承接前一天的跌勢(shì)，周四三大指數(shù)集體小幅低開。開盤之后，指數(shù)圍繞平盤線上下震蕩，接近中午開始走高。午后，指數(shù)出現(xiàn)沖高回落，先后翻綠。尾盤階段，指數(shù)繼續(xù)走弱。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.36%、0.65%、1.27%報(bào)收。盤面上，個(gè)股漲跌比1847:2301，漲停股(剔除ST和未開板次新股)63家，顯示市場(chǎng)情緒一般，賺錢效應(yīng)偏弱，兩市成交額9558億，較前一交易日縮量5.65%。北上資金小幅凈流入逾15億。

昨天大盤的沖高回落在情理之中，在早評(píng)中，銳叔就曾提到，“30分鐘和60分鐘MACD指標(biāo)出現(xiàn)頂背離，短線上還需要花點(diǎn)時(shí)間來(lái)修復(fù)。情緒周期來(lái)看，上半周往往較高，而下半周往往趨于謹(jǐn)慎。因此，接下來(lái)兩天應(yīng)該還會(huì)有調(diào)整低點(diǎn)”。

盤后，看到一個(gè)統(tǒng)計(jì)：6月1日，被市場(chǎng)喻為“投資者情緒晴雨表”——融資融券余額達(dá)到17349.11億，成為2015年7月以來(lái)新高。而2015年6月正是上次大牛市的頂部!這是否意味著現(xiàn)在的大盤也處于頂部階段了呢?雖然歷史不能簡(jiǎn)單的類比，現(xiàn)在總的市場(chǎng)規(guī)模相比6年前也大了不少。但至少說(shuō)明一點(diǎn)，近期市場(chǎng)的一個(gè)重要支撐來(lái)自于資金加杠桿，來(lái)自于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。

接下來(lái)一周左右，5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露。從機(jī)構(gòu)普遍的預(yù)期來(lái)看，5月PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))同比增速有望攀升至2008年9月以來(lái)的新高，CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))則繼續(xù)穩(wěn)步回升;社融和廣義貨幣供應(yīng)量M2增速在5月則預(yù)計(jì)將繼續(xù)呈放緩態(tài)勢(shì)。也就是說(shuō)，宏觀面將繼續(xù)呈現(xiàn)“流動(dòng)性邊際收緊+通脹上升”的趨勢(shì)。加上此前公布的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)5月PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))，較前月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，也顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭開始趨緩。這樣的組合，還是要保持謹(jǐn)慎的心態(tài)。

當(dāng)然，未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將處于一個(gè)較高水平，會(huì)繼續(xù)給與市場(chǎng)支撐，畢竟導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的那個(gè)事件性預(yù)期因素還在。而且，消息面上，6月2日上午，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴與美財(cái)政部長(zhǎng)耶倫舉行視頻通話。雙方認(rèn)為中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系十分重要。雙方本著平等和相互尊重的態(tài)度，就宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和多雙邊領(lǐng)域合作進(jìn)行了廣泛交流，對(duì)彼此關(guān)心的問(wèn)題坦誠(chéng)交換了意見(jiàn)，愿意繼續(xù)保持溝通。不到一周的時(shí)間內(nèi)，中方牽頭人與美國(guó)兩機(jī)構(gòu)的新“掌門”先后通話(一周之前中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴與美貿(mào)易代表戴琪剛通過(guò)話)。這意味著雙方完成了對(duì)之前中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的延續(xù)接洽，一度靜默的中美經(jīng)貿(mào)交流再次啟動(dòng)。對(duì)中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是個(gè)好消息，也有助于今天大盤的企穩(wěn)。

在短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)保持在較高水平下，大盤調(diào)整空間有限，每一次調(diào)整仍會(huì)有不少資金進(jìn)去“抄底”，當(dāng)然，由于6月大小非解禁壓力也處于全年最高水平，上升空間也比較有限。短期大概率會(huì)是震蕩拉鋸的格局。銳叔只是想提醒大家，靠市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升來(lái)支撐市場(chǎng)不會(huì)長(zhǎng)久，這段時(shí)間過(guò)后，隨著預(yù)期事件性因素落地，風(fēng)險(xiǎn)偏好失去上升的動(dòng)力，出現(xiàn)一波調(diào)整的可能性還是比較大的。因此，還是那句話：在接下來(lái)的高位震蕩過(guò)程中，我們要做的不是一次又一次的加碼，反而應(yīng)該利用這樣的機(jī)會(huì)，開始逐步控制自己的倉(cāng)位。

