎn)就是裝配公司，這幾年財(cái)務(wù)沒有絲毫的增長(zhǎng)，利潤(rùn)率也不高，對(duì)比同類型上市公司，給予40億左右合理估值，中線有破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，無風(fēng)不建議關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 汽車市場(chǎng)