6月15日，人民銀行開(kāi)展2370億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作, 中標(biāo)利率分別為2.65%、1.9%。本期MLF中標(biāo)利率較前值下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，調(diào)整幅度與7天逆回購(gòu)操作利率一致。這也是人民銀行自2022年8月15日以來(lái)首次調(diào)整MLF中標(biāo)利率。

就在人民銀行公布“降息”的頭一天，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)十次加息之后終于按下了“暫停鍵”，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在當(dāng)前5%-5.25%不變。自去年開(kāi)啟加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息500個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，未來(lái)的政策路徑將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通貨膨脹情況等再作出決定。

下調(diào)MLF利率作用積極

從價(jià)格上看，有專(zhuān)家指出，人民銀行6月13日將7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，同日各期限常備借貸便利(SLF)利率也出現(xiàn)相同幅度調(diào)整，這已預(yù)示了當(dāng)月MLF操作利率也會(huì)聯(lián)動(dòng)調(diào)整。

對(duì)于本輪啟動(dòng)政策性降息的原因，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，二季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力呈穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢(shì)頭，需要貨幣政策適度加大逆周期調(diào)節(jié)力度。本次政策利率下調(diào)，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，增強(qiáng)消費(fèi)和投資增長(zhǎng)動(dòng)能。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，比上月回落2.1個(gè)百分點(diǎn);社會(huì)消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長(zhǎng)12.7%，比上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降7.2%;全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積46440萬(wàn)平方米，同比下降0.9%;商品房銷(xiāo)售額49787億元，增長(zhǎng)8.4%。

“MLF中標(biāo)利率的調(diào)降比逆回購(gòu)利率與SLF利率的調(diào)降具有更大的積極作用。”植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金表示，一方面，這有助于穩(wěn)固中長(zhǎng)期資金供給，再度增強(qiáng)相對(duì)積極的政策信號(hào)，著力改善穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。另一方面，MLF中標(biāo)利率下調(diào)將推動(dòng)LPR下行。王運(yùn)金預(yù)測(cè)，6月1年期、5年期以上LPR可能會(huì)出現(xiàn)非對(duì)稱(chēng)下調(diào)。

從量上看，本月MLF操作量為2370億元，到期量為2000億元，這意味向市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)370億元凈投放。這也是人民銀行連續(xù)第7個(gè)月加量續(xù)做MLF。

對(duì)此，王青認(rèn)為，本月MLF加量續(xù)做，并非源于市場(chǎng)資金面收緊。數(shù)據(jù)顯示，5月以來(lái)7天銀存間質(zhì)押式回購(gòu)利率(DR007)均值持續(xù)運(yùn)行在人民銀行7天期逆回購(gòu)利率下方，1年期商業(yè)銀行(AAA級(jí))同業(yè)存單到期收益率也在MLF操作利率下方持續(xù)下行，這反映出當(dāng)前銀行體系資金面處于較為充裕狀態(tài)。

“本月MLF加量續(xù)做，能夠提前補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，增強(qiáng)其信貸投放能力，為接下來(lái)的信貸投放再度提速做好準(zhǔn)備。”王青說(shuō)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息暫停

在人民銀行宣布“降息”的前后腳，美聯(lián)儲(chǔ)也一改往日加息之勢(shì)，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持現(xiàn)狀。

美聯(lián)儲(chǔ)公布的貨幣政策委員會(huì)公告指出，盡管通脹依然高企，但最近的指標(biāo)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以和緩的步伐增長(zhǎng)。近幾個(gè)月來(lái)，就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，且失業(yè)率保持在低位。與此同時(shí)，美國(guó)的銀行體系穩(wěn)固且具有韌性。但貨幣政策委員會(huì)依然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，并堅(jiān)定致力于讓通脹回歸2%的目標(biāo)。

美國(guó)勞工部6月13日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲4%，環(huán)比上漲0.1%。這是美國(guó)CPI數(shù)據(jù)自2021年3月以來(lái)的最小同比漲幅。

美聯(lián)儲(chǔ)按下“暫停鍵”后，未來(lái)利率走勢(shì)將何去何從引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

對(duì)此，鮑威爾在會(huì)后表示，保持利率不變是一個(gè)謹(jǐn)慎的決定，本次暫停加息仍是前期適度提高利率步伐政策的延續(xù)。而對(duì)于市場(chǎng)期待的“降息”，鮑威爾仍強(qiáng)調(diào)，“今年降息是不合適的。”

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪、李曉峰認(rèn)為，暫停加息的目的是通過(guò)調(diào)整加息節(jié)奏，換取一段時(shí)間的政策窗口期，以對(duì)前期貨幣政策快速收緊產(chǎn)生的滯后效應(yīng)進(jìn)行更全面觀察與監(jiān)測(cè)。鑒于當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然偏緊、核心通脹下行緩慢，年內(nèi)額外加息的不確定性較高，但降息可能性很低。

中信證券明明固定收益研究團(tuán)隊(duì)判斷，由于美國(guó)銀行業(yè)動(dòng)蕩對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響具有不確定性以及高利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)的壓力存在滯后性，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息決策將更為謹(jǐn)慎，需高度關(guān)注美國(guó)核心通脹未來(lái)走勢(shì)。從金融市場(chǎng)方面看，當(dāng)前美債利率對(duì)于降息預(yù)期的定價(jià)較為合理，未來(lái)10年期美債利率或?qū)⒀永m(xù)震蕩行情，在美聯(lián)儲(chǔ)臨近降息時(shí)點(diǎn)前較難出現(xiàn)趨勢(shì)性變動(dòng)。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，一定程度上為我國(guó)調(diào)整貨幣政策創(chuàng)造了空間，但我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持“以我為主”，兼顧內(nèi)外均衡。(記者 許予朋)

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