站在上市的重要關(guān)口，江蘇昆山農(nóng)商行(以下簡稱“昆山農(nóng)商行”)又遭遇了股權(quán)折價拍賣的尷尬局面。6月26日，北京商報記者從第三方拍賣平臺上注意到，近日昆山農(nóng)商行一筆264.5萬股股權(quán)被折價拍賣。以“昆山農(nóng)商行”為關(guān)鍵詞搜索，就有55起股權(quán)拍賣項目，其中有28起拍賣均處于變賣失敗和流拍的尷尬局面。除了股權(quán)頻被“倒手”，正處在上市關(guān)口重要節(jié)點的昆山農(nóng)商行還面臨著經(jīng)營能力下滑、經(jīng)營性現(xiàn)金流為負值且持續(xù)時間長等煩惱。

上市關(guān)口股權(quán)頻被“倒手”

6月26日，北京商報記者從淘寶司法拍賣網(wǎng)注意到，蘇州市金典房地產(chǎn)開發(fā)有限公司持有的江蘇昆山農(nóng)商行264.5萬股股權(quán)正在“廉價”進行首次拍賣，這筆股權(quán)的市場價為1457萬元，拍賣價格為1019萬元，打了將近7折。

事實上，近年來昆山農(nóng)商行股權(quán)頻遭司法拍賣，在淘寶司法拍賣平臺以“昆山農(nóng)商行”為關(guān)鍵詞搜索，就有55起股權(quán)拍賣項目，其中有28起股權(quán)拍賣處于變賣失敗和流拍的尷尬局面。

公開資料顯示，昆山農(nóng)商行成立于2004年12月29日，前身為昆山市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，該行股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在控股股東和實際控制人，前十大股東合計持股比例為38.99%。

昆山農(nóng)商行正處在A股IPO關(guān)鍵階段，股權(quán)卻頻被“倒手”。對此，麻袋研究院高級研究員蘇筱芮表示，昆山農(nóng)商行的股權(quán)被頻繁拍賣，一定程度上與其高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在關(guān)聯(lián)。根據(jù)招股書顯示，昆山農(nóng)商行股東多達1000多戶，沒有控股股東和實際控制人。股權(quán)被頻繁拍賣，除了明面上的股東個人資金需求外，還暗藏著股東可能對公司經(jīng)營缺乏信心的情形。頻繁拍賣會影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，給市場傳遞出較為負面的訊息。

股權(quán)分散也令該行股權(quán)結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，共計48戶股東將所持該行股權(quán)進行了質(zhì)押，涉及股份3.72億股，占該行股份總額的23%。其中，前十大股東合計質(zhì)押股份1.83億股，占股份總額的11.33%。昆山農(nóng)商行在招股書中表示，質(zhì)押股份比例相對較高，雖質(zhì)押股份數(shù)較為分散，但仍存在因股東已質(zhì)押的股份被處置而導致該行股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的風險。

針對股權(quán)頻遭拍賣給該行帶來的影響，北京商報記者向昆山農(nóng)商行方面發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿并未收到回復。

經(jīng)營性現(xiàn)金流何時轉(zhuǎn)正

身處銀行上市重地的江蘇省，昆山農(nóng)商行也欲登陸資本市場實現(xiàn)跨越式發(fā)展，但該行的上市之路較為坎坷。

2019年2月14日，因該行2017年增資擴股時的評估機構(gòu)江蘇中企華中天資產(chǎn)評估有限公司母公司北京中企華資產(chǎn)評估有限責任公司被證監(jiān)會調(diào)查，昆山農(nóng)商行IPO被證監(jiān)會中止審查。在中止審查3個月后，昆山農(nóng)商行IPO審查恢復，并得到監(jiān)管反饋意見。證監(jiān)會網(wǎng)站披露的《江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》(以下簡稱“反饋意見”)，涉及規(guī)范性問題、信息披露問題、財務會計資料相關(guān)問題等方面內(nèi)容。

除了凈利差、凈息差下滑，不良貸款問題等引起證監(jiān)會關(guān)注外，該行經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的情況也成為焦點。

