規(guī)律是用來(lái)打破的。

早在兩年前，上躥下跳的油價(jià)令人難以捉摸之際，原油交易員們會(huì)通過(guò)具有先行指標(biāo)意義的加元走勢(shì)，來(lái)對(duì)油價(jià)進(jìn)行預(yù)測(cè)。業(yè)內(nèi)測(cè)算顯示，WTI原油期貨價(jià)格和美元兌加元結(jié)算價(jià)呈現(xiàn)高達(dá)-0.93的相關(guān)性。

然而，交易員們發(fā)現(xiàn)，這一相關(guān)性在2017年下半年失效了。直到近期，原油價(jià)格大幅反彈后，石油與加元的相關(guān)性才重新回歸強(qiáng)勢(shì)。

石油貨幣 分久必合

受油價(jià)大舉走高提振，國(guó)際原油市場(chǎng)和全球主要產(chǎn)油國(guó)貨幣匯率去年一度弱化的關(guān)聯(lián)將重新開(kāi)始聯(lián)結(jié)。

加拿大為全球第七大原油出口國(guó)，是美國(guó)最重要的商品進(jìn)口來(lái)源之一，出口貿(mào)易對(duì)GDP貢獻(xiàn)很大，它的法定貨幣——加元被納入“石油貨幣”范疇。

據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)顯示，2011年12月21日至2016年，WTI原油期貨價(jià)格和美元兌加元結(jié)算價(jià)呈現(xiàn)高達(dá)-0.93的相關(guān)性。

“由于原油供需變動(dòng)的傳統(tǒng)指標(biāo)可能相對(duì)滯后，如加拿大出口數(shù)據(jù)、中國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)等，而加拿大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在一定程度上率先反映全球原油供需變動(dòng)，因此加元走勢(shì)對(duì)原油價(jià)格判斷有很高的參考價(jià)值。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇表示。

然而，加元與原油的這一相關(guān)性在2017年下半年打破了。2017年9月，國(guó)際油價(jià)突然大漲，而加元?jiǎng)t繼續(xù)走低，與油價(jià)的相關(guān)系數(shù)跌至歷史低位。

“加元是所謂的‘石油貨幣’，以前一直與油價(jià)漲跌方向一致，原油是加拿大主要出口商品之一。但在加拿大央行于去年7月和9月升息后，兩者之間的連動(dòng)性在去年下半年呈現(xiàn)反向關(guān)系。”業(yè)內(nèi)人士表示。

就在加元這一“石油貨幣”光環(huán)消退之際，根據(jù)油價(jià)預(yù)測(cè)加元匯率這一策略的效果也因美國(guó)逐漸成為石油凈出口國(guó)而打了折扣。

Cambridge Global Payments全球市場(chǎng)策略主管Karl Schamotta表示：“油價(jià)、美元和加元之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系已經(jīng)變得更加復(fù)雜”。

直到今年，這種相關(guān)性才得以強(qiáng)勢(shì)回歸。舉例而言，6月22日至8月3日，WTI原油價(jià)格累計(jì)上漲4.38%;同期，美元兌加元下跌1.61%，即加元相對(duì)美元有所升值。

RBC Capital Markets加拿大固定收益和匯市策略主管Mark Chandler表示：油價(jià)需要升至每桶70美元之上，才能推動(dòng)加元匯率。

法國(guó)巴黎銀行外匯策略師Natalie Rickard表示，挪威克朗和加拿大元的倉(cāng)位狀況與油價(jià)之間的關(guān)聯(lián)度正在加強(qiáng)。在每桶80美元的高位時(shí)，傳統(tǒng)的石油貨幣對(duì)油價(jià)波動(dòng)更敏感。

美國(guó)商品期貨委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日當(dāng)周，投機(jī)者持有的原油投機(jī)性?xún)舳囝^增加2929手合約，至613400手合約，表明投資者看多原油意愿升溫。同時(shí)，投機(jī)者持有的加元投機(jī)性?xún)艨疹^減少12942手合約，至31569手合約，表明投資者看空加元的意愿降溫。

Natalie Rickard指出，更高的油價(jià)對(duì)于加拿大元來(lái)說(shuō)將產(chǎn)生雙重利好：加速出口增長(zhǎng)，令央行貨幣政策在通脹快速走高之時(shí)更加“鷹派”。

不過(guò)，近期主要邏輯出現(xiàn)了偏差。8月8日，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱(chēng)，沙特開(kāi)始出售加拿大資產(chǎn)。兩位知情人士表示，沙特央行及國(guó)家養(yǎng)老基金已經(jīng)對(duì)其海外資產(chǎn)管理人下達(dá)了指示，要求他們不計(jì)成本地拋售加拿大股票、債券及現(xiàn)金儲(chǔ)備。

其中一人稱(chēng)，盡管沙特所投資的加拿大資產(chǎn)比例相當(dāng)之小，但自上周二開(kāi)始的拋售無(wú)疑傳遞出了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)。經(jīng)沙特基金授權(quán)的第三方資產(chǎn)管理人在全球市場(chǎng)投資金額預(yù)計(jì)超1000億美元。

受此消息影響，美元/加元短線(xiàn)走高30點(diǎn)，突破1.31關(guān)口;油價(jià)擴(kuò)大跌幅，WTI原油期貨跌1.4%，報(bào)68.19美元/桶。

石油美元 罕見(jiàn)同步

在石油美元體系下，作為國(guó)際原油計(jì)價(jià)和結(jié)算的通用貨幣，一般情況下，美元貶值時(shí)，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格上漲;美元升值時(shí)，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格下跌。

