11月2日，標普將祥生控股(集團)有限公司的發(fā)行人信用評級從“B”下調至“B-”，展望“負面”，與此同時，還將其美元票據的的長期發(fā)行評級從“B-”下調至“CCC+”。

標普認為，該公司持續(xù)用現金償還到期債務將妨礙該公司未來12個月的流動性。祥生控股將在未來一到兩年面臨更大的運營壓力。這些壓力包括合同銷售額可能下降，以及中國收緊的抵押貸款政策導致的現金回收率放緩。與2021年第二季度相比，該公司的權益合同銷售額在2021年第三季度下降了60%，為146億元人民幣。9月份銷售額進一步惡化，僅為34億元人民幣。

祥生控股集團面臨著來自非銀行融資的還款壓力。標普認為，該公司在再融資或將其信托貸款展期方面將面臨困難。截至2021年6月30日，祥生控股集團共擁有234億元人民幣的信托和其他融資(分別為159億元人民幣和75億元人民幣)，約相當于其債務的50%。該公司在2021年第三季度償還了30 - 40億元人民幣的信托貸款和銀行貸款，這意味著其融資渠道可能會縮窄。標普認為，祥生控股集團利用手頭的現金償還債務，將減少其購買新土地或建設的資源。

大量的少數股東權益限制了祥生控股集團的財務透明度。標普相信，公司將繼續(xù)在合資項目中引入更多少數股權合伙人，以分擔投資負擔。這將使該公司在這些項目中的占比從2020年的約80%降至2021年的約70%。權益比率的下降可能會影響到2022-2023年的收入確認。

如果祥生控股集團加大對合資項目的參與，可能會降低其從項目公司籌集資金的自主權。隨著這些項目的進展，如果祥生控股集團決定從少數股東權益合作伙伴手中回購股份，其現金水平可能會進一步收緊。

由于祥生控股集團在資本市場準入方面遇到限制，其融資渠道已經收窄。標普認為，該公司能否進入離岸資本市場存在很大的不確定性。這是考慮到該公司的美元債券價格的波動和目前的市場情緒有所影響。該公司很可能需要利用內部資源償還離岸到期債務。該公司的3億美元債券將于2022年1月到期，合計4億美元債券將于2022年6月和2023年8月到期。

標普估計，截至2021年6月底，祥生控股集團手頭有150億元人民幣可用現金。這將主要用于支付220億元人民幣的短期到期債務，并支撐其償還能力。

關鍵詞： 標普稱祥生控股融資渠道已收窄 繼續(xù)現金還債將妨礙未來流