文/解運亮、張云杰

11月議息會議：Taper落地，11、12月每月減碼購債150億。美聯(lián)儲官宣減碼購債，市場預(yù)期被坐實。從本月晚些時候起，美聯(lián)儲將每月縮減購債150億美元（包括100億美元國債、50億美元MBS），12月的減碼規(guī)模保持一致，明年節(jié)奏將取決于經(jīng)濟前景，屆時購債計劃將由紐約聯(lián)儲銀行在12月FOMC會議之前公布。

鮑威爾強調(diào)，Taper并非利率政策的直接信號。會后新聞發(fā)布會上，鮑威爾強調(diào)了三點信息：第一，勞動力市場仍存阻礙，當(dāng)前還不到加息的時候；第二，縮減購債的決定并非利率政策的直接信號，在加息之前，經(jīng)濟環(huán)境須達(dá)到不同的、更加嚴(yán)格的條件；第三，Taper不等于縮表，即使美聯(lián)儲停止擴表，其持有的證券仍將繼續(xù)支持寬松的金融環(huán)境。結(jié)合本次會議信息，美聯(lián)儲在接下來的操作中大概率將保持“月中披露購債計劃，月底實施執(zhí)行”的節(jié)奏。

美聯(lián)儲“通脹暫時”立場有所退讓，就業(yè)市場仍存挑戰(zhàn)。鮑威爾肯定了美國經(jīng)濟復(fù)蘇所取得的進展，并預(yù)測隨著新冠疫情病例數(shù)量進一步減少、疫苗接種取得進展，四季度的經(jīng)濟增長將會加快，實現(xiàn)全年強勁增長。但通脹相關(guān)表述上，美聯(lián)儲在“是否暫時性”問題上似乎有所退讓，如全球供應(yīng)鏈恢復(fù)時間上高度不確定、難以預(yù)測對通脹有何影響等。9月最新數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)市場恢復(fù)有所放緩，盡管失業(yè)率進一步接近政策目標(biāo)，但數(shù)據(jù)低估了實際就業(yè)缺口，后續(xù)應(yīng)重點關(guān)注勞動力市場參與度情況。

加息何時來，會在2022年嗎？Taper步伐靈活、加息不會現(xiàn)在發(fā)生，結(jié)合市場反應(yīng)，11月會議政策立場偏鴿。根據(jù)決議內(nèi)容，11、12月的Taper步伐基本確定，但明年的情形仍給市場留有想象空間。若每月150億美元的節(jié)奏不變，將在明年6月結(jié)束購債；若就業(yè)和通脹組合出現(xiàn)不同變化，美聯(lián)儲有很大的概率調(diào)整Taper節(jié)奏。結(jié)合9月議息會議預(yù)測、紐聯(lián)儲最新市場調(diào)查結(jié)果、鮑威爾關(guān)于就業(yè)與通脹在明年下半年趨于常態(tài)化的判斷，我們認(rèn)為加息時點最早出現(xiàn)在2022年底。

風(fēng)險因素：海外疫情持續(xù)惡化，貨幣政策超預(yù)期收緊等。

關(guān)鍵詞： Taper 美聯(lián)儲