但Natalie Rickard認(rèn)為，美元與原油價(jià)格的負(fù)相關(guān)性正在減弱。市場(chǎng)行情也明顯體現(xiàn)出了這一點(diǎn)。美元自4月中旬以來(lái)大幅反彈，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際油價(jià)同步?jīng)_高。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日當(dāng)周，投機(jī)者持有的美元投機(jī)性?xún)舳囝^增加3185手合約，至28456手合約，表明投資者看多美元的意愿升溫。

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou等分析師此前曾指出，油價(jià)上漲正在全世界范圍內(nèi)帶來(lái)現(xiàn)金流與收入復(fù)蘇，從本質(zhì)上逆轉(zhuǎn)了2014到2016年間的低迷趨勢(shì)。

摩根士丹利建議投資者不要結(jié)構(gòu)性追漲美元，預(yù)計(jì)美元在8月份走勢(shì)將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，“美元長(zhǎng)期多頭需要保持謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲(chǔ)尚未顯示出繼續(xù)停止收緊周期的跡象，通脹持續(xù)堅(jiān)挺也提升了鮑威爾在聽(tīng)證會(huì)上釋放鷹派信號(hào)的預(yù)期”。

針對(duì)美債收益率曲線(xiàn)，摩根士丹利預(yù)計(jì)，10年期美債收益率到年底可能達(dá)到2.75%，明年中則跌至2.5%。

光大證券宏觀團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，美元升值周期還未終結(jié)，新興市場(chǎng)貨幣匯率難言樂(lè)觀。里拉下跌引發(fā)連鎖反應(yīng)，俄羅斯盧布和阿根廷比索紛紛下挫，歐美股市下跌、國(guó)債收益率因避險(xiǎn)情緒升溫而下行。

該團(tuán)隊(duì)表示，考察美元升值的影響不僅要看實(shí)體渠道，還要關(guān)注金融渠道。雖然當(dāng)前新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本面比較穩(wěn)固，大宗商品價(jià)格上行，但在金融自由化年代，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的外溢性增強(qiáng)，資本流動(dòng)對(duì)新興市場(chǎng)的擾動(dòng)增加。需要注意的是，金融具有順周期性：當(dāng)美元升值、新興市場(chǎng)本幣貶值，借入美元債的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表惡化，引發(fā)資本流出，進(jìn)一步加速本幣貶值。這才是當(dāng)前新興市場(chǎng)(包括中國(guó)在內(nèi))需要重視的問(wèn)題。

石油拐點(diǎn) 牛熊激辯

上周，油價(jià)延續(xù)震蕩，其中NYMEX原油期貨價(jià)格全周下跌1.08%，最低下探至66.14美元/桶，創(chuàng)近7周低位。

國(guó)際能源署(IEA)月報(bào)顯示，OPEC7月份的石油產(chǎn)量穩(wěn)定在3218萬(wàn)桶/日。沙特7月份產(chǎn)量下滑11萬(wàn)桶/日至1035萬(wàn)桶/日。俄羅斯7月份產(chǎn)量增加15萬(wàn)桶/日至1121萬(wàn)桶/日。全球7月份產(chǎn)量增加30萬(wàn)桶/日至9940萬(wàn)桶/日。上調(diào)2018年非OPEC原油供應(yīng)增速預(yù)期10萬(wàn)桶/日，至200萬(wàn)桶/日。

高盛報(bào)告稱(chēng)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約為4.3%，可能會(huì)加速增長(zhǎng)為4.7%。原油基本面沒(méi)有變化。面臨當(dāng)前強(qiáng)勁的石油需求，原油庫(kù)存較低，供應(yīng)短缺會(huì)進(jìn)一步加劇。

華泰期貨分析師潘翔指出，近期原油基本面總體變動(dòng)不大，非美地區(qū)過(guò)剩問(wèn)題并沒(méi)有得到緩和。根據(jù)路透統(tǒng)計(jì)的北海浮倉(cāng)數(shù)據(jù)，目前仍有700萬(wàn)桶漂在海上，包括待售的船貨和部分套利浮倉(cāng)，布倫特CFD、DFL、月差等仍處于近月貼水狀態(tài)，也反映當(dāng)前現(xiàn)貨過(guò)剩的格局，預(yù)計(jì)油價(jià)震蕩偏弱格局仍將延續(xù)。

中宇資訊表示，目前油市供應(yīng)端的利空消息主要有“OPEC+”平穩(wěn)增產(chǎn)、美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)健、貿(mào)易形勢(shì)抑制經(jīng)濟(jì)及需求等，利好消息則主要來(lái)自于委內(nèi)瑞拉、伊朗等石油產(chǎn)出縮減預(yù)期以及地緣風(fēng)險(xiǎn)方面。

海關(guān)總署近期發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，中國(guó)原油進(jìn)口量3601.9萬(wàn)噸，環(huán)比6月份增加167.3萬(wàn)噸，增幅4.87%;較去年同期增加127.9萬(wàn)噸，增幅3.68%。雖然7月份原油進(jìn)口量同環(huán)比均出現(xiàn)增長(zhǎng)，但從今年前7個(gè)月份來(lái)看，進(jìn)口總量為今年以來(lái)的第三低。

中宇資訊指出，后期市場(chǎng)對(duì)于油市供需基本面狀況的權(quán)衡，將導(dǎo)致國(guó)際油市繼續(xù)處于震蕩中相對(duì)堅(jiān)挺的態(tài)勢(shì)，連續(xù)寬幅下行的可能性較小。

豐業(yè)銀行分析師表示：“美元/加元目前還未打破盤(pán)整區(qū)間，繼續(xù)維持在1.3000關(guān)口附近徘徊。動(dòng)能和趨勢(shì)指標(biāo)均呈現(xiàn)出適度看空，盡管下行空間可能不會(huì)太大。”

關(guān)鍵詞： 油價(jià) 王者 貨幣