在經(jīng)過為期兩天的貨幣政策會議后，北京時間11月4日凌晨美聯(lián)儲宣布，將從11月晚些時候開始逐月減少150億美元資產(chǎn)購買規(guī)模（Taper），并視情況調(diào)整資產(chǎn)購買速度。美聯(lián)儲同時宣布，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在零至0.25%之間。美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上進(jìn)一步釋放鴿派信號，他對通脹回落、充分就業(yè)的預(yù)期都比較樂觀，還強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在不是加息的時候。

由于市場對該議息結(jié)果早有預(yù)期，因此全球金融市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)，并未重現(xiàn)2013年因為縮減資產(chǎn)購買計劃而出現(xiàn)的“驚濤駭浪”。具體來看，美國三大股指小幅收漲；美元指數(shù)仍在93點左右徘徊；國際金價下跌但跌幅低于1%。稍顯例外的是國際油價大幅收跌，當(dāng)天創(chuàng)下近兩個月來最大跌幅，但仍雙雙處在每桶80美元的高位之上。其中，美國原油期貨價格大跌4.53%報80.11美元/桶，布倫特原油期貨價格跌3.99%至81.34美元/桶。

11月4日接受《金融時報》記者采訪的東興證券(行情601198,診股)海外宏觀分析師康明怡表示，美聯(lián)儲本次例會有三大看點。其一，美聯(lián)儲在11月開啟Taper，每月減少的規(guī)模是150億美元；但值得指出的是，美聯(lián)儲當(dāng)前仍舊處在擴(kuò)表進(jìn)程中，只不過降低了擴(kuò)表的速度。其二，美聯(lián)儲當(dāng)前對加息表態(tài)十分鴿派。其三，美聯(lián)儲當(dāng)前仍舊堅持“通脹暫時論”。

PART.01

為何縮減資產(chǎn)購買規(guī)模？

由于新冠疫情的突然暴發(fā)和快速蔓延，2020年3月，美聯(lián)儲宣布“無上限”量化寬松政策，以應(yīng)對疫情對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊。伴隨著今年以來美國多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，以及通脹率居高不下，美聯(lián)儲今年9月宣布，可能將“很快”開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。

在11月的議息會議利率聲明中，美聯(lián)儲表示，自去年12月以來，美國經(jīng)濟(jì)朝著物價穩(wěn)定和充分就業(yè)兩大目標(biāo)“取得了實質(zhì)性進(jìn)展”。鑒于此，美聯(lián)儲決定從11月開始逐月減少100億美元美國國債和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的購買規(guī)模。目前，美聯(lián)儲每月持續(xù)購買約800億美元美國國債和400億美元抵押貸款支持證券。據(jù)此推算，11月美聯(lián)儲將購買700億美元美國國債和350億美元抵押貸款支持證券；12月將進(jìn)一步縮減為600億美元美國國債和300億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。

美聯(lián)儲表示，從11月開始逐月下調(diào)資產(chǎn)購買速度“可能是合適的”。但如果美國經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，美聯(lián)儲也將做好調(diào)整資產(chǎn)購買速度的準(zhǔn)備。在未來經(jīng)濟(jì)展望上，鮑威爾認(rèn)為，可能會在2022年下半年前實現(xiàn)充分就業(yè)。目前的失業(yè)率高估了勞動力市場的復(fù)蘇。就業(yè)改善的步伐隨著新冠病例的增加而放緩。鮑威爾還表示，預(yù)計今年經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁增長；隨著新冠疫情的消退，美國本季度經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該會加快。

“美聯(lián)儲選擇在11月宣布Taper，主要原因有兩重?！?/STRONG>康明怡表示，最主要的原因是美國經(jīng)濟(jì)隨著疫情放緩，市場活動、人員流動逐步正?；?，沒有再出現(xiàn)類似去年那樣經(jīng)濟(jì)整體停滯的狀態(tài)。所以非正常貨幣政策的有序退出，也是一個非常合理的應(yīng)對措施。目前來看，美國經(jīng)濟(jì)整體仍處在復(fù)蘇道路上，服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等仍處在活躍的上漲期，就業(yè)市場也保持良好復(fù)蘇態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對疫情的脫敏性越來越高了。除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之外，通脹高企也是美聯(lián)儲選擇11月宣布Taper的另一個原因。

PART.02

加息立場仍舊偏鴿

仍堅持“通脹暫時論”

相對于11月宣布Taper的明晰政策，美聯(lián)儲在何時加息的問題上仍舊語焉不詳。鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲決定開始逐月縮減資產(chǎn)購買規(guī)模并不對利率政策構(gòu)成“任何直接的信號”。美聯(lián)儲將“以一種不同且更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)”調(diào)整利率政策。

伴隨著數(shù)月以來美國通脹數(shù)據(jù)“高燒不退”，市場中對于美國通脹究竟是否是暫時性現(xiàn)象的疑慮增多。但在11月利率會議中，美聯(lián)儲仍堅守“通脹暫時論”的看法。美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)通脹上升的原因預(yù)計是暫時的。鮑威爾認(rèn)為，隨著疫情消散，美國通脹可能在明年二季度或三季度回歸正常。他還表示，“全球供應(yīng)鏈將恢復(fù)正常，但時間還不確定；相信隨著經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，通脹率將下降到接近2%的目標(biāo)；隨著時間的推移，我們將使用政策工具，來確保通貨膨脹不會出現(xiàn)永久性上漲?！?/P>

“美聯(lián)儲何時加息仍是一個相對充滿懸念的話題。”康明怡表示，正如鮑威爾所言，美聯(lián)儲議息會議根本就沒有討論加息議題。同時，鮑威爾在接受記者采訪中也說，他們對加息是保持非常有耐心的。所以市場對此的解讀偏鴿。在這種原因之下，市場樂觀情緒趨多，美股得以走高，Taper對金融市場的負(fù)面影響十分有限。康明怡認(rèn)為，目前市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期是明年7月以后，即或?qū)⒃诿髂晗掳肽觊_啟這個加息。“如果美聯(lián)儲加息并非迫于通脹壓力，而是因為整體的疫情消退帶來的整個經(jīng)濟(jì)的健康復(fù)蘇的話，那么這種加息就是良性的加息?！?/STRONG>康明怡說，其對美國經(jīng)濟(jì)的影響也將是積極正面的。