此次資管新規(guī)過渡期超預(yù)期延長(zhǎng)是繼定向降準(zhǔn)和政治局會(huì)議之后決策層不希望中期信用過度緊縮的第三個(gè)信號(hào)。我們對(duì)于“折返跑行情要勇于做逆向投資—當(dāng)一種風(fēng)格相對(duì)比較極致的時(shí)候需要勇敢地做逆向投資”的預(yù)判正在進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)。

方正固收點(diǎn)評(píng)資管新規(guī)：監(jiān)管強(qiáng)周期正在過去

2、資管新規(guī)對(duì)市場(chǎng)總體有如下影響：

1)剛兌打破的背后是理財(cái)吸引力明顯變?nèi)酰Y金預(yù)會(huì)明顯回流存款，放開存款利率上限也意在恢復(fù)存款的吸引力;

2)非標(biāo)預(yù)計(jì)會(huì)受到明顯沖擊，通道被禁和投資非標(biāo)的期限限制可能讓非標(biāo)的需求明顯收窄，非標(biāo)利率結(jié)構(gòu)性走高;

3)集中度的規(guī)定可能短期沖擊市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，但長(zhǎng)期來(lái)看，微觀市場(chǎng)因此而趨于理性;

4)從投資者到產(chǎn)品的杠桿限制使得金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)得以有效控制，長(zhǎng)期有利于實(shí)體成本下降。

興證王德倫：資管新規(guī)正式稿適度放寬 略超預(yù)期

我們認(rèn)為雖然整體性的資管新規(guī)框架出臺(tái)，但諸如新規(guī)部分細(xì)則和有待完善之處仍需關(guān)注：其一、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)受(收)益權(quán)的投資限制由人民銀行、金融監(jiān)督管理部門另行制定。其二、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的具體認(rèn)定規(guī)則由中國(guó)人民銀行會(huì)同金融監(jiān)督管理部門另行制定。同時(shí)，還需要注意在業(yè)務(wù)實(shí)際執(zhí)行層面的具體辦法和方案。

華泰宏觀李超評(píng)資管新規(guī)：新規(guī)短期對(duì)市場(chǎng)影響不大

我們認(rèn)為，資管新規(guī)正式稿與征求意見稿差異不大，對(duì)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)短期影響較多體現(xiàn)在心理層面，大多數(shù)市場(chǎng)沖擊已在資管新規(guī)征求意見稿時(shí)有所反映。在新規(guī)執(zhí)行過程中，仍存在小概率觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，但是我們認(rèn)為因?yàn)橛胁荒芤驗(yàn)樘幹蔑L(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)的底線，政府一定會(huì)呵護(hù)市場(chǎng)，并且一些難以短期完成的局部領(lǐng)域，很可能采取更長(zhǎng)的過渡期。中長(zhǎng)期來(lái)看，資管新規(guī)必定會(huì)提高資管行業(yè)的健康性，反而是提高資本市場(chǎng)效率和投資價(jià)值的助推器。

興業(yè)銀行喬永遠(yuǎn)點(diǎn)評(píng)資管新規(guī)：延長(zhǎng)過渡期降拋售風(fēng)險(xiǎn)

我們認(rèn)為人民銀行及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定程度上向市場(chǎng)妥協(xié)，但在關(guān)鍵條款上并未向市場(chǎng)放松，金融機(jī)構(gòu)回旋余地依然有限，可以說(shuō)除了放寬過渡期，其他條款的優(yōu)先放松均難以減輕金融機(jī)構(gòu)的整改壓力。

銀河證券胡立峰：資管新規(guī)促進(jìn)公募基金優(yōu)化發(fā)展

一、公募基金與私募基金不同安排，公募優(yōu)化發(fā)展，私募創(chuàng)新發(fā)展;二、公募基金產(chǎn)品定義面臨規(guī)范與優(yōu)化，混合基金需要進(jìn)一步規(guī)范;　三、貨幣基金與短期理財(cái)債券基金是否由攤余成本法計(jì)量改為凈值化管理需要進(jìn)一步明確;四、保本基金與分級(jí)基金需要轉(zhuǎn)型或者終止。

