某第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，今年6月銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量環(huán)比減少6.43%，同比減少22.39%，由此可見，資管新規(guī)對銀行理財(cái)?shù)挠绊戄^大。華創(chuàng)證券高級分析師周冠南指出，在資管新規(guī)影響下，銀行理財(cái)發(fā)行呈現(xiàn)出量價(jià)齊跌的特征。中金公司的姬江帆等分析員則指出，銀行理財(cái)由于轉(zhuǎn)型不易，規(guī)模壓縮難以避免。

量價(jià)齊跌“從銀行理財(cái)發(fā)行數(shù)量來看，今年一季度為理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行高峰，發(fā)行產(chǎn)品總量達(dá)41608款，或受銀行趕在資管新規(guī)發(fā)布之前沖規(guī)模的影響。資管新規(guī)發(fā)布后，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行明顯減少，從同比增速來看，5月銀行理財(cái)發(fā)行數(shù)量同比增速僅為6.4%，較去年的48.5%大幅下降，而6月銀行理財(cái)發(fā)行量同比則減少22%。”周冠南指出。

“進(jìn)入2018年，由于年初資產(chǎn)收益率較高，理財(cái)經(jīng)營存在正息差，部分銀行在資管新規(guī)出臺前沖了規(guī)模，一季度銀行理財(cái)整體規(guī)模有小幅增長。”姬江帆等分析員指出，“但4月資管新規(guī)正式出臺后，從近期與銀行溝通的情況來看，不少銀行反映凈值型新產(chǎn)品發(fā)行難度大，老產(chǎn)品對接的不合規(guī)資產(chǎn)又要逐步到期或處置壓縮，維持規(guī)模的難度明顯加大。再加上資管稅收負(fù)擔(dān)加重和息差壓縮等因素影響，理財(cái)業(yè)務(wù)中收下滑明顯，理財(cái)主動擴(kuò)張規(guī)模的訴求也在下降。在近期的溝通中，不少銀行都表達(dá)了對今年內(nèi)理財(cái)規(guī)模大概率回落的預(yù)期。”

中國銀行國際金融研究所日前發(fā)布的報(bào)告指出，在資管新規(guī)下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模將收縮，造成銀行客戶資源流失的風(fēng)險(xiǎn)。“自2017年下半年以來，隨著監(jiān)管日益趨嚴(yán)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展已經(jīng)有所放緩。銀行理財(cái)產(chǎn)品增速已從2016年底的23.6%下降至2017年底的1.7%左右。在資管新規(guī)打破剛性兌付的要求下，未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的吸引力將會明顯下降，預(yù)計(jì)規(guī)模或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯的階段性收縮。”該報(bào)告稱。

從發(fā)行價(jià)格來看，周冠南指出，自資管新規(guī)發(fā)布以來，銀行理財(cái)預(yù)期收益率整體呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢，“一方面反映年中資金較松，收益率并未出現(xiàn)反彈，另一方面則顯示資管新規(guī)影響下，非保本型產(chǎn)品的增加，使得收益率難以再如此前不斷上升。”

青黃不接“從理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行收益類型來看，自資管新規(guī)發(fā)布以來，保本型銀行理財(cái)發(fā)行數(shù)量不斷降低，”周冠南指出，“其中，6月保本理財(cái)(包括固定和浮動保本)發(fā)行量為3114款，較5月份減少597款。從占比來看，今年3月份是保本理財(cái)占比峰值。資管新規(guī)發(fā)布之后，保本理財(cái)占比從3月份的31.16%下降至6月份的27.5%，發(fā)行量占比減少5.34個(gè)百分點(diǎn)，說明資管新規(guī)打破剛兌初見成效，但是由于資管新規(guī)過渡期延長至2020年，所以保本型理財(cái)數(shù)量并未快速下降，同時(shí)也說明監(jiān)管仍需繼續(xù)發(fā)力，未來保本理財(cái)占比還有下降空間。”

中行國際金融研究所報(bào)告指出，自資管新規(guī)實(shí)施后，保本理財(cái)產(chǎn)品將逐漸從市場上消失。實(shí)際上，銀行前期已經(jīng)通過開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)來為保本理財(cái)?shù)耐顺鲎髁藴?zhǔn)備。截至2018年4月，中資銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模共計(jì)9.15萬億元，同比增長了51%。

“雖然保本型理財(cái)發(fā)行數(shù)量不斷降低，但是銀行的結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行量卻在增加。根據(jù)融360數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月份結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行量共405款，較5月份大幅增加30.23%，由于結(jié)構(gòu)性存款的收益類型大部分是保本的，表明結(jié)構(gòu)性存款對保本型理財(cái)有一定的替代作用。”周冠南表示。

周冠南同時(shí)指出，自2018年以來，凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，尤其是資管新規(guī)發(fā)布以后，近兩個(gè)月凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量大幅增加，5月和6月凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量分別為155款和171款，較1月的69款和4月的83款大幅增加。

不過，姬江帆等分析員指出，真正的凈值型產(chǎn)品募集率低，無法跟上預(yù)期收益型產(chǎn)品壓縮的步伐。“在資管新規(guī)框架下，理財(cái)產(chǎn)品要打破資金池和剛兌，且要進(jìn)行凈值轉(zhuǎn)型，那么如果投資策略過于激進(jìn)，比如評級過低導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)，或久期過長導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)加大，都會加大凈值波動，從而加大贖回風(fēng)險(xiǎn)和流動性管理壓力。再加上銀監(jiān)會要求理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)也要納入全行的統(tǒng)一授信管理，導(dǎo)致銀行表外理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好開始向表內(nèi)看齊。”姬江帆等人表示，盡管理財(cái)新規(guī)細(xì)則等配套政策可能延緩出臺，但凈值化轉(zhuǎn)型和打破剛兌的大方向很難逆轉(zhuǎn)。

周冠南指出，“需要注意的是，雖然資管新規(guī)落地之后凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量不斷上升，但是較理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)而言依然較少，預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品仍然是銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要部分。另外，由于理財(cái)新規(guī)推遲發(fā)布，理財(cái)產(chǎn)品并無具體細(xì)則可以依照，存量業(yè)務(wù)的整改已經(jīng)開始，新的業(yè)務(wù)規(guī)則尚未建立，但是沒有配套細(xì)則，很多業(yè)務(wù)的退出與開發(fā)都難以快速推進(jìn)。”

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