2022年3月14日天地轉(zhuǎn)債發(fā)行，積極參與申購。

轉(zhuǎn)債基本情況

天地轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模1.72億元，債項與主體評級為A/A級;轉(zhuǎn)股價12.47元，截至2022年3月11日轉(zhuǎn)股價值102.89元;各年票息的算術(shù)平均值為1.48元，到期補償利率12%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債一般水平。按2022年3月11日6年期A級中債企業(yè)到期收益率11.33%的貼現(xiàn)率計算，債底為64.49元，純債價值較低。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為9.98%，對流通股本的攤薄壓力為14.05%，對現(xiàn)有股本有一定攤薄壓力。

正股基本面行情

公司是中國熱轉(zhuǎn)印色帶龍頭企業(yè)。公司是一家專業(yè)從事熱轉(zhuǎn)印成像材料研發(fā)、生產(chǎn)的我國高新技術(shù)企業(yè)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品熱轉(zhuǎn)印色帶填補了國內(nèi)空白，被我國五大部委評為我國重要新產(chǎn)品。公司是行業(yè)我國標準《熱轉(zhuǎn)印色帶通用規(guī)范》(GB/T28439-2012)的第一起草單位。目前公司擁有條碼色帶、傳真色帶、日期(打碼)色帶三大主要系列及其他多種配套產(chǎn)品，形成了熱轉(zhuǎn)印色帶全系列產(chǎn)品。公司先后獲得多項發(fā)明專利，是國內(nèi)熱轉(zhuǎn)印色帶的龍頭企業(yè)，也是國際主流企業(yè)之一。

近年來公司營收持續(xù)增長，2016-2020年復(fù)合增速為5.48%。2020年以來，公司營業(yè)收入增速提升，2016-2020年復(fù)合增速為5.48%，保持增長，2021Q1-3同比增速為33.51%。歸母凈利潤2021Q1-3同比增速為-2.04%，凈利潤增速不及營收增速是因為成本端原材料價格的上漲以及期間費用的增加。

公司營業(yè)收入構(gòu)成穩(wěn)定，收入主要來自條碼碳帶的生產(chǎn)和銷售。2016年-2020年，條碼碳帶收入占營業(yè)收入的比重均在90%以上，2020年，條碼碳帶的營業(yè)收入占比為93.05%，營業(yè)收入構(gòu)成穩(wěn)定。

銷售毛利率和凈利率有所回落，銷售費用率呈下降趨勢。2019-2021Q1-3，公司銷售毛利率分別為29.77%、26.85%、和22.36%，銷售凈利率分別為6.37%、5.40%和 3.73%。自2016年起公司毛利率有所回落，主要是因為人工成本和制造費用增加導(dǎo)致的成本上升。2020年銷售費用率的大幅減少主要是因為公司執(zhí)行了新收入準則，管理費用率的上升是由于新設(shè)子公司以及擴大人才團隊，財務(wù)費用率的波動由匯率波動導(dǎo)致。

中簽率行情

截至2022年3月11日，公司前三大股東潘浦敦、劉建海、韓瓊分別持有占總股本13.43%、12.29%、10.14%的股份，控股股東未承諾優(yōu)先配售，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)計，首日配售規(guī)模預(yù)計在68%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為0.55億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于1150-1250萬戶，預(yù)計中簽率在0.0004%-0.0005%左右。

申購價值行情

公司所處行業(yè)為其他化學(xué)制品(申萬三級)，從估值角度來看，截至2022年3月11日收盤，公司PE(TTM)為75.89倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于上游水平，市值17.73億元，處于同業(yè)較低水平。截至2022年3月11日，公司今年以來正股上漲14.04%，同期行業(yè)指數(shù)下跌12.01%，萬得全A下跌12.01%，上市以來年化波動率為35.04%，股票彈性一般。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為7.02%，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險較低。其他風(fēng)險點：1.技術(shù)風(fēng)險;2. 競爭加劇的風(fēng)險;3.境外業(yè)務(wù)經(jīng)營管理風(fēng)險;4. 毛利率下降的風(fēng)險;5. 應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險;6.稅收變動的風(fēng)險;7.業(yè)績持續(xù)下滑風(fēng)險。

天地轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護較低，平價高于面值，市場或給予21%的溢價，預(yù)計上市價格為124元左右，建議積極參與新債申購。

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