站在上市的重要關(guān)口，江蘇昆山農(nóng)商行(以下簡(jiǎn)稱“昆山農(nóng)商行”)又遭遇了股權(quán)折價(jià)拍賣的尷尬局面。6月26日，北京商報(bào)記者從第三方拍賣平臺(tái)上注意到，近日昆山農(nóng)商行一筆264.5萬股股權(quán)被折價(jià)拍賣。以“昆山農(nóng)商行”為關(guān)鍵詞搜索，就有55起股權(quán)拍賣項(xiàng)目，其中有28起拍賣均處于變賣失敗和流拍的尷尬局面。除了股權(quán)頻被“倒手”，正處在上市關(guān)口重要節(jié)點(diǎn)的昆山農(nóng)商行還面臨著經(jīng)營(yíng)能力下滑、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)值且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等煩惱。

上市關(guān)口股權(quán)頻被“倒手”

6月26日，北京商報(bào)記者從淘寶司法拍賣網(wǎng)注意到，蘇州市金典房地產(chǎn)開發(fā)有限公司持有的江蘇昆山農(nóng)商行264.5萬股股權(quán)正在“廉價(jià)”進(jìn)行首次拍賣，這筆股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)為1457萬元，拍賣價(jià)格為1019萬元，打了將近7折。

事實(shí)上，近年來昆山農(nóng)商行股權(quán)頻遭司法拍賣，在淘寶司法拍賣平臺(tái)以“昆山農(nóng)商行”為關(guān)鍵詞搜索，就有55起股權(quán)拍賣項(xiàng)目，其中有28起股權(quán)拍賣處于變賣失敗和流拍的尷尬局面。

公開資料顯示，昆山農(nóng)商行成立于2004年12月29日，前身為昆山市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，該行股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在控股股東和實(shí)際控制人，前十大股東合計(jì)持股比例為38.99%。

昆山農(nóng)商行正處在A股IPO關(guān)鍵階段，股權(quán)卻頻被“倒手”。對(duì)此，麻袋研究院高級(jí)研究員蘇筱芮表示，昆山農(nóng)商行的股權(quán)被頻繁拍賣，一定程度上與其高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在關(guān)聯(lián)。根據(jù)招股書顯示，昆山農(nóng)商行股東多達(dá)1000多戶，沒有控股股東和實(shí)際控制人。股權(quán)被頻繁拍賣，除了明面上的股東個(gè)人資金需求外，還暗藏著股東可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)缺乏信心的情形。頻繁拍賣會(huì)影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，給市場(chǎng)傳遞出較為負(fù)面的訊息。

股權(quán)分散也令該行股權(quán)結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，共計(jì)48戶股東將所持該行股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押，涉及股份3.72億股，占該行股份總額的23%。其中，前十大股東合計(jì)質(zhì)押股份1.83億股，占股份總額的11.33%。昆山農(nóng)商行在招股書中表示，質(zhì)押股份比例相對(duì)較高，雖質(zhì)押股份數(shù)較為分散，但仍存在因股東已質(zhì)押的股份被處置而導(dǎo)致該行股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)股權(quán)頻遭拍賣給該行帶來的影響，北京商報(bào)記者向昆山農(nóng)商行方面發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流何時(shí)轉(zhuǎn)正

身處銀行上市重地的江蘇省，昆山農(nóng)商行也欲登陸資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，但該行的上市之路較為坎坷。

2019年2月14日，因該行2017年增資擴(kuò)股時(shí)的評(píng)估機(jī)構(gòu)江蘇中企華中天資產(chǎn)評(píng)估有限公司母公司北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，昆山農(nóng)商行IPO被證監(jiān)會(huì)中止審查。在中止審查3個(gè)月后，昆山農(nóng)商行IPO審查恢復(fù)，并得到監(jiān)管反饋意見。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的《江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見》(以下簡(jiǎn)稱“反饋意見”)，涉及規(guī)范性問題、信息披露問題、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)問題等方面內(nèi)容。

除了凈利差、凈息差下滑，不良貸款問題等引起證監(jiān)會(huì)關(guān)注外，該行經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)的情況也成為焦點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年1-6月、2017年、2016年及2015年，昆山農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-106.84億元、60.28億元、116.98億元和74.51億元。證監(jiān)會(huì)要求該行在招股說明書中補(bǔ)充分析并披露經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大的原因及合理性，與當(dāng)期凈利潤(rùn)差異的原因，與可比上市銀行變動(dòng)趨勢(shì)是否一致。

