近日，滬深交易所發(fā)布了2020年公司債券年度報告披露情況。這是自2020年公司債券注冊制改革之后首次“成績單”。截至2021年4月30日，深市共有630家債券發(fā)行人、436個資產(chǎn)支持專項計劃披露2020年年報，披露率同比有所提升。滬市披露率接近98%，較去年同期小幅增長。

從整體上來看，盡管受到新冠肺炎疫情影響，交易所公司債券發(fā)行人2020年度仍保持較好韌性，企業(yè)經(jīng)營狀況及償債能力總體保持穩(wěn)定，發(fā)行人資信狀況整體良好。分析人士表示，2020年新證券法實施后，公司債券注冊制改革正式啟動、平穩(wěn)運行，這是交易所債券市場改革發(fā)展進(jìn)程的重要里程碑。推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展，需要在強調(diào)市場化運作的同時，強調(diào)擴容不代表放任風(fēng)險。交易所債市可以從品種創(chuàng)新、完善風(fēng)險管理體系、強化信披、明確中介機構(gòu)責(zé)任等方面入手。

交易所債市債務(wù)水平總體平穩(wěn)

過去幾年，我國交易所債市發(fā)展快速，取得了不小的成就。上交所總經(jīng)理蔡建春在今年的博鰲亞洲論壇上表示，上交所債券市場已經(jīng)成為全球最大的交易所債券市場，2020年，籌資規(guī)模達(dá)到6.6萬億元，托管量達(dá)13.2萬億元，成交額達(dá)到271萬億元。2020年，深市債券和資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模同比增長36%，公司債券AAA主體發(fā)行規(guī)模占比從51%提高到64%，綠色、雙創(chuàng)、可續(xù)期、住房租賃等創(chuàng)新品種債券發(fā)行規(guī)模近2267億元，市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，創(chuàng)新能力持續(xù)提升，積極引領(lǐng)推動債市高質(zhì)量發(fā)展。

去年以來，滬深兩市債券發(fā)行人有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，業(yè)績逐步回升，復(fù)蘇態(tài)勢良好。其中，滬市債券發(fā)行人2020年平均實現(xiàn)營業(yè)收入268.06億元，同比增長2.50%。深市債券發(fā)行人平均營業(yè)收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長均超8%，其中，超六成發(fā)行人實現(xiàn)收入正增長，超五成發(fā)行人實現(xiàn)利潤正增長。

交易所債券發(fā)行人債務(wù)結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。其中，滬市債券發(fā)行人平均資產(chǎn)負(fù)債率59.25%，同比僅增長1.14%，杠桿水平總體穩(wěn)定，發(fā)行人債務(wù)期限結(jié)構(gòu)及貨幣資金短期有息債務(wù)比基本保持穩(wěn)定。深市債券發(fā)行人資產(chǎn)總額較上年末增長10%，平均資產(chǎn)負(fù)債率61%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)總體處于合理水平。

2020年，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。數(shù)據(jù)顯示，滬市債券發(fā)行人經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額5.91萬億元，同比增長7.95%，其中，地方國有企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.22萬億元，較上年增長14.48%。深市債券發(fā)行人平均經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入與上年基本持平，平均籌資活動現(xiàn)金凈流入大幅增加，較上年同期增長74%。

提升監(jiān)管前瞻性 加強債市風(fēng)險管理

受疫情等多方面因素影響，去年以來，部分債券發(fā)行人違約風(fēng)險有所升高。據(jù)了解，在深市目前已披露的2020年債券年報中，共有25家發(fā)行人被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計報告。從非標(biāo)審計報告看，因存在大幅虧損、債務(wù)逾期、未決訴訟、應(yīng)收款項回收、減值計提或資產(chǎn)收購審計證據(jù)不充分及審計范圍受限等事項，上述發(fā)行人年報被出具非標(biāo)審計意見。