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，煤炭、釀酒、通信設(shè)備等板塊漲幅居前，化纖、電氣設(shè)備、電力等行業(yè)表現(xiàn)靠后。題材方面，上海自貿(mào)、鋰電池等較為活躍。

昨天上海本地股在上午就開始走強(qiáng)，午后則掀起了漲停潮，申通地鐵3天2板，陸家嘴、浦東金橋、光明地產(chǎn)、龍頭股份、市北高新、界龍實(shí)業(yè)、長(zhǎng)江投資、上海臨港、浦東建設(shè)、張江高科、上海物貿(mào)、外高橋、西上海漲停。消息面上，上午，微信圈里突然跳出一條消息：上海浦東新區(qū)要升級(jí)為特區(qū)。與此同時(shí)，上周的一個(gè)信息也開始在市場(chǎng)上發(fā)酵。據(jù)媒體報(bào)道，上海市政府副秘書長(zhǎng)陳鳴波5月26日在市場(chǎng)論壇透露，近日，中央制定印發(fā)了13號(hào)文(即《關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放 打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見(jiàn)》)，支持上海在新的起點(diǎn)上，進(jìn)一步完善“四大體系”(金融場(chǎng)體系、產(chǎn)品體系、機(jī)構(gòu)體系、基礎(chǔ)設(shè)施體系)，增強(qiáng)全球資源配置能力，加快推進(jìn)國(guó)際金融中心建設(shè)。從昨天的盤面來(lái)看，尾盤多股炸板，對(duì)板塊信心還是有點(diǎn)影響的。因此，銳叔對(duì)這個(gè)題材的預(yù)期不高。

通信板塊早盤走強(qiáng)，春興精工、武漢凡谷及創(chuàng)業(yè)板天喻信息、欣天科技漲停。通信板塊是今年表現(xiàn)最差的板塊之一，截止至5月16日，通信(申萬(wàn))板塊下跌12.80%，跑輸滬深300合計(jì)10.87個(gè)百分點(diǎn)，板塊漲跌幅位居申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)分類倒數(shù)第3。不過(guò)近期通信板塊的催化因素開始增多。消息面上，路透社6月1日稱，英國(guó)電信集團(tuán)沃達(dá)豐的意大利子公司已獲得意大利政府的有條件批準(zhǔn)，允許該公司在5G無(wú)線接入網(wǎng)絡(luò)中使用中國(guó)華為的設(shè)備;據(jù)運(yùn)營(yíng)商4月數(shù)據(jù)顯示，5G用戶規(guī)模已突破4億，5G滲透率達(dá)到約26%，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)5G手機(jī)終端連接數(shù)達(dá)3.1億戶，比上年末凈增1.11億戶，滲透率為19.31%;廣電5G也在提速，近日廣電總局領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)：“將加快700M 5G網(wǎng)基站建設(shè)，推進(jìn)廣電5G應(yīng)用業(yè)務(wù)平臺(tái)建設(shè)”;據(jù)賽迪工業(yè)和信息化研究院報(bào)告提出，建議加快國(guó)家層面6G頂層設(shè)計(jì)、研究計(jì)劃和保障政策的出臺(tái)，與5G進(jìn)行差異化布局，在戰(zhàn)略層面進(jìn)一步擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦副主任楊小偉也在此前表示，正在抓緊制定《“十四五”國(guó)家信息化規(guī)劃》，加快5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；渴穑罢靶缘牟季?G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)儲(chǔ)備，全面推動(dòng)IPv6應(yīng)用的規(guī)模部署。另外，近年來(lái)，美國(guó)一直頻繁對(duì)中國(guó)通信產(chǎn)業(yè)鏈以及其他科技公司發(fā)起制裁，壓制了板塊的情緒，而前文提到的此次中美重啟對(duì)話，有利于修復(fù)行業(yè)悲觀預(yù)期。從業(yè)績(jī)來(lái)看，2020 年通信板塊歸母凈利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)，達(dá)到 43.50%;2021年1季度歸母凈利潤(rùn)受低基數(shù)影響，增速高達(dá) 111.97%。從PE估值來(lái)看，通信(申萬(wàn))板塊估值約為33倍，相對(duì)滬深300的估值約為2.3倍，均處于十年歷史低位。通信板塊基本面的情況與板塊今年倒數(shù)第3的表現(xiàn)顯然并不匹配，在近期資金也在向一些低位板塊如半導(dǎo)體等切入的背景下，通信板也有望得到修復(fù)機(jī)會(huì)，大家在后市可以繼續(xù)關(guān)注。

