11月4日，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)發(fā)布報(bào)告，調(diào)整德信中國(guó)展望為負(fù)面，因樓市走弱將阻礙去杠桿；確認(rèn)“B”評(píng)級(jí)。

標(biāo)普?qǐng)?bào)告稱，由于中國(guó)樓市需求總體走弱，德信中國(guó)2021年7-10月銷售額同比下降11%。因此認(rèn)為德信中國(guó)2022年銷售額甚至有可能下降。標(biāo)普稱，雖然該公司1-10月完成620億元銷售額，達(dá)到了2021年730億元銷售目標(biāo)的85%，但全年實(shí)際銷售額距離這一目標(biāo)可能仍會(huì)略有差距。

標(biāo)普稱，未來12個(gè)月德信中國(guó)的去杠桿進(jìn)程可能會(huì)遇到困難。隨著銷售減速，其杠桿率可能并不會(huì)從2020年的7.3倍下降至2022年6.5倍-6.7倍區(qū)間。此外，一二線城市的限價(jià)政策也有可能壓縮該公司的毛利率，進(jìn)一步增加杠桿率抬升的壓力。標(biāo)普預(yù)計(jì)，在樓市需求走弱背景下，未來12個(gè)月該公司可能會(huì)降價(jià)促銷。2021年上半年業(yè)績(jī)顯示，其毛利率已同比下降4.9個(gè)百分點(diǎn)至21.8%。

報(bào)告顯示，德信中國(guó)2022年到期境外債券的再融資難度可能很高。這是因?yàn)槊涝獋袌?chǎng)正在經(jīng)歷波動(dòng)，明年再融資窗口或?qū)⒁恢标P(guān)閉。因此該公司可能需要利用內(nèi)部資源償還境外到期債券，從而造成流動(dòng)性緩沖減少。德信中國(guó)在2022年4月和2022年12月將分別有2億美元和3.48億美元的債券到期。

標(biāo)普稱，確認(rèn)德信中國(guó)評(píng)級(jí)是因?yàn)樵摴緭碛凶銐虻牧鲃?dòng)性來應(yīng)對(duì)以上挑戰(zhàn)。具體來講，該公司截至2021年6月末仍有未受限現(xiàn)金余額166億元人民幣，足夠覆蓋未來12個(gè)月到期的130億元短債。德信中國(guó)為節(jié)約流動(dòng)性，可能會(huì)調(diào)低土地投資預(yù)算。截至2021年末，該公司擁有接近2,000萬平方米的土地，應(yīng)該足夠至少四五年的開發(fā)。因此標(biāo)普認(rèn)為該公司未來12個(gè)月?lián)碛袦p少土地支出的余地。

標(biāo)普預(yù)計(jì)德信中國(guó)的傳統(tǒng)銀行信貸渠道將保持暢通。過去幾年該公司的銀行融資一直在改善。這是因?yàn)榇蟛糠猪?xiàng)目都位于高線別城市，銷售去化情況更佳的一二線城市占了該公司土地儲(chǔ)備的75%。銀行貸款占其2021年6月末報(bào)表債務(wù)的63%，高于2020年末的56%。

標(biāo)普認(rèn)為，德信中國(guó)非銀融資渠道的近期風(fēng)險(xiǎn)較低。在更多傳統(tǒng)銀行再融資的支持下，非銀融資（即信托貸款）占比顯著下降。截至2021年6月末，信托貸款余額僅占報(bào)表債務(wù)的20%，低于2019年末60%以上的比例。

關(guān)鍵詞： 標(biāo)普：未來12個(gè)月德信中國(guó)去杠桿進(jìn)程或受阻 展望為負(fù)面