6月15日，人民銀行開展2370億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作, 中標利率分別為2.65%、1.9%。本期MLF中標利率較前值下調(diào)10個基點，調(diào)整幅度與7天逆回購操作利率一致。這也是人民銀行自2022年8月15日以來首次調(diào)整MLF中標利率。

就在人民銀行公布“降息”的頭一天，當?shù)貢r間6月14日，美聯(lián)儲在連續(xù)十次加息之后終于按下了“暫停鍵”，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在當前5%-5.25%不變。自去年開啟加息周期以來，美聯(lián)儲已累計加息500個基點。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，未來的政策路徑將根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、通貨膨脹情況等再作出決定。

下調(diào)MLF利率作用積極

從價格上看，有專家指出，人民銀行6月13日將7天期逆回購利率下調(diào)10個基點，同日各期限常備借貸便利(SLF)利率也出現(xiàn)相同幅度調(diào)整，這已預(yù)示了當月MLF操作利率也會聯(lián)動調(diào)整。

對于本輪啟動政策性降息的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，二季度以來，經(jīng)濟修復(fù)動力呈穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢頭，需要貨幣政策適度加大逆周期調(diào)節(jié)力度。本次政策利率下調(diào)，將有效帶動企業(yè)和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，增強消費和投資增長動能。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，比上月回落2.1個百分點;社會消費品零售總額37803億元，同比增長12.7%，比上月回落5.7個百分點。1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降7.2%;全國商品房銷售面積46440萬平方米，同比下降0.9%;商品房銷售額49787億元，增長8.4%。

“MLF中標利率的調(diào)降比逆回購利率與SLF利率的調(diào)降具有更大的積極作用。”植信投資研究院高級研究員王運金表示，一方面，這有助于穩(wěn)固中長期資金供給，再度增強相對積極的政策信號，著力改善穩(wěn)增長預(yù)期，進一步提振市場信心。另一方面，MLF中標利率下調(diào)將推動LPR下行。王運金預(yù)測，6月1年期、5年期以上LPR可能會出現(xiàn)非對稱下調(diào)。

從量上看，本月MLF操作量為2370億元，到期量為2000億元，這意味向市場實現(xiàn)370億元凈投放。這也是人民銀行連續(xù)第7個月加量續(xù)做MLF。

對此，王青認為，本月MLF加量續(xù)做，并非源于市場資金面收緊。數(shù)據(jù)顯示，5月以來7天銀存間質(zhì)押式回購利率(DR007)均值持續(xù)運行在人民銀行7天期逆回購利率下方，1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率也在MLF操作利率下方持續(xù)下行，這反映出當前銀行體系資金面處于較為充裕狀態(tài)。

“本月MLF加量續(xù)做，能夠提前補充銀行體系中長期流動性，增強其信貸投放能力，為接下來的信貸投放再度提速做好準備。”王青說。

美聯(lián)儲加息暫停

在人民銀行宣布“降息”的前后腳，美聯(lián)儲也一改往日加息之勢，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持現(xiàn)狀。

美聯(lián)儲公布的貨幣政策委員會公告指出，盡管通脹依然高企，但最近的指標顯示，美國經(jīng)濟活動繼續(xù)以和緩的步伐增長。近幾個月來，就業(yè)增長強勁，且失業(yè)率保持在低位。與此同時，美國的銀行體系穩(wěn)固且具有韌性。但貨幣政策委員會依然高度關(guān)注通脹風險，并堅定致力于讓通脹回歸2%的目標。

美國勞工部6月13日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國5月份消費者價格指數(shù)同比上漲4%，環(huán)比上漲0.1%。這是美國CPI數(shù)據(jù)自2021年3月以來的最小同比漲幅。

美聯(lián)儲按下“暫停鍵”后，未來利率走勢將何去何從引發(fā)市場關(guān)注。

對此，鮑威爾在會后表示，保持利率不變是一個謹慎的決定，本次暫停加息仍是前期適度提高利率步伐政策的延續(xù)。而對于市場期待的“降息”，鮑威爾仍強調(diào)，“今年降息是不合適的。”

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪、李曉峰認為，暫停加息的目的是通過調(diào)整加息節(jié)奏，換取一段時間的政策窗口期，以對前期貨幣政策快速收緊產(chǎn)生的滯后效應(yīng)進行更全面觀察與監(jiān)測。鑒于當前美國勞動力市場依然偏緊、核心通脹下行緩慢，年內(nèi)額外加息的不確定性較高，但降息可能性很低。

中信證券明明固定收益研究團隊判斷，由于美國銀行業(yè)動蕩對于經(jīng)濟的影響具有不確定性以及高利率對于經(jīng)濟的壓力存在滯后性，美聯(lián)儲后續(xù)加息決策將更為謹慎，需高度關(guān)注美國核心通脹未來走勢。從金融市場方面看，當前美債利率對于降息預(yù)期的定價較為合理，未來10年期美債利率或?qū)⒀永m(xù)震蕩行情，在美聯(lián)儲臨近降息時點前較難出現(xiàn)趨勢性變動。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，美聯(lián)儲暫停加息，一定程度上為我國調(diào)整貨幣政策創(chuàng)造了空間，但我國貨幣政策仍將堅持“以我為主”，兼顧內(nèi)外均衡。(記者 許予朋)

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