近一個月以來，蘇農(nóng)銀行(603323.SH)股價維持跌勢。11月21日和11月25日，蘇農(nóng)銀行兩次下探4.97元，創(chuàng)一年來的股價新低。

這與該行巨額限售股解禁有關(guān)。11月22日，蘇農(nóng)銀行公告，首次公開發(fā)行部分限售股4.84億股將于29日上市流通，該部分股份占總股本的26.84%。若以25日收盤價5.04元計算，上述股份實際解禁市值約24.39億元。

根據(jù)上述公告，蘇農(nóng)銀行解禁限售股涉及684位股東，其中法人股股東10位，均為該行三季度末的前十大股東。

在此輪解禁后，蘇農(nóng)銀行的流通股本占總股本的比例提升至75.54%，剩余未解禁股份4.41億股。

11月23日，深圳一位不便具名的券商銀行業(yè)分析師告訴時代周報記者：“二級市場上，蘇農(nóng)銀行成交清淡且股價走勢較弱，本次解禁市值排名靠前，并有大量自然人股東持有股份解禁，股價再次下行的概率較大。”

11月24日，中信建投銀行業(yè)分析師楊榮告訴時代周報記者：“蘇農(nóng)銀行最大優(yōu)勢在于負(fù)債端成本率在農(nóng)商行中最低，同時資產(chǎn)質(zhì)量改善非常明顯，未來成長空間較同業(yè)更大。”

此外，同在上交所上市的杭州銀行(600926.SH)將于11月27日解禁由中國人壽持有的首發(fā)限售股1.67億股，以25日的收盤價8.83元計算，實際解禁市值約14.75億元。杭州銀行曾在10月28日解禁了上市以來的最大批量限售股份11.13億股。

對于解禁后可能出現(xiàn)的股價波動，蘇農(nóng)銀行是否有維持股價穩(wěn)定的計劃?

11月25日，蘇農(nóng)銀行回復(fù)時代周報記者稱：“根據(jù)以往市場經(jīng)驗來看，上市公司遇到限售股解禁，股價會承受一定壓力。但公司此前有過成功經(jīng)驗——2017年11月一年期限售股解禁當(dāng)天，由于相關(guān)應(yīng)對措施得力，準(zhǔn)備工作到位，公司股價不僅未下跌還上升。公司將借鑒第一次限售股解禁的成功經(jīng)驗，提前采取制定預(yù)案。”

零售轉(zhuǎn)型效果待考

3年前，蘇農(nóng)銀行上市發(fā)行了1.115億股，流通股份僅占該行總股本的10.01%。

2017年，該行首批4.62億股首發(fā)原股東限售股份解禁，解禁前一日的股價為8.29元，解禁前20日的漲跌幅為-16.43%，解禁后20日的漲跌幅為-1.21%。

過去兩年，蘇農(nóng)銀行股價已較2017年跌去大半，且于今年5月17日至6月14日，因連續(xù)20個交易日的收盤價低于每股凈資產(chǎn)而觸發(fā)公司穩(wěn)定股價措施。

11月24日，浙江以太投資管理有限公司基金經(jīng)理龐春告訴時代周報記者，A股銀行的估值洼地是長線價值投資的邏輯，“除了關(guān)注業(yè)績、估值、股息率、資產(chǎn)質(zhì)量等因素外，還應(yīng)重點考慮負(fù)債成本、零售業(yè)務(wù)能力等核心競爭力、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略方向”。

截至9月末，該行資產(chǎn)總額為1261.78億元，較2018年末增長8.05%;其中貸款總額670.94億元，較2018年末增長了12.9%。

貸款總額增幅遠(yuǎn)大于資產(chǎn)總額的增幅，其中，貸款總額中的企業(yè)貸款為530.67億元、零售貸款140.26億元，分別較2018年末增長9.19%和30%。

蘇農(nóng)銀行希望發(fā)力零售維持盈利能力的高增長，但其推進(jìn)速度和效果似乎皆未有明顯體現(xiàn)。

今年第三季度，蘇農(nóng)銀行實現(xiàn)營收26.09億元、凈利潤8.30億元，分別同比增長13.90%、15.11 %;Choice數(shù)據(jù)顯示，同期A股上市農(nóng)商行營收與凈利潤的同比增幅平均為15.31%、18.47%。

