貨幣寬松幅度有望增大

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的關(guān)鍵詞是“穩(wěn)”。會(huì)議提出要加快財(cái)政支出，并適度超前進(jìn)行基建投資。

然而，會(huì)議也提出要嚴(yán)防地方政府隱性債務(wù)增長(zhǎng)。2021年基建投資幾乎沒有增長(zhǎng)。恒生中國認(rèn)為2022年不會(huì)重啟基建周期，適度超前的基建項(xiàng)目將主要集中在碳減排和與人民群眾生活質(zhì)量緊密相關(guān)的公共設(shè)施上，產(chǎn)業(yè)園區(qū)和交通等大項(xiàng)目很難再密集上馬。目前房地產(chǎn)下行，土地財(cái)政難以維系，大部分地方政府沒有能力背負(fù)額外債務(wù)。過去，大規(guī)模的基建項(xiàng)目刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但支持此類項(xiàng)目的資金占用了大量銀行貸款，推高了實(shí)際利率，也擠出了本可以貸給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本。這和中央支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精神背道而馳。

貨幣政策上看，2020年中央提出社融增速要和名義GDP增速相匹配，但2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議并沒有重申這一點(diǎn)。這可能意味著2022年貨幣寬松幅度有望增大。和美國不同，中國的通脹環(huán)境是良性的，消費(fèi)品通脹極低。盡管工業(yè)品通脹很高，但近兩個(gè)月PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))漲幅已經(jīng)在放緩。假如PPI在未來1至2個(gè)月繼續(xù)下行，降低政策利率的可能性就會(huì)大大上升。恒生中國預(yù)期2022年一季度人民銀行可能會(huì)降息，通過降低MLF(中期借貸便利)拉低LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。包括銀行貸款和公司債發(fā)行在內(nèi)的信貸增長(zhǎng)將會(huì)提速，房地產(chǎn)開發(fā)商的融資環(huán)境也將有所改善。(和平)

關(guān)鍵詞： 恒生銀行 土地拍賣 新房開工 房地產(chǎn)市場(chǎng)