8月22日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)，其中1年期LPR為3.65%，前值為3.7%;5年期以上LPR為4.3%，前值為4.45%。

考慮到8月15日人民銀行超預(yù)期調(diào)降MLF利率10個(gè)基點(diǎn)，作為LPR之“錨”的MLF利率下降，實(shí)際上已為本月LPR走勢做了鋪墊。值得注意的是，本次1年期及5年期以上LPR降幅不同，后者降幅更是超過MLF，引起市場廣泛關(guān)注。

兼顧穩(wěn)地產(chǎn)和防套利

8月15日MLF利率下調(diào)后，本月LPR報(bào)價(jià)下行已基本沒有懸念。

“2019年8月新LPR報(bào)價(jià)改革以來，MLF利率降，LPR報(bào)價(jià)必降。更重要的是，在近期宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行波動(dòng)、樓市有待回暖背景下，亟須通過降低融資成本提振信貸需求，推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)態(tài)勢。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

值得關(guān)注的是，本次調(diào)整中，與房貸利率息息相關(guān)的5年期以上LPR直降15個(gè)基點(diǎn)，降幅較大。與此同時(shí)，1年期LPR只下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)，步伐更為審慎。

為何會(huì)出現(xiàn)這種“不對稱”?對此，專家普遍表示，在中長期貸款需求更需要提振的局面下，這是兼顧穩(wěn)地產(chǎn)和防套利行為的結(jié)果。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬、中國民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云分析認(rèn)為，從調(diào)降幅度看，1年期LPR下調(diào)幅度較小，主要源于當(dāng)前市場短端利率整體已處于較低水平，若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為;而5年期以上LPR繼5月以后，再度大幅下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，主要在于當(dāng)前穩(wěn)地產(chǎn)壓力較大，利率仍有調(diào)降空間，且中長期貸款需求更需提振。

中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)也指出，在中長期貸款需求更需提振的局面下，壓降長端LPR利率將有效降低居民和企業(yè)的融資成本，改善其加杠桿的意愿。另外，控制短端LPR水平，可以避免企業(yè)利用貸款資金空轉(zhuǎn)套利。本次調(diào)整前，1年期LPR報(bào)價(jià)為3.7%，已處于相對較低水平。如果1年期LPR下調(diào)超過10個(gè)基點(diǎn)，可能引發(fā)套利行為，導(dǎo)致資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)而無法流入實(shí)體，降低政策效果。

LPR下調(diào)有助于促進(jìn)信貸需求

在7月社會(huì)融資規(guī)模增量下滑、人民幣貸款出現(xiàn)同比少增的大背景下，專家普遍表示，LPR下調(diào)將有助于提振信貸需求。

人民銀行公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元，未能延續(xù)5月以來的總量回暖勢頭。明明債券研究團(tuán)隊(duì)表示，回顧歷史，企業(yè)信貸增速受到LPR影響較為明顯，隨著疫情影響淡去，LPR下調(diào)將會(huì)對貸款有較好的拉動(dòng)作用。

溫彬、張麗云指出，1年期LPR下調(diào)，一方面有助于進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，提振預(yù)期信心，幫助企業(yè)加快恢復(fù)和穩(wěn)健運(yùn)行，帶動(dòng)投資修復(fù)性增長;另一方面，也將繼續(xù)降低社會(huì)融資成本，減輕企業(yè)發(fā)債融資成本和償債壓力，保持各融資渠道穩(wěn)定。

而5年期以上LPR大幅下降，除了將進(jìn)一步釋放中長期流動(dòng)性進(jìn)入房地產(chǎn)市場，鞏固市場修復(fù)情況，也將刺激個(gè)人購房需求。貝殼研究院市場分析師劉麗杰指出，8月LPR調(diào)整后，首套房貸利率下限將降至4.1%，二套房貸利率下限將降至4.9%，這有助于降低利息成本，促進(jìn)住房需求釋放，提高居民購房意愿。

“LPR調(diào)降也有助于降低存量房貸利率。”溫彬、張麗云明確表示，在存量房貸利率較高、房貸和商業(yè)貸利率倒掛、資產(chǎn)收益率和負(fù)債成本率缺口不斷擴(kuò)大等因素的綜合影響下，今年以來居民提前償還房貸的意愿較強(qiáng)，LPR下行可以延緩居民降杠桿的節(jié)奏。(實(shí)習(xí)記者 許予朋)

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