在資本市場(chǎng)，山西汾酒可謂起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集，在白酒企業(yè)中第一個(gè)登陸A股市場(chǎng)，卻在此后錯(cuò)失了借助資本力量向全國(guó)擴(kuò)張的良機(jī)，如今補(bǔ)上這一課，不知能否交出好成績(jī)

《投資者報(bào)》記者 向勁靜

近日，山西杏花村汾酒廠股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“山西汾酒”，600809.SH)與華潤(rùn)系的“緋聞”終于落實(shí)。

山西汾酒發(fā)布公告稱，控股股東汾酒集團(tuán)將以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，作價(jià)51.6億元向華創(chuàng)鑫睿(香港)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)鑫睿”)轉(zhuǎn)讓山西汾酒9915萬(wàn)股無(wú)限售流通股，占山西汾酒總股本的11.45%。權(quán)益變動(dòng)后，華潤(rùn)鑫睿則將成為山西汾酒的第二大股東。

然而，令人意外的是，資本市場(chǎng)對(duì)于華潤(rùn)旗下公司參股山西汾酒并不買賬。2月5日，就在山西汾酒復(fù)牌首日，便用了一字跌停來(lái)迎接華潤(rùn)這個(gè)二股東的到來(lái)。由此看出，市場(chǎng)對(duì)此并不那么看好，那山西汾酒對(duì)此又是如何看待的?華潤(rùn)入股山西汾酒，將會(huì)給其發(fā)展戰(zhàn)略帶來(lái)什么影響?是否會(huì)扭轉(zhuǎn)公司的管理方式?

就以上問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者采訪到山西汾酒董事會(huì)秘書辦公室相關(guān)人士，并得到其較為詳細(xì)的答復(fù)。

華潤(rùn)系折價(jià)兩成入股

近日，山西汾酒公告稱，公司控股股東汾酒集團(tuán)擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的公司9915萬(wàn)股A股股份轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)鑫睿，占公司總股本11.54%，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為52.04元，總價(jià)款為51.6億元。轉(zhuǎn)讓完成之后，華潤(rùn)鑫睿將成為山西汾酒的第二大股東。

公告顯示，華潤(rùn)鑫睿是華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)”)的控股子公司，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)間接持有該公司80.62%的股份，聯(lián)和基金間接持有該公司19.38%的股份。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)有限公司則是華潤(rùn)集團(tuán)綜合消費(fèi)品及零售服務(wù)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括啤酒、食品、飲品三大板塊。

據(jù)了解，山西汾酒是第一家登陸A股市場(chǎng)的白酒為主業(yè)的上市公司(1994年上市)，因此曾被稱作“中國(guó)白酒第一股”，此外，它還是白酒類上市公司中國(guó)有股持股比例最高的公司。根據(jù)山西汾酒2017年三季報(bào)，汾酒集團(tuán)持股比例占山西汾酒總股本比例達(dá)69.97%。汾酒集團(tuán)持股比例過(guò)高，曾被外界擔(dān)憂會(huì)影響山西汾酒在制度、體系上的改革與重塑。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)此次入局，汾酒集團(tuán)仍將保持超過(guò)50%以上的持股比例。

對(duì)于華潤(rùn)系入股山西汾酒，有分析師表示，華潤(rùn)參股，有望與山西汾酒形成明顯的協(xié)同效應(yīng)。盡管如此，但資本市場(chǎng)卻并不買賬。2月5日，山西汾酒股票復(fù)牌，公司股價(jià)隨即迎來(lái)兩個(gè)跌停。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，山西汾酒股價(jià)遭遇跌停，除了與資本市場(chǎng)大環(huán)境(白酒板塊公司股價(jià)整體下挫)有關(guān)系外，也與這次華潤(rùn)折價(jià)兩成入股不無(wú)關(guān)系。

山西汾酒集團(tuán)的混改從今年1月份就已開(kāi)始，同時(shí)上市公司山西汾酒已經(jīng)準(zhǔn)備停牌混改，停牌前的股價(jià)為67元。而在混改的對(duì)象公布以后，華潤(rùn)入股的價(jià)格僅為停牌前80%。按目前的股本計(jì)算，此番跌停已經(jīng)蒸發(fā)了近57億元的市值。