華創(chuàng)證券評(píng)資管新規(guī)：資管信托市值2340億約占總的1%

投資建議：短期有助市場(chǎng)企穩(wěn)，下半年關(guān)注落地過程中對(duì)部分板塊及個(gè)股的沖擊。就短期而言，資管新規(guī)落地，特別是“空窗期”等超預(yù)期延長(zhǎng)，疊加A股納入MSCI臨近，有利市場(chǎng)企穩(wěn)。然而，我們特別強(qiáng)調(diào)，以史為鑒和管理層對(duì)于去杠桿的堅(jiān)定意志，在下半年，《資管新規(guī)》配套細(xì)則落地及執(zhí)行過程之中，市場(chǎng)及部分信托、資管、股權(quán)質(zhì)押較高的個(gè)股及板塊仍存在波動(dòng)率放大的風(fēng)險(xiǎn)。

星石投資點(diǎn)評(píng)資管新規(guī)：私募迎大利好 行業(yè)將天朗氣清

總而言之，正式稿出臺(tái)由中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行(3.820,0.03,0.79%)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) 國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布，意味著資管行業(yè)在統(tǒng)一監(jiān)管、提升監(jiān)管有效性上邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，行業(yè)將逐步迎來(lái)天朗氣清的環(huán)境。未來(lái)資管行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、合作共贏的趨勢(shì)將更明顯。在行業(yè)規(guī)范、金融開放的過程中，對(duì)優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)的合作需求都會(huì)大大增加。

聯(lián)訊證券李奇霖：不一樣的資管新規(guī) 大資管格局被重塑

在后資管新規(guī)時(shí)代，這一切都將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。監(jiān)管強(qiáng)制性的破剛兌要求破解了規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的死局，讓資管機(jī)構(gòu)卸下了高成本的擔(dān)子，按公允價(jià)值估值的原則讓投資者能清楚了解資管產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)變化，贖回與申購(gòu)將更為頻繁，流動(dòng)性管理訴求提升，體現(xiàn)在資產(chǎn)端將是高等級(jí)信用與利率取代中低等級(jí)長(zhǎng)久期信用債，成為資管機(jī)構(gòu)的新偏好。

中泰證券黃華解讀資管新規(guī)：零售業(yè)成銀行券商著力點(diǎn)

中泰證券黃華認(rèn)為，趨勢(shì)非常明顯：1、對(duì)公業(yè)務(wù)全面萎縮，零售業(yè)務(wù)漸成銀行、券商重要著力點(diǎn);2、回歸金融服務(wù)本源，以客戶為中心考驗(yàn)專業(yè)服務(wù)能力;3、混業(yè)經(jīng)營(yíng)漸成趨勢(shì)，全牌照特別是依托銀行牌照為核心的轉(zhuǎn)型更有利;4、互聯(lián)網(wǎng)金融抬高門檻，摒棄偽創(chuàng)新，金融業(yè)發(fā)展進(jìn)入新時(shí)代。

國(guó)金策略：資管新規(guī)最大變化在過渡期延長(zhǎng) 短期利好

大資管新規(guī)正式稿終于出臺(tái)，出臺(tái)時(shí)間基本符合市場(chǎng)預(yù)期。通讀大資管新規(guī)全文，兩大看點(diǎn)：1、大原則并沒有放松，而是在大資管新規(guī)正式稿中有所強(qiáng)化。大資管新規(guī)的監(jiān)管態(tài)度是“去杠桿、去剛兌、去通道”；2、正式稿中最大的變化在于“資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)到2020年底”，表明監(jiān)管層力保市場(chǎng)平穩(wěn)，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間，這個(gè)對(duì)A股市場(chǎng)無(wú)疑形成短期利好，有助于權(quán)益類市場(chǎng)的企穩(wěn)。

申萬(wàn)宏源宏觀點(diǎn)評(píng)資管新規(guī)：嚴(yán)監(jiān)管有望平穩(wěn)落地

貨幣政策將繼續(xù)配合監(jiān)管。去年緊貨幣配合下，監(jiān)管起到了較好的效果，銀行兩大主動(dòng)加杠桿利器——表外理財(cái)和同業(yè)負(fù)債增速均出現(xiàn)了顯著下行。今年監(jiān)管依然需要貨幣政策配合，但更多將從結(jié)構(gòu)上予以支持。前期央行降準(zhǔn)正是對(duì)沖銀行負(fù)債回表帶來(lái)的規(guī)模和成本壓力，核心在于改善信貸條件，增強(qiáng)表內(nèi)資產(chǎn)對(duì)表外融資需求的承接能力，平衡去杠桿對(duì)實(shí)體的沖擊。年內(nèi)隨著資管新規(guī)對(duì)過渡期的相關(guān)限制放寬，以及貨幣政策的配合，預(yù)計(jì)社融增速將企穩(wěn)回升，對(duì)今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)無(wú)需過度擔(dān)憂。

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