《金證研》北方資本中心 尹西/作者 午月 映蔚/風(fēng)控

在廣告中使用“最高”、“最佳”等絕對(duì)化用語是《廣告法》明文禁止的行為。而歷史上，2017年，國(guó)泰新點(diǎn)軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新點(diǎn)軟件”）因其公司網(wǎng)站中對(duì)外廣告宣傳中標(biāo)注有“全國(guó)最大的”等內(nèi)容，而收“罰單”。經(jīng)查，網(wǎng)頁宣傳的相關(guān)產(chǎn)品未實(shí)際投入使用，沒有銷售，案發(fā)后，新點(diǎn)軟件及時(shí)撤銷違法網(wǎng)頁內(nèi)容，繳納罰款，全面排查所有對(duì)外宣傳廣告。

問題不止于此。近年來，新點(diǎn)軟件業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的另一面，其資產(chǎn)負(fù)債率高于同行平均水平，且2018-2020年，其稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)的比重超三成。而報(bào)告期內(nèi)，新點(diǎn)軟件向關(guān)聯(lián)方子公司租賃辦公用房。然而2018及2020年，新點(diǎn)軟件披露的租金與關(guān)聯(lián)方年報(bào)顯示的金額“對(duì)不上”，信披現(xiàn)疑霧。除此之外，新點(diǎn)軟件供應(yīng)商社保繳納人數(shù)寥寥無幾，交易額數(shù)百萬元甚至累計(jì)超三千萬元，雙方交易真實(shí)性或待考究。

?

一、資產(chǎn)負(fù)債率高于同行均值，政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠占凈利潤(rùn)比重超三成

近年來，新點(diǎn)軟件業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的另一面，其資產(chǎn)負(fù)債率高于同行平均水平。

據(jù)新點(diǎn)軟件簽署日為2021年2月8日的招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“2月版招股書”）及簽署日為2021年10月29日的招股書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），2017-2020年及2021年1-6月，新點(diǎn)軟件的營(yíng)業(yè)收入分別為8.47億元、11.88億元、15.27億元、21.24億元、9.07億元；同期，新點(diǎn)軟件的凈利潤(rùn)分別為1.46億元、2.16億元、2.63億元、4.1億元、0.08億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，新點(diǎn)軟件的營(yíng)業(yè)收入增速分別為40.39%、28.49%、39.1%；凈利潤(rùn)增速分別為47.83%、21.94%、55.73%。

此外，新點(diǎn)軟件的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行均值。

據(jù)招股書，新點(diǎn)軟件的同行業(yè)可比公司分別為浙大網(wǎng)新科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙大網(wǎng)新”）、福建榕基軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“榕基軟件”）、北京久其軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“久其軟件”）、湖南科創(chuàng)信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)信息”）、廣聯(lián)達(dá)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣聯(lián)達(dá)”）、南威軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南威軟件”）、浪潮軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浪潮軟件”）、東軟集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東軟集團(tuán)”）、北京數(shù)字政通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“數(shù)字政通”）、北京華宇軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華宇軟件”）、萬達(dá)信息股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬達(dá)信息”）、中科軟科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中科軟”）。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，新點(diǎn)軟件的資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.65%、71.51%、59.34%、56.17%。同期，上述12家同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為40.69%、40.99%、44.27%、43.74%。

顯然，2018-2020年，新點(diǎn)軟件的資產(chǎn)負(fù)債率均高于同行業(yè)可比公司平均值15個(gè)百分點(diǎn)以上。且2019年，新點(diǎn)軟件資產(chǎn)負(fù)債率超70%“紅線”。

需要注意的是，2018-2020年，新點(diǎn)軟件業(yè)績(jī)或“依賴”稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助。

據(jù)招股書，政府補(bǔ)助包括與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助和與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，新點(diǎn)軟件享受的稅收優(yōu)惠分別為9,572.44萬元、8,425.66萬元、7,766.41萬元、3,524.26萬元。同期，新點(diǎn)軟件計(jì)入當(dāng)期損益、其他收益、營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助合計(jì)分別為6,729.82萬元、7,102.17萬元、7,827.88萬元、5,599.19萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，新點(diǎn)軟件的稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助合計(jì)分別為1.63億元、1.55億元、1.56億元，占其當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為75.46%、58.94%、38.01%。

此外，新點(diǎn)軟件主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率“畸高”于行業(yè)平均水平。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2018-2020年及2021年1-6月，浙大網(wǎng)新的毛利率分別為30.53%、29.18%、28.41%、25.39%；榕基軟件的毛利率分別為32.9%、37.26%、36.77%、39.48%；久其軟件的毛利率分別為42.64%、32.31%、25.86%、25.89%；科創(chuàng)信息的毛利率分別為36.45%、33.67%、32.49%、31.99%；廣聯(lián)達(dá)的毛利率分別為93.42%、89.3%、88.49%、88.69%；南威軟件的毛利率分別為45.29%、41.72%、40.17%、34.22%；浪潮軟件的毛利率分別為53.08%、43.77%、42.68%、46.5% ；東軟集團(tuán)的毛利率分別為30%、26.19%、26.21%、32.19%；數(shù)字政通的毛利率分別為28.75%、32.91%、33.19%、39.57%；華宇軟件的毛利率分別為43.42%、40.7%、34.83%、30.98% ；萬達(dá)信息的毛利率分別為44.5%、22.86%、15.85%、34.66%；中科軟的毛利率分別為23.01%、25.17%、28.02%、29.65%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，新點(diǎn)軟件上述同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為42%、37.92%、36.08%、38.27%。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，新點(diǎn)軟件的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為66.29%、66.06%、68.53%、72.91%。

簡(jiǎn)言之，報(bào)告期內(nèi)，新點(diǎn)軟件的毛利率高于同行均值的同時(shí)，其卻面臨資產(chǎn)負(fù)債率高于同行的窘境，且2018-2020年，其稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)的比重超三成。

值得注意的是，新點(diǎn)軟件與其關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易，出現(xiàn)數(shù)據(jù)“打架”的情況。

?

