新年伊始，蘑菇街和美麗說(shuō)便打響了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域2016年合并的第一槍。這一槍意味著互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域合并新邏輯的到來(lái)。嚴(yán)冬之下，資本話(huà)語(yǔ)權(quán)將更甚，合并也從風(fēng)口巨頭蔓延到細(xì)分領(lǐng)域及后續(xù)部隊(duì)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭將借此抄底。合并將成為行業(yè)新格局的催化劑，在合并中強(qiáng)者將更強(qiáng)、弱者更弱。

企業(yè)大吃小

蘑菇街與美麗說(shuō)的合并打破了此前互聯(lián)網(wǎng)合并領(lǐng)域的一條定論——“六四法則”，即無(wú)論兩家合并企業(yè)的市場(chǎng)地位差距多大，都必須接受近比例成交。未來(lái)合并中，大量第二梯隊(duì)企業(yè)或跨梯隊(duì)企業(yè)將出現(xiàn)合并，甚至可稱(chēng)為“吞并”。

(資料圖)

根據(jù)雙方公布的內(nèi)部郵件顯示，整個(gè)交易將以完全換股的方式完成，以雙方最近一輪的融資估值（即蘑菇街與美麗說(shuō)估值比例約為2：1）作為基礎(chǔ)達(dá)成合并協(xié)議。這意味著雙方合作建立在“七三開(kāi)”基礎(chǔ)上。

此外，不同于以往“聯(lián)席CEO”這樣的過(guò)渡政策，這次合并后直接宣布蘑菇街CEO陳琪擔(dān)任新公司CEO，美麗說(shuō)CEO徐易容并未明確具體職位。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這與蘑菇街在合并中處于更強(qiáng)地位有直接關(guān)系。

“目前行業(yè)已經(jīng)不是資本初冬，而是寒冬”，在香頌資本董事沈萌看來(lái)，資金壓力將不再給創(chuàng)業(yè)企業(yè)討價(jià)還價(jià)的機(jī)會(huì)，在合并中強(qiáng)者將更強(qiáng)、弱者更弱。據(jù)知情者透露，去年蘑菇街和美麗說(shuō)都曾啟動(dòng)新一輪融資，對(duì)外報(bào)價(jià)（估值）都是30億美元，但最后都一無(wú)所獲。后來(lái)美麗說(shuō)拒絕了一個(gè)15億美元估值的投資意向。而蘑菇街則于去年11月拿到了D輪超2億美元融資。

去年以來(lái)的巨頭合并給其他企業(yè)帶來(lái)了示范作用。在沈萌看來(lái)，今后互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域合并將不僅限于一二名合并，三四名、五六名甚至更多企業(yè)將加入到合并潮中。北京點(diǎn)石匯鑫投資管理有限公司投資總監(jiān)劉啟認(rèn)為，目前垂直電商等細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)相對(duì)成熟，寡頭壟斷將是趨勢(shì)，“除了VR等新興行業(yè)仍處于概念階段外，其他細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)合并潮”。

資本更強(qiáng)勢(shì)

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合并的原因，一切矛頭都最后指向了企業(yè)背后的投資機(jī)構(gòu)。新的一年，資本市場(chǎng)環(huán)境呈現(xiàn)更加不利的發(fā)展趨勢(shì)。在此環(huán)境下，背后的投資機(jī)構(gòu)從自身考慮出發(fā)，甚至將更多地走向前臺(tái)，在今后企業(yè)合并中扮演更強(qiáng)勢(shì)的角色。

沈萌向北京商報(bào)記者表示，此前幾年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮帶動(dòng)了大量新興業(yè)態(tài)，“低門(mén)檻下，O2O等領(lǐng)域吸引了大量資本進(jìn)入”。但去年下半年資本寒冬的到來(lái)讓互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域嚴(yán)重的泡沫迅速破裂。在沈萌看來(lái)，資本對(duì)于行業(yè)的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生大轉(zhuǎn)彎，“投資者不希望所投項(xiàng)目處于過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，在紅海競(jìng)爭(zhēng)中，只會(huì)帶來(lái)兩敗俱傷”。

O2O領(lǐng)域倒閉潮下是投資機(jī)構(gòu)面臨的巨大壓力。劉啟表示，各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)的資金來(lái)自多種途徑，他們承受著盈利壓力，當(dāng)投資成功率低于臨界點(diǎn)時(shí)，身處同一產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)構(gòu)面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，“前期高估值投入使投資機(jī)構(gòu)面臨很高的風(fēng)險(xiǎn)，倒閉潮甚至將會(huì)出現(xiàn)”。有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士坦言，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域寒冬套住了大量投資者。

在此情況下，創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)情懷只能讓步于投資機(jī)構(gòu)的“盈利”指標(biāo)，投資機(jī)構(gòu)將會(huì)表現(xiàn)得更加強(qiáng)勢(shì)。沈萌認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)將會(huì)主導(dǎo)更多的抱團(tuán)取暖，如何避免死在被投項(xiàng)目前面成為投資機(jī)構(gòu)不得不考慮的問(wèn)題，“未來(lái)合并中原始管理團(tuán)隊(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)將被削弱，投資者的話(huà)語(yǔ)權(quán)將會(huì)加強(qiáng)”。

BAT抄底布局

資本寒冬關(guān)了一部分投資者的門(mén)，卻給BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）等大佬開(kāi)了一扇窗。在這次合并中，騰訊扮演了重要角色。除了是新公司投資者外，有多方消息稱(chēng)，騰訊仍是合作主要推動(dòng)者。

非“專(zhuān)業(yè)”投資機(jī)構(gòu)的入局給互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域帶來(lái)了巨大的泡沫，但資本寒冬下成為抄底好時(shí)機(jī)。作為A輪便參與到蘑菇街投資中的貝塔斯曼亞洲投資基金，基金管理合伙人龍宇于合并消息公布后在社交媒體表示，這次蘑菇街與美麗說(shuō)七三開(kāi)成交，極大地反映了市場(chǎng)在趨于理性，“并購(gòu)都有相對(duì)合理價(jià)格，買(mǎi)的是可計(jì)算的時(shí)間與效率”。

在沈萌看來(lái)，BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭擁有其他投資機(jī)構(gòu)在投資互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域方面無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。BAT巨頭除了擁有充足的資金，還對(duì)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域擁有更強(qiáng)的判斷能力和運(yùn)作能力，“互聯(lián)網(wǎng)巨頭完全可以通過(guò)抄底進(jìn)行版圖整合”。沈萌認(rèn)為，這些業(yè)務(wù)可以補(bǔ)足巨頭短板，而且更容易管理，“在不利的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)團(tuán)隊(duì)將更加穩(wěn)定，離職率將更底”。

58同城負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾向北京商報(bào)記者表示，資本寒冬對(duì)他們來(lái)說(shuō)是好事情，除了能以更合理的價(jià)格拿到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目外，融資后的企業(yè)也更具戰(zhàn)斗力，競(jìng)爭(zhēng)成本將大幅降低。

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng)