4月20日，君正集團(4.320,-0.07,-1.59%)披露了2017年年報。作為天弘基金的第三大股東，君正集團的年報中亦披露了天弘基金的營收狀況。95.36億元的營業(yè)收入與26.5億元的凈利潤，雙雙刷新了公募基金的紀(jì)錄。

然而，驚人的利潤數(shù)字，并不能掩蓋天弘基金發(fā)展過程中出現(xiàn)的一些問題，譬如業(yè)務(wù)高度依賴貨幣基金、“迷你基金”扎堆等。

吸金能力突出

在基金行業(yè)，天弘基金是最讓同行艷羨的一家公司，在短短幾年間，完成了從中小型基金公司到制霸基金行業(yè)利潤榜的蛻變。

2017年，多家第一梯隊的基金公司交出了頗為出色的利潤數(shù)據(jù)。譬如工銀瑞信基金2017年實現(xiàn)凈利潤高達18.39億元、易方達基金的凈利潤為14.02億元，華夏基金的凈利潤為13.67億元，然而，和天弘基金26.5億元的凈利潤相比，差距依然明顯。

即便是在貨幣基金監(jiān)管趨于嚴(yán)厲的2017年，天弘基金的財務(wù)數(shù)據(jù)依然保持了較快的增長幅度。據(jù)君正集團年報，截至2017年年底，天弘基金資產(chǎn)管理規(guī)模超過2.07萬億元，其中管理公募資產(chǎn)規(guī)模達1.79億元。2017年，天弘基金實現(xiàn)營業(yè)收入95.36億元，同比增長65%;凈利潤為26.5億元，同比增長72.8%。

在2017年末，剔除貨幣基金的排名方式卻對天弘基金造成了一些尷尬。按照新的排名規(guī)則，天弘基金在2017年末剔除貨幣基金后的資產(chǎn)管理規(guī)模僅為243.55億元，在行業(yè)僅排名第48位，似乎一夜之間被打回原形。

不過，這依然很難掩蓋其旗下貨幣基金不斷刷新規(guī)模，不斷創(chuàng)造歷史紀(jì)錄的事實。截至2018年一季度末，其旗下貨幣基金的規(guī)模已經(jīng)接近2萬億元。余額寶的規(guī)模高達16891.8492億元，天弘云商寶貨幣高達2684.62億元，天弘弘運寶貨幣規(guī)模為72.67億元、天弘現(xiàn)金管家貨幣規(guī)模為49.17億元。這四只貨幣基金堪稱“四大金剛”，為天弘基金貢獻了令人注目的資產(chǎn)管理規(guī)模。

與螞蟻金服牽手之后，天弘基金于 2013年6月推出余額寶，而這一產(chǎn)品成就了天弘基金的逆襲之路。余額寶的基金份額從成立之初的42.44億份一路攀升，2018年一季度末規(guī)模已經(jīng)高達16891.8492億份。更為罕見的是，作為全球最大的貨幣市場基金，其增長的趨勢始終未見逆轉(zhuǎn)。

2017 年頒布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》對貨幣基金的投資組合進行了一系列限制。

2017年8月11日，天弘基金發(fā)布公告，自8月14日零點起，個人持有余額寶的最高持有額度調(diào)整為10萬元，已有存量不受影響，在此前的5月底，余額寶的個人交易賬戶持有額度上限已經(jīng)下調(diào)為25萬元。短短兩個半月，余額寶最高持有額度從100萬元調(diào)降至10萬元，僅為原來額度的10%。

然而，從數(shù)據(jù)來看，對貨幣基金的監(jiān)管收緊仍未改變余額寶的增長趨勢。

貨幣基金并非100%安全

“貨幣基金并非是100%安全的。”招商證券(16.450,0.02,0.12%)分析師宗樂表示，貨幣基金在為投資者帶來穩(wěn)定收益的同時，蘊藏著流動性風(fēng)險及投資組合風(fēng)險。

事實上，到目前為止美國貨幣基金經(jīng)歷了兩次“跌破面值”事件。第一次發(fā)生在1994 年，影響較小;第二次在 2008 年，引發(fā)貨幣基金全面的流動性危機。

在2008年金融危機期間，大量投資者蜂擁贖回。最后美國財政部和美聯(lián)儲不得不聯(lián)手救助貨幣市場基金，以緊急計劃為貨幣市場基金提供擔(dān)保，制止了擠兌，當(dāng)時至少72只基金因為政府的支持才避免了跌破面值的命運。

身為互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金鼻祖的PayPal基金，雖然其巔峰期的規(guī)模根本無法和余額寶相提并論，其發(fā)展歷程卻可以為國內(nèi)投資者帶來一些警示。PayPal貨幣市場基金的申購門檻低至0.01美元，因此基金推出后廣受追捧，注冊用戶數(shù)量迅速上升。Paypal貨幣市場基金于2007年達到峰值，規(guī)模為9.961億美元。但是，時間揭示了貨幣市場基金宣稱的現(xiàn)金級流動性和保本優(yōu)勢相當(dāng)脆弱，Paypal基金最終以關(guān)閉告終。

根據(jù)Paypal財務(wù)報告，在宣布關(guān)閉貨幣市場基金之前， Paypal實際上已經(jīng)補貼了基金兩年時間，巨大的貨幣市場基金已經(jīng)成為了Paypal的巨大負擔(dān)，而且越來越沉。在PayPal關(guān)閉貨幣市場基金前夕，近5億美元的基金規(guī)模會給Paypal每年造成400萬美元以上的虧損。

2003 年 10 月，我國第一只貨幣市場基金成立。此后，貨幣基金的發(fā)展經(jīng)歷了不溫不火、快速發(fā)展、挫折和迅速崛起等四個階段。截至 2018 年 3 月，貨幣基金總資產(chǎn)凈值已經(jīng)達到 7.13 萬億元，在公募基金中的占比超過 60%。國海證券(4.030,0.02,0.50%)研報認為，貨基規(guī)模的快速擴張離不開貨基本身的特殊優(yōu)勢：凈值穩(wěn)定、隱性保本、相對收益可觀、申購贖回便利性高。

余額寶對于市場的影響力明顯非Paypal基金可比。一家獨大的局面會使得余額寶對于市場利率的話語權(quán)越來越重，容易影響市場資金的流動性;其次，余額寶作為規(guī)模體量大的貨幣基金，一旦出現(xiàn)集中贖回等極端現(xiàn)象，流動性風(fēng)險凸顯，極易引發(fā)金融危機。

對于如何突破余額寶的流動性陷阱，天弘基金方面回應(yīng)稱，事實上，天弘基金一貫將流動性管理擺在首位，構(gòu)建了一套涵蓋資產(chǎn)端和負債端的流動性風(fēng)險管理體系，并開發(fā)相應(yīng)的系統(tǒng)輔助基金經(jīng)理進行投資決策。天弘余額寶基金經(jīng)理王登峰此前曾表示，余額寶的流動性管理一直非常穩(wěn)健，從余額寶的申贖預(yù)測、資產(chǎn)配置、風(fēng)險預(yù)警各個方面，天弘基金都做了多重保障。據(jù)了解，天弘基金和螞蟻金服各有一個大數(shù)據(jù)分析團隊，專門針對余額寶的流動性分析，可以提供未來一個月的申購贖回情況預(yù)測，預(yù)測準(zhǔn)確率可達95%以上。

迷你基金扎堆

財富證券分析師皮輝娟指出，對于天弘基金而言，除了把控余額寶的風(fēng)控問題之外，橫向方面，針對余額寶體量過大，可考慮采取分流等方式進行產(chǎn)品拆分，對不同類型的客戶群體做出不同的產(chǎn)品推薦，讓客戶針對性投資，完善產(chǎn)品線，從而真正意義上對余額寶進行分流瘦身;縱向方面，可完善其他旗下產(chǎn)品，全方面發(fā)展將是未來突破的重點。

然而，目前天弘基金旗下產(chǎn)品的發(fā)展顯然與平衡或者全方位發(fā)展相去甚遠。據(jù)財匯資訊數(shù)據(jù)，截至一季度末，天弘旗下的53只基金中，有24只基金規(guī)模在2億元以下，其中13只基金規(guī)模在5000萬元以下。迷你基金比例之高，令人咋舌。

對于迷你基金的問題，天弘基金回應(yīng)時代周報稱，如果合并計算的話，截至2018年一季度末，公司資產(chǎn)凈值在5000萬元以下的基金產(chǎn)品共13只(其中包含7只發(fā)起式基金)，主要為指數(shù)基金。這些指數(shù)基金成立時機正處在2015年牛市掉頭直下、投資者風(fēng)險偏好不斷下臺階的階段，因此，確實存在指數(shù)型基金規(guī)模難以突破，指數(shù)基金規(guī)模出現(xiàn)分化的情況。這些指基規(guī)模此消彼長，其實是市場選擇的結(jié)果。行業(yè)內(nèi)的龍頭指數(shù)基金產(chǎn)品規(guī)模大、流動性好、沖擊成本小，更容易吸引大資金追捧，導(dǎo)致“強者恒強”的局面。

不過，天弘基金相信，伴隨著“80后”、“90后”、“00后”的理財需求成長，以及基金購買渠道變遷，天弘基金的品牌影響力、在互聯(lián)網(wǎng)上的產(chǎn)品優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢將會逐步走上坡路。

關(guān)鍵詞： 隱患 高度 基金