二、關(guān)聯(lián)租賃交易金額與關(guān)聯(lián)方披露數(shù)據(jù)“對(duì)不上”，信披現(xiàn)疑云

報(bào)告期內(nèi)，新點(diǎn)軟件向關(guān)聯(lián)方子公司租賃辦公用房。然而2018及2020年，新點(diǎn)軟件披露的租金與關(guān)聯(lián)方年報(bào)顯示的金額“對(duì)不上”。

據(jù)招股書，截至2021年10月29日，江蘇國(guó)泰國(guó)際貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)泰國(guó)貿(mào)”）持有新點(diǎn)軟件25.08%的股權(quán)，同時(shí)，江蘇國(guó)泰國(guó)際集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇國(guó)泰”）系國(guó)泰國(guó)貿(mào)控制的企業(yè)，為新點(diǎn)軟件的關(guān)聯(lián)方。

據(jù)江蘇國(guó)泰2017-2020年年度報(bào)告，江蘇國(guó)泰紫金科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紫金科技”）為江蘇國(guó)泰合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍內(nèi)的全資子公司。

值得一提的是，新點(diǎn)軟件租賃關(guān)聯(lián)方江蘇國(guó)泰子公司紫金科技位于南京的辦公用房。

據(jù)2月版招股書及招股書，2017-2020年2021年1-6月，新點(diǎn)軟件向關(guān)聯(lián)方紫金科技簽訂了房屋租賃合同，約定向其租用位于南京市雨花區(qū)郁金香路36號(hào)A樓的部分辦公用房；同期，新點(diǎn)軟件向紫金科技支付的租金分別為115.55萬元、208.15萬元、147.98萬元、147.98萬元、73.99萬元。

然而，新點(diǎn)軟件披露的關(guān)聯(lián)租金，與紫金科技母公司江蘇國(guó)泰公布的數(shù)據(jù)“打架”。

據(jù)江蘇國(guó)泰2017-2020年年度報(bào)告，2017-2020年，新點(diǎn)軟件作為承租方，江蘇國(guó)泰對(duì)新點(diǎn)軟件確認(rèn)的租賃收入分別為115.55萬元、150.38萬元、147.98萬元、73.99萬元。

由上述情形不難看出，2017-2020年，基于紫金科技為江蘇國(guó)泰合并范圍內(nèi)的子公司，江蘇國(guó)泰年報(bào)披露的其與新點(diǎn)軟件的關(guān)聯(lián)租賃，包括新點(diǎn)軟件在招股書中披露的其與紫金科技的關(guān)聯(lián)租賃。而2018年及2020年，新點(diǎn)軟件招股書披露的其向紫金科技支付的租金，比江蘇國(guó)泰同期確認(rèn)的其對(duì)新點(diǎn)軟件的租賃收入還多，分別多出57.77萬元、37萬元。數(shù)據(jù)打架“背后”，新點(diǎn)軟件的信披質(zhì)量幾何？不得而知。

三、供應(yīng)商撐起逾三千萬元采購額，社保繳納人數(shù)寥寥無幾交易真實(shí)性存疑

社保繳納人數(shù)或可從側(cè)面反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。而新點(diǎn)軟件供應(yīng)商現(xiàn)“零人”異象，其交易能力或遭“拷問”。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，深圳市品皓科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“品皓科技”）分別為新點(diǎn)軟件第五大、第三大、第二大、第五大供應(yīng)商，新點(diǎn)軟件對(duì)其采購的金額分別為571.34萬元、1,124.25萬元、1,418.62萬元、511.04萬元，占當(dāng)期采購總金額的比例分別為1.92%、3.56%、3.25%、1.83%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，新點(diǎn)軟件對(duì)品皓科技的采購額合計(jì)為3,625.25萬元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2020年，品皓科技的社保繳納人數(shù)分別為0人、2人、0人、0人。

據(jù)公開信息，黃艷芝持有品皓科技100%的股份，除了品皓科技并無其他持股企業(yè)。

即品皓科技或不存在通過實(shí)控人控制的其他企業(yè)為其代繳社保的情形。

無獨(dú)有偶，新點(diǎn)軟件的另一供應(yīng)商存在“零人”異象。

據(jù)招股書，2020年，陜西卓遠(yuǎn)豐電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“卓遠(yuǎn)豐”）為新點(diǎn)軟件的第三大供應(yīng)商，新點(diǎn)軟件對(duì)其的采購金額為880.78萬元，占采購總額的比例為2.02%，采購內(nèi)容為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，卓遠(yuǎn)豐成立于2016年9月13日，2017-2020年，卓遠(yuǎn)豐的社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，孫軍強(qiáng)持有卓遠(yuǎn)豐80%的股份，名下并無其他控股企業(yè)。

由上述情形可見，作為新點(diǎn)軟件的供應(yīng)商，品皓科技、卓遠(yuǎn)豐均現(xiàn)“零人”異象，且與新點(diǎn)軟件交易額數(shù)百萬元甚至累計(jì)超三千萬元，上述交易是否具備真實(shí)性？或該“打上問號(hào)”。

臨淵羨魚，不如退而結(jié)網(wǎng)。而此次沖擊上市，新點(diǎn)軟件又是否能交給市場(chǎng)一份滿意的“答卷”？

關(guān)鍵詞： 新點(diǎn)軟件關(guān)聯(lián)租賃矛盾現(xiàn)疑霧 撐起千萬元采購額供應(yīng)商交易