銀行股一季度業(yè)績超預(yù)期，貢獻近六成A股總凈利，板塊估值達到歷史最低位。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)再次成為券商主要收入來源，半數(shù)券商“炒股”業(yè)績慘淡。7家保險上市公司僅一家公允價值實現(xiàn)正收益。

通過銀行業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以窺探經(jīng)濟的健康狀況。證券、保險和多元金融公司的業(yè)績也能反映出金融市場最新現(xiàn)狀。

按照申萬二級行業(yè)分類，可將A股上市金融公司分銀行、證券、保險和多元金融四大類，分別有36家、44家、7家、29家上市公司，其中多元金融類中包含租賃、期貨、創(chuàng)投和不良資產(chǎn)處置等金融公司。

銀行股業(yè)績超預(yù)期，估值創(chuàng)下歷史新低

證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計A股36家銀行的財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年一季度36家銀行凈利潤均為正值，合計實現(xiàn)凈利潤4892億元，占A股上市公司總盈利的59.5%(一季度A股公司實現(xiàn)凈利潤8227億元)。

與去年一季度相比，僅渝農(nóng)商行(4.97 +0.20%,診股)凈利潤同比下滑，同比增幅達到兩位數(shù)的銀行有18家，增幅最大的是杭州銀行(8.47 +3.04%,診股)，同比增長19.25%。從營業(yè)收入的角度看，工商銀行(5.10 +0.00%,診股)和江陰銀行(4.14 +0.73%,診股)的營業(yè)收入同比下滑，青島銀行(5.03 +1.62%,診股)、寧波銀行(26.23 +1.75%,診股)和青農(nóng)商行(4.54 +2.25%,診股)的營收增速均在30%以上。

凈利潤最高的依然是國有四大行，工商銀行、建設(shè)銀行(6.35 +0.63%,診股)、農(nóng)業(yè)銀行(3.42 +0.29%,診股)和中國銀行(3.46 +0.58%,診股)(維權(quán))的凈利潤分別為845億元、808億元、641億元、525億元。

整體來看，今年一季36家上市銀行的營業(yè)收入、凈利潤同比分別增長7.19%、5.52%。在今年一季度經(jīng)濟增長受疫情影響較大的背景下，銀行板塊能取得如此表現(xiàn)，顯然是好于預(yù)期的?？v觀A股整個行業(yè)，銀行板塊凈利增幅排名第四，僅次于農(nóng)林牧漁、國防軍工和綜合行業(yè)。

因為息差收窄以及疫情引發(fā)銀行不良率上升，此前市場并不看好銀行板塊。銀行板塊一季度的業(yè)績表現(xiàn)之所以超預(yù)期，天風(fēng)證券(6.07 +9.96%,診股)認為，主要源于以三點：

1、A股上市銀行整體資產(chǎn)規(guī)模一季度同比增速較2019年末提升1.8個百分點，以量補價，信貸投放發(fā)力，規(guī)模擴張加快;

2、一季度大行息差普遍收窄，但中小行因同業(yè)負債成本明顯下降，息差較好;

3、疫情對個貸質(zhì)量短期沖擊明顯，但企業(yè)貸款質(zhì)量大多好轉(zhuǎn)，整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。

對于非息收入占比而言，農(nóng)商行類銀行的非息收入占比較低。最高的是寧波銀行，達到49.29%，其次是興業(yè)銀行(16.37 +1.30%,診股)和民生銀行(5.84 +0.69%,診股)，分別是46.68%和45.42%。非息收入占比最低的是張家港行(5.53 +1.28%,診股)，僅為11.21%。

對于市場最關(guān)心的不良貸款率，整體看，并未出現(xiàn)大幅的上升，國有四大銀行中僅中國銀行的不良貸款率上升0.02%。共計10家銀行不良貸款率抬頭，其中，貴陽銀行(7.92 +0.89%,診股)、中信銀行(5.15 +0.78%,診股)和交通銀行(5.14 +0.39%,診股)的不良貸款率相比去年年末增加較多，分別為0.17%、0.15%和0.12%。14家銀行不良貸款率出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，無錫銀行(5.09 +0.99%,診股)的不良貸款率降幅最高，為0.1%。

剔除未公布數(shù)據(jù)的9家上市銀行，剩余27家上市銀行去年末貸款總額增幅11.37%，其中青島銀行貸款總額增幅最大，為36.72%。從貸款細分領(lǐng)域看，個人房貸總金額占了貸款的27%左右，同比上漲15.27%，其中平安銀行(13.95 +1.90%,診股)和寧波銀行去年房貸增幅超過一倍。27家上市銀行去年末存款總額增長7.81%，增幅最大的也是青島銀行，為21.09%。

