A股市場上演了驚人的分化局面，各行業(yè)龍頭不斷創(chuàng)新高，而廣大中小盤股票卻在指數(shù)上漲的時候瑟瑟發(fā)抖!對于這種極端風格的變化，未來會繼續(xù)還是會停止?對于踏空而處于焦慮中的股民來說，最關(guān)注的問題是：當前核心資產(chǎn)估值不斷推升的時候，還能不能上車?

在A股風格演化進入極端的時候，百億私募寧泉資產(chǎn)楊東最新的內(nèi)部溝通信火了，該溝通信明確指出：現(xiàn)在不是投資光伏、鋰電、電動汽車的股票的好時機了，他們已經(jīng)逐步退出新能源相關(guān)的股票，因為目前的性價比對投資者已經(jīng)很不友好。

楊東還強調(diào)，也許個別強大且幸運的領(lǐng)先企業(yè)可以通過時間來化解估值，成為最終真正的王者，但大多數(shù)被爆炒的新能源股票恐怕未來只能以股價的大幅下跌來消化估值了。

當前，對于那些持有A股所謂核心資產(chǎn)的股民來說，現(xiàn)在可謂是最賺錢的時候。市場除了新能源車、光伏、白酒等持續(xù)大熱門以外，各種被網(wǎng)友以“茅臺”命名的龍頭股市值不斷飆升，“油茅”金龍魚、“藥茅”恒瑞醫(yī)藥，“醬茅”海天味業(yè)、“化茅”萬華化學等，甚至還有港股的“水茅”農(nóng)夫山泉，股價都在不斷刷新歷史。

越來越多的投資者擔心，A股明星板塊以及抱團股持續(xù)暴漲會不會透支未來，而且明顯可以看到這些抱團股的漲勢正在加速，未來會不會出現(xiàn)大幅回調(diào)?

國泰君安策略首席分析師陳顯順今日發(fā)布的報告明確指出，抱團春節(jié)前難見瓦解，這也意味著風格難切換。

難道市場會對高估值問題視而不見?陳顯順表示，擔憂是肯定的，當前的南下資金數(shù)據(jù)便可見一斑，近5個交易日當日南下資金凈規(guī)模均超百億港元。港股中上市公司相對優(yōu)質(zhì)(可比A股龍頭)且估值合理，吸引越來越多的機構(gòu)資金增配。高估值僅是表象，本質(zhì)是A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性與微觀流動性驟增間的矛盾。極致的風格何時結(jié)束?需等待流動性拐點。但春節(jié)前出現(xiàn)該情形的概率極低。

陳顯順指出，2021年無風險利率有望迎來進一步下行的可能，這將成為2021年行情的核心驅(qū)動。微觀流動性超預期的結(jié)果，不是重演“小市值彈性”，而是強化“大市值抱團”。當前微觀流動性超預期的結(jié)果是這部分流動性進入基金而非直接入市，從而基金的邊際定價決定市場的方向與結(jié)構(gòu)。當前風格切換的難度較大，伴隨資金投資的久期放長，藍籌龍頭仍是首選。

1月8日，中信建投研究所所長武超則也表示，從2018年到現(xiàn)在整個市場的機構(gòu)行為越來越明顯。不管是新發(fā)基金還是增量資金，散戶市場逐步在向機構(gòu)化演變，導致重倉的白馬股被不斷推高。市值在五百億上下的公司將來可能會進一步分化，好公司與差公司的估值收斂可能很難看到了。市場這兩年的泡沫化是不分行業(yè)的，是整個市場核心資產(chǎn)的泡沫化。這背后所隱含的是龍頭企業(yè)增長的確定性。武超則表示，龍頭可能會變，但龍頭的泡沫化是不會變的。

不過市場上也有不少大V開始謹慎對待這種風格的極端演化，認為正在高位加速上漲的股票，不管看起來多肥美，都不建議再去追。這個車，如果一開始沒有坐上，后面就不要強行去爬車、吊車，太危險。股市機會很多，要學會調(diào)整心態(tài)，安靜看別人家吃餃子。另外，那些還在低位艱難掙扎的小票，不管看起來多便宜，都不建議想去撈。

雖然短期來看，抱團風格很難出現(xiàn)改變。但可以看到，包括茅臺在內(nèi)的A股核心資產(chǎn)上漲速度和時間都是前所未有的，在資金不斷強化這種抱團風格的時候，可能迎來加速。這種加速也意味著，之后的行情可能會很瘋狂，但瘋狂之后中期回調(diào)也將不可避免。如果高位追進去，回調(diào)行情的殺傷力并不小。所以踏空的股民最糾結(jié)的就是此時應(yīng)不應(yīng)該追。

九圜青泉科技首席投資官陳嘉禾對當前A股抱團現(xiàn)象也進行了分析。

陳嘉禾表示，自2020年以來，資本市場上出現(xiàn)了機構(gòu)投資者抱團的現(xiàn)象，并且形成了一種正向循環(huán)。這個正向循環(huán)的路徑是這樣的：一些機構(gòu)投資者集中買入一些優(yōu)質(zhì)公司的股票，這些公司的股票因為大量的買入而大幅上漲，估值則達到六七十倍PE(市盈率)，甚至幾百倍PE的水平。由于這種買入導致股票價格上漲，機構(gòu)投資者的業(yè)績也就因此大幅跑贏市場。而隨著業(yè)績的上升，新發(fā)行的基金等產(chǎn)品也受到市場熱捧。因此，有更多的新資金流入市場，這些資金再次被投向同一批優(yōu)質(zhì)公司的股票，導致這些公司的股票價格繼續(xù)上揚。同時，由于市場上的流通盤已經(jīng)慢慢被之前的持倉鎖定，因此每一次新的上漲所需要的資金，變得越來越少。

于是，資本市場形成了一個完美的正向循環(huán)：抱團的機構(gòu)投資者不停地賺錢、跑贏市場上其他絕大多數(shù)沒有被抱團持有的股票，買入這些基金的投資者賺了很多錢，上市公司也樂見其成地看著股價上漲。

盡管這個正循環(huán)看似完美無缺，但是它并不會像永動機一樣持續(xù)下去。一個當前看起來完美的正向循環(huán)過程，可能會因為許多因素被打破：有可能是上市公司的利潤增長達不到投資者的預期，導致人們不再買入;有可能是上市公司大股東覺得股價太貴，因此減持套現(xiàn)，或者增發(fā)，導致股票供應(yīng)量大增，超出資金購買能力;有可能是一些機構(gòu)投資者覺得股價實在太貴，于是開始先于同行減持，最后導致牢固的抱團持股格局崩塌;有可能是一些負面市場新聞導致市場短暫下跌，盈利豐厚的投資者開始爭先恐后地出逃;也可能是監(jiān)管層擔心市場出問題，提醒投資者注意風險，等等。

陳嘉禾認為，可以確定的是，資本市場無法從社會生產(chǎn)的實際價值之外，像永動機一樣，創(chuàng)造出源源不斷的財富來。當財富脫離了價值，似乎像永動機一般噴涌而出時，投資者更應(yīng)該看到的，是正向循環(huán)逆轉(zhuǎn)以后可能產(chǎn)生的風險。

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