在零售轉(zhuǎn)型過程中，零售業(yè)務(wù)的風(fēng)控能力是否跟上?蘇農(nóng)銀行同樣未給出令人滿意的答案。

今年三季度末，蘇農(nóng)銀行出現(xiàn)不良指標(biāo)“雙升”，不良貸款余額為10.27億元，較2018年末的7.66億元增長34.13%;不良貸款率為1.53%，較2018年末的1.31%提升了0.22個百分點;同期的撥備覆蓋率為208.89%，較去年末下滑了39.29個百分點。

11月25日，聯(lián)合資信銀行業(yè)分析師王檸向時代周報記者指出：“農(nóng)商行通常肩負(fù)著扶貧、涉農(nóng)及小微貸款任務(wù)，經(jīng)營區(qū)域有限、客戶基礎(chǔ)較差，前期信貸投放政策和風(fēng)控管理水平較粗放，資產(chǎn)質(zhì)量問題仍相對突出。”

資本補(bǔ)充渠道尚待開拓

今年 3 月，蘇農(nóng)銀行由吳江農(nóng)商行更為現(xiàn)名，業(yè)務(wù)范圍也由原先的蘇州市吳江區(qū)擴(kuò)大至整個蘇州市，并已獲準(zhǔn)在蘇州設(shè)立近18家營業(yè)網(wǎng)點。

太平洋證券研報指出：“2018年，吳江區(qū)GDP約為蘇州市的十分之一，蘇農(nóng)銀行更名帶來的業(yè)務(wù)區(qū)域擴(kuò)大，將對資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)生顯著影響。”

資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張必然需要資本金的支撐。

截至今年9月末，蘇農(nóng)銀行一級資本充足率、核心一級資本充足率均為12.47%，較2018年末提升了1.48個百分點;資本充足率為14.97%，較2018年末提升0.08個百分點。

但與同處江蘇的另兩家上市農(nóng)商行無錫銀行(600908.SH)、江陰銀行(002807.SZ)相比，蘇農(nóng)銀行的資本充足率略低，無錫銀行今年三季度末的資本充足率為15.62%，江陰銀行同期為15.66%。

資本補(bǔ)充上，已完成上市三年的蘇農(nóng)銀行目前以內(nèi)源性資本補(bǔ)充為主要方式。該行2018年的利潤分配就相較過去兩年有所壓降。

蘇農(nóng)銀行在當(dāng)年年報解釋稱：“公司處于轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，留存未分配利潤主要作為內(nèi)源資本和業(yè)務(wù)發(fā)展資金，有利于公司持續(xù)健康發(fā)展。”

外源性資本補(bǔ)充上，蘇農(nóng)銀行2018年8月公開發(fā)行25億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券(以下簡稱“可轉(zhuǎn)債”)，今年2月起至6月末累計轉(zhuǎn)股數(shù)為1.91億股，占發(fā)行總量的48.45%，轉(zhuǎn)股價格由初始的6.34元/股下調(diào)至5.67元/股。

楊榮認(rèn)為：“預(yù)期全部轉(zhuǎn)股后將再度提升核心一級資本充足率，足以滿足蘇農(nóng)銀行未來幾年資本金需求。”

王檸則提示道：“農(nóng)商行資本充足性水平整體優(yōu)于城商行，但信用風(fēng)險仍有持續(xù)暴露的可能，撥備計提承壓加劇了資本補(bǔ)充的壓力。”

目前A股上市的8家農(nóng)商行中，僅渝農(nóng)商行(601077.SH)實現(xiàn)H股上市、定向增發(fā)、A股上市等多條資本渠道;無錫銀行今年8月發(fā)行8億元二級資本債券，2018年1月發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債;而江陰銀行、常熟銀行(601128.SH)、張家港行(002839.SZ)在上市以來僅嘗試了可轉(zhuǎn)債，分別發(fā)行20億元、30億元、25億元的可轉(zhuǎn)債;青農(nóng)商行(002958.SZ)、紫金銀行(601860.SH)的可轉(zhuǎn)債仍在預(yù)案階段。

對此，王檸告訴時代周報記者：“中小銀行受限于其他一級資本補(bǔ)充工具匱乏，其他一級資本占比更低，以農(nóng)商行尤為明顯，核心一級資本充足率十分接近一級資本充足率，資本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。”

11月6日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第九次會議，提出“深化中小銀行改革，重點支持中小銀行多渠道補(bǔ)充資本”，這有望對農(nóng)商行優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)帶來積極影響。

關(guān)鍵詞： 蘇農(nóng)銀行