從個股表現(xiàn)看，36只銀行股年內(nèi)漲幅全部告負。估值上，銀行板塊最新滾動市凈率(PB)觸及歷史最低位，整體市凈率僅為0.66倍。36只銀行股僅6只未破凈，破凈最厲害的華夏銀行(6.52 +0.77%,診股)，最新市凈率已跌破0.5。

券商業(yè)績滑坡，傭金收入大增，“炒股”損失不小

中國證券業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，133家證券公司2020年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入983.3億元，同比下滑3.5%;實現(xiàn)凈利潤388.72億元，同比下滑11.69%。盡管今年一季度證券行業(yè)營收及凈利雙雙下滑，但118家證券公司的一季度仍是盈利的，只有15家虧損。

從營收構(gòu)成看，貢獻居前的業(yè)務(wù)有代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù))、證券投資收益(含公允價值變動)和利息凈收入(即融資融券與股票質(zhì)押等)，分別為294.67億元、291.92億元和129.32億元。與2019年一季度相比，利息凈收入(融資融券業(yè)務(wù))同比增長最大，為87.31%，證券投資收益大幅下滑43.21%，為2018年6月以來單季度最低值，拖累了券商整體的業(yè)績表現(xiàn)。要指出的是，上證指數(shù)今年一季度下跌9.83%，為近一年來最差表現(xiàn)。

一季度，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是券商最大收入來源，比上季度同比增長33%，主要是受一季度A股交易活躍度明顯增加有關(guān)。Wind全A指數(shù)一季度成交金額49.6萬億元，為2016年以來單季度最高。

數(shù)據(jù)顯示，一季度客戶交易結(jié)算資金余額和投資者數(shù)量均有大幅增加。截至一季度末，133家證券公司客戶交易結(jié)算資金余額(含信用交易資金)為1.57萬億元，為2016年9月以來最高值，結(jié)算資金余額的增加對利息的凈收入也有較大的貢獻。除了結(jié)算資金余額的增加，新增投資者數(shù)量也在增加，3月新增投資者189.12萬戶，截至3月末的投資戶數(shù)達到1.63億戶。

目前A股有44家上市券商，一季度歸母凈利潤虧損的只有中原證券(4.82 +2.34%,診股)和國盛金控(9.00 +2.16%,診股)。30家公司業(yè)績下滑，占比近七成，下滑幅度超40%的有14家，如中原證券、國盛金控、興業(yè)證券(6.10 +2.01%,診股)、太平洋(3.32 +2.15%,診股)和西部證券(8.14 +1.50%,診股)等。凈利潤實現(xiàn)同比增長的有14家，如越秀金控(10.99 -2.14%,診股)、紅塔證券(21.30 +3.45%,診股)、華林證券(14.57 +2.97%,診股)和華鑫股份(17.83 +3.36%,診股)等。

證券投資收益的大幅下滑主要源于公允價值的變動。受二級市場波動影響，44家公司中有42家公允價值變動收益同比下滑，24家公司虧損，虧損額較大的公司主要是管理規(guī)模較大的券商，如海通證券(12.92 +1.97%,診股)、國泰君安(16.68 +1.28%,診股)、興業(yè)證券等，分別虧損14.55億元、13.23億元、8.98億元。公允價值變動值為正且同比去年增長的僅有2家公司，分別是中信證券(23.82 +1.75%,診股)和紅塔證券，中信證券一季度公允價值變動凈收益為13.43億元，同比增長1.75倍，對于該收益的逆勢大漲，中信證券回應(yīng)稱大幅增長主要源自證券市場波動，紅塔證券也同比增長18.6%。

保險公司均實現(xiàn)盈利 多元金融公司業(yè)績大幅下滑

目前A股保險板塊有7家公司，一季度均實現(xiàn)正的凈利潤，其中西水股份(7.95 +1.02%,診股)、中國太保(29.69 -2.27%,診股)、新華保險(45.12 +0.04%,診股)、中國人保(6.45 +1.74%,診股)和天茂集團(5.59 +1.08%,診股)的一季度業(yè)績同比增長，西水股份一季度歸母凈利潤1.49億元，同比增長893%。中國人壽(27.94 +1.53%,診股)和中國平安(72.97 +1.43%,診股)業(yè)績出現(xiàn)下滑，分別同比下滑34.36%和42.74%。

一季度7家公司均實現(xiàn)正的投資凈收益，中國人壽金額最高，實現(xiàn)投資收益517.29億元。但在公允價值變動方面，除了天茂集團，其他6家均為虧損，中國平安和中國人壽的公允價值凈虧損168.41和54.11億元。

剔除ST股，申萬行業(yè)中共有26家公司被分類為多元金融。

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