為推動(dòng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRM)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱交易商協(xié)會(huì))近期從市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、備案管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等多個(gè)維度推動(dòng)CRM市場(chǎng)“微創(chuàng)新”，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，更好地發(fā)揮CRM產(chǎn)品促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)分散、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的作用。

多維度推動(dòng)CRM市場(chǎng)“微創(chuàng)新”

國(guó)內(nèi)的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRM)自誕生以來，就受到多方高度關(guān)注，相關(guān)的機(jī)制也得到持續(xù)優(yōu)化完善。交易商協(xié)會(huì)近期又從多維度進(jìn)行了“微創(chuàng)新”。

一是優(yōu)化交易流通管理，提升二級(jí)交易靈活性。在堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可控原則前提下，支持不持有標(biāo)的債務(wù)的參與者購(gòu)買信用保護(hù)，并配套現(xiàn)金結(jié)算安排，促進(jìn)標(biāo)的債券與CRM分離交易，提高債券和CRM的流動(dòng)性，提升CRMW投資人一級(jí)認(rèn)購(gòu)的積極性。

二是簡(jiǎn)化創(chuàng)設(shè)備案流程，提高服務(wù)創(chuàng)設(shè)效率。交易商協(xié)會(huì)進(jìn)一步簡(jiǎn)化憑證類產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)備案流程，便利市場(chǎng)參與者更為靈活地選擇創(chuàng)設(shè)和交易時(shí)機(jī)，并通過強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)事中事后管理等方式規(guī)范和引導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展。

三是優(yōu)化與債券聯(lián)動(dòng)發(fā)行業(yè)務(wù)模式，增強(qiáng)支持債券發(fā)行效果。支持市場(chǎng)主體選擇超額預(yù)配售CRMW，吸引更多投資者參與債券認(rèn)購(gòu)，提高債券發(fā)行認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，促進(jìn)債券投標(biāo)充分競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)票面利率下降。

四是規(guī)范發(fā)展CDS指數(shù)編制交易，鼓勵(lì)市場(chǎng)成員探索創(chuàng)新。CDS指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化程度高、透明度強(qiáng)、天然分散化，可降低市場(chǎng)成員賣出信用保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)，便利投資人管理組合信用風(fēng)險(xiǎn)。交易商協(xié)會(huì)搭建了CDS指數(shù)編制交易的基本規(guī)范，保護(hù)投資人合法權(quán)益，鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)探索發(fā)布指數(shù)產(chǎn)品，促進(jìn)指數(shù)交易應(yīng)用。

多舉措疊加促發(fā)展效果顯現(xiàn)

從實(shí)際效果來看，一系列“微創(chuàng)新”舉措效果疊加，市場(chǎng)化方式促CRM發(fā)展效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，交易量顯著提升，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能增強(qiáng)，市場(chǎng)創(chuàng)新動(dòng)力充足，受到廣泛認(rèn)可。

市場(chǎng)交易量持續(xù)增長(zhǎng)，合約類產(chǎn)品同比提升明顯。交易商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，CRM各品種累計(jì)交易121筆，名義本金總計(jì)168.3億元，同比增長(zhǎng)66.5%。其中，CRMW創(chuàng)設(shè)69只，名義本金132億元，同比增長(zhǎng)57.3%;CLN創(chuàng)設(shè)1只，名義本金1億元;CRMA成交13筆，名義本金總計(jì)17.9億元，同比增長(zhǎng)73.8%;CDS成交38筆，名義本金總計(jì)17.4億元，同比增長(zhǎng)152.2%。

CRMW供需兩端雙向發(fā)力，支持債券發(fā)行量持續(xù)增長(zhǎng)。今年1-7月，CRMW支持累計(jì)275億元債券發(fā)行，同比增長(zhǎng)60.5%，掛鉤標(biāo)的從民企持續(xù)拓展至非民企主體。CRMW供需改善得益于CRMW創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)化水平的持續(xù)提升，一方面信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平的提升為創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)增加了盈利空間，另一方面高于創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)行的同期限產(chǎn)品的“CRMW+債券”綜合收益吸引投資人踴躍認(rèn)購(gòu)。

支持發(fā)行效果提升，引導(dǎo)融資成本下降。近期，中債信用增進(jìn)投資公司首次運(yùn)用CRMW超額預(yù)配售模式，支持華立集團(tuán)股份有限公司2021年度第二期中期票據(jù)順利完成發(fā)行。通過CRMW的超額預(yù)配售將債券認(rèn)購(gòu)倍數(shù)提升至2.5倍，引導(dǎo)債券邊際價(jià)格從區(qū)間上限5.5%下降至4.98%，比該企業(yè)4月份發(fā)行利率低32BP，創(chuàng)該企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行利率歷史最低，實(shí)現(xiàn)了一定的降成本效果。

CDS指數(shù)交易落地，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)。截至目前，銀行間市場(chǎng)已發(fā)布“高等級(jí)”和“民企”兩個(gè)主題CDS指數(shù)，共達(dá)成28筆交易，名義本金合計(jì)3.75億元，建立了良好的市場(chǎng)交易基礎(chǔ)，亦有市場(chǎng)成員正在探索行業(yè)、地域類型等指數(shù)產(chǎn)品，滿足投資者的多樣化需求。

據(jù)悉，下一步，交易商協(xié)會(huì)將持續(xù)優(yōu)化CRM自律管理體系，提升市場(chǎng)服務(wù)水平，在簡(jiǎn)化憑證類產(chǎn)品備案流程的同時(shí)進(jìn)一步規(guī)范憑證類產(chǎn)品信息披露，強(qiáng)化事中事后管理，推動(dòng)CRM產(chǎn)品及應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新豐富，優(yōu)化CRM的信用事件判定處置機(jī)制，積極推動(dòng)CRM市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。(趙洋)

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)服務(wù)水平 微創(chuàng)新 CRM市場(chǎng) 債券發(fā)行