2月3日，央行如期向市場投放1.2萬億元流動(dòng)性，本次投放是通過開展9000億元的7天期逆回購操作和3000億元的14天期逆回購操作進(jìn)行，對沖到期的1.05萬億元資金后，實(shí)現(xiàn)凈投放1500億元。值得注意的是，在加“量”的同時(shí)，“價(jià)”也有優(yōu)惠，此次央行7天期和14天期逆回購中標(biāo)利率皆較前次下調(diào)了10bp。

根據(jù)央行公告，這是為對沖公開市場逆回購到期和金融市場資金集中到期等因素的影響，維護(hù)疫情防控特殊時(shí)期銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

利率的下調(diào)可謂央行帶給市場的又一個(gè)好消息。“下調(diào)了10bp還是有點(diǎn)超出預(yù)期的，”一位大行交易員對第一財(cái)經(jīng)記者說，“市場整體買券比較多，年前很多機(jī)構(gòu)把債券賣掉了，現(xiàn)在著急補(bǔ)回來。”

中信證券固收團(tuán)隊(duì)分析稱，開年首個(gè)交易日“降息”落地，雖然一方面是應(yīng)對疫情影響下貨幣政策的快速響應(yīng)，但也是降成本的中長期目標(biāo)下貨幣政策的順勢而為。

通常而言，春節(jié)過后，由于節(jié)前投放的現(xiàn)金大量回流銀行體系，且銀行體系季節(jié)性流動(dòng)性需求下降，央行一般都會(huì)暫停公開市場逆回購操作，并通過逆回購到期自然回籠流動(dòng)性。而此次央行于節(jié)后開市第一天便開展逆回購操作凈投放流動(dòng)性，使得銀行體系整體流動(dòng)性比去年同期多9000億元，并且價(jià)格上也有優(yōu)惠，反映了防控疫情期間央行充足供應(yīng)流動(dòng)性的決心和操作的靈活性。

逆回購利率下調(diào)后，市場也更關(guān)注后期MLF(中期借貸便利)的操作。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，在本月20日之前，預(yù)計(jì)央行還會(huì)開展例行MLF操作，屆時(shí)MLF招標(biāo)利率也有望下行，政策利率體系將聯(lián)動(dòng)調(diào)整。這意味著自去年11月5日MLF招標(biāo)利率三年來首次下調(diào)后，政策性降息過程也將持續(xù)。

去年11月5日，央行投放1年期MLF4000億元，同時(shí)將利率下調(diào)5個(gè)bp至3.25%。為保持政策利率曲線水平平滑，央行于11月18日下調(diào)7天期逆回購利率5個(gè)bp至2.5%，12月18日下調(diào)14天期逆回購利率5個(gè)bp至2.65%。

而此次下調(diào)7天期和14天期逆回購利率，在中國民生銀行首席研究員溫彬看來，或意味著下調(diào)MLF政策利率為期不遠(yuǎn)了。溫彬稱，“下一期MLF到期日是今年的4月17日，從應(yīng)對疫情角度出發(fā)，預(yù)計(jì)央行會(huì)在下月初提前續(xù)作MLF，并同步下調(diào)10個(gè)bp，以盡快引導(dǎo)LPR利率實(shí)質(zhì)性下降，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。”

中信證券也表示，后續(xù)仍存降息可能。2020年貨幣政策的主線是逆周期和降成本，“我們認(rèn)為從LPR角度，全年有40bp左右的下行空間，對應(yīng)政策利率有20~30bp的下調(diào)空間，除去本次降息10bp后，后續(xù)仍然存在10~20bp的降息空間。”

不過，也有專家認(rèn)為降息操作并不急迫。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，疫病對經(jīng)濟(jì)造成的影響是結(jié)構(gòu)性的，結(jié)構(gòu)性的問題更需結(jié)構(gòu)性的政策化解。在當(dāng)前的情況下，強(qiáng)化對疫情防控的金融支持，做好受困企業(yè)金融服務(wù)等結(jié)構(gòu)性政策更有針對性、實(shí)效性。如果此時(shí)降低MLF利率，不利于宏觀杠桿率的穩(wěn)定和通脹預(yù)期的管理。

另外，本次公開市場利率下調(diào)，一定程度上也反映著本月20日1年期LPR報(bào)價(jià)的走向。王青稱，LPR報(bào)價(jià)恢復(fù)下行幾乎已成定局，預(yù)計(jì)下調(diào)幅度在10個(gè)bp左右?？紤]到此前三次一年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度均為5bp，這意味著市場化降息進(jìn)程將會(huì)加速。

而如若本月LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下行，則企業(yè)貸款利率有可能大幅下調(diào)。王青提到，這將在一定程度上激發(fā)企業(yè)貸款需求，預(yù)計(jì)一季度新增社融、人民幣信貸規(guī)模將較大幅度超過上年同期。未來一段時(shí)期，信貸、社融及M2等金融數(shù)據(jù)回升幅度將會(huì)加快，這將有效緩沖疫情給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的短期沖擊。

債市方面，逆回購利率下調(diào)將推動(dòng)“寬貨幣”勢頭，市場資金面有望進(jìn)入較為寬松狀態(tài)，將會(huì)利好債市。中信證券預(yù)計(jì)，今年一季度10年國債到期收益率有望挑戰(zhàn)2016年低點(diǎn)，上半年10年國債收益率目標(biāo)區(qū)間在2.6%~2.8%。

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