12月6日，中國(guó)人民銀行在官網(wǎng)發(fā)布消息，決定于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%?；仡檨?lái)看，從提及“適時(shí)降準(zhǔn)”到降準(zhǔn)“靴子落地”，僅僅歷時(shí)3天。

12月3日表示，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，圍繞市場(chǎng)主體需求制定政策，適時(shí)降準(zhǔn)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。這一提法也將市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)的預(yù)期隨之推高。

據(jù)了解，自2017年以來(lái)，每一次降準(zhǔn)之前，都會(huì)通過(guò)國(guó)常會(huì)、政策文件、總理講話等形式進(jìn)行相關(guān)部署。據(jù)興業(yè)證券梳理，從國(guó)務(wù)院相關(guān)會(huì)議部署或者在相關(guān)場(chǎng)合提及降準(zhǔn)，到央行宣布降準(zhǔn)大多時(shí)候間隔在2-9天，到降準(zhǔn)落地實(shí)施在兩周左右。但偶爾也有例外情況，如2019年7月2日的達(dá)沃斯論壇和2020年6月17日的國(guó)常會(huì)，提及降準(zhǔn)但并未快速操作。

實(shí)際上，2021年11月24日國(guó)常會(huì)上，指出“面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)下行壓力，要加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)”，而央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也有“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的難度加大”的判斷。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜且存在下行壓力，在寬信用邊際效應(yīng)趨弱的背景下，增加貨幣寬松度，降準(zhǔn)已成為一個(gè)必要選擇。

中泰證券宏觀首席分析師陳興認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭尚不鞏固，盡管四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能較三季度有所改善，但依然處于較弱的水平，而且從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的角度來(lái)說(shuō)，整體增速上行掩蓋的是上游行業(yè)盈利占比仍在提升，接近四成左右的行業(yè)“增收并不增利”，中小微企業(yè)又多數(shù)集中在中下游行業(yè)，因而，通過(guò)降準(zhǔn)釋放低成本資金來(lái)支持實(shí)體企業(yè)就成了政策的題中之義。

此外，從降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，臨近歲末，金融機(jī)構(gòu)面臨資金跨季，企業(yè)資金需求有所上升，2018年、2019年的歲末均有降準(zhǔn)落地，這為此次降準(zhǔn)也提供了預(yù)期參考。另一方面，近期大量的MLF到期也需要適時(shí)對(duì)沖。根據(jù)梳理，12月市場(chǎng)有9500億元的MLF(中期借貸便利)到期，是今年以來(lái)單月到期規(guī)模的次高，此時(shí)降準(zhǔn)有助于進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本。

市場(chǎng)此前分析，若央行降準(zhǔn)，比較可能的一個(gè)時(shí)間窗口就是MLF到期較大的12月15日，此次消息的公布，印證了市場(chǎng)對(duì)于這一時(shí)點(diǎn)的預(yù)測(cè)。

毫無(wú)疑問(wèn)，此次降準(zhǔn)落地，必將會(huì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，在PPI與CPI存在“剪刀差”的背景下，緩解中下游小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。不過(guò)需要指出的是，當(dāng)前降準(zhǔn)已屬于“貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動(dòng)性操作”，正如央行所說(shuō)“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不搞大水漫灌”，同時(shí)也不會(huì)推動(dòng)宏觀杠桿率明顯攀升。(于晗)

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