新年的首個(gè)交易周，A股市場(chǎng)分化格局愈發(fā)明顯，“指數(shù)漲而個(gè)股跌”的局面頻繁出現(xiàn)，行業(yè)龍頭股帶動(dòng)了大盤漲幅，而市場(chǎng)流動(dòng)性也向其集中，成交量明顯高于中小市值股。

業(yè)內(nèi)人士指出，短期而言，市場(chǎng)防御性情緒促使資金“抱團(tuán)”業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定的白馬股。而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著注冊(cè)制改革深入推進(jìn)，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能將進(jìn)一步得到發(fā)揮，更多資金將流入各優(yōu)質(zhì)賽道的頭部上市企業(yè)，而不具備長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)或?qū)⒚媾R淘汰。

首周頻現(xiàn)“指數(shù)漲而個(gè)股跌”

公開數(shù)據(jù)顯示，上周五個(gè)交易日中，在滬指收漲的1月4日至7日，全市場(chǎng)下跌個(gè)股數(shù)量分別為1100家，2385家，2980家，3282家，最高下跌比例超過(guò)80%;而滬指收跌的1月8日，上漲個(gè)股數(shù)量達(dá)到2073家，上漲比例超過(guò)50%。

指數(shù)上漲、個(gè)股普跌之下，大市值公司的漲幅愈發(fā)顯著。Choice數(shù)據(jù)顯示，在上周漲幅超過(guò)15%的個(gè)股中，總市值在千億元以上的共有25個(gè)，總市值在100億元至1000億元之間的有90個(gè)，而總市值在10億元至100億元的中小市值個(gè)股僅有45個(gè)，10億元以下的個(gè)股則沒(méi)有進(jìn)入周漲幅超15%的榜單中。

行業(yè)龍頭表現(xiàn)尤為突出。例如，糧油龍頭金龍魚周漲幅達(dá)33%，養(yǎng)殖龍頭牧原股份周漲幅為25%，光伏龍頭隆基股份周漲幅近20%。寧德時(shí)代、比亞迪、海康威視等行業(yè)龍頭股周漲幅也超過(guò)15%。

與此同時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性也大都集中于龍頭股。盡管前五個(gè)交易日兩市成交額每日均突破萬(wàn)億，但部分中小市值股票卻處于“失血”狀態(tài)，成交量低下。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，市值在千億級(jí)別以上的個(gè)股，平均周成交量為45235萬(wàn)股，平均周成交額達(dá)到128億元;市值在100億元至1000億元內(nèi)的個(gè)股，平均周成交量為16957萬(wàn)股，平均周成交額25億元;市值在10億元至100億元內(nèi)的個(gè)股，平均周成交量為5490萬(wàn)股，平均周成交額僅為4.5億元;而市值在10億元以下的個(gè)股，平均周成交量為2672萬(wàn)股，平均周成交額不足0.5億元。

“當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏向保守，防御性情緒占主導(dǎo)，因此這一時(shí)期資金更多會(huì)選擇一些業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定的‘大白馬’品種。”申萬(wàn)宏源首席市場(chǎng)專家桂浩明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，這些行業(yè)有利于機(jī)構(gòu)在開年打下較好的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，也因此成為資金“抱團(tuán)”的重要選擇。

注冊(cè)制下市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能加強(qiáng)

長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士指出，隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)和長(zhǎng)期資金“話語(yǔ)權(quán)”的提升，更多資金將流入各優(yōu)質(zhì)賽道的頭部上市企業(yè)。

以申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)作為分類依據(jù)，從去年6月底至今，區(qū)間漲幅居于前三的行業(yè)分別為電源設(shè)備、汽車整車以及航空裝備，前兩者的區(qū)間漲幅超過(guò)了100%。在專家看來(lái)，這些行業(yè)的共同特點(diǎn)是賽道前景廣闊，具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。

指數(shù)表現(xiàn)則是頭部公司走強(qiáng)的另一個(gè)寫照。Choice數(shù)據(jù)顯示，從去年下半年至今，滬深300指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)30%，而同期國(guó)證2000指數(shù)漲幅僅為4.7%，大盤股與小盤股走勢(shì)“冰火兩重天”可見一斑。

專家預(yù)計(jì)，在注冊(cè)制改革推進(jìn)下，市場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”功能或進(jìn)一步凸顯。“注冊(cè)制改革意味著更多企業(yè)將獲得登陸資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，但上市之后能否籌集到資金，選擇權(quán)仍然由市場(chǎng)來(lái)決定，這在一定程度上會(huì)加劇市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。”桂浩明表示，目前已經(jīng)出現(xiàn)了一批新上市公司，由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)未得市場(chǎng)認(rèn)可，資金籌措也并不理想。

中國(guó)銀河證券研究院分析師蔡芳媛也指出，質(zhì)地優(yōu)良的公司在市場(chǎng)化定價(jià)下有能力獲得更高的估值和融資，這些公司一般處于優(yōu)良賽道、自身具備較強(qiáng)的實(shí)力，在資金支持下有望獲得更快速的成長(zhǎng);而對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相比較不夠強(qiáng)的小型企業(yè)而言，如果不具備自身核心競(jìng)爭(zhēng)力和較高的護(hù)城河，則極易被市場(chǎng)拋棄。整體來(lái)看，隨著注冊(cè)制的推行，頭部公司將愈發(fā)受到資金追捧，業(yè)績(jī)差的公司市場(chǎng)出清逐漸加速。

另一方面，市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，機(jī)構(gòu)資金的影響力進(jìn)一步加強(qiáng)。國(guó)盛證券研報(bào)顯示，從主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格的增量資金構(gòu)成看，2020年股市增量資金主要源自公私募。其中公募有約3.5萬(wàn)億元增量資金，私募有約5100億元增量資金，來(lái)自北向資金的增量資金近2100億元。而據(jù)國(guó)君策略分析，在流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，賽道、競(jìng)爭(zhēng)格局等仍是增量資金考慮的前提。伴隨投資久期的放長(zhǎng)，藍(lán)籌龍頭仍是首選。

關(guān)鍵詞： A股市場(chǎng)