昨天，煤炭、鋼鐵板塊也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。除了煤炭、鋼鐵，有色也出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，化工板塊指數(shù)更是創(chuàng)了年內(nèi)新高，總體上，資源股都或多或少表現(xiàn)出回升之勢(shì)。最近銳叔多次提到，大宗商品只是短期受到政策調(diào)控的影響，但中期邏輯并未發(fā)生太大變化。美國(guó)6萬(wàn)億美元“撒錢”計(jì)劃無(wú)疑將進(jìn)一步推升全球的通脹和大宗商品價(jià)格。而之前資源股的調(diào)整，從中期角度來(lái)看，實(shí)際上是給了大家再次逢低上車的機(jī)會(huì)，后市仍可考慮逢低布局。事實(shí)上，近期資源股的走勢(shì)正在逐步驗(yàn)證銳叔的判斷。在最新的大宗商品細(xì)分領(lǐng)域中，銳叔覺(jué)得短期可以關(guān)注一下不銹鋼。昨天，不銹鋼期貨主連盤中觸及近16330元/噸，收盤價(jià)16090元/噸，日漲幅0.22%，創(chuàng)下2019年上市以來(lái)新高;螺紋主連5148元/噸，近4日漲幅6.87%，但較5月12日價(jià)格高點(diǎn)依然有約17%的差距。那么，同為鋼鐵產(chǎn)品，為何不銹鋼表現(xiàn)更強(qiáng)而率先創(chuàng)出新高了呢?這是因?yàn)?，?dāng)前新能源車銷量持續(xù)超預(yù)期，帶動(dòng)下游不銹鋼需求旺盛，疊加廣州、廣西限電影響不銹鋼開工，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降。另外，同普鋼行業(yè)相比，不銹鋼行業(yè)集中度高，行業(yè)前三大企業(yè)市占率近50%。行業(yè)集中度高通常意味著對(duì)上下游議價(jià)能力更強(qiáng)，價(jià)格傳導(dǎo)更容易，產(chǎn)品價(jià)格、行業(yè)毛利率波動(dòng)較小。由于不銹鋼行業(yè)集中度更高，當(dāng)不銹鋼市場(chǎng)需求不足時(shí)，行業(yè)往往更容易形成自律限產(chǎn)，抑制價(jià)格大幅下跌，而當(dāng)不銹鋼需求增加時(shí)，由于不銹鋼對(duì)下游議價(jià)權(quán)更高，不銹鋼企業(yè)也更容易向下游提價(jià)，最終反映為不銹鋼價(jià)格波動(dòng)性更小和具備價(jià)格長(zhǎng)期上漲的可能。

操作策略：

周四大盤雖然沖高回落，延續(xù)短線調(diào)整之勢(shì)。但但短期驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走高的預(yù)期因素還在，消息面利好也有利于市場(chǎng)情緒升溫，短線上今天存在較大企穩(wěn)反抽的可能，并在下周初市場(chǎng)情緒相對(duì)較高時(shí)段有機(jī)會(huì)進(jìn)一步走高。階段性來(lái)看，一方面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍會(huì)處于較高水平，繼續(xù)給與市場(chǎng)支撐;但另一方面，微觀資金面上，全年最高的約9000億左右的單月大小非解禁規(guī)模，也將制約大盤上行的空間。整體上預(yù)計(jì)會(huì)是一種高位震蕩的格局。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，今年基本面的大背景是“流動(dòng)性收緊+通脹上升”，加上結(jié)構(gòu)性高估值的矛盾依舊存在，風(fēng)險(xiǎn)偏好難以持續(xù)全面提升，這段風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高的時(shí)段過(guò)后，市場(chǎng)仍將面臨較大挑戰(zhàn)，所以逢高控制倉(cāng)位依舊是近期的最優(yōu)選擇。中期來(lái)看，流動(dòng)性最充裕時(shí)期已過(guò)，今年貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化，市場(chǎng)將進(jìn)入“信用收縮+盈利擴(kuò)張”階段，整體市場(chǎng)仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，繼續(xù)堅(jiān)持防御為上的策略，建議輕倉(cāng)者短線上可逢低少量加倉(cāng);對(duì)于重倉(cāng)者來(lái)說(shuō)，可暫時(shí)等待反抽機(jī)會(huì)，再注意階段性逐步逢高減倉(cāng)，同時(shí)注意根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格變化以及結(jié)構(gòu)性主線進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股。中線可逢低關(guān)注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

(國(guó)金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130519020002)

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