深交所表示，結(jié)合監(jiān)管實踐和信用風(fēng)險特征，今年年報審核工作突出重點、有的放矢，更聚焦于主體償債能力和基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況，結(jié)合整體償債風(fēng)險特征分類監(jiān)管、精準(zhǔn)施策，切實提升監(jiān)管前瞻性。除了關(guān)注非標(biāo)審計意見涉及事項對償債能力影響之外，深交所還重點關(guān)注債務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限及其變動的合理性，加強對存續(xù)期債券規(guī)模較大企業(yè)、弱資質(zhì)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)等類型公司總體債務(wù)融資情況的監(jiān)測和風(fēng)險研判。此外，深交所還重點關(guān)注“存貸雙高”“盈利高度依賴非經(jīng)常性損益”“母弱子強”等發(fā)行主體償債風(fēng)險，關(guān)注公司治理失范、承諾未履行及涉嫌“逃廢債”等行為，并重點關(guān)注疫情對部分基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的影響。

上交所針對前期風(fēng)險暴露程度較高、受疫情影響較為嚴(yán)重的行業(yè)以及本年度償債壓力較大、經(jīng)營狀況或償債能力等財務(wù)指標(biāo)發(fā)生重大負(fù)面變化的發(fā)行人進(jìn)行了詳細(xì)分析，對相關(guān)主體開展了年度報告問詢與風(fēng)險排查，督促相關(guān)主體進(jìn)一步強化風(fēng)險事項信息披露，并切實做好償債資金落實與后續(xù)風(fēng)險防控安排。

多措并舉 切實提高信息披露質(zhì)量

近年來，隨著交易所債券市場自律規(guī)則體系建設(shè)的逐步完善，信息披露規(guī)范化水平不斷提高，市場對發(fā)行人定期報告等披露文件的關(guān)注程度持續(xù)升溫。深交所表示，根據(jù)2020年年報審核結(jié)果，發(fā)行人或?qū)ｍ椨媱澒芾砣诵畔⑴顿|(zhì)量總體上較往年有所提升，基本按照年報準(zhǔn)則或格式指引要求編制年報，內(nèi)容披露更充分，風(fēng)險提示更到位，經(jīng)營情況分析更全面，年報可讀性、有用性進(jìn)一步增強。以往年報披露存在的重大風(fēng)險揭示不到位、以定期報告替代臨時公告披露重大事項、同一主體不同市場評級差異未披露、財務(wù)分析不完整或披露流于形式、創(chuàng)新產(chǎn)品特殊條款披露不充分等情形明顯減少。

針對年度報告披露中部分發(fā)行人存在未如實披露有息負(fù)債逾期進(jìn)展、財務(wù)數(shù)據(jù)披露錯誤、影響償債能力的事項披露不完整等違規(guī)行為，上交所對相關(guān)發(fā)行人與中介機構(gòu)采取了監(jiān)管措施。同時，上交所在本次年度報告披露后發(fā)布了專項通知，要求各受托管理人對發(fā)行人年度報告披露質(zhì)量與合規(guī)情況進(jìn)行自查自糾，對違規(guī)情形及時進(jìn)行披露整改。

值得注意的是，為進(jìn)一步落實注冊制改革精神，優(yōu)化市場主體自主信息披露的機制安排，上交所在公司債券2020年年度報告披露工作中正式引入了直通車制度。從整體披露情況來看，本次年度報告直通車運行平穩(wěn)，整個披露工作的技術(shù)實現(xiàn)較為順利，提高了年度報告披露的及時性和便利性。

據(jù)了解，上交所目前正在整合現(xiàn)有監(jiān)管資源，加快信息披露事前形式審核向?qū)`規(guī)行為進(jìn)行事后重點監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，自律監(jiān)管方式的調(diào)整將進(jìn)一步提升交易所市場整體運行效率，夯實發(fā)行人等信息披露義務(wù)人的責(zé)任。

關(guān)鍵詞： 債券市場 債市 風(fēng)險管理 信息披露