北京商報(bào)記者查詢相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年該行資產(chǎn)總額1016.82億元，貸款凈額449.07億元;負(fù)債總額936.58億元，存款余額710.54億元;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.25億元，同比增幅31.76%，較上年增加25.86個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)9.82億元，同比增幅35.26%，較上年增加18.54個(gè)百分點(diǎn)。雖然實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利雙升的好局面，但2018年昆山農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍為負(fù)數(shù)，為-71.05億元。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)的原因，昆山農(nóng)商行表示，主要是壓降同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)下降、擴(kuò)大信貸投放等原因?qū)е隆?/p>

事實(shí)上，自包商銀行事件后，業(yè)內(nèi)對(duì)中小銀行的穩(wěn)定性更為關(guān)注，分析人士認(rèn)為，該行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)可能蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)(香港)金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英看來，該行現(xiàn)金流為負(fù)且時(shí)間較長(zhǎng)，說明該行在經(jīng)營(yíng)的過程當(dāng)中出現(xiàn)一些問題，最直接的表現(xiàn)就是該行信貸風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)升高。如果這種狀況持續(xù)下去，可能會(huì)引發(fā)該行的流動(dòng)性趨緊。但央行對(duì)中小銀行流動(dòng)性是持續(xù)關(guān)注的，一旦出現(xiàn)技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)或者違約，央行會(huì)在第一時(shí)間提供一定融資渠道來保證商業(yè)銀行的正常運(yùn)行。

嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)前提下審慎經(jīng)營(yíng)

除了股權(quán)頻繁被拍賣，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不給力也讓昆山農(nóng)商行頗為煩惱，證監(jiān)會(huì)的反饋意見中還提到，昆山農(nóng)商行制造業(yè)不良貸款率下降、建筑業(yè)不良貸款率持續(xù)上升、批發(fā)零售業(yè)不良貸款率波動(dòng)較大以及住宿及餐飲業(yè)不良貸款率較高且持續(xù)增加。

截至2018年12月31日，該行貸款前三大行業(yè)分別為制造業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)，占企業(yè)貸款總額的比例分別為 57.05%、12.44%及 9.02%。昆山農(nóng)商行表示，“已經(jīng)采取各種措施優(yōu)化貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)，降低行業(yè)集中度。但如果貸款較為集中的任一行業(yè)出現(xiàn)較大規(guī)模的衰退，如傳統(tǒng)制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)轉(zhuǎn)型困難，或房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整給房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展帶來不利影響，則可能導(dǎo)致不良貸款大幅增加”。

王紅英強(qiáng)調(diào)，“作為一家企業(yè)，如何在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)前提下進(jìn)行審慎的經(jīng)營(yíng)，是該農(nóng)商行領(lǐng)導(dǎo)班子應(yīng)該思考的問題，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，昆山市作為整個(gè)工業(yè)、制造業(yè)云集的地方受經(jīng)濟(jì)下行以及貿(mào)易環(huán)境的影響，經(jīng)濟(jì)水平的確出現(xiàn)了一定程度的下滑跡象，農(nóng)商行從風(fēng)控角度一定要去甄別這些行業(yè)以及企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)度，有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范，同時(shí)響應(yīng)銀保監(jiān)會(huì)提出的對(duì)技術(shù)含量和市場(chǎng)需求發(fā)展較好的中小微企業(yè)貸款的積極支持”。

蘇筱芮指出，在同業(yè)監(jiān)管大環(huán)境下，昆山農(nóng)商行更應(yīng)當(dāng)著力提升攬儲(chǔ)吸存業(yè)務(wù)水平，培養(yǎng)客戶的長(zhǎng)期忠誠(chéng)度以保持負(fù)債端資金的穩(wěn)定性。在跨區(qū)經(jīng)營(yíng)中也應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持合規(guī)為本，而不是為了擴(kuò)張而擴(kuò)張。此外，確立長(zhǎng)期特色戰(zhàn)略目標(biāo)。目前昆山農(nóng)商行在A股排隊(duì)中存在諸多不確定因素，更需要通過長(zhǎng)期、可持續(xù)的特色戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)來穩(wěn)定股東信心，同時(shí)對(duì)企業(yè)的健康、高效發(fā)展也有助益。

關(guān)鍵詞： 昆山 農(nóng)商行 上市