對(duì)此，山西汾酒董事會(huì)秘書辦公室相關(guān)人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“在全球股市高位調(diào)整背景下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，是前期持續(xù)上漲累積風(fēng)險(xiǎn)的有效釋放。股價(jià)變動(dòng)因素涉及到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面、市場(chǎng)的估值水平、美股市場(chǎng)波動(dòng)等因素，以及近期的白酒板塊整體下降走勢(shì)。”

汾老大的“第二春”？

那么，拋開(kāi)股價(jià)走勢(shì)不談，從企業(yè)基本面上看，華潤(rùn)入股山西汾酒，將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響?

就此，山西汾酒董事會(huì)秘書辦公室相關(guān)人士認(rèn)為，華潤(rùn)鑫睿入股山西汾酒，借央企能力與資源助力汾酒治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、管理與效率提升、品牌升級(jí)與市場(chǎng)拓展、績(jī)效體制與管理機(jī)制優(yōu)化，可以打造央企和地方國(guó)企合作的典范，營(yíng)造強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的雙贏局面。為山西汾酒引進(jìn)具備國(guó)際化視野、并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)及能夠優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促使山西汾酒的治理結(jié)構(gòu)、決策體系和激勵(lì)機(jī)制更加科學(xué)，提高市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，從而將山西汾酒打造為白酒行業(yè)領(lǐng)先的，具有國(guó)際影響力的上市公司。

同時(shí)，山西證券(7.450,0.02,0.27%)研究報(bào)告認(rèn)為，隨著華潤(rùn)的入股，作為“汾老大”的山西汾酒有望迎來(lái)“第二春”。

值得注意的是，此前華潤(rùn)系公司雖然具有運(yùn)營(yíng)啤酒品牌的經(jīng)驗(yàn)，但有白酒分析師在接受記者采訪時(shí)曾指出，啤酒與白酒在營(yíng)銷方式、銷售渠道及針對(duì)受眾層面都有顯著差異，二者結(jié)合只屬于“看起來(lái)很美”。此外，目前啤酒行業(yè)自身尚處調(diào)整期內(nèi)，華潤(rùn)能否拿出足夠的資源協(xié)助山西汾酒做好白酒業(yè)務(wù)?

另一方面，盡管此前華潤(rùn)也有過(guò)涉足白酒業(yè)務(wù)的先例。公開(kāi)資料顯示，華潤(rùn)啤酒曾組建一家華潤(rùn)雪花啤酒(海拉爾)有限公司滿洲里分公司，并將原啤酒灌裝生產(chǎn)線改建為白酒生產(chǎn)線，彼時(shí)該公司年產(chǎn)值可達(dá)630萬(wàn)元。從體量來(lái)看非常小，并且近年來(lái)這家公司的經(jīng)營(yíng)狀況也鮮有相關(guān)信息披露。

白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛就華潤(rùn)入股山西汾酒一事表示，山西汾酒面臨的一大問(wèn)題是，市場(chǎng)過(guò)于區(qū)域化，過(guò)于寬松的生存環(huán)境不利于企業(yè)的改革和創(chuàng)新。汾酒集團(tuán)借助華潤(rùn)集團(tuán)的資源和背景，有利于山西汾酒全國(guó)化發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)。同時(shí)，山西汾酒要重回昔日“汾老大”的地位，還需要提高自身的品牌影響力和品牌附加值，提升消費(fèi)者對(duì)清香型白酒的認(rèn)可度。

山西汾酒董事會(huì)秘書辦公室相關(guān)人士則對(duì)記者表示：“近年來(lái)，公司一直致力于改革和創(chuàng)新，2017年，公司采用‘組閣式’聘任的新機(jī)制，激發(fā)營(yíng)銷隊(duì)伍的活力;明確汾酒營(yíng)銷新思路，大膽嘗試營(yíng)銷改革，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式，形成符合汾酒市場(chǎng)拓展的‘混合所有制合資聯(lián)銷公司’新模式。”

話雖如此，但山西汾酒到底能否借助華潤(rùn)而迎來(lái)“第二春”?還有待時(shí)間驗(yàn)證。

關(guān)鍵詞： 山西汾酒 大早 資本