數(shù)據(jù)顯示，2018年1-6月、2017年、2016年及2015年，昆山農(nóng)商行經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-106.84億元、60.28億元、116.98億元和74.51億元。證監(jiān)會要求該行在招股說明書中補充分析并披露經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大的原因及合理性，與當期凈利潤差異的原因，與可比上市銀行變動趨勢是否一致。

北京商報記者查詢相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年該行資產(chǎn)總額1016.82億元，貸款凈額449.07億元;負債總額936.58億元，存款余額710.54億元;實現(xiàn)營業(yè)收入29.25億元，同比增幅31.76%，較上年增加25.86個百分點;凈利潤9.82億元，同比增幅35.26%，較上年增加18.54個百分點。雖然實現(xiàn)了營收、凈利雙升的好局面，但2018年昆山農(nóng)商行經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍為負數(shù)，為-71.05億元。

對于經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的原因，昆山農(nóng)商行表示，主要是壓降同業(yè)業(yè)務規(guī)模、客戶存款和同業(yè)存放款項下降、擴大信貸投放等原因?qū)е隆?/p>

事實上，自包商銀行事件后，業(yè)內(nèi)對中小銀行的穩(wěn)定性更為關(guān)注，分析人士認為，該行經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值且持續(xù)時間長可能蘊含流動性風險。在中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英看來，該行現(xiàn)金流為負且時間較長，說明該行在經(jīng)營的過程當中出現(xiàn)一些問題，最直接的表現(xiàn)就是該行信貸風險繼續(xù)升高。如果這種狀況持續(xù)下去，可能會引發(fā)該行的流動性趨緊。但央行對中小銀行流動性是持續(xù)關(guān)注的，一旦出現(xiàn)技術(shù)性風險或者違約，央行會在第一時間提供一定融資渠道來保證商業(yè)銀行的正常運行。

嚴控風險前提下審慎經(jīng)營

除了股權(quán)頻繁被拍賣，經(jīng)營現(xiàn)金流不給力也讓昆山農(nóng)商行頗為煩惱，證監(jiān)會的反饋意見中還提到，昆山農(nóng)商行制造業(yè)不良貸款率下降、建筑業(yè)不良貸款率持續(xù)上升、批發(fā)零售業(yè)不良貸款率波動較大以及住宿及餐飲業(yè)不良貸款率較高且持續(xù)增加。

截至2018年12月31日，該行貸款前三大行業(yè)分別為制造業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)，占企業(yè)貸款總額的比例分別為 57.05%、12.44%及 9.02%。昆山農(nóng)商行表示，“已經(jīng)采取各種措施優(yōu)化貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)，降低行業(yè)集中度。但如果貸款較為集中的任一行業(yè)出現(xiàn)較大規(guī)模的衰退，如傳統(tǒng)制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)轉(zhuǎn)型困難，或房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整給房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展帶來不利影響，則可能導致不良貸款大幅增加”。

王紅英強調(diào)，“作為一家企業(yè)，如何在嚴控風險前提下進行審慎的經(jīng)營，是該農(nóng)商行領導班子應該思考的問題，目前中國經(jīng)濟出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，昆山市作為整個工業(yè)、制造業(yè)云集的地方受經(jīng)濟下行以及貿(mào)易環(huán)境的影響，經(jīng)濟水平的確出現(xiàn)了一定程度的下滑跡象，農(nóng)商行從風控角度一定要去甄別這些行業(yè)以及企業(yè)的風險度，有效地進行風險防范，同時響應銀保監(jiān)會提出的對技術(shù)含量和市場需求發(fā)展較好的中小微企業(yè)貸款的積極支持”。

蘇筱芮指出，在同業(yè)監(jiān)管大環(huán)境下，昆山農(nóng)商行更應當著力提升攬儲吸存業(yè)務水平，培養(yǎng)客戶的長期忠誠度以保持負債端資金的穩(wěn)定性。在跨區(qū)經(jīng)營中也應當堅持合規(guī)為本，而不是為了擴張而擴張。此外，確立長期特色戰(zhàn)略目標。目前昆山農(nóng)商行在A股排隊中存在諸多不確定因素，更需要通過長期、可持續(xù)的特色戰(zhàn)略發(fā)展目標來穩(wěn)定股東信心，同時對企業(yè)的健康、高效發(fā)展也有助益。

關(guān)鍵詞： 昆山 農(